Caesar News

Sa Friday evening sa Beijing Time, 22:00, si Federal Reserve Chair Kevin Warsh ay lumabas sa Jackson Hole Symposium at nagbigay ng talumpati na may pamagat na “In Our Time”.

Sa kabuuan, ang talakayan ni Wash sa Jackson Hole ay naglabas ng mas malinaw na signal na kalmado ngunit hawkish. Naniniwala siya na ang ekonomiya at merkado ng paggawa ng Estados Unidos ay patuloy na matatag, at ang kasalukuyang kalagayan sa pagsasalapi ay hindi maaaring ituring na malakas na limitado, habang ang inflasyon ay patuloy na mas mataas kaysa sa 2% na layunin ng Federal Reserve; kaya ang presyo ay dapat patuloy na maging pangunahing pag-aalala sa patakaran sa pagsasalapi.

Pinahalagahan ng pangulo ng Federal Reserve sa kanyang pagsasalita: “Ang aking pamantayan ay: kailangan nating magkaroon ng tiwala na ang potensyal na inflasyon ay umuunlad nang malinaw at sapat na mabilis patungo sa aming layunin. Kung hindi, mayroon pa tayong gagawin.”

Kasabay nito, sinabi ni Wash na bagaman mas mabuti sa inaasahan ang CPI at PCE price data sa tag-araw, "hindi ito nagbigay sa akin ng paniniwala na ang underlying inflation trend ay may makabuluhang pagpapabuti."

Sa pagtugon sa kritika mula sa labas na siya ay “tumatagal na hindi magbigay ng forward guidance,” nagbigay din si Wash ng isang malalim at walang katulad na paliwanag sa pagkakataong ito.

Sa paniniwala ni Wash, ang forward guidance ay may kahalagahan sa panahon ng krisis, ngunit dapat nang maging mas maliwanag ang pagkamaliit nito sa panahon ng normal. Naniniwala siya na ang pagpapahiwatig o kahit anumang pagpapangako sa market tungkol sa hinaharap na landas ng interes ay maaaring magdulot ng bagong pagkakamali, bagaman ito ay nagpapakita ng transparensya: isa, ito ay nagpapaliit sa espasyo ng Federal Reserve para gumawa ng malayang desisyon batay sa pagbabago ng ekonomiya, at dalawa, ito ay nagpapahintulot sa market na masyadong magtrabaho sa "pagtantiya sa Federal Reserve" kaysa magpasya nang independiyente batay sa mga pundasyon ng ekonomiya.

Lalo niyang iniiwasan ang “problem ng hall of mirrors” na nabubuo dito—ang pamilihan ay nagpapahalaga batay sa mga gabay ng Federal Reserve, samantalang ang Federal Reserve ay bumabalik sa presyo ng pamilihan upang gawin ang kanyang mga desisyon, at maaaring magresulta sa pagkakalimot ng parehong panig sa mga bagong pagbabago sa ekonomiya.

Para sa layuning ito, hindi sumasang-ayon si Wash sa pagpapalaganap ng forward guidance, ni hindi nais na ibigay ang isang mekanikal na "policy reaction function"; kumpara dito, mas pinipili niya na bawasan ang mga nakaraang pagsisiguro, pahintulutan ang merkado na mabuo ang sariling pagtataya, at samantala ay manatili ang Federal Reserve ng sapat na kalayaan sa bawat totoong pagdedesisyon batay sa real-time na datos, trend, at mas matatag na mga patakaran.

Sa oras ng Beijing na 22:45, matapos ang pagsasalita ni Walsh, tumaas ang posibilidad ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa September ayon sa CME “Federal Reserve Watch” tool sa malapit sa 60%, habang ang numero ay 35% kahapon. Bumagsak ang spot gold nang 50 dolyar sa maikling panahon, at ang pinakabagong presyo ay bumaba sa halos 4,550 dolyar bawat onsa.

(Para sa pinagkukunan: TradingView)

Narito ang buong pagsasalin ng talastasan ni Wash (ang talata ay galing sa opisyal na website ng Federal Reserve, isinalin ng tulong ng artificial intelligence):

Salamat sa inyong lahat. Masaya akong muli dito, at masaya akong makita ang maraming pamilyar na mukha. Laging inaasahan ko ang weekend na ito—saan pa ba mas maayos kaysa dito upang ipagdiwang ang aking 100th araw bilang pangulo ng Federal Reserve?

Salamat sa mainam at mapagbigay na pagtanggap sa lahat ng nasa loob ng silid, lalo na kay Jeffrey Schmid, pangulo ng Federal Reserve ng Kansas City, at sa kanyang mga kasamahan. Jeff, salamat sa inyong lahat.

Ipinagplano rin ni Jeff at ang iba pang mga tagapagtanggol ng pagpupulong ang ilang mga pasyalang pampalakasan sa hapon ngayon. Iminumungkahi kong maging napakatelisyo kayo sa pagpili.

