Sa huling bahagi ng Hulyo, ang mga stock na may AI momentum ay nakaranas ng ekstremong pagkakaiba-iba; ang asset size ng Korean chip ETF ay bumaba nang bigla mula sa $53 bilyon hanggang $15 bilyon, habang ang high-beta momentum basket ni Goldman Sachs ay nagkaroon ng pinakamalabong performans mula noong Nobyembre 2000. Ang value, quality, at low-volatility factors ay nagkaron ng malakas na pagbabalik, at ang S&P 500 equal-weight index ay nag-set ng bagong record this week. Ang semiconductor sector ay nakamit ang pinakamalaking dalawang araw na pagtaas mula pa noong Hunyo, at ang KOSPI index ay tumalon nang hanggang 18.5%. Kasalukuyang sinusuri ng market kung ang bottom ng momentum rotation ay nasa dulo na. Ang hedge fund na Situational Awareness ay nagkaroon ng forced deleveraging dahil sa collapse ng leveraged AI positions, at natigil lamang nang pumunta si Citadel upang kunin ang kanilang stock portfolio. Sinabi ng mga analyst na mas higit sa $1 trilyon na AI capital expenditure ay papasok sa sistema, at ang fundamentals ay patuloy na matibay, ngunit inirerekomenda ang pagpapansin sa panganib ng mahabang-term interest rates.May-akda ng artikulo, pinagmulan: Wall Street Journal
Sa pagtatapos ng buwan, nagkaroon ng pagsulong ng samahan sa Wall Street, ngunit ang pagsulong na ito ay isang teknikal na pagpapabuti pagkatapos ng oversold, o isang signal na talagang nababa na ang logika ng pag-invest sa AI, ay wala pa ring pagkakasundo sa merkado.
Sa huling dalawang trading day ng July, ang mga mataas na momentum stock na dating nasaktan ay nagkaroon ng malakas na dalawang araw na pagbabalik, at ang Korean chip-heavy index, ang KOSPI, ay umabot sa isang araw na pagtaas ng higit sa 18%, habang ang semiconductor sector sa US ay nakapag-record ng pinakamalaking dalawang araw na pagtaas mula pa noong Hunyo.
Gayunpaman, noong Hulyo, bumaba ang Nasdaq Composite Index ng humigit-kumulang 3%, na naging pinakamalaking buwanang pagbaba mula noong Marso, at nag-record ng dalawang magkakasunod na buwan ng pagbaba. Mas malaki pa ang pagbaba ng Goldman Sachs High Beta Momentum Basket noong Hulyo, na naging pinakamalaking buwanang pagbaba mula noong Nobyembre 2000.
Direkta ngang dahilan ng pagkakaroon ng gulo ay ang pagkabigo sa pagtaya sa leveraged AI.
Binanggit ng Wall Street Journal na ang hedge fund na pinapamahalaan ni Leopold Aschenbrenner, ang Situational Awareness (SA), ay nagsagawa ng margin call dahil sa pagkabagsak ng leveraged AI position at napilitang magbenta ng mga public market equity assets sa isang babaeng merkado.
Hanggang sa pagkuha ng malaking bahagi ng kanyang portfolio ng mga aktibo ng isang sa mga pinakamalaking hedge fund sa mundo, ang Citadel, ay natigil ang spiral na pagbaba ng merkado. Ngunit sa pananaw ng maraming mga tao sa merkado, ang napatunayan ng pangyayaring ito ay higit pa sa panganib ng posisyon ng isang pondo.
SA Liquidation Storm at Forced Deleveraging
Ang core ng bagyo ay ang hedge fund na Situational Awareness na pinamumunuan ni Leopold Aschenbrenner.
Binanggit ng Wall Street Journal na ang pondo ay nagdanas ng malaking pagkawala sa mga leveraged na posisyon kaugnay ng AI, na nag-trigger ng notice ng additional margin, at pinilit itong magbenta ng mga publicly traded stocks habang bumababa ang merkado, na nagdulot ng karagdagang pagpapabilis sa pagbaba.
