Ayon sa JPMorgan, ang mga kumpanya sa teknolohiya ay nasa tamang landas upang punuan ang bond market ng higit sa kalahating trilyon dolyar na bagong utang sa taong ito. Ang bilang na $500B ay gagawing responsable ang tech para sa halos 20% ng lahat ng pagbebenta ng bond sa US noong 2026, isang bahagdan na lalampas sa 14% na tukso ng sektor noong panahon ng dot-com boom.
Ang pagkakaiba sa pagitan ngayon at 1999? Ang mga kumpanyang ito ay tunay na nagpapagawa ng malalaking cash flow. Sila ay nagpapagawa pa ng mas mabilis.
Ang labanan sa imprastruktura ng AI ay nagdudulot ng pagpapalala ng pagpapautang
Ang pagtataya ni JPMorgan ay nasa loob ng mas malawak na proyeksyon para sa US investment-grade bond market, na inaasahan ng banko na makamit ang rekord na $1.81 trilyon sa kabuuang paglabas sa taong ito. Ito ay lalampas sa dating mataas na $1.76 trilyon na itinakda noong 2020, nang mabilis ang mga kumpanya na makakuha ng murang pagsasapalaran sa panahon ng pandemya.
Tatlo ang puwersang nagkakasama upang ipilit ang mga tech company na umabot sa mga merkado ng utang sa ganitong sukat. Ang pinakamalinaw: ang mga gastos sa kapital na kaugnay ng infrastruktura ng artificial intelligence. Ang pagbuo ng mga data center na kaya mag-train at mag-run ng malalaking language models ay nangangailangan ng paggastos na sinusukat sa mga sampu bilyon bawat kumpanya, at kahit ang pinakamayaman na mga kumpanya sa mundo ay natutuklasan na mas madali mag-borrow kaysa magbigay ng lahat mula sa pera sa operasyon lamang.
Ang pangalawang driver ay ang refinancing. Higit sa $1 trilyon na umiiral na korporatibong utang ay kailangang i-roll over, at ang mga kumpanya sa teknolohiya ay may malaking bahagi sa kabuuang ito.
Ikatlo, tumataas ang aktibidad sa mergers at akusisyon. Madalas ang malalaking tech deal na sumasaklaw sa paglabas ng bonds upang mapagbigyan ang presyo ng pagbili, at ang mas aktibong kalagayan ng deal ay nangangahulugan ng mas maraming paper na dumadaan sa merkado.
Ang mga nakaraang proyeksyon ni JPMorgan noong huling bahagi ng 2025 ay nagtakda ng tech issuance sa halos $250B, habang ang mas malawak na sektor ng Technology, Media, at Telecommunications ay inaasahang $400B. Ang pagtaas sa $500B para sa tech lamang ay nagpapakita na ang mga plano sa paggastong kaugnay ng AI ay mas nagsisigla.
Isang napakasaiyang uri ng teknolohiyang pinagmumulan
Sa huling bahagi ng dekada ng 1990, marami sa mga kumpanyang nag-iisyu ng utang ay pre-revenue o maliliit ang kita. Ang 14% na bahagi ng tech sa bond market noong panahong iyon ay binuo sa pamamagitan ng pag-asa at hindi marami pa ang iba. Kasalukuyan, ang mga borrower sa tech ay kumpanyang nakaupo sa mga hundreds of billions sa pinagsamang cash reserves. Ang Apple, Microsoft, Alphabet, at Meta ay hindi nag-iisyu ng bonds dahil sila ay desesperado para sa pondo. Sila ay nag-iisyu ng bonds dahil mas tax-efficient madalas mag-borrow kaysa mag-repatriate ng overseas cash o mag-liquidate ng mga investment.
Isang dekada ang nakalipas, ang paglabas ng tech bond ay madalas na nakadepende sa pagbabalik sa mga shareholder: pagpapautang nang mura upang pagsuportahan ang pagbili muli at dividends. Ngayon, ang pangunahing gamit ay ang kapital na pag-invest. Ang mga kumpanyang ito ay nagtatayo ng pisikal na imprastruktura sa isang bilis na hindi nakita mula pa noong pagbuo ng telecom noong mga unang taon ng 2000, kung saan ang mga halaga sa dolyar ay mas malaki.
Ano ang ibig sabihin nito para sa merkado ng bono at higit pa
Ang isang sektor lamang na nagtatampok ng isang-kalimang bahagi ng lahat ng paglabas ng investment-grade sa US ay gumagawa ng panganib ng konentrasyon na hindi maaaring balewalain ng mga investor sa fixed-income. Ang mga bond index fund at ETF na sumusunod sa merkado ng investment-grade ay makakadagdag nang mekanikal sa kanilang eksposur sa teknolohiya habang ang bago pang paglabas ay nagbabago ang komposisyon ng index.
Maaaring mabigatan ng malaking volumen ng suplay ang credit spreads sa sektor ng teknolohiya. Kapag kailangan ng $500B na bagong bono ang mga bumibili, kahit ang mga naglalabas na may malakas na kredito ay maaaring kailanganin na magtawag ng kaunting mas malawak na spreads upang ma-clear ang merkado.