Tulad ng natutunan ko maraming taon na ang nakalipas, sa mga landas sa paligid ng Jackson Hole, maaari mong subukan ang dalawang ganap na iba’t ibang paglalakbay. Maaari kong isummary ang aking karanasan sa paglalakbay kasama si Jack at ang dating pangalawang pangulo ng Federal Reserve, Don Kohn: nabuhay ako. Ang mga marathon na “march ng kamatayan” na pinagtagumpayan ng lakas ng loob, ay nagpakita sa akin ng isang aspeto ni Don na hindi ko inaasahan.

May isa pang paglalakad—ipapalit ko ito sa aking matandang kasamahan, ang dating pangulo ng Federal Reserve, Ben Bernanke. Habang naglalakad kasama si Ben, mas maluwag ang ritmo, simpleng paglalakad sa mga sinikat na landas ng Rockefeller Preserve.

Kaya, bago maglakbay, suriin muna ang iyong kalusugan, at tanungin ang sarili mo: “Ngayon ba ay araw ni Cohen o araw ni Bernanke?”

Ang pinakamagandang bahagi ng pagtitipon na ito ay ang kakayahang tumulong sa amin lahat na linisin ang ating isipan at magsipag-isip nang mas malinaw tungkol sa ating mundo at panahon. Para sa akin, ang lugar na ito ay ang tamang lugar, at ang lahat ng nasa loob ay ang tamang tagapakinig, upang talagang malalim nating pag-usapan ang mga pinakamahalagang ideya.

Ang "innovation" ay ang tema ng konperensyang ito. Naniniwala ako na ang publiko at ang merkado, sa pamamagitan ng kanilang kolektibong karunungan, ay nakikita na ang pagkakaroon ng innovation sa paraan ng pagpapatupad ng patakaran ng Federal Reserve ay makatutulong sa atin upang makamit ang price stability habang nagtataglay tayo ng full employment.

Ibabala ko ang maikling summary ng nilalaman ng talakayan ng umaga. Maaari mong tawagin ito bilang outline... o mapa ng paglalakad... ngunit huwag mong tawagin ito bilang “forward guidance”.

Una, sasabihin ko ang ilang mahahalagang tanong na sinusuri ng Federal Reserve, kabilang ang pinakabagong pangkalahatang teknolohiya—artipisyal na intelehiyensya (AI)—at kung paano ito maaaring magdala ng ekonomiya.

Susunod, sasabihin ko ang tungkol sa forward guidance bilang isang patakaran at sa interaksyon ng mga sentral na banko at mga financial market.

Susunod, ipapakilala ko ang ilang pangunahing prinsipyo na dapat magturo sa pagpapatupad ng patakaran sa pera.

Sa huli, tatalakayin ko ang aking pagtataya sa kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya.

Maghanda para sa hinaharap na kapaligiran ng patakaran

Sa likod ng panatag na tanawin ng mga Bundok ng Tetons, ang ating pinag-uusapan ay isang ekonomikong larawan na hindi naman patuloy na nakapikit.

Talagang hindi kalaunan—bago ang krisis noong 2008 at sa sumunod na dekada—ang mga ekonomista at tagapagpasya ay nagsasalita tungkol sa “matagal na pagkakatigil” at “labis na pagtitipid sa buong mundo.” Noong panahong iyon, isang malawak na tinatanggap na pananaw ay ang dahil sa hindi magkakaroon ng sapat na mga nakakaakit na pagkakataon sa pag-invest, ang labis na kapital ay magiging matagal, matagal na nakapaghihiwalay sa paligid. Ang lahat ng magagandang bagay ay naiimbento na. Kaya, ang paglago ng ekonomiya ay magiging mahina at mabagal.

Gayunpaman, talagang nagbago na ang panahon. Nasa talaan na tayo ng isang historikal na punto ng pagbabago.

Isang pinakamalinaw na halimbawa ay ang artificial intelligence—ang pangalan na may 80 taon ng kasaysayan ngunit ngayon ay ginagamit upang tukuyin ang pinakabagong alon ng teknolohiya—ang bilis ng pag-unlad nito ay higit pa sa mga inaasahan ng mga pinakamainam na tagapagsuporta mula sa ilang taon na ang nakalipas.

Ang potensyal para sa mas malaking paglago ng ekonomiya ay umuusbong. Ang patuloy na lumalaking kapital ay dumadaloy sa iba’t ibang uri ng infrastruktura na may kaugnayan sa AI. Parang isang uri ng “super Moore’s Law” ang nangyayari. Samantala, ang batas ng sukat ay nagbabago rin sa paraan at bilis ng inobasyon.

