Ang mga pahayag ng polisiya ni Wash ay nagdulot ng pagkagalit ng mga investor. Ibinaba ng JPMorgan ang inaasahang pagtaas ng interes mula sa ikalawang kalahati ng 2027 patungo sa Disyembre ng taong ito, at ang reputasyon ng Federal Reserve ay nasa pagsubok. Ang mga pangunahing eksperto sa Wall Street ay nagbigay ng pagsusuri: ang tatlong “boto laban” ng Federal Reserve ay mas mahalaga kaysa sa desisyon mismo—ito ang pagsisimula ng pagbibilang pabalik sa pagtaas ng interes.
Ang sobrang simpleng istilo ng komunikasyon ni Kevin Warsh ay nagpapakalat ng pag-aalinlangan sa pagkakaroon ng determinasyon niya sa pagpapababa ng inflation, na nagdadala ng mas malaking presyon sa bagong pangulo ng Federal Reserve—kailangan niyang suportahan ang kanyang mga salita sa pamamagitan ng mga aktwal na pagtaas ng interest rates.
Lumipat ng malaking hakbang ang mga analista ng JPMorgan Chase mula sa ikalawang kalahati ng 2027 patungo sa Disyembre ng taong ito ang kanilang inaasahang pagtaas ng interes, ilang oras lamang pagkatapos ng pagsasara ng pagsusuri ng patakaran ng Federal Reserve at ang press conference.
Sinabi ni Michael Feroli, ekonomista ng JPMorgan Chase, "Binaos niya muli ang kanyang pagkakaroon ng tiyak na determinasyon laban sa inflation, ngunit hindi niya ipinaliwanag kung paano niya ito gagawin."
Naniniwala siya na ang ganitong malabo na pahayag ay maaaring magdulot ng mas malaking pagkakataon para sa iba pang mga miyembro ng Federal Reserve na mag-act, na nagpapabilis sa higit pang mga opisyales na suportahan ang pagtaas ng interes sa loob ng kanilang mga tungkulin.
Ang mga investor ay nagtatanong sa kredibilidad ng polisiya ni Wash
Ang Federal Reserve ay nagpasya na panatilihin ang interes na rate sa parehong antas sa pamamagitan ng boto ng 9-3, na nagpapatuloy sa ika-limang pagpupulong nang magkakasunod na ito.
Sumasang-ayon sa pangkalahatang inaasahan ng merkado ang resultang ito, at hindi nakaramdam ng pagkabigla ang mga investor. Gayunpaman, mas nakatuon ang merkado sa katotohanang hindi nalikha ni Wash ang detalyadong paliwanag kung bakit pinili niyang huwag gawin ang anumang pagkilos, at hindi rin malinaw kung susuportahan niya ang pagtaas ng interes sa hinaharap kung patuloy na mataas ang inflasyon.
Agad na sumagot ang merkado. Dahil sa pag-aalala ng mga investor sa panganib ng implasyon, tumaas ang yield ng mga matagalang US Treasury sa pinakamataas na antas sa loob ng halos dalawang dekada, na nagresulta sa malaking pagbaba ng US stock market sa araw na iyon.
“Ang press briefing na ito ay nagsagawa ng pinsala sa kanyang kredibilidad, ” ayon kay Stephanie Roth, pangunahing ekonomista ng Wolfe Research.
Naniniwala siya na ang paraan ng komunikasyon ni Wash ay nagdudulot ng kalabasan na kabaligtaran, "ang pamilihan ay nagpapakita ng kanyang pagpapakita ng lakas."
Pinuntahan ni罗斯 na may pagkakataon si Wash na magbigay ng makatwirang paliwanag kung bakit hindi agad itinataas ang interes.
Ang pansamantalang pagpapababa ng pagkakaaway sa pagitan ng Amerika at Iran ay nagdulot ng pagkabawas sa mga factor na dating nagpapataas ng presyo ng langis; ang mas mabuting kumpara sa inaasahan na datos ng inflation noong Hunyo ay nagbigay din ng espasyo sa Federal Reserve para patuloy na obserbahan ang presyong presyon. Samantala, ang karamihan sa mga ekonomista ay naniniwala na ang kasalukuyang merkado ng paggawa ay hindi naging mahalagang pinagmumulan ng inflation.