Ang laki at bilis ng deleveraging ay patunay sa maraming dimensyon:
- Nakakaranas ang mga global tech stock ng pinakamalaking pagbebenta sa loob ng higit sa limang taon;
- Hanggang Hulyo 30, ang kabuuang halaga ng mga asset (AUM) ng mga leveraged/atback ETF na nakalista sa US ay nasa kaunting mas mababa sa $150 bilyon, na bumaba ng halos $60 bilyon mula sa mataas na antas noong Hunyo.
- Ang kabuuang halaga ng mga asset ng leveraged ETF sa mga Korean stock ay bumaba mula sa peak na $53 bilyon noong Hunyo patungo sa halos $15 bilyon;
- Maraming quantitative factors ang nagkaroon ng pinakamalaking araw-araw na paggalaw sa loob ng apat na taon.
Hanggang sa si Citadel ay sumakop sa karamihan sa kanilang portfolio ng mga pangkalahatang merkado, natigil ang spiral na pagbaba. Ang SA hedge fund ay hindi isang hiwalay na black swan.
Bago pa, ang sektor ng AI ay nagsimula nang mag-weak habang ang mga investor ay nagtatanong tungkol sa return sa kanilang pag-invest sa AI, at ang isang karaniwang pagpupulong ng Federal Reserve ay nagdulot ng pag-aalala sa merkado tungkol sa determinasyon ng bagong pangulo na si Walsh sa pagpapababa ng inflation, na nagpapataas ng yield ng mga long-term US treasury bonds.
Ang paglalawak ng slope ng yield curve ng 5 hanggang 30 taon sa isang linggo ay ang pinakamalaki mula noong Agosto 2025.
Ayon kay Yin Luo, quantitative analyst ng Wolfe Research, ang pagtaas ng mga yield sa matagalang panahon ay hindi lamang nagpapakita ng malakas na ekonomiya, kundi higit na nagpapahiwatig ng pagtaas ng mga inaasahang inflasyon at pagtaas ng term premium, o ang karagdagang return na hinihingi ng mga investor para sa paghawak ng matagalang panahon na gobyerno bono kaysa sa pag-roll over ng maikling panahon na bono.
Nagkakasalansan ang momentum factor noong Hulyo, historical-level style shift
Mula sa pananaw ng quantitative factors, lalong nakakatanda ang lakas ng paggalaw ng merkado na ito.
Ang momentum strategy, o ang pagtaya sa mga aktibo na akasyon sa nakaraang panahon, ay unang nakaranas ng pinakamalaking pagbaba sa loob ng apat na araw mula noong 2020, bago magkaroon ng pinakamalaking pagtaas sa isang araw sa parehong panahon.
Hindi lumampas sa 1% ang araw-araw na pagkakaiba ng S&P 500 sa linggong ito, samantalang ang araw-araw na pagkakaiba ng flagship momentum index ng Goldman Sachs ay malapit sa 10%. May mga analista na naniniwala na huwag asahan ang malaking pagbabalik ng stock market bago mawala ang ganitong signal.
Sa buong July, ang buwanang performance ng high-beta momentum basket ni Goldman Sachs ay ang pinakamababang resulta mula noong Nobyembre 2000. Ang lahat ng long positions sa basket ay nagsisigla, habang ang ilang software stocks na dati ay inshort ay umabot sa pagtaas.
Samantala, ang mga factor na nakakaranas ng pangmatagalang pagkabigo tulad ng value, quality, at low volatility ay nagpakita ng malakas na pagbabalik, na nag-umpisa nang palitan ang estilo ng paggalaw mula nang magsimula ang AI-dominated market.
Ang S&P 500 Equal Weight Index, ang S&P 500 Low Volatility Index, at ang S&P 500 Index na nalinis ng mga komponenteng may kaugnayan sa AI, ay lahat ay nakapagtatag ng bagong tataas sa linggong ito.
Sinabi ni Wai Lee, Punong Pananaliksik sa Mga Sistematis na Aktibo ng Allspring Global Investments:
Ang pagkamaliit ng momentum sa nakaraan ay tila mas isang paglipat kaysa isang pagbagsak o pag-adjust. Ang merkado ay nagbibigay ng kapalit sa mga stock na nagpapakita ng mas mabuting return on investment at libreng cash flow.Nakarating na ba ang merkado sa punto ng pagbabago?
