Kasalukuyang, ang Junzheng Shares ay nagsagawa ng bell-ringing ceremony sa Hong Kong Stock Exchange, na may opening price ng HK$100 bawat share at kabuuang market capitalization na humigit-kumulang HK$51.5 bilyon. Noong Mayo 31, 2011, ang kumpanya ay nagsagawa ng listing sa Growth Enterprise Market ng Shenzhen Stock Exchange, na may stock code “300223”, na may offering price ng ¥43.80 bawat share, pagpapalabas ng 20 milyong mga share, at pagkakalap ng ¥876 milyon sa pondo, na kilala bilang “Ang unang Chinese embedded CPU stock”. Pagkatapos ng pagkakaroon ng listing sa Hong Kong, ang Junzheng Shares ay opisyal nang sumali sa grupo ng mga semiconductor company na nakalista sa parehong A at H markets.
Ang mga kumpanya na gumagawa ng chip, karamihan ay nagtataglay ng “pagkakaspecialize”—ang mga nagpapapagawa ng storage ay nagtatrabaho nang masusing sa storage, ang mga nagpapapagawa ng computation ay nag-aaral nang malalim sa computation, at ang mga nagpapapagawa ng analog ay nagpapalalim sa analog, bawat isa ay nagsisilbing tagapangalaga sa kanilang sariling larangan. Ngunit ang Junzheng Shares ay naglakad ng iba’t ibang landas, habang naglalayong magkaroon ng tatlong produkto: storage, computation, at analog, at nagtatayo ng isang platform-based chip company.
Ang katatagan ng ganitong platform ay nagmula sa akusisyon na natapos noong 2020. Noong taong iyon, nakumpleto ng Junzheng ang pagkuha at pagsasama ng financials ng Beijing Silicon Integrated, at naging indirect controlling shareholder ng American ISSI Semiconductor. Mula noon, ang dating “maliit at magandang” kompanya na nakatuon sa embedded CPU, ay naging chip platform na sumasaklaw sa tatlong mga sektor. Ngayon, habang umaabot ito sa pag-lista sa Hong Kong, maaari nating maunawaan ang kanilang business logic sa pamamagitan ng mga datos sa prospectus.
Pagbabalik ng pagganap: Hindi maaaring magsalita ng kasinungalingan ang mga numero
Muna nating tingnan ang kabuuang performance. Ang kita ni Junzheng ay ₱4.531 bilyon noong 2023, bumaba sa ₱4.213 bilyon noong 2024 dahil sa pagkabagsak ng industriya, at bumalik sa ₱4.741 bilyon noong 2025. Noong unang kuartal ng 2026, tumalon agad sa ₱1.560 bilyon, isang pagtaas ng 47.1% kumpara sa ₱1.060 bilyon noong parehong panahon noong nakaraang taon.
Nagbalik ang kita, mas malakas ang pagpapabuti ng kita. Sa 2023, ang net profit ay ₱516 milyon, net profit margin na 11.4%; sa 2024, bumaba sa ₱364 milyon, net profit margin na lang ng 8.6%; sa 2025, maliit na umabot muli sa ₱375 milyon, ngunit ang net profit margin ay dagdag na bawas sa 7.9%. Ngunit sa Q1 ng 2026, tumalon ang net profit sa ₱320 milyon, higit sa tatlong beses ang halaga kumpara sa ₱74 milyon noong parehong panahon noong nakaraang taon, at ang net profit margin ay diretso na itinabas sa 20.5%, mas mataas pa kaysa sa panahon ng kagalingan noong 2023. Ipinakita ng pinakabagong financial report na hinihintay ang pagtaas ng net profit sa huling kalahati ng taon ng higit sa 531%, sa ₱1.28 bilyon.