Ang kapital at puwersa ng paggawa ay nagkaisa upang lumikha ng mga malalaking modelo ng wika na nasa gitna ng AI. Ang mga gumagamit ay bumibili ng mga token upang makakuha ng pahintulot na gamitin ang mga modelo na ito. Ayon sa mga ulat, ang taunang kita mula sa mga token ng dalawang namumunong AI laboratoryo lamang ay higit sa $10 bilyon, isang pagtaas ng higit sa 500% kumpara sa isang taon na ang nakalipas.

Pinapansin ng Federal Reserve ang lahat ng ito. Kilala namin na ang AI ay isang bagong variable—kaya man ay isang bagong produksyong elemento—na magdudulot ng epekto sa ekonomiya at sa pagpapatupad ng patakaran sa pera. Ito ay nagbukas din ng ilang malalaking direksyon sa pananaliksik:

Magdudulot ba ang paggamit ng AI sa isang malaking at patuloy na pagtaas ng produktibidad ng buong ekonomiya? Kung oo, kailan ito mangyayari?

Ang paggamit ng token ay magiging komplemento ba sa puwersa ng paggawa, o magiging kompetitor nito? Ang susunod na henerasyon ng AI model ay maghahingi ba ng mas mataas na kapital-intensidad, o ang mga model mismo ay magiging makatutulong upang disenyo ang mga solusyon na mas mababa ang kapital na kinakailangan?

Ang iba pang hindi pa matutukoy na tanong ay kabilang ang uri ng market structure na magiging resulta. Kasalukuyan, hindi pa malinaw kung saan matatapos ang kapital na return at kung gaano katagal magtatagal ang proseso. Sa mga maagang yugto, gaano karaming ekonomikong sobra ang magpapadala sa mga may-ari ng kakulangan na ari-arian—ang AI labs, mga tagagawa ng chip, mga producer ng enerhiya, at mga provider ng cloud service? Habang lumalipas ang panahon, gaano karaming halaga ang matatapos sa mga negosyo at mga konsyumer? Ano ang ibig sabihin ng mga pagbabagong ito para sa mga manggagawa? At ano ang malawak na epekto nito sa layunin ng pagkakaroon ng trabaho sa misyon ng Federal Reserve?

Kasalungat, hindi pa namin alam kung ano ang pantay na presyo ng token. Magkakaroon ba ng iba’t ibang uri at kalidad ng token sa hinaharap, kaya maghahanda ang mga tao na magbayad ng mas mataas na presyo para makakuha ng pag-access sa pinakamoderno at pinakamahusay na modelo? Bababa ba ang presyo ng token ng lumang henerasyon ng modelo hanggang sa antas ng kanilang marginal cost?

Sasamahan namin ang mga problema na ito sa pamamagitan ng isang “Working Group on Productivity and Employment.” Nagsagawa na ako ng mga pagsisimulang pag-uusap kasama ang mga lider ng working group na ito at ng apat pa pang working group, at ang kanilang mga progreso ay nakakainspira.

Gayunpaman, mahalagang maunawaan na ang mga rekomendasyon ng mga工作组 ay ipapasa lamang sa hinaharap at hindi makakaapekto sa aming mga desisyon sa kasalukuyang patakaran. Ngunit naniniwala ako na ang paggawa ng ganitong uri ng pag-iisip para sa mga hamon sa patakaran sa hinaharap ay gagawing mas handa tayo.

Forward guidance atbp. na mga alternatibo

habang nagtatrabaho ang mga工作组, hindi ako naghintay kundi nagsimula nang magdala ng inobasyon sa Federal Reserve upang gawin itong tunay na angkop sa kanyang mga tungkulin. Bilang isang halimbawa, nagsimula na akong baguhin ang anyo at paggana ng tinatawag na “forward guidance” ng pangulo ng Federal Reserve. Marahil ay alam ninyo na matagal nang naramdaman kong hindi tama ang pagpapahayag ng mga desisyon sa polisiya bago pa ito mangyari. Mas pabor ko ang ibang landas… ipapaliwanag ko ang dahilan sa susunod.

Ang pagpapakita ng transparensya sa pagpapasya tungkol sa hinaharap na patakaran ay hindi mismo isang likas na katangian. Ang komunikasyon ay dapat maglilingkod sa pinakamahalagang responsibilidad ng Federal Reserve: ang tamang pagpapatupad ng patakaran sa pera.

Sa panahon ng global financial crisis, isinulong ko at ang aking mga kasamahan noon ang forward guidance bilang isang pang-araw-araw na praktika. Noong panahong iyon, ito ay kailangan, at ipinakilala namin ito nang may malaking pagpapakita. Ngunit tulad ng iba pang mga alaala mula sa nakaraang krisis, naniniwala ako na ang praktikang ito ay nasa sobra nang tagal.