Ang pagbabalik sa katapusan ng linggo ay nagbigay ng pagkakataon para sa market na huminga.
Ang mga stocks ng semiconductor ay nakapag-record ng pinakamalaking dalawang araw na pagtaas mula noong Hunyo, at ang KOSPI index, na may malaking timbang sa mga chip ng Korea, ay umabot sa isang pagsikat na 18.5%, habang ang S&P 500 index ay nakarecover sa 50-day moving average, at ang VIX panic index ay bumaba mula sa higit sa 20 noong unang bahagi ng linggo patungo sa 15.99.
Gayunpaman, ang pangulo ng pag-aaral ng Horizon Investments, si Michael Dickson, ay nagtanong nang mas mapagbaba:
Totoo bang nasa ilalim na ng momentum rotation?Si Lewis Grant, senior portfolio manager ng Federated Hermes, ay naniniwala na matapos ang malakas na pagbaba ng momentum stocks at ang pagkabawi ng valuation ng mga lider sa AI, "ang pinakamalakas na yugto ng rotation ay dapat na nakaraan na."
Sinabi ni Mike Shell, Chief Investment Officer ng Shell Capital, na batay sa mga data ng kanilang broker, ang pagpapalit ng momentum ay mas malapit na sa pagtatapos, at ang risk-reward ratio ay nagsisimulang maging mas nakakaakit, ngunit pinahalagahan niya na ito ay hindi nangangahulugan na ang eksaktong bottom ay napatunayan na.
Ang quantitative team ng JPMorgan Chase ay nagsasagawa ng mas mapagbantay na pananaw. Isinulat ng team ng strategist na pinamumunuan ni Khuram Chaudhry sa kanilang ulat noong Friday, ang pagkasira ng emosyon at ang pagtigil sa pagtaas ng bilis ng suplay ng pera ay maaaring magpatuloy sa paglipat, "parang iba ang pakiramdam ng buwang ito," at inirerekomenda ang pagpapalakas sa quality factor.
Ang pangulo ng asset management na si Paisley Nardini ay nagbigay ng mas malawak na babala: ipinakita ng July na ang "pangkalahatang pagbili ng index" ay hindi na sapat sa kasalukuyang kalagayan ng merkado, at ang halaga ng aktibong pamamahala ay muli ay nagiging makabuluhan.
Ang mga seasonal factors ay isang karagdagang variable. Ayon sa kasaysayan, ang Agosto at Setyembre ay ang dalawang pinakamahinang buwan sa taon, at ang pamilihan ay nagtatanong: Ang karaniwang pagkakaiba sa huling bahagi ng tag-init na ito, ay nangyari na ba?
Binigyan ni Pasquariello ng Goldman Sachs ng komprehensibong pagtataya na may pag-asa: ang ekonomiya ay tumatakbo nang maayos, ang kita ay umuunlad nang malakas, at ang paggalaw ng pondo ay nagsisimulang mag-improve, habang humahalos ng higit sa isang trilyong dolyar ang kapital na gastos sa AI patungo sa sistema.
Ang ulat ay naglalaman:
Ang mga pundasyon ng pamilihan ay patuloy na matibay, at ang pangkalahatang pananaw sa US stock market ay patuloy na positibo.Ngunit binigyan din niya ng malinaw na paalala tungkol sa tail risk, lalo na ang mga galaw sa mga matagal na termino ng interest rates sa pandaigdigang bond market, "lalo na para sa mga stocks na may mahabang duration".
Naniniwala siya na magpapatuloy ang pagbaba ng S&P 500 Index, ngunit tataas ang bilang ng mga pag-atake sa maikling panahon, at ang kalagayan ng likuididad sa tag-init ay gagawing mas mahirap ang paglipat ng panganib.
Nakasugger siya sa mga investor na panatilihin ang kanilang preferensya sa pagpapalaki ng liquidity at pagbawas ng kumplikasyon sa susunod na ilang linggo.