Isinulat ni: Rita
tumataas ang mga antas ng interes, umiikot ang mga palitan ng salapi, at umataas ang presyo ng langis, ngunit sinasabi ng JPMorgan na dapat patuloy na maging bullish sa US stocks. Noong Setyembre 6, inilabas ng JPMorgan ang kanilang report tungkol sa mga tema sa Asia-Pacific, at binigyang-diin ang apat na pangunahing dahilan para sa mga pagbabago sa makroekonomiya na nagdudulot ng pag-aalala sa mga investor sa US stocks: malakas na paglago, hindi sobrang mataas ang mga antas ng interes, pagkakaroon ng mahinang dolyar, at neutral hanggang mababang posisyon ng mga hedge fund. Ang 162,000 na bagong trabaho sa non-farm payroll noong Agosto ay lalong lumampas sa inaasahan, ngunit ang totoong kakaibang katanungan kung magkakaroon ba ng pagtaas ng interes sa Setyembre ay nasa CPI noong Setyembre 11.
Naniniwala ang JPMorgan na ang atraktibong anyo ng equity assets ay hindi nabawasan kahit tumaas ang macro volatility. Ang implied growth rate ng global PMI ay higit sa 3%, ang EPS ay nasa cycle ng upward revision, ang MSCI World Index ay umabot sa pagtaas ng halos 12% sa taong ito, at ang yield ng 10-year US Treasury ay tumaas lamang ng 60 basis points. Ang paglago ng kita ay nagpapakita ng valuation, hindi dahil sa bubble. Binanggit din sa report ang potensyal na panganib mula sa pagbabago ng polisiya sa pagtatrabaho at eleksyon sa Germany, ngunit para sa mga investor sa US stocks, ang pangunahing pagmamasid ay ang katatagan ng paglago, landas ng interes, at istruktura ng posisyon.
Malakas ang paglago, hindi pa tapos ang cycle ng pagtaas ng EPS
Ang paglago ay ang unang pundasyon ng bullish na pananaw sa US stocks. Ang paglago ng US noong unang kalahati ng 2026 ay nasa 2.5%, at inaasahan ng JPMorgan na mas malakas ito sa ikalawang kalahati (2.6%), na may paborableng panganib. Ang global PMI noong Agosto ay nagpapahiwatig ng paglago na hihigit sa 3%, na kumakalat sa maraming sektor at rehiyon.
Kahit na may presyong nagmumula sa pagkakaroon ng presyo ng langis na malapit sa $100 at ang pagtaas ng interest rates ay nagdudulot ng pag-aalala, ang paglago ay ang pangunahing variable para sa equity assets. Ang non-farm payroll sa Agosto ay nagdagdag ng 162,000 trabaho, na mas mataas sa market consensus ng higit sa 100,000. Ang mga pananaliksik sa GDP at EPS ay nasa pagsisikap na i-upgrade. Ang malakas na pagganap ng data sa paggawa ay karagdagang pinatotohanan ang katatagan ng pangunahing ekonomiya, at ang merkado sa paggawa ay hindi nagpakita ng tunay na pagbaba na kinabibilangan ng mga mamimili.
Sa paningin ng kita, ang median EPS ng mga kumpanya sa S&P 500 sa ikalawang kuartal ay tumataas ng 14% yoy, at ang paglago ng kita sa iba pang sektor, nang walang mga kumpanya ng AI infrastructure, ay nakamit din ang pinakamataas na antas sa kasalukuyang siklo. Naniniwala ang JPMorgan na ang pagbabalik ng kita ay nagpapalaganap, na nagbibigay ng pinakamalakas na pundasyon para sa mga pangunahing aktibo sa US. Ang paglago ng kita ang tunay na driverr ng pagtaas ng presyo ng mga aksyon, hindi ang bubble ng valuation.
Ang interest rate ay nagpapakita ng paglago, at hindi pa nagiging pagsabog sa siklo.
