Ipinaglunsad ng Kioxia ang produksyon ng BiCS-10, tinutukoy ang merkado ng pag-iimbak para sa AI

• Kioxia at SanDisk ay nagsimula ng produksyon ng BiCS-10 sa North Shanghai K2, at ang mga sample ng 1Tb TLC ay nagsimula nang mag-deliver.
• Ang bilis ng interface ng BiCS-10 ay tumaas sa 4.8 Gb/s, ngunit patuloy pa ring pangunahing nakabatay sa BiCS-8 hanggang Marso 2027.
• Ang target price na humigit-kumulang sa 110,000 yen ay nagtataglay ng humigit-kumulang 32% na puwang, ang panganib ay nasa customer verification, K2 ramp-up, at supply disruption.

Kinilala ng Kioxia at SanDisk noong ika-3 ng Hulyo ang pagpapagsimula ng produksyon ng 10th-generation 3D Flash, o BiCS-10, sa kanilang Fab2/K2 factory sa Kitakami, Iwate, Japan; sinimulan din ng Kioxia ang pagpapadala ng mga sample ng 1Tb TLC BiCS-10, na pangunahing nakatuon sa enterprise at data center SSD.

Ito ay nagpapakita na ang roadmap ng铠侠 para sa storage ng AI data center ay nasa pagsisimula ng pagtaas sa produksyon, ngunit hindi pa ito signal na agad makakakuha ng kita. Ang mga sample ay ginagamit para sa pagkumpirma ng function ng customer, at ang mga spesipikasyon sa produksyon ay maa pa ring baguhin; kailangan pa ng sertipikasyon ng enterprise SSD, pagpapakilala ng produkto, at pagtaas sa produksyon sa pabrika ng K2.

Pinanatili ng Morgan Stanley ang "overweight" rating sa Kioxia sa kanilang pinakabagong ulat. Batay sa target price na halos 110,000 yen at presyo ng 83,300 yen noong Hulyo 3, ang posibleng pataas na espasyo ay humigit-kumulang 32%. Ang pagtataya na ito ay batay sa pagkakataon na makapagpapalit ng Kioxia ng mas mabilis na interface, mas mataas na density, at mas mababang paggamit ng enerhiya sa mas malaking bahagi ng SSD para sa AI data center at mas magandang cash flow.

Ang financial forecast table ay nagpapakita ng hinaharap na kita na humigit-kumulang 8.54 trilyon na yen para sa FY2027e at humigit-kumulang 9.49 trilyon na yen para sa FY2028e, na nakabatay sa outlook sa kita at pag-upgrade sa produkto structure.

Ang pinakatuwid na pagbabago sa BiCS-10 ay ang pagtaas ng bilis ng NAND interface mula sa 3.6Gb/s sa BiCS-8 patungo sa 4.8Gb/s, isang pagtaas ng halos 33%. Para sa consumer storage, ang indikator na ito ay hindi laging direktang makikita; ngunit para sa enterprise SSD at AI servers, ang bilis ng interface ay nakakaapekto sa data throughput, latency, at efficiency ng cache.

Ang 1Tb TLC sample na ipinapadala ng Kioxia ay para sa enterprise at data center SSD. Sa mga materyales ng 2026 Investor Day, inilalarawan ng kumpanya ang CM Series bilang “High Bandwidth SSD with TLC Flash Memory” at binanggit ang pagkakatugma nito sa NVIDIA CMX Server at ang pag-optimize sa KV cache load. Ibig sabihin nito na ang NAND sa AI server ay hindi lamang mura at malaking kapasidad na imbakan, kundi kailangang magpanagot din ng mas malapit sa compute side na data caching at access tasks.

BiCS-10 o 332-layer 3D Flash. Kumpara sa BiCS-8, binabawasan ng 59% ang bit density, naipabuti ng 18% ang efficiency sa pag-write, at naipabuti ng 30% ang efficiency sa pag-read. Ang bit density ay nakakaapekto sa kapasidad na nalilikha bawat wafer, habang ang power consumption ay nakakaapekto sa gastos sa operasyon ng data center. Ang mga cloud provider ay nakikita ang kinalabasan sa bawat TB cost, SSD performance, at kabuuang power consumption.

