Ni Emily Bary
Ang bagong inihayag na deal na $115 bilyon para sa Lumentum ay mabubuhay nang buo sa pamamagitan ng mga stock: 'May tunay na pagkakatulad sa taong 2000 dito'
Gagawin ni Marvell ang pagbili sa Lumentum sa isang transaksyon na lahat ay stock.
Opisyal na plano ng Marvell Technology na mag-merge kasama ang Lumentum Holdings sa isang malaking all-stock deal na nakatuon sa optical-networking market—at isang pagkakataon na nagbibigay ng pakiramdam ng déjà vu sa ilang mga eksperto.
Naging mahalaga ang mga teknolohiya sa optika para sa pagdadala ng data ng artificial intelligence sa mataas na bilis. Nakikita ng Marvell (MRVL) at Lumentum (LITE) ang deal na paraan upang mas mabilis na tugunan ang umuunlad na merkado na, ayon sa kanila, maaaring magwala ng $550 bilyon.
"Ang AI infrastructure ay nagdadaan sa isang pangunahing pagbabago sa arkitektura patungo sa optical connectivity, na naglalikha ng isang pagkakataon na dumating once in a generation," ayon kay Marvell CEO na si Matt Murphy sa isang Monday morning release na nagpahayag ng pagkakasundo sa deal.
Ngunit ilang eksperto ay nakakakita ng mga flashback sa isang nakaraang henerasyon—at mga uri ng mga transaksyon na mayroon lamang na stock na naging simbolo ng pag-usbong at pagbagsak ng dot-com.
“Ang mga taong dumaraan sa ganitong bagay ay sasabihin, ‘Nakita ko na ito sa isang pelikula bago,’” ayon kay Feng Gu, isang propesor sa pagsasapalaran sa University of Buffalo, sa MarketWatch noong nakaraang linggo pagkatapos magsimula ang mga ulat tungkol sa deal ng Marvell at Lumentum.
Tingnan din: Lahat ng dahilan kung bakit nagkakaroon ng panic ang mga investor ni Marvell habang umuusbong ang mga alalahanin tungkol sa deal ni Lumentum
Sa huling bahagi ng dekada ng 1990 at sa mga unang taon ng 2000, ang mga kumpanya na may mataas na presyo ng mga aktibong pagpapalit ay sinubukan gamitin ito para sa kanilang kagandahang-loob, bumibili ng iba pang mga negosyo at babayaran ang mga transaksyon gamit ang kanilang mahal na mga bahagi.
Isa sa mga pinakamakabuluhang halimbawa ay ang pagkakaisa ng JDS Fitel at Uniphase noong 1999, na inilalagay bilang paglikha ng isang empire sa fiber-optics. Bagaman may komplementariyang assets ang dalawang negosyo, sobrang maliit ang binayad ni Uniphase para sa JDS Fitel, pinagpapautang ang transaksyon gamit ang sariling mahal na stock nito bago patuloy na gumawa ng iba pang mahal na akusisyon sa parehong paraan. Nang masira ang dot-com bubble, nagwakas ang mga shareholder na may diluwadong mga stake sa mga negosyo na nawalan ng malaking halaga sa merkado.
“May totoong pag-echo ng taong 2000 dito,” sabi ni Anup Srivastava, isang propesor ng pagsasapalaran sa Haskayne School of Business ng University of Calgary.
Hindi agad sumagot ang Marvell at Lumentum sa hiling ng MarketWatch para sa komento tungkol sa kalikasan ng transaksyon na lahat ng stocks.
Gagamitin ang stock tulad ng isang may halagang pera
Ang mga pagkakatulad ay interesante para sa mga nakakaalam ng kasaysayan ng Lumentum. Ang JDS Uniphase ay nagwakas sa isang paghihiwalay noong 2015 na nag-iwan ng dalawang negosyo: Viavi Solutions, isang maker ng mga kagamitan sa pagsubok at pagmonito ng mga network, at Lumentum.
Sa ibang salita, "ang Lumentum ay direktang tagapagpaganap ng JDSU," ay sabi ni Srivastava kay MarketWatch noong nakaraang linggo.
Sa pagdating sa bagong inanunsyong deal ng Marvell at Lumentum, "totoo ang estratehikong lohika," ayon kay Srivastava. "Bumebenta ang Broadcom ng buong optical system," ipinaliwanag niya. "Bumebenta ang Marvell ng mga piraso. Puno ng Lumentum ang pinakamalaking kulang."
Sa ganitong pagkakataon, ang deal ay “bahagyang insuransya para sa Marvell,” isang bagay na makakatulong sa kanya na maiwasan ang “pantay-pantay na pagkawala ng ground habang nagbabago ang teknolohiya,” ayon sa kanya.
Ngunit ang tanong ay nakasalalay sa pagsasapalaran ng deal. May $172 bilyon na market capitalization si Marvell noong pagsasara ng Biyernes, at may $1.6 bilyon na net debt sa kanyang balance sheet noong nakaraang kuartal, ayon sa FactSet.
