Ang pagbuo ng imprastruktura para sa panahon ng AI ay mas madali kaysa sa pagpapautang nito. Ang mga pangunahing global na mananalapi ay natutuklasan na ang mga data center, ang pisikal na batayan ng bawat tanong sa chatbot at workload sa cloud computing, ay nagtataglay ng isang malikot na hanay ng mga panganib na hindi inihanda ng mga umiiral na playbook ng bangko.
Ang utang na may kinalaman sa US data center ay tumubo hanggang sa kahit na $1.3 trilyon hanggang mid-2026. Ang mga nangungunang 15 na nagpapautang ay mayroon lamang halos $196 bilyon na eksposur, humigit-kumulang 15% ng kabuuan, na may TD Bank sa unahan ng pila na may $26.8 bilyon. Ang mga numero na ito ay makakapangalaga para sa isang matatag na uri ng ari-arian. Para sa isang uri na tinatawag ng mga bankero bilang “kabuuang bagong,” sila ay malapit sa pagkabahala.
Ang problema sa insurance na walang plano
Ang pangunahing isyu ay simpleng masarap sa paningin: hindi mo ma-insure ang hindi mo lubos na nauunawaan. Ang gastos sa pagtatayo ng isang solong mega-proyekto ay karaniwang nasa pagitan ng $10 bilyon at $30 bilyon. Ang Hyperion campus ni Meta, na may budget na $30 bilyon, ay nakakuha lamang ng halos $4 bilyon na coverage sa insurance. Ito ay nagiwan ng malaking puwang sa pagitan ng gastos sa mga pasilidad at sa kung ano ang handang suportahan ng tradisyonal na mga insurer.
May tunay na epekto ang puwang na ito sa talakayan ng transaksyon. Lumikha ang KKR at Blackstone mula sa maraming debt deal ng data center dahil hindi available ang kapasidad ng insuransya upang makatugon sa mga profile ng panganib na kanilang hiniling.
Ang mga panganib mismo ay marami. Ang tagal ng buhay ng asset ay isang totoong tanong: ang isang data center na binuo sa paligid ng GPU architecture ngayon ay maaaring maging functionally obsolete sa loob ng sampung taon kung ang disenyo ng chip ay magkakaroon ng hindi inaasahang pagbabago. Ang mga pagkabigo sa supply chain, lalo na sa mga espesyalisadong sistema ng pagpapalamig at mga komponenteng elektrikal na may mataas na boltahe, ay nagdaragdag ng isa pang antas ng kawalan ng sigurado. At mayroon pa tayong panganib sa konserntrasyon: ang pagkabigo ng isang magkakasamang campus ay maaaring magwala ng milyon-milyong halaga sa isang gabi.
Ang Marsh, ang malaking broker ng insurans, ay nagtatangkang harapin ang bahagi ng problema. Noong Agosto 26, itinatag nito ang isang inisyatibo na tinatawag na Stratus exchange, na disenyo upang buksan ang karagdagang $10 bilyon sa kapital na espesyal na nakalaan para sa mga panganib sa digital infrastructure. Inaasahan na lalampas sa dalawang beses ang global na merkado ng insurans sa data center patungo sa higit sa $24 bilyon hanggang 2030.
Ang pagtutol ng komunidad ay nagpapatay sa mga deal
Hindi lang ang insurance ang problema. Sa unang kwarter ng 2026 lamang, hindi naipagpatuloy o sinira ang kahit anong 75 malalaking proyekto ng data center sa US na may kabuuang halaga ng higit sa $130 bilyon. Ang pangunahing dahilan ay hindi ang gastos sa pagsasapital o mga hadlang sa paggawa. Ito ay ang pagtutol ng komunidad.
Ang lokal na pagtutol sa mga data center ay nagbago mula sa isang pagkaabala hanggang sa isang materyal na panganib sa kredito. Ang mga residente sa paligid ng mga proyektadong lokasyon ay nagtutol sa malaking paggamit ng tubig at kuryente na hinihingi ng mga gawain na ito, kasama ang mga alalahanin tungkol sa ingay, epekto sa kalikasan, at presyon sa lokal na imprastruktura. Ang mga mananalapi, sa kabilang banda, ay nagsisimulang isama ang mga sosyal na faktor na ito nang direkta sa kanilang mga modelo ng pagtataya.
Ang mga bangko ay nagiging maliksi sa ilalim ng presyon
Sa harap ng kakulangan sa insurance at pagtaas ng panganib ng proyekto, ilang tagapagpautang ay nag-iimprovisa. Sinasabing tinataya ni JPMorgan Chase ang synthetic risk transfers bilang isang mekanismo upang kontrolin ang kanilang eksposur sa data center, pagpapakete at pagpapalitan ng mga piraso ng panganib sa iba pang mga investor kesa sa pagpapanatili nito sa kanilang sariling balance sheet.