Sa normal na panahon, ang papel ng forward guidance ay dapat limitado at may malinaw na hangganan. Kung hindi, maaari itong gumawa ng kalituhan sa pangalan ng paghahanap ng kalinawan. Ang sobrang paglalabas ng proseso ng pagsusuri ng patakaran at ang sobrang pagbigay ng pangako tungkol sa mga susunod na desisyon sa patakaran ay maaaring magmali sa mga market, mga negosyo, at mga pamilya. At naniniwala ako na kapag ang mga tagapagpasya ay nagbibigay ng halos pangako sa mga interes sa buong siklo ng ekonomiya, talagang limitado natin ang ating kalayaan na gumawa ng tamang desisyon kapag talagang kailangan nating gawin ito.

Upang gawin nang tama ang patakaran, kailangan nating maayos na penanagutan ang ugnayan sa pagitan ng mga pampublikong pamilihan at ng sentral na banko. Kailangan ng Federal Reserve ang malinaw na mga signal mula sa pamilihan, at dapat na ang mga signal na ito ay maging kahit gaano pa kakaunti ang pag-filter... kabilang ang loob na istruktura ng pamilihan... antas at pagbabago ng mga presyo ng mga aset sa bawat sektor... presyo at volumen ng mga US Treasury... halaga at paglipat ng dolyar sa foreign exchange... gastos at kakayahang makakuha ng kredito... at mga presyo ng malawak na mga komodidad.

Ang mga indikator na ito at iba pa ay dapat tumulong sa Federal Reserve sa pagtataya ng kamakailang aktibidad sa ekonomiya at mga pananaw tungkol sa inflasyon sa buong komersyal na siklo. Dapat rin nilang ipakita ang kalagayan ng mas malawak na finansyal na kaligiran... at ang mga panganib at kakaibang sitwasyon sa finansyal na siklo.

Samantala, dapat din suriin ng mga tagapag-ugnay sa merkado ang totoong impormasyon sa buong ekonomiya. Dapat silang magbubuo ng kanilang sariling pagpapasya; magbubuo ng kanilang sariling pag-asa sa produksyon, pagkakaroon ng trabaho, at inflasyon; at laging maging mataas ang pagmamalasakit sa panganib.

Dapat manatiling mapagmodest ang Federal Reserve, ngunit hindi dapat maging mapagkawala. Ang Federal Reserve ay may mahalagang papel sa ekonomiya at merkado, at ang aming mga kasangkapan sa patakaran ay may malakas na kapangyarihan. Kami ang nagpapasya sa landas ng maikling panahon na interes. Kaya, palaging sinusubukan ng mga participant sa merkado na tayaan ang aming susunod na hakbang. Ngunit hindi natin dapat paborisan ang isang mekanismo kung saan ang mga participant sa merkado ay nagpapasya sa kanilang susunod na transaksyon batay sa pagtaya sa Federal Reserve.

Ang mga akda sa ekonomiks ay nagsalarawan na ng ganitong distorsyon: ito ay tinatawag na "problema ng hall-of-mirrors". Kung ang mga pamilihan ay malaki ang pagkakabatay sa gabay ng Federal Reserve, at ang Federal Reserve naman ay nagtatagal sa presyo ng pamilihan, mas malamang na tayong lahat ay magiging walang kamalayan sa mga bagong pagbabago... mas malamang na maging hindi handa kapag biglang umuusbong ang sitwasyon... at mas malamang na magkamali sa paggawa ng patakaran.

May kakaibang katotohanan na ang mga tagapag-ugnay sa merkado ay maaaring hindi ang nagdadasal sa pinakamalaking gastos ng "isyu ng hall ng mga salamin". Ang pinakamalubhang pinsala ay maaaring dumating sa mga walang pinansyal na ari-arian. Kung mali ang pagtataya ng Federal Reserve sa inflation at sa ekonomiya, sino ang magdadasal sa pinakamalubhang epekto? Hindi sila ang mga may mataas na net worth sa mga financial market. Ang mga karaniwang Amerikano na nagtatrabaho nang mabuti ang magkakaroon ng harapin ang sobrang inflation o ang biglang pagkawala ng kapanatagan sa trabaho.

Kung gayon, kung ang forward guidance ay hindi applicable sa normal na panahon, dapat ba ngang pangako ng bagong pangulo ng Federal Reserve na magbigay ng malinaw na reaction function? Oo, dapat niyang sabihin sa atin kung saan pupunta ang interest rates kung ang data ay malinaw na mas mainit o mas malamig.

Sana nga ay talagang eksakto ang aming pag-unawa sa ekonomiya, kaya naming magbigay ng isang mekanikal, tiyak na sagot—tulad ng pagkakabase sa isang simpleng punsiyon na katulad ng Taylor Rule. Ngunit malayo pa tayo sa antas na iyon—kung hindi man ay sa kasalukuyan—at ang pinakamahalagang mga salik na nagpapasya sa tamang patakaran sa pera ay mismo ang nagbabago sa panahon.