Bumalik din ang gross profit margin. 35.5% noong 2023, 35.0% noong 2024, bumaba sa 32.8% noong 2025, at biglang tumaas sa 42.6% noong unang quarter ng 2026. Tumaas ang gross profit mula sa ₱371 milyon noong unang quarter ng 2025 patungo sa ₱664 milyon, isang pagtaas ng 79%.
Kapag pinaghihiwalay ang tatlong linya ng produkto, ang memory chip ay patuloy na ang pangunahing nagdudulot ng kita, na kumakatawan sa halos anim na porsyento. Mula 2023 hanggang 2025, ang kita mula sa memory chip ay nasa 2.912 bilyon yuan, 2.590 bilyon yuan, at 2.911 bilyon yuan; samantalang sa unang kuartal ng 2026, ito ay 1.018 bilyon yuan. Ang bilang ng mga nabebenta ay patuloy na tumataas, mula sa 416 milyon na unit noong 2023, tumataas hanggang 602 milyon na unit noong 2025, at 191 milyon na unit sa unang kuartal ng 2026. Gayunpaman, ang presyo ay nakapagdaan sa isang pagtaas at pagbaba: ang average presyo noong 2023 ay 7.0 yuan/unit, 5.4 yuan noong 2024, 4.8 yuan noong 2025, at sa unang kuartal ng 2026 ay bumalik na sa 5.3 yuan.
Mas malaki ang pagkakaiba sa kita ng mga chip. ₱1.108 bilyon noong 2023, bumaba sa ₱1.090 bilyon noong 2024, at umahon muli sa ₱1.293 bilyon noong 2025; ₱403 milyon sa unang kuartal ng 2026. Ang bilang ng mga nagbenta ay tumataas mula sa 75.5 milyon noong 2023 patungo sa 121 milyon noong 2025. Ang average presyo ay bumaba nang malaki at umakyat nang mabilis: ₱14.70 bawat piraso noong 2023, ₱11.70 noong 2024, ₱10.70 noong 2025, at biglang tumalon sa ₱15.10 sa unang kuartal ng 2026.
Ang simulation chip ay ang pinakamapagkakatiwalaang linis. Ang kita ay tumataas mula sa ¥409 milyon noong 2023, patungo sa ¥472 milyon noong 2024 at ¥506 milyon noong 2025; ¥132 milyon sa unang quarter ng 2026. Ang bilang ng benta ay tumataas mula sa 179 milyon unit patungo sa 250 milyon unit. Ang presyo ay patuloy na stable: ¥2.3, ¥2.2, at ¥2.0 mula sa 2023 hanggang 2025, at nananatili sa ¥2.1 sa unang quarter ng 2026.
Mahalagang tandaan na ang pagkakasentro ng mga customer at supplier ni Junzheng ay patuloy na bumababa. Ang bahagdan ng kita mula sa mga top 5 na customer ay bumaba mula sa 54.5% noong 2023 hanggang sa 50.3% noong unang quarter ng 2026, habang ang pinakamalaking customer ay bumaba mula sa 21.0% hanggang sa 15.6%; ang bahagdan ng pagbili mula sa mga top 5 na supplier ay bumaba mula sa 58.3% hanggang sa 41.6%, at ang pinakamalaking supplier ay bumaba mula sa 26.5% hanggang sa 12.3%. Ito ay nagpapakita na lumalaki ang kanilang negosyo at hindi na gaanong nakadepende sa isang malaking customer o isang supplier lamang.
Sa aspeto ng pag-invest sa pag-unlad, ang mga gastos noong 2023, 2024, at 2025 ay umabot sa 708 milyon yuan, 681 milyon yuan, at 712 milyon yuan nang hiwalay-hiwalay, na ang katumbas na halaga ay hindi nagbago nang malaki, samantalang ang porsyento sa kita ay bumaba mula sa 15.6% patungo sa 15.0%. Sa unang quarter ng 2026, ang gastos sa pag-unlad ay 172 milyon yuan, na kumakatawan sa 11.0% ng kita—bumaba ang porsyento dahil sa mabilis na pagtaas ng kita. Hanggang sa huling araw ng Marso 2026, mayroon ang kumpanya ng 822 na empleyadong nasa pag-unlad, na kumakatawan sa 65.7% ng kabuuang bilang ng empleyado.