Sa pananaw ni Ross, sapat na sabihin ni Wash: "Hindi tayo nag-increase ng interest rate ngayon dahil naniniwala ako na bababa ang inflation sa mga susunod na ilang buwan. Kung mali ang aming pagtataya, tataas tayo ng interest rate sa September."
But she said that Wash did not make such a statement.
Ang core ng kontrobersya sa merkado ay kung kayang magbawas nang epektibo ni Wash sa isang komite ng patakaran na patuloy na nawawalan ng pagtitiis sa mataas na inflasyon.
Kung magsisimula ang mga pamilya at negosyo na mag-iiwan ng pagkakatiyak na ang Federal Reserve ay patuloy na magpapakita ng determinasyon sa pagbaba ng inflation, maaaring maapektuhan ang matagal nang itinatag na kredibilidad ng bangko.
Sinabi ni Robert Sockin, pangunahing ekonomista ng PGIM sa Estados Unidos, na ang pagkawala ng kredibilidad sa merkado ay “maaaring magdulot ng patuloy na pagtaas ng mga yield sa matagalang obligasyon at pagkawala ng pagkakabase sa mga inaasahang inflasyon.”
Naniniwala siya na pagkatapos ng meeting, si Wash at iba pang mga opisyales ng Federal Reserve ay maaaring kailangang magkaroon ng mas matigas na mga pahayag sa publiko upang ayusin ang epekto ng nakakalito na press briefing.
Hindi si Wash ang unang pangulo ng Federal Reserve na nagdulot ng malakas na reaksyon ng merkado dahil sa komunikasyon ng patakaran.
Noong 2014, nang unang pagkakataon na si Janet Yellen ay nagsalita sa isang press briefing bilang pangulo ng Federal Reserve, sinabi niya na matapos ang pagtatapos ng pagbili ng mga aset, maaaring simulan ng sentral na banko ang pagtaas ng mga interes sa loob ng “halos anim na buwan,” at agad ay tumaas ang yield ng US Treasury.
Kahit noon, sinabi ni Jerome Powell na ang pagtaas ng presyo sa panahon ng pandemya ay “panahon lamang,” at ang pagtataya na ito ay naging isa sa mga pinakakontrobersyal na pahayag niya sa kanyang panunungkulan.
Gayunpaman, ang punto kung saan kinwestiyonan ni Wash sa pamilihan ay ang kanyang kakayahan na magbigay ng mga dahilan para suportahan ang pagpapanatili ng interes.
Pinili ni Wash na bigyang-diin sa pagpapahayag na ang pamilihan ng obligasyon ay nagsagawa na ng bahagi ng pagpapigil sa mga kondisyon sa pampalapi.
Sinabi niya na mula noong panayam sa Hunyo, tumaas ang mga matagalang interest rate ng merkado, na nagpapakita na ang mga investor ay nakatutok sa pangako ng Federal Reserve na makamit ang presyo na stabilisasyon, at sa pamamagitan ng mekanismo ng merkado ay pinigilan ang kalagayan ng pagsasapilitan ng pondo. Sabi ni Wash: “Bagaman sa ilang aspeto ay hindi namin ginawa ang marami sa loob ng 42 araw, ang merkado ay nagsagawa na ng marami.”
Gayunpaman, hindi tinanggap ng mga analista ang paliwanag na ito.
Kinikilala ni Derek Tang, ekonomista ng Monetary Policy Analytics, na ang mga kondisyon sa pagsasalapi ay talagang naging mas mahigpit, ngunit naniniwala siya na ang pagbabagong ito ay galing sa kawalan ng tiwala ng merkado sa Federal Reserve.
“Ito ay halos nagpapakita ng kakulangan ng tiwala ng merkado sa determinasyon ng Federal Reserve, kaya hindi ko ito itinuturing na isang bagay na dapat ipagmalaki,” ayon kay Derek.
