Nagiging mas mahigpit ang leveraged loan market, nagpapataas ng gastos sa pagpapautang para sa mga PE at AI na kumpanya

Ang merkado ng leveraged loan ay nagpapadala ng malinaw na mensahe sa mga borrower: ang panahon ng madaling pera ay tapos na, kahit paano para sa ngayon. Ang mga investor sa loan ay tumututol sa mga term na nakakatulong sa borrower nang sapat na lakas upang palawakin ang credit spreads, i-delay ang paglabas ng utang, at itaas nang may kahulugan ang gastos sa pagpapautang para sa mga private equity firm at mga kumpanya kaugnay ng AI.

Ang mga kumpanya sa software ay nagsimulang magpahintulot sa mga deal sa utang dahil sa pagtaas ng pagmamasid ng mga mananalapi. Kapag ang mga borrower ay sariling nagpapahintulot na maghintay sa paggamit ng merkado, ibig sabihin ay ang mga terma na iniaalok ay naging kakaibang komportable na hintayin.

Ang UBS ay nag-model ng mga skenaryo ng stress na nagpapakita ng isang malungkot na larawan. Sa ilalim ng mga pangunahing kondisyon, ang mga rate ng default sa larangan ay nasa paligid ng 1-2%. Ang isang katamtamang pagbabahala ay nagpapataas nito sa 3-5%. Ngunit sa isang agresibong skenaryo ng pagbabago sa AI, maaaring tumaas ang mga default hanggang 13%.

Ang mga banko sa US ay sumagot sa pamamagitan ng pagtaas ng mga interest rate sa mga loan na ibinibigay sa mga pribadong credit fund mismo, na nagbuo ng isang daisy chain ng mas mataas na gastos. Kapag ang mga fund na nagbibigay ng loan ay face ang mas mahal na kapital, ang mga gastos na ito ay dumadaloy pababa sa bawat portfolio company na nagrererefinance o nagpapalabas ng bagong utang.

Ang pagkabalisa ng merkado ay nakikita na sa mga presyo ng public equity. Ang mga bahagi ng mga pangunahing private credit managers ay nasaktan, na may pagbaba ng halos 10% sa Blue Owl Capital noong maagang Pebrero dahil sa mga alalahanin tungkol sa AI na nag-apekto sa mga valuations ng borrower. Ang iba pang malalaking pangalan, kabilang ang Ares Management at Blackstone, ay nakaranas din ng malaking pagbaba sa kanilang mga presyo ng bahagi.

Ang private credit ay lumago hanggang sa isang halagang $2 trilyon na asset class sa nakaraang dekada. Mahalagang tandaan na ang eksposur ng private credit sa sektor ng software ay malaki, dahil ang asset class ay malakas na sumuporta sa pagpapautang na kaugnay sa teknolohiya eksaktong dahil ang mga kumpanya ng software ay nag-aalok ng mga makikita at tiyak na cash flows na nagbigay-daan sa komportableng leveraged lending.

Ang CoreWeave, ang kumpanya sa infrastrakturang AI, ay nakaranas ng pagtutol mula sa mga investor sa mga kondisyon ng kanilang utang, na nagpapakita na ang pag-iingat ng merkado ay hindi lamang tumutukoy sa mga kumpanyang software na vulnerable sa pagbabago.

Dapat suriin ng mga investor ang dalawang bagay nang mabuti. Una, kung ang pagpapalawig ng spread ay nagpapahinga o nagpapabilis. Ikalawa, kung ang mga rate ng pagkakasira sa mga portfolio ng leveraged software ay nagsisimulang umabot patungo sa moderadong skenaryo ng UBS na 3-5%.