Mula sa “Paggawa ng Order” patungo sa “Paggawa ng Platform”: Isang Pagkakaisa na Naglalarawan ng Product Map
Ang kasalukuyang anyo ng君正 ay nabuo lamang pagkatapos ng pagkuha sa ISSI noong 2020. Bago ang pagkuha, pangunahin itong gumagawa ng mga chip para sa pagcompute; pagkatapos ay idinagdag nito ang mga linya ng produkto para sa memorya at analog chip. Sa ganitong paraan, natapos na ang produkto line ng君正 sa pamamagitan ng tatlong brand: ISSI (memorya), Ingenic (pagcompute), at Lumissil (analog).
Ang mga chip ng pag-iimbak (brand na ISSI), kabilang ang DRAM, SRAM, NOR Flash, at NAND Flash, ay lahat na direkta na nakatuon sa mga hamon tulad ng automotive electronics at industrial medical. Ayon sa kita noong 2025, ang niche DRAM ng Jingsheng ay nasa ika-7 sa buong mundo at ika-2 sa mga kompanya sa mainland China; ang SRAM ay nasa ika-2 sa buong mundo at ika-1 sa mainland China; ang NOR Flash ay nasa ika-7 sa buong mundo at ika-3 sa mainland China. Ang mga produkto na ito ay hindi karaniwang pag-iimbak—kailangan nilang magtrabaho nang tama sa temperatura mula sa -40 hanggang 85 degrees Celsius, at ang mga pamantayan para sa kakayahan sa pagpapanatili ng data, katatagan, at rate ng defekto ay mas mataas nang malaki kaysa sa consumer-grade. Ang tatlo’t pung taon ng karanasan ni ISSI ay nagbigay sa Jingsheng ng papeles ng pagsali sa supply chain na may sertipikasyon sa automotive.
Ang chip ng pagkalkula (brand na Ingenic) ay batay sa sariling binuo ng君正 CPU core. Noong 2005, sinimulan nila ang XBurst series, na batay sa arkitekturang MIPS; noong 2014, nagsimula silang magtaya sa RISC-V at ipinakilala ang Victory series, na ngayon ay ginagamit sa linya ng chip ng pagkalkula. Ang chip ng pagkalkula ay nahahati sa tatlong linya: Smart Vision SoC, Embedded MPU, at AI-MCU. Ang IP-Cam SoC ay nasa pangalawang lugar sa buong mundo, isang semiconductor device na may integrated ISP, video encoding logic, at iba pang espesyal na module sa loob ng isang chip lamang, na nagbibigay ng isang solusyon sa pagkalkula para sa network camera.
Ang simulation chip (brand na Lumissil) ay pangunahin ang LED driver chip at combo chip. Ang LED driver chip, malawak na ginagamit sa automotive sector para sa mga sistema ng panlabas at panloob na pag-iilaw, at sa mga non-automotive market, maaari itong gamitin sa mga high-end gaming device at home appliances. Ang combo chip ay naglalaman ng MCU, LED driver, touch sensor, at LIN/CAN bus sa isang chip lamang, na espesyal na naglilingkod sa mga aplikasyon tulad ng automotive ambient lighting at touch.
Paano nagkakasundo ang tatlong linya? Halimbawa: Sa isang automotive electronics system, ang memory chip ni ISSI ay nag-iimbak ng data at code, ang computing chip ni Ingenic ay nagpaproseso ng mga visual at AI task, at ang analog chip ni Lumissil ay nangangasiwa sa power at communication. Ang mga customer ay maaaring pumili ng memory, computing, at analog components sa loob ng iisang supplier system, na nagbabawas sa gastos sa pagpapamahala ng maraming supplier, at nagpapabuti sa software-hardware collaboration—ito ang halaga ng platformization.