Samantala, sinabi rin ng pangunahing ekonomista ng Apollo Global Management, Torsten Slok, na ang pagtanggi ni Powell na magbigay ng malinaw na forward guidance ay nagdudulot ng pagtaas sa volatility ng merkado.
Ang Jackson Hole Meeting ay naging pagkakataon para sa Wash na mabawi ang kanyang kredibilidad
Ang Wash ay magkakaroon ng mahalagang pagkakataon na muling ipaliwanag ang direksyon ng patakaran sa taunang seminar ng Federal Reserve Bank of Kansas City sa Jackson Hole, Wyoming noong Agosto.
Gayunpaman, nang itanong sa kanya tungkol sa darating na talakayan sa press briefing noong Miyerkules, hindi ni Wash inilahad ang anumang detalye.
“Isinusuri ko ito bilang isang puting papel,” sabi niya.
Ipinahayag ni Wash na kanyang gustong pag-usapan ang ilang "malalaking isyu" na nangunguna na sa limang espesyal na工作组, kabilang ang paraan ng komunikasyon ng Federal Reserve at ang artificial intelligence. Ngunit kung hindi gamitin ni Wash ang pagkakataong ito upang magbigay ng karagdagang paglilinaw tungkol sa direksyon ng patakaran, maaaring ipaglaban ng iba pang mga miyembro ng Federal Reserve ang pagbabago sa patakaran.
Sa pagsesyon ng Miyerkules, ang mga pangulo ng Federal Reserve ng Dallas, Logan; ng Cleveland, Hama; at ng Minneapolis, Kashkari, ay bumoto laban sa pagpapanatili ng antas ng interes at sumuporta sa pagtaas ng 25 puntos base. Ang mga理事 ng Federal Reserve sa FOMC ay lahat nagsundo kay Walsh at nanatili sa pagpapanatili ng patakaran sa interes.
Ang pangunahing tagapag-ayos ng pamumuhunan ng JPMorgan Chase Asset Management, Bob Michele ay direktang sinabi: "Ang tatlong kontrang boto ay mas mahalaga kaysa sa resolusyon mismo. Ito ay nagpapakita na ang Federal Reserve ay naglalakbay patungo sa patakaran ng pagpapigil."
“Ang mga batong laban ay ang pinakamahalagang bagay,” sabi ni Jim Bianco, pangulo ng Bianco Research. Ipinakita ni Bianco na sa ilalim ng pag-iwas ni Powell sa pagbibigay ng forward guidance, ang mga tradisyonal na press briefing pagkatapos ng pagpupulong, tulad ng nakaraang Miyerkules, ay mas maraming pagpapakita ng personal na pananaw ng pangulo kaysa sa buong posisyon ng FOMC.
Sinabi ni Bianco na ang mga tagapagpasya na dati ay naranasan ang walang katulad na pag-atake ni Trump ay nagpapahiwatig na handa silang panatilihin ang kanilang kalayaan.
Sinabi ng pangunahing ekonomista ng KPMG, Diane Swonk, na maaaring isinasaalang-alang din ng ilang mga miyembro ng Federal Reserve ang suporta sa mga susunod na pagtaas ng interes sa likod ng mga pader. “Hindi sa isang vacuum nabubuo ang mga batikos na boto,” sabi niya.
Dahil sa pagpupulong muli ng mga opisyales ng Federal Reserve noong Setyembre, maaaring dagdagan pa ang mga tinig na sumusuporta sa pagtaas ng interes, at maaaring pilitin si Waugh na sumunod sa karamihan ng komite.
Sinabi ni Gregory Daco, pangunahing ekonomista ng EY-Parthenon, na kasalukuyan, limitado na ang espasyo ng Federal Reserve para sa pagtitiis sa inflasyon, maliban sa sarili ni Wash.
"Anumang mas malaking inflation na higit sa inaasahan ay maaaring magdulot ng pagtaas ng interest rate sa Setyembre," ayon sa Daco.