Ang paggamit ng paghuhula upang ipakita ang reaksyon ng Federal Reserve ay mas mabuti sa teorya kaysa sa realidad, at mas mabuti sa laboratorio kaysa sa praktikal na pagpapatupad. Hindi ako ang tanging nagmamalay sa ganitong bagay. Bilang halimbawa, ang forward guidance noong 2021 ay malamang na nagpabagal sa reaksyon ng Federal Reserve sa mas mataas na inflasyon sa susunod.

Sa panahon ng aking pagiging pangulo, gagawin namin kasama ang aming mga kasamahan ang pagbuo ng mas kumpiyansa at mas matibay na mga modelo at patakaran upang gabayan ang mga desisyon sa patakaran. Magkakaroon kami ng ganitong pag-unawa: ang akurateng pagbibilang sa ekonomiya ay kasalukuyang isang layunin lamang. Kapag ang geopolitika, pandaigdigang suplay, at teknolohiya ay nagbabago nang ganito kalakas, ang pagiging mapagmodestong pag-unawa sa ano ang kayang namin malaman at ano ang hindi kayang malaman ay matalino.

Sa parehong diwa, dapat nating mabuting marinig ang iba’t ibang pananaw para sa anumang isyu na maaaring mag-impluwensya sa desisyon ng Federal Reserve tungkol sa patakaran sa pera. Kung ang aming layunin ay gumawa ng pinakamahusay na desisyon, hindi natin dapat alisin ang iba’t ibang pananaw tungkol sa ekonomiya.

Kung gayon, paano makakabuo ng mas mabuting landas para sa pagsasagawa ng patakaran? Sa susunod na pagpapaliwanag, ipaalam ko ang ilang pangunahing prinsipyo na nagmamaliwanag sa aking pag-iisip tungkol sa tamang paraan ng pagsasagawa ng patakaran sa pera... at pagkatapos ay tatupad ako sa aking pangako, at uusapin ko ang aking pagtataya sa ekonomiya.

Pangunahing prinsipio

Suriin natin ang mga prinsipio...

Una, napansin ko na sa ating industriya, madalas na isasakripisyo ng mga tao ang balita ng kahapon bilang nangyayari sa kasalukuyan. Ang totoong hamon ay ang pagkilala sa pagkakaiba sa pagitan ng dalawa. Sa ibang salita, kailangan nating patuloy na suriin ang katotohanan upang siguraduhing hindi tayo gumagawa ng patakaran para sa hinaharap batay sa mga nakalipas o hindi tumpak na datos. Hindi rin natin dapat basahin ang mga isoladong puntos ng datos. Ang mga trend ang pinakamahalaga. Ang Federal Reserve ay isang institusyon na gumagawa ng desisyon. Kailangan nating gumawa ng mga pagpipilian sa gitna ng kawalan ng katiyakan, kaya ang mga datos na ginagamit natin ay dapat maging kasing-kasaligan, aktwal, tumpak, at direktang gamitin sa paggawa ng desisyon.

Pangalawa, ang aksyon ng Federal Reserve ay upang siguraduhin na ang kabuuang demand sa ekonomiya ay magkakasundo sa kabuuang suplay. Gayunpaman, ang tanging bagay na direktang makikita natin ay ang aktwal na aktibidad sa ekonomiya. Ang totoong nangyayari sa suplay ay hindi natin maaaring direktang makita, kundi maaaring iinfer lamang. Kaya ang pagtataya sa balanse ng kasalukuyan at hinaharap na kabuuang suplay at demand ay hindi talaga eksakto.

Ikatlo, hindi dapat magkaroon ng anumang kalituhan sa puntos na ito: ang 2% na layunin ng pagkakaroon ng presyo na katatagan ng Federal Reserve, na sinusukat gamit ang Price Index ng Pansariling Pagkonsyumo (PCE), ay isang matibay at tiyak na layunin. Tungkol sa iba pang aspeto ng layuning ito, kailangan nating ipaalala nang malinaw: ang pagkakaroon ng presyo na katatagan ay hindi magkakaroon nang sarili nito, at ang implasyon ay hindi laging may katangian ng pagbabalik sa mean. Ang pagkamit ng presyo na katatagan ay ang gawain ng Federal Reserve.

Ikaapat, ang Federal Reserve ay may responsibilidad din na makamit ang pinakamataas na pagkakaroon ng trabaho. Ang pagkatupad ng dalawang layunin ng dual mandate sa gitna ng panahon ay hindi isang "piliin ang isa" na problema. Hindi ko iniiwasan na ang dual mandate ng Federal Reserve ay magkakasalungat. Sa katotohanan, ang mataas na inflasyon mismo ay nakakasira ng malalim sa pag-unlad ng ekonomiya.

Ika-lima, ang maikling panahon na interes ay ang pangunahing patakaran na kasangkapan para sa pagkamit ng dobleng misyon. Ang mga di-karaniwang patakaran na ginagawa upang palakasin ang ekonomikong aktibidad ay maaaring angkop para sa mga totoong panahon ng krisis, ngunit sa ibang kaso ay dapat iwasan o kaya’y huwag gamitin nang buong-buo.