Mas mahalaga ang bilis ng pagtaas ng yield kaysa sa absolute level. Ang pangunahing dahilan sa pagtaas ng mga matagalang interest rate ay ang malakas na paglago, hindi ang walang kontrol na inflation o pagkasira ng pondo. Inaasahan ng mga strategist sa interest rate ng JPMorgan na magiging mas mabagal ang pagtaas ng yield ng 10-year US Treasury, na may target na 4.85% sa katapusan ng taon.
Isang regression analysis ay nagpakita na ang kasalukuyang yield ng 10-year U.S. Treasury ay nasa pagkakasundo sa potensyal na antas ng paglago. Bagaman may malawakang pag-uusap sa merkado tungkol sa 6% na deficit rate at $40 trilyon na pambansang utang, ang pagtaas ng yield na ito ay pangunahing dinudulot ng paglago, na isang positibong signal para sa U.S. stocks at hindi isang babala. Kapag tumataas ang yield dahil sa paglago, parehong umuunlad ang kakayahan ng mga kumpanya sa pagtatakda ng presyo at ang kanilang pananagutang pampagkita, na nagpapalakas ng atraksyon ng equity assets.
Ang JPMorgan Chase ay naniniwala na ang kasalukuyang antas ng interes ay hindi pa nakarating sa kritikal na punto na maaaring magdulot ng pagbagsak sa ekonomiya. Bagaman ang pagtaas ng interes ay nagdudulot ng mas mataas na gastos sa pagsasapital, ang pagpapabuti ng kita ng mga kumpanya ay sapat upang kumbinsihin ang epekto nito. Ang mahalagang tuldok ay ang bilis ng pagtaas ng interes, at ang kasalukuyang bilis ay nananatiling sa ilalim ng kontrol.
Ang pagkamaliit ng dolyar ay nagdudulot ng positibong epekto sa mga跨国 na kumpanya sa US
Naniniwala ang JPMorgan na habang pormal na ipinapakita ng administrasyon ni Trump ang patakaran ng "malakas na dolyar", ang tunay na倾向 ay ang pagbaba ng interes at pagpapahina ng dolyar upang mapabuti ang kompetensya ng Estados Unidos.
Ang mahinang dolyar ay nagbibigay suporta sa mga teknolohiya at multinational na kumpanya sa US sa kanilang panlabas na kita. Ang pagbaba ng halaga ng dolyar ay nangangahulugan na ang panlabas na kita ng mga malalaking teknolohiya sa US (tungkol sa 50% hanggang 60% ng kanilang kita mula sa panlabas) ay makakakuha ng kikitain mula sa palitan ng salaping panlabas, na direktang magpapataas ng kanilang kita bawat share na naka-express sa dolyar.
Neutral position ng hedge fund, nag-iingat ng puwang para sa pagdaragdag ng posisyon
Ang posisyon ng hedge fund ay pangkabuuang neutral na may kaunting mababang antas, na nagbibigay ng malinis na punto para sa pagdaragdag ng posisyon sa hinaharap. Pagkatapos ng 2 hanggang 3 buwan ng deleveraging, ang JP Morgan US Tactical Positioning Monitor ay nananatili sa mababang antas ng 40% (-0.2 standard deviations), habang ang net exposure ng global hedge funds ay nasa 40% hanggang 50% lamang (sa paningin ng limang taon).
Sa antas ng industriyal na stylization, ang allocation sa cyclical stocks kumpara sa defensive stocks ay nasa neutral. May ilang mga unang palatandaan ng pagtaas ng posisyon sa nakaraang linggo, ngunit ito ay nakikita lamang sa kabuuang posisyon, hindi pa sa net position. Ang istruktura ng posisyon na ito ay nangangahulugan na may sapat na lakas ng mga bumibili na naghhintay para maipakita, at malaki ang puwang para sa pagbabalik ng pondo sa stock market kung mawala ang makroekonomikong kakaibang kalagayan.