Ngunit ang pagiging lider sa teknikal na mga parameter ay hindi katumbas ng pagkumpleto ng komersyalisasyon. Kadalasan ay kailangan ng mahabang panahon para sa sertipikasyon ng enterprise-grade SSD, lalo na ang mga produkto na may mataas na performance, mababang latency, at AI load. Ang BiCS-10 ay nagsimula na sa produksyon at nasa pagsasagawa ng mga sample, ngunit kailangan pa ng mga order mula sa mga kliyente bago ito maging pangunahing source ng pagpapalabas at kita ng Kioxia.

Mas madaling ma-ignor ang pagpapabuti ng gastos ng Kioxia sa susunod na isa hanggang isang at kalahating taon, na pangunahing galing sa BiCS-8.

Inaasahan ng modelong Morgan Stanley na ang paglalawak ng output ng kumpanya at ang pagbaba ng gastos sa GB ay patuloy na idudulot ng BiCS-8 mula 2026 hanggang sa unang kalahati ng 2027. Hanggang sa huling araw ng Marso 2027, inaasahang mas hihigit sa 80% ang bahagi ng BiCS Gen.8 batay sa produksyon sa GB. Ang BiCS-10 ay higit na isang simula ng pagpapabuti sa istruktura ng produkto sa gitna at mahabang panahon, kaysa isang pambansang pagsisimula na magbabago agad sa maikling panahon.

Hindi ito kabalintunaan. Ang pagpapalit ng bagong proseso ng NAND mula sa pilot production, paglabas ng sample, hanggang sa malawakang paggamit, karaniwang nangangailangan ng pagbabago ng linya, pagtaas ng yield, pag-verify ng customer, at pag-adjust ng product mix. Ang K2 Factory ay nagsimula sa paggawa noong Setyembre 2025, at dati ay gumagawa ng 8th generation 3D Flash. Habang ipinapakilala ang 10th generation product, ang kabuuang kapasidad ay magpapatuloy na lumalawak, ngunit ang pagsasabay ng profit statement ay naka-antay sa pagtaas ng capacity utilization, yield, at mga order ng customer.

Ang pangmatagalang layunin ng Kioxia ay palakasin ang bahagi ng mga pagbebenta sa data center at enterprise market sa higit sa 60%. Narito ang kahalagahan ng BiCS-10: kung matagumpay na maipapakilala ang bagong henerasyon ng NAND sa mga mataas na antas na enterprise SSD at mapataas ang bahagi nito sa pag-iimbak ng AI server, mas magiging enterprise-oriented ang istruktura ng kita ng Kioxia.

Sa likod ng humigit-kumulang 32% na potensyal na pagtaas, hindi lang ito pagtaya sa pagtaas ng presyo ng NAND, kundi ang pagpapalaki ng teknolohiya, pagtaas ng bahagi ng SSD sa data center, at pagpapabuti ng libreng pera sa daloy.

Sa pagtataya, ang target price ay batay sa free cash flow yield na humigit-kumulang 10% para sa FY2028e, na nag-iimply ng P/E ratio na humigit-kumulang 11 beses. Sa modelo, ang kita para sa FY2027e ay humigit-kumulang 8.54 trilyon na yen, at tumataas pa sa humigit-kumulang 9.49 trilyon na yen para sa FY2028e; ang basic EPS ay humigit-kumulang 8,782.8 yen at 9,850.9 yen, ayon sa pagkakasunod-sunod. Ang priyoridad dito ay ang kakayahang makapagpalit ng teknikal na pagpapabuti sa mas magandang presyo at istruktura ng gastos ng Kioxia sa pagitan ng pagtaas ng demand at pagtataas ng suplay.

Handa ang merkado na bigyan ng mas mataas na valuation ang Kioxia, bahagyang dahil sa pangangailangan sa AI storage. Kumpara sa consumer electronics at tradisyonal na PC cycle, ang data center SSD ay higit na naaapektuhan ng cloud capital spending, pagbuo ng AI clusters, at pag-upgrade ng enterprise storage. Kung masali ng BiCS-10 ang high-end enterprise SSD, maaaring mapabuti ang kalidad ng kita at ang pagkakaroon ng pagkakabagabag sa siklo ng Kioxia.