Ikaanim, mahalaga ang pera. Sa kasalukuyan, hindi ito populer, ngunit sa palagay ko, may mahalagang ugnayan talaga sa pagitan ng pera at patakaran sa pera. Dapat nating tandaan ang pera na nilikha ng mga sentral na bangko, at ang pera na galing sa mga bangko at financial system. Totoo, ang financial innovation at iba pang mga salik ay nagbabago sa mekanismo na nag-uugnay sa base ng pera, bilis ng paggalaw ng pera, at mas malawak na ekonomiya. Ngunit ito ay hindi dahilan upang tignan natin na walang halaga ang papel ng pera sa pagtukoy ng financial environment at presyo.

Sa huli, ang isang mas tahimik at mas may layunin sa komunikasyon na Federal Reserve ay mas makakapagtapos ng mga layunin nito. At ang pagtupad natin sa ating tungkulin ay maaaring maingatan—ito ang tanging totoong pamantayan para sa aming kredibilidad. Gamit ang mga salita ng Heneral Chuck Yeager: “Sa oras ng katotohanan, o may mga dahilan, o may mga resulta.”

Kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya

Kung gayon, sa ilalim ng mga prinsipyong ito, paano ko masusukat ang ekonomiya ngayon? Ano ang tunay na nangyayari sa labas ng bintana?

Maaari nang makita ng mga tao ang konsensyo ng FOMC mula sa mga minuta ng July: ang thị labor ay stable, ang ekonomikong output ay matatag, ngunit ang inflation ay patuloy na masyadong mataas. Ako at ang karamihan sa aking mga kasamahan ay naniniwala na mas matalino na maghintay ng higit pang bagong impormasyon sa pagitan ng dalawang pagpupulong—lalo na dahil sa posibleng bagong pagbabago sa supply chain, flow ng investment, at geopolitical factors—bago masukat kung ang pag-adjust ng polisiya sa interest rate ay angkop. Samantala, pinagsang-ayunan namin na handa tayong mag-act ayon sa pangangailangan ng sitwasyon.

Sa aking personal na pananaw, ang pangkabuuang pagganap ng ekonomiya ng Amerika ngayon ay nag-iwan ng malalim na impresyon sa akin, at tila ay lumakas na ang ekonomiya. Isang pamantayan sa pagtataya kung gaano kalakas ang isang ekonomiya ay kung gaano kahusay ito makakatanggap ng mga pagpapabagsak. Sa puntong ito, parehong ang "Main Street" ng tunay na ekonomiya at ang "Wall Street" ng mga pampublikong merkado ay nagpakita ng napakalaking katatagan.

Mga sumusunod na obserbasyon:

Ang paggastos sa kapital ng mga kumpanya — ang “pangunahing pagkain” para sa hinaharap na paglago ng ekonomiya — ay nagsisimula nang mabilis na tumataas. Ang pagtaas sa apat na kuarto para sa pag-invest sa mga kagamitan at mga di-makikita na ari-arian ay umabot sa halos 9%, ang pinakamataas na antas mula noong 2021. Sa pagtaas ng paggastos sa kapital taon ito, mas higit sa kalahati ay malamang ay maaaring iugnay sa pagbuo ng mga imprastruktura kaugnay ng AI.

Para sa mga kompanya sa S&P 500, tumataas ang kita ng huling taon ng higit sa 20%. Kapareho sa historical levels, mataas ang profit margin ng mga korporasyon. Mababa ang kabuuang volatility ng stock market. Tinitingnan namin nang mabuti ang loob ng market, lalo na ang performance sa pagitan ng iba’t ibang industriya.

Ang mga ekspektasyon ng merkado sa mga gastos sa kapital at ang paglago ng kita ng mga korporasyon ay lubos na mataas. Patuloy kong aaralin ang pagbabago sa bilis ng paglago mismo, na kilala bilang «ikalawang deribatibo». Mahalaga rin ang mga susunod na epekto nito—kabilang ang epekto sa presyo ng mga aset, tiwala ng mga korporasyon, kita ng mga konsyumer, at gastusin sa pagkonsumo.

Ang credit spread ng corporate bonds at leveraged loans ay malapit sa ibabang bahagi ng kanilang historical range, at ang issuance sa mga market na ito ay malakas din sa taong ito. Kung lalabas tayo sa fixed income market at tingnan ang banking sector, ang July survey ng senior bank credit officers ay nagpapakita na ang credit standards para sa commercial and industrial loans ay nasa mas maluwag na kahulugan sa kasaysayan. Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit may paglago sa mga loan na ito sa taong ito. Kaugnay ng credit at loan markets, wala namang malaking tanda na may epekto ang monetary policy.