Niche storage at the edge at AI: Dalawang makikita na linya ng paglago
Ang mga chip na imbakan ng Junzheng ay sumunod sa isang estratehiyang “nag-iwas sa direksyon ng kalaban.” Hindi ito nagkakaroon ng pakikidigma sa mga standard na DRAM ng Samsung at SK Hynix, kundi nag-focus sa mga niche—tulad ng automotive-grade, industrial control, at aerospace na mga aplikasyon na may mataas na pamantayan sa kumpiyansa. Ang mga merkado na ito ay may mahabang cycle ng order at malakas na pagkakabond ng customer; once na nakapasok sa supply chain, mahirap palitan.
Tama ang pagkakataong ito sa hangin ng pagpapalawig ng automotive. Ayon sa datos ng Frost & Sullivan, ang 90.9 milyong mga sasakyan ay ipapadala sa buong mundo noong 2025, at ang pagkakaroon ng electric vehicles ay maaasahan na tumaas mula sa 24.3% noong 2025 patungo sa 44.6% noong 2030; ang pagkakaroon ng smart vehicle systems ay maaasahan na tumaas mula sa 63.5% noong 2025 patungo sa 93.3% noong 2030. Habang lumalawig ang pagiging smart ng mga sasakyan, nagbabago rin ang pangangailangan sa storage—ang mga sasakyan na may L2+ at higit pang autonomous driving ay nagpapalabas ng higit sa 1TB ng data araw-araw, at kailangan ng mga chip ng storage na makakaya ang malakas na pagbasa at pagsulat sa ekstremong kalagayan.
Ang edge AI ay ang pagdami ng lohika ng mga chip sa pagkalkula. Ayon sa prospectus, inaasahan ni Frost & Sullivan na ang paglabas ng mga device ng edge AI ay magkakaroon ng 1.9 bilyon unit hanggang 2030. Tama ang chip sa pagkalkula ng Jizheng na makakasali sa pagkakataong ito: noong unang quarter ng 2026, tumataas ang kita mula sa chip sa pagkalkula ng 49.1%, at ang ilang dahilan ay ang pagtaas ng demand para sa security, AIoT, at mga device ng edge AI. Bukod dito, inaasahan na lalawak ang merkado ng mga robot mula 2025 hanggang 2030 sa isang compounded annual growth rate na 10.5%, at ang mga chip ni Jizeng ay naka-install na sa mga robot para sa paglilinis, industriyal na robot, at serbisyo na robot. Habang lumalago ang mga robot patungo sa mas malikhain na direksyon, mas lalaki ang pangangailangan para sa kontrol ng motor, power simulation, at low-power memory.
Sa pagpaplano para sa hinaharap, kinabibilangan din ni Junzheng ang mga sumusunod: Ang 1x-nm high-density LPDDR4 product ay nasa sample stage, at magsisimula ang pagtaas ng produksyon noong ikalawang kalahati ng 2025, at nasa mass production na noong unang quarter ng 2026; ang LPDDR5 naman ay nasa pagpaplano. Malakas na inilalagay ang pagsisikap sa 3D DRAM, na nakatuon sa pangangailangan ng AI servers at edge computing para sa mataas na bandwidth at malaking kapasidad na memorya. Sa NAND Flash, sa larangan ng 2D NAND, nabuo na ang mga product line para sa serial NAND at parallel NAND, habang patuloy ang pag-unlad ng high-bandwidth 8IO serial NAND Flash. Sa larangan ng 3D NAND, ang mga solusyon para sa eMMC at UFS ay kayang tugunan ang mga pangangailangan sa automotive cabin at autonomous driving scenarios.