Ngunit ang chain ng pagpapalit na ito ay mahaba. Dapat munang isalin ang mga teknikal na parameter sa produkto, at ang produkto ay dapat makapasa sa pagpapatotoo ng customer; matapos ang pagpapatotoo, maaari itong maging paglabas, at sa huli ay mabubuo sa kita at kita. Ang anumang pagkakatagal sa anumang bahagi ay magdudulot ng epekto sa pagtataya ng merkado sa kita pagkatapos ng 2027.

Ang grap ng kasaysayan ng presyo ng stocks ay nagpapakita na ang presyo ng Kioxia ay humigit-kumulang sa 83,300 yen hanggang sa Hulyo 3, 2026, kasama ang marka ng rating na “Overweight”.

Ang direksyon ng BiCS-10 ay relatibong malinaw, ang tunay na kakaibang pagkakataon ay nasa pagsasagawa.

Una ay ang pagpapatotoo ng kliyente. Upang makapasok sa mga kliyente na cloud provider at data center, ang premium enterprise SSD ay kailangang matugunan ang mga pangangailangan sa performance, stability, power consumption, at long-term availability. Ang paglabas ng sample ay tanging simula lamang; ang panahon ng pagpapatotoo at laki ng order ang magdedesisyon kung kailan makakadulot ng tunay na kontribusyon sa kita ang BiCS-10.

Ikalawa ay ang pagtaas ng produksyon sa pabrika ng K2. Ang pagpapalit ng bagong proseso ay karaniwang nakakaapekto sa yield at curve ng gastos. Kahit na nagsimula na ang produksyon sa linya, kailangan ng oras upang mapataas ang paggamit ng kapasidad. Kung mas mabagal ang pagtaas kaysa sa inaasahan, ang pang-unlad na benepisyo sa unit cost at bit density ng BiCS-10 ay mababawal.

Ang ikatlo ay ang suplay ng industriya. Ang pagpapalawak ng produksyon ng NAND ng mga tagapagawa sa Tsina ay maaaring magdulot ng pagkakaiba sa global na suplay at demand, lalo na kung ang pagbabalik ng demand ay mas mababa kaysa sa inaasahan; ang dagdag na suplay ay magpapababa sa presyo at margin ng kita. Ang Kioxia ay nagnanais na makakuha ng mas mataas na bahagdan ng kita mula sa AI SSD, ngunit patuloy pa ring kakaharapin ang cycle ng presyo ng storage at ang pagbabago sa kompetisyon.

Ang palitan ng kurso ay direktang panganib. Ayon sa pagtataya ng sensitivity ng Morgan Stanley, bawat pagtaas ng 1 yen sa yen vs. dolyar, bumababa ang taunang kita mula sa operasyon ng Kioxia ng humigit-kumulang 6 milyong yen. Para sa mga tagagawa ng imbakan na may global na pagbebenta at mga pagsasalaysay sa yen, ang pagkakaiba-iba ng palitan ng kurso ay nagpapalaki sa kawalan ng tiyak sa mga pananalapi.

Ang BiCS-10 ay mas isang pagsisikap para makakuha ng pinto sa merkado ng AI data center SSD ni Kioxia, kaysa isang napatunayang tagumpay. Ang maikling panahon ay nakadepende pa rin sa pagtaas ng porsyento ng BiCS-8 at pagbaba ng gastos, habang ang gitna at mahabang panahon ay nakadepende sa sertipikasyon ng BiCS-10, ang pagtaas ng K2, at ang pagpapakilala sa mga kliyente ng enterprise SSD. Kung matagumpay ang lahat ng mga bahaging ito, mas malakas ang suporta sa halos 32% na potensyal na pagtaas; kung anumang bahagi ay mabagal, ang teknikal na pagiging lider ay kailangan pang i-confirm sa mga财报.