Si Michael Burry, ang investor na naging immortel sa “The Big Short” dahil sa pagtukoy sa housing crisis noong 2008 bago ang karamihan, ay naglalagay ng mga bagong taya laban sa dalawang kumpanya na sumasakay sa alon ng AI infrastructure. Nagkaroon siya ng short position na nakatarget sa Oracle at Nebius Group, nagpapahiwatig ng malalim na pag-aalinlangan sa mga pondo na nakabatay sa pagtaas ng AI.
Ang kanyang thesis ay nababawas sa isang simpleng ngunit masidhing bagay: hindi agad nila bawasan ang halaga ng kanilang mga GPU, at ito ang nagiging dahilan kung bakit mas maganda ang kanilang kita kaysa sa totoo lang. Sa Ingles, isipin mong bumili ng kotse, ipagpalagay na nananatili ito sa halaga nito sa loob ng sampung taon, at gamitin ang fiksyong ito upang palakasin ang iyong kabuuang yaman. Ngayon, gawin mo iyon sa mga AI chip na may halagang milyon-milyon dolyar.
Ang problema ng pagbaba ng halaga ng GPU
Si Burry ay naging malakas na nagpapahayag tungkol sa kanyang nakikita bilang isang sistemikong isyu sa lahat ng mga hyperscaler ng AI. Ipinagkakalat niya na ang kita ng Oracle ay maaaring masyadong pinakita ng halos 26-27% hanggang 2028 dahil sa mababang pag-depreciate ng GPU. Iyon ay hindi isang pagkakamali sa pag-round off. Iyon ay uri ng puwang na maaaring baguhin ang mga profitableng kwartal sa mga karaniwang kwartal.
Nag-take siya ng put options sa mga bahagi ng Oracle, pagkatapos ay mag-short ng stock sa mga nakaraang buwan. Ang put options ay nagbibigay sa tagapag-iyak ng karapatan na magbenta ng mga bahagi sa isang nakatakdang presyo, isang leveraged na taya na bababa ang stock.
Tinukoy ni Burry ang mas malawak na proyeksiyon ng industriya ng $176 bilyon sa mga gastos sa kapital kaugnay ng AI sa mga hyperscaler bilang konteksto para sa sukat ng problema. Kapag nagmumula ka ng ganitong halaga sa hardware na bumababa ng halaga nang mas mabilis kaysa sa anumang inaasahan ng mga kumpanya, ang pagkakaiba sa pagitan ng mga nareport na kita at ekonomikong katotohanan ay maaaring maging napakalawak, napakabilis.
Ang Nebius angle
Ang Nebius Group ay isang mas kaunting pangalan kaysa sa Oracle, ngunit naging mahalagang player sa larangan ng AI compute. Nakakuha ang kumpanya ng mga kontrata para sa AI compute na kabuuan ay hanggang $27 bilyon mula sa Meta sa loob ng limang taon, at nagtatrabaho rin ito kasama ang Microsoft. Ang ganitong uri ng pipeline ng kita ay tila nakakaimpresta sa papel.
Ang pag-aalala ni Burry sa Nebius ay tila batay sa thematic concern tungkol sa buong sektor ng AI infrastructure. Walang kumpirmadong reliable na regulatory filings na nagpapatotoo ng mga bagong short position laban sa Nebius kundi ang thematic bearishness ni Burry sa mga pag-invest sa AI.
Isa pang pamilyar na pattern
Ang Burry ay nagtatagumpay sa pagtukoy sa mga sitwasyon kung saan ang konseensya ng merkado at ang pisikal na katotohanan ay nagsimulang magkahiwalay nang tahimik. Bago ang 2008, napansin niya na ang mga mortgage-backed securities ay binuksan sa mga pautang na hindi kayang bayaran.
Ang kanyang hedge fund, Scion Asset Management, ay nilikuidado hanggang sa huling bahagi ng 2025. Ngunit hindi nagpahinga si Burry. Patuloy niyang isinasahod ang kanyang analisis sa merkado at pag-iisip sa pag-invest sa pamamagitan ng isang Substack publication, habang nananatili sa bearish na pananaw sa mga pag-invest na may kaugnayan sa AI.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor
Ang tanong tungkol sa pagbaba ng halaga na itinataguyod ni Burry ay totoo nang mahalaga, anuman ang resulta ng kaniyang mga partikular na transaksyon. Ang mga kumpanya sa teknolohiya ay may malaking kalayaan sa pagpili ng mga estimasyon ng magiging kapaki-pakinabang na buhay para sa kanilang mga asset na kagamitan. Ang isang GPU na ini-depreciate sa loob ng limang taon ay nagpapakita ng napakalaking pagkakaiba sa mga pagsasalin ng pagsusuri kaysa sa parehong GPU na ini-depreciate sa loob ng tatlong taon, kahit na ang pangunahing ekonomiya ay hindi nagbago.
Dapat sa minimum ay maintindihan ng mga investor na may position sa mga pangalan ng AI infrastructure kung paano nila inaaccount ang pagbaba ng halaga ng GPU at kung ang mga asumpsyon na ito ay konservatibo o agresibo kumpara sa tunay na mga siklo ng pagpapalit ng hardware. Ang pagkakaiba sa pagitan ng isang tatlumpu't tatlong taon at limang taon na schedule ng pagbaba ng halaga sa $176 bilyon na capex ay hindi trivial, at binabayaran ni Burry ang totoong pera na magiging mahalaga sa merkado sa huli.