Pagpapalabas sa Hong Kong: Mga armas, panganib, at ang tanong tungkol sa platformization
Sa pagpapalabas sa Hong Kong, ang presyo ng pagpapalabas ng Junzheng Shares ay itinakda sa HK$100 bawat H-share, na inaasahang magdudulot ng HK$3.1 bilyon. Paano magkakasplit ang perang ito? Kalahati ay gagamitin para sa R&D, upang mapalakas ang teknolohikal na pagpapabago at pag-unlad ng mga produktong pangunahin; isang-kapat ay iiiingat para sa estratehikong pag-invest at pagkakaisa, na nakatuon sa mga kumpanya ng chip design at mga kumpanya sa semiconductor value chain, kabilang ang mga tagapagbigay ng IP o EDA, mga manufacturer ng wafer, at mga tagapagbigay ng serbisyo sa packaging at pagsubok; 15% ay gagamitin para sa paglalawak ng network ng pagbebenta; at 10% ay gagamitin bilang working capital at iba pang pangkalahatang layunin ng kumpanya.
Ang ganitong分配 ng proporsyon ay nagpapakita ng dalawang intensyon ng Junzheng: una, hindi plano ni Junzheng na mag-asa sa nakaraang tagumpay—ang R&D ay patuloy na pangunahin; pangalawa, mataas ang timbang ng pagkakaisa sa estratehiya. Dahil sa pagkuha ng ISSI noong 2020 ay nagbago nang lubos ang kapalaran ng kumpanya, ang pag-iingat ng sapat na mga armas ay malinaw na para sa paghintay sa susunod na “ISSI.”
Ang君正, na nasa A-share market, bakit pa umaalis sa Hong Kong stock market? Bukod sa pagkakaroon ng karagdagang channel para sa pagsasapital, ang mataas na antas ng internationalisasyon ng Hong Kong stock market ay nakakatulong sa pagpapalakas ng kamalayan sa brand sa panlabas na rehiyon para sa君正, na bumebenta ng mga produkto sa 50+ bansa sa Asya, Amerika, at Europa, at nagpapadali rin sa mga cross-border na transaksyon at pakikipagtulungan sa hinaharap.
Gayon, ang daan na ito ay hindi walang panganib. Ang semiconductor ay may malakas na siklo; noong 2024, ang pagbaba ng average price ng memory chip ay direktang nagdulot ng pagbaba sa kita; ang Junzheng ay gumagamit ng fabless model, kaya kapag may kakulangan sa kapasidad ng wafer sa itaas, limitado ang kanilang kakayahang tawaran; ang kompetisyon sa merkado ng consumer ay malakas, at ang pakikidigma sa presyo ay karaniwan. Bukod dito, ang gross margin noong Q1 2026 ay tumama sa 42.6%, at may bahagi na “kakampi” — bago tumaas ang presyo ng mga kritikal na materyales tulad ng KGD, ang Junzheng ay nakuha na ang isang malaking stock sa mababang presyo, na tumulong sa kompanya na kontrolin ang gastos sa panahong iyon. Ang benepisyo mula sa stock na ito ay hindi karaniwan; kung magkakaroon pa ba ng tiyak na gross margin sa susunod, depende pa rin sa tunay na kakayahan ng produkto at sa supply at demand sa merkado.
Ngunit tingnan natin sa antas ng industriya, ang lohika ng Junzheng ay malinaw: mas mabuting maging “platform player” sa mga solusyon sa sistema kaysa maging “isang bayani” sa isang tanging track. Sa panahon na patuloy na nagkakaroon ng pagkakahati-hati sa industriya ng chip, ang “kontrabersyal” na pagkakaisang ito ay maaaring maging pinakamahalagang tanong na dapat obserbahan ng industriya mula sa pag-lista ni Junzheng sa Hong Kong Stock Exchange.
Nakuha mula sa WeChat public account na “Semiconductor Industry纵横” (ID: ICViews), may-akda: ICVIEWS Editorial Team