Ang ilang industriya—tulad ng pabahay at agrikultura—totoo namang nakakaranas ng presyon. Ngunit sa kabuuan, kung pipiliin kong ilarawan ang malawakang finansyal na kalagayan bilang «restrictive», mahirap kong ipaliwanag ito.

Kahit na nagdaraan sa iba’t ibang pagkabigo, patuloy na malusog ang aktwal na paggasta ng mga konsyumer, na tumataas ng higit sa 2% sa nakaraang apat na kuartal. Kung isasama ang paggasta sa malakas na pag-invest na aming obserbahan, ang pribadong pambansang huling pagbili (PDFP) ay nagtaas din. Hanggang sa kasalukuyan sa taong ito, ang paglago ng PDFP ay nasa halos 3%. Kumpara sa GDP, karaniwang naglalaman ang indikator na ito ng mas malakas na signal sa ekonomiya, at ang trend na ito ay patuloy na positibo.

Sa kabilang panig ng paggawa sa dual mandate ng Federal Reserve, mabuti ang pagganap ng Estados Unidos sa kasalukuyan. Ang thị trường paggawa ay sapat na matatag. Ang antas ng kawalan ng trabaho ay kasalukuyang 4.1%, na patuloy na mababa sa historical levels, at hindi nagbago nang malaki sa mga nakaraang taon. Ang bilang ng mga nagsisimula sa paghingi ng benepisyo sa kawalan ng trabaho, na kinukwenta gamit ang apat-na-araw na moving average—isang nakaranas at matibay na real-time na indikador—ay kasalukuyang malapit sa pinakamababang antas sa ilang dekada.

Sa palagay ko, ang turnover sa labor market ay relatibong mababa sa kasalukuyan, bahagyang dahil sa malawakang pagrerematch sa pagitan ng mga employer at empleyado pagkatapos ng pandemya.

Kapag ang suplay ng puwersa ng paggawa ay halos hindi na lumalago, ang bilang ng mga bagong trabaho bawat buwan ay natural na mababa. Mayroong laging ilang mga aspeto sa merkado ng puwersa ng paggawa na dapat tandaan—tulad ng mga bagong graduate. Ngunit sa pangkabuuan, ang mga taong naghahanap ng trabaho ay karamihan ay patuloy na nakakapanatili o nakakakuha ng trabaho. Maaaring mag-alala sila tungkol sa posibleng pagkakaantala sa hinaharap, ngunit hanggang sa kasalukuyan, naniniwala ako na ang merkado ng puwersa ng paggawa sa Estados Unidos ay nasa pagkakasundo sa puno ng pagkakaroon ng trabaho.

Ngunit sa aspeto ng presyong stabilitas ng aming dual mission, mas malala ang mga datos. Ang pinipiling indikador ng inflasyon ng Federal Reserve—ang pagtaas ng PCE Price Index sa nakalipas na 12 buwan—ay kasalukuyang 3.7%, habang ang pagtaas sa nakalipas na anim na buwan, na naka-annualize, ay 4.1%. Ang katumbas na indikador ng Consumer Price Index (CPI) ay nasa mataas din, at parehong mataas ang core inflation metrics ng PCE at CPI. Walang isa sa mga indikador na ito ay perpekto, ngunit lahat ay nagkukuwento ng magkakatulad na kuwento: patuloy na mas mataas ang inflasyon kaysa sa aming 2% na layunin. Kaya, ang pangunahing pagmamalasakit ng Federal Reserve sa kasalukuyan ay dapat ang presyo.

Ang tungkulin ng mga tagapagpasya ay ang pagkilala sa potensyal na trend ng inflasyon, o ang pangkabuuang pagbabago ng presyo sa ekonomiya pagkatapos tanggalin ang mga espesyal at okasyonal na salik. Kailangan naming masukat kung ang potensyal na inflasyon ay tumataas, bumababa, o nasa estado ng pagkakapigil. Hindi lang namin gustong maunawaan ang direksyon ng pagbabago, kundi pati na rin ang bilis nito. Ang bawat isang pangkalahatang indikador ng inflasyon na nabanggit ay may malaking pagbaba kumpara sa mataas na antas noong 2022. Gayunpaman, ang napagtagumpayan sa nakalipas na dalawang taon ay limitado lamang.

At, bagaman mas mabuti kaysa sa inaasahan ang mga datos ng PCE at CPI sa tag-init na ito, hindi ito nagpapakita sa akin na mayroong makabuluhang pagpapabuti sa pangunahing trend ng inflasyon.

Ang mga datos ay nagpapakita na ang paglago ng sahod ay kasalukuyang moderado rin. Ngunit habang sinusubaybayan ang potensyal na inflasyon, ang paglago ng sahod ay mahabang panahon ay hindi napapatunayan bilang maaasahang indikador para sa hinaharap na inflasyon.