Ang deal ay nagbigay ng implied enterprise value na $115 bilyon sa Lumentum, dahil binibigay ni Marvell ang 24% premium sa closing price ng Lumentum noong Okt. 28, bago isinalaysay ng Bloomberg News ang pag-uusap tungkol sa deal. Ito ay batay din sa fixed exchange ratio, dahil sa pagkakasara ng deal, ang mga shareholder ng Lumentum ay dapat makatanggap ng 4.5 mga Marvell shares para sa bawat Lumentum share na kanilang may-ari.
Kasunod ng pagdoble ng presyo nito sa taong ito, ang mga bahagi ng Marvell ay kasalukuyang nakatrabaho sa halos 65 beses ang mga nakaraang pagtataya para sa kita bawat bahagi, ayon sa FactSet. Tandaan ni Gu na sa pinakamataas ng bubble ng dot-com, ang JDSU ay may price-to-earnings multiple na malaki kaysa sa 100 beses ang kita, at minsan ay umabot sa 200 beses ang kita.
Ang mga transaksyon na may-stock lamang ay nagpapahintulot sa mga kumpanya na gamitin ang kanilang umuusbong na mga bahagi para sa kanilang kagandahang-loob. Sa pangkalahatan, "mukhang isang matalinong estratehiya ito," ayon kay Gu, dahil ang mga kumpanya ay maaaring ituring ang kanilang may-aman na pagpapahalaga sa mga bahagi bilang isang pagkakataon "upang makakuha ng ilang tunay na ari-arian."
Ngunit ang estratehiya ay maaari ring magdulot ng mga problema. Para sa isang bagay, ang mga pangkat ng pamamahala ay maaaring magbayad ng sobra para sa mga negosyo kapag ginagamit nila ang kanilang stock bilang pambayad, ayon kay Gu, kung kalian ang kanyang pananaliksik ay sinuri ang kasaysayan ng mga transaksyong ito. Kailangan rin ng mga kumpanya na harapin ang mga hamon sa integrasyon, nagbabayad ng pera upang i-fuse ang mga negosyo sa paraan na magpapahintulot sa kanila na makamit ang mga inihayag na benepisyo ng merger.
"Ito ang pinakamalaking akusisyon na ginawa ng Marvell, kaya ang pagpapagsama at hamon ay hindi na nakikita bago," ayon kay Gu.
At kung bumaba ang presyo ng mga stocks, ang sinumang may-ari ng stocks—kaya man ay mga empleyado o mga investor—ay maaaring maging hindi masaya, dagdag niya.
Kailangan rin ng panahon para matapos ang ganitong mga deal. Inaasahan ni Marvell at Lumentum na matatapos ang kanilang transaksyon, na nakasalalay sa pagtanggap ng mga shareholder at regulador, sa unang kalahati ng 2028.
Maaaring magbago nang mabilis ang mga kondisyon ng merkado sa panahon na kailangan upang matapos ang mga transaksyon. "Gamit ang tumataas na stock nito, bumili ang JDSU ng SDL para sa halos $40 bilyon," ayon kay Srivastava. "Sa pagkakasundo, ang transaksyon ay may halagang halos $13 bilyon. Isang taon pagkatapos, nag-post ang JDSU ng pagkawala ng $50 bilyon."
Babaing 9% ang mga bahagi ni Marvell sa midday trading sa Monday, at iyon ang nagdudulot ng pagbaba sa mga bahagi ni Lumentum. "Mumove ang dollar value kasama ang presyo ng bahagi ni Marvell, dahil ang exchange ratio ay ngayon ay fixed," ayon kay Srivastava. Babaing 14% ang stock ni Lumentum sa Monday.
Sabi ni Gu na ang mga deal na pinagpapagana ng mahal na stock ay maaaring maging problema para sa mga investor sa kompanya na naglalabas ng mga aksyon upang mapadali ang transaksyon, sa kasong ito ay Marvell. Ito ay dahil ang kompanyang bumibili ay may tendensya na magbayad ng higit sa tamang halaga, samantalang ang mga shareholder sa target na kompanya—sa kasong ito ay Lumentum—ay natatanggap ng premium sa pamamagitan ng akusisyon at maaaring makapag-cash out dito kung hindi sila planuhing panatilihin ang stock sa mahabang panahon.
Ang mga shareholder ng Marvell ay magiging may-ari ng halos dalawang-kalahati ng pinagsamang negosyo matapos ma-close ang deal.
Ngunit iba ang pananaw ni Srivastava, na sinasabi na "ang pagpili ng pagsasapital ay makatwiran" at ang Marvell "ay gumagamit ng mahal na stock upang bumili ng isang negosyo na sobra sa presyo."
"Hindi naman ito laging masama para sa Marvell," ayon sa kanya noong nakaraang linggo. "Ang panganib ay lumilipat sa mga holder ng Lumentum, na magkakaroon ng papel ng Marvell at magtitiyak na mananatili ang stock."
Ang totoong pagsubok sa deal, ayon kay Srivastava, ay hindi ang kanyang mga kabutihan sa panahon ng kakaunting suplay ng AI component, kundi kung kakaya nito na maghatol ng halaga sa isang “papalubog na AI cycle.”
-Emily Bary
Nilikha ng MarketWatch, na pinapatakbo ng Dow Jones & Co. Ang MarketWatch ay inilalathala nang hiwalay mula sa Dow Jones Newswires at The Wall Street Journal.
(END) Dow Jones Newswires