Sa lahat ng tao na dapat babalaan tungkol sa krisis sa bond market, maaaring si Liz Truss ang pinakamakapagpapakita nito. O ang pinakamaliit, depende sa iyong pananaw.
Ang dating Punong Ministro ng UK, kung saan ang kanyang 49-araw na panunungkulan noong 2022 ay naging kapareho ng kaguluhan sa merkado ng bond, ay ngayon ay nagbabala na ang pagtaas ng yield ng gilt ay maaaring pilitin ang kasalukuyang pamahalaang Labour na gawin ang emergency spending cuts. Ang yield ng UK 30-taon na gilt ay tumataas hanggang sa 5.89% noong unang bahagi ng Setyembre 2026, ang pinakamataas na antas nito mula noong 1998, habang ang 10-taon na yield ay umabot o lumampas sa 5.2%.
Isang krisis na may pamilyar na hugis
Kapag ipinakilala ni Truss at ang kanyang Chancellor na si Kwasi Kwarteng ang £45 bilyon na walang pagsasaklaw na pagbawas ng buwis noong Setyembre 23, 2022, ang tugon ng merkado ng bono ay mabilis at malupit. Ipinilit ng Bank of England ang isang £65 bilyon na emergency gilt-purchasing program upang mapagtatag ang mga pension fund na nakakulong sa isang doom loop ng pilit na pagbenta.
Ang pag-aaral ng Bank of England ay nag-atribute sa halos kalahati ng pagtaas ng yield noong 2022 sa deleveraging ng mga pondo ng pensyon na liability-driven investment (LDI). Isipin ito tulad ng margin call sa buong sistema ng pensyon sa UK, kung де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де де de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de de di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di di ng mga pondo na gumamit ng leverage upang tugmaan ang kanilang mga matagalang obligasyon ay biglaang kailangan magbenta ng gilts sa isang bumabagsak na merkado, na nagpapalala sa pagbaba.
Ang mga analista ay malinaw na nagtatapos ng paralelo, na may mga komentaryo sa merkado mula sa Hulyo hanggang Setyembre 2026 na paulit-ulit na binabanggit ang parirala “Liz Truss moment” upang ilarawan ang panganib na hinarap ng gobyerno ng Labour ni Prime Minister Andy Burnham.
Ang pagsasagawa ng pondo ay naging malabo
Ang mga proyeksiyon ay nagmumungkahi na ang kasalukuyang kalagayan ng yield ay maaaring tanggalin ang pagitan ng £9 bilyon at £14 bilyon sa fiscal headroom ng Chancellor bago ang budget noong Oktubre 28.
Ang mga institutional investor ay nagsasagawa na ng pagpapalit. Ang Rathbones, ang tagapamahala ng kayamanan na nangangasiwa sa mga sampu-sampung bilyon sa mga asset, ay nabawasan ang kanilang eksposur sa mga matagal na gilts. Nakatutok ang mga tagapamahala ng asset sa isang pagbabago ng rehimeng pagsasalba sa sensitibidad ng merkado ng gilts kumpara sa kaganapan ni Truss, na nagpapahiwatig na mas mababa na ang threshold para makapag-trigger ng reaksyon sa merkado.
Ang feedback loop ay ang mapanganib na bahagi. Habang tumataas ang yield, tumataas din ang gastos sa pagpapautang, nararapat maliit ang puwang sa pampublikong pondo, at napapressyuran ang gobyerno na either magbawas sa gastos o magtaas ng buwis. Kung ang merkado ay makikita na ang tugon ay sapat, tumataas pa ang yield. Ito ang parehong dinamika na nagbunsod sa mini-budget noong 2022 na maging isang malaking krisis sa loob ng ilang araw.
Ano ang nais ng mga bond vigilantes
Ang terminong “bond vigilantes” ay tumutukoy sa mga investor na parusa ang mga gobyerno dahil sa fiscal na walang disiplina sa pamamagitan ng paghingi ng mas mataas na yield. Sa taong 2022, sila ay epektibong wakasan ang pagiging primeministro ni Truss. Ngayon, sila ay nagpapadala ng katulad na mensahe sa ibang gobyerno.
Para sa pamahalaan ni Burnham, ang budget noong Oktubre 28 ay naging isang mataas na panganib na pagsubok. Ang mga pangako tungkol sa pagsunod sa pampublikong pagsasagawa ay kailangang suportahan ng mga konkretong numero, dahil ang mga investor ay mabuting sinusubaybayan ang mga desisyon sa patakaran sa pondo na maaaring magpalit ng isa pang krisis.