Para sa pagtataya ng potensyal na inflasyon, naniniwala ako na napakatulong na i-decompose ang 199 mga komponenteng pribado sa PCE price index. Sa nakaraang 12 buwan, 54% ng mga produkto at serbisyo sa basket ng PCE ay may pagtaas ng presyo na higit sa 3%. Ang proporsyong ito ay malinaw na mas mababa kaysa sa peak na 77% pagkatapos ng pandemya, ngunit patuloy na mas mataas kaysa sa average na 32% sa 20 taon bago ang pandemya.

Kung titingnan lang ang nakalipas na anim na buwan, ang konklusyon ay katulad: sa mga produkto at serbisyo sa basket ng PCE, 49% ang may taunang pagtaas ng presyo na hihigit sa 3%. Parehong mas mababa ito kaysa sa pinakamataas na antas pagkatapos ng pandemya, ngunit nananatili pa rin sa napakataas na antas.

Kasama rin sa pagmamasid ang pagtaas ng mga presyo ng mga pangkabuuang komodidad sa nakaraang panahon. Kailangan nating masuri kung ang mga trend na ito ay nagpapakita ng panganib na tumaas ang inflation.

Kung saan, mahalaga rin na malaman kung ang mga datos sa inflasyon na patuloy na nangyayari sa huling limang taon ay nakalulubos na sa mga inaasahan ng mga tao. Ang mabuting balita ay ang mga mid-term inflation expectations indicators ay patuloy na stable. Ang mga inflation compensation indicators sa swap market ay nagpapadala rin ng katulad at malakas na signal.

Lalo na sa pag-unawa sa mga nakaraang pag-unlad, ang presyo ng merkado ay patuloy na nagpapakita ng tiwala na kayang nating abutin ang pagkakaroon ng katatagan sa presyo. Ito ay nagpapakita ng kredibilidad ng Federal Reserve bilang isang institusyon, at sumasalungat sa pinakamahusay na tradisyon ng Federal Reserve. At maaari kong pangako sa inyong lahat… tama ang merkado.

Batay sa kasaysayan ng ekonomiya, may isang katangian ang mga indikador ng inflasyon na batay sa merkado: bago sila mawalan ng katatagan, karaniwang tila napakalakas at napakatibay. Hindi madaling magbago ang mga inaasahang ito, at sa kasalukuyan ay patuloy pa ring maayos na nakabase. Ngunit kailangan nating maging masigasig sa pagmamasid. Ang pagpapanatili ng pagkakabase ng mga inaasahang inflasyon ay ang tungkulin ng Federal Reserve.

May isang signal na hindi dapat igawad ng sinuman: ang patuloy at mataas na inflasyon sa nakaraang 65 buwan, ang responsibilidad ay malinaw na nasa mga sentral na banko. At doon talaga dapat maging ang responsibilidad.

Ang aking pamantayan ay: Kailangan nating magkaroon ng tiwala na ang potensyal na inflasyon ay umuunlad nang malinaw at sapat na mabilis patungo sa aming layunin. Kung hindi, mayroon pa tayong gagawin. Ito ang aming trabaho… ang aming misyon… at ang aming responsibilidad na maisakatuparan.

Pangwakas

Ngayon, habang nandito ako, binibigay ko ang aking pangako ay isang disiplina, hindi isang partikular na patakaran.

Sa isang mahalagang panahon na ito, hindi ako at mga kasamahan ko sa Federal Reserve ang mga unang nagsasagawa ng mga pananaw na ito. Tiyak kaming magiging masigasig sa kasalukuyan at gagawin namin ang aming trabaho sa pinakamataas na antas na kayang gawin namin.

Nakakaramdam kami ng pagkamaba, samantalang may matibay na determinasyon, at seryosong tinatanggap ang aming mga responsibilidad. Marami ang nakasalalay sa mga desisyon na ginagawa natin. Ang matatag na patakaran sa pera ay makakatulong sa pag-unlad ng mga pamilya at negosyo. Kung epektibong ipinapatupad ang patakaran sa pera, makakapalakas at mapalawak nito ang mga pwersa ng paglago ng ekonomiya ng Estados Unidos... samantalang tumutulong din ito sa pagpapatibay ng liderato ng Estados Unidos sa mundo. Alam ko rin na kailangan ng ating bansa ang ating malalim at matalinong pagkilos.

Isang malaking pagkakataon na muling maglingkod sa Federal Reserve. Nagsisikap ako na maging salamat sa aking mga kasamahan para sa kanilang pagpapalakas at mahalagang payo… at sa marami sa inyong lahat ngayon para sa inyong suporta… Nagsisikap ako na maging salamat sa inyong pagtitiis at pakikinig ngayong umaga. Salamat.

Original link

I-click para malaman ang mga posisyon na inaangkin ng BlockBeats

Maligayang pagdating sa opisyal na komunidad ng BlockBeats:

Telegram subscription group: https://t.me/theblockbeats

Telegram group: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter official account: https://twitter.com/BlockBeatsAsia