Batay sa nakaraang karanasan, kapag ang net exposure ng hedge funds ay nasa antas ng 40% hanggang 50%, karaniwang positibo ang return sa equity assets sa susunod na 6 hanggang 12 buwan. Ang kasalukuyang antas ng posisyon ay hindi sobra o extremo, na nagbibigay ng teknikal na suporta sa karagdagang pagtaas ng US stocks.
Ang focus sa Setyembre ay ang CPI
Ang non-farm payroll sa Agosto ay umabot sa 162,000, na malampasan ang inaasahan, na nagpataas ng posibilidad ng rate hike sa Setyembre, at nagdulot ng presyur sa US stocks (bumaba ang S&P 500 ng 0.5%). Naniniwala ang JPMorgan na tiyak na ipinahayag ni Warsh na walang konflikto sa dual mandate (nababawasan na ang unemployment rate); ang tunay na pagsusuri kung magkakaroon ng rate hike sa Setyembre ay batay sa CPI data noong Setyembre 11. Inaasahan ng JPMorgan na ang core CPI ay +0.21% mula sa nakaraang buwan, at kung tumutugma ito sa inaasahan, bababa ang posibilidad ng rate hike.
Ang pagpapahalaga sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate sa September ay tumaas mula sa halos 30% bago ang Non-Farm Payrolls patungo sa kaunting higit sa 50%. Kung ipapakita ng CPI data na ang inflation ay maayos, maaaring mabilis na mabawasan ang mga inaasahang pagtaas ng interest rate, at maaaring makamtan ng US stocks ang isang window para sa pagbabalik. Kung kaya naman, kung mas mataas sa inaasahan ang CPI, maaaring maging totoo ang pagtaas ng interest rate sa September, na magdudulot ng presyur sa valuation ng growth stocks sa maikling panahon.
Mga Rekomendasyon sa Pag-setup
Inirerekomenda ng JPMorgan na panatilihin ang overweight sa US stocks, AI technology, at ginto. Ang pag-invest sa AI infrastructure ay patuloy na pangunahing tema sa buong siklo, at inaasahan na tumataas ang kapital expenditure ng mga malaking kumpanya ng 60% hanggang 2027, bagaman magiging mas mabagal ang paglago noong 2028, patuloy pa ring mataas ang absolute antas ng gastos.
Maraming mahalagang pagpupulong sa Setyembre: inaasahan na mananatili sa parehong antas ang FOMC (16), habang inaasahan na magpalakas ng 25 puntos base ang European Central Bank (10), at mananatili sa parehong antas ang Bank of England (17) at magpalakas ng 25 puntos base ang Bank of Japan (18). Ang CPI data (11) ay magbibigay ng direksyon sa maikling panahon.
Dapat pansinin ang dalawang aspeto sa aspeto ng panganib: kung lalampas sa inaasahan ang CPI, posibleng mapababa ng pagtaas ng interes sa Setyembre ang valuation ng growth stocks. Ang pagpapalakas ng patakaran sa proteksyonismo sa kalakalan sa Europa ay maaaring mag-apekto sa kita sa panlabas ng ilang mga Amerikanong kompanya na nakadepende sa eksport, lalo na sa sektor ng kotse at industriya. Naniniwala ang JPMorgan na ang ratio ng panganib at benepisyo ng kasalukuyang US stocks ay patuloy na positibo.
Disclaimer
Ito ay isang pagpupulong at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng broker (JPMorgan, Setyembre 6, 2026), kasama ang pagpupulong ng public market information. Ang mga rating, target price, earnings forecast, at kaugnay na pagtataya na binanggit dito ay mga opinyon ng analyst ng broker lamang at nagpapakita lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito sumisimbolo sa pananaw ng潮向研究, at hindi ito nagtataglay ng anumang investment advice.
May panganib ang merkado, kailangan ng independiyenteng desisyon. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.