Ang Japanese yen ay tumaas sa halos 155.8 bawat dolyar sa maagang Setyembre 2026, ang pinakamalakas na pagkakasunod nito sa greenback sa limang buwan. Ito ay isang nakakatutok na pagbabalik para sa isang pera na malapit na sa 164 bawat dolyar ilang linggo ang nakalipas, isang antas na hindi nakita sa halos apat na dekada.
Isang kampanya ng interbensyon na nagtataglay ng rekord
Ang mga awtoridad ng Hapon ay nag-spent ng nakakatamis na ¥15.39 trilyon sa pagbili ng yen noong Hulyo at Agosto 2026, ang pinakamalaking kampanya ng interbensyon na kailanman ay nakarehistro. Para magbigay ng konteksto, iyon ay halos $100 bilyon na lakas ng merkado ng salaping ipinaglaban sa loob ng dalawang buwan lamang.
Ang yen ay patuloy na bumabagsak sa buong tag-init, nakikipagkalakalan sa saklaw ng 159 hanggang 164 bawat dolyar para sa karamihan ng panahon. Ang pinakamababang punto ay nangyari noong Hulyo, nang tumama ang pares sa halos 164, nagpapalapit sa yen sa isang pinakamababang antas sa loob ng 40 taon kumpara sa dolyar.
Ang pangunahing sanhi ay pamilyar: isang patuloy na pagkakaiba sa pagitan ng mga interes na rate ng US at Hapon. Habang pinanatili ng Federal Reserve ang mataas na rates upang labanan ang inflation, pinanatili ng Bank of Japan ang kanyang kumpara nang mas dovish na pananaw. Ang pagkakaiba na ito ay ginawa itong walang pag-aalinlangan para sa mga trader na mag-borrow ng mura na yen at i-park ang pera sa mga dollar asset na may mas mataas na yield, isang dinamikong kilala bilang carry trade.
Sa unang linggo ng Setyembre, malinaw na umabot sa paglalakas ang kampanya ng interbensyon. Bumaba ang USD/JPY mula sa mababang 160 noong Setyembre 2 sa halos 155.83 noong Setyembre 7, isang pagbabago ng higit sa limang yen sa loob ng mas maliit sa isang linggo.
Ang polisiya ng coalisyon sa likod ng pagtaas
Ang Ministro ng Pansariling Pondo na si Satsuki Katayama at ang pinakamataas na opisyales sa panganib na si Atsushi Mimura ay naging malakas na nagpapahayag tungkol sa pagpapabalik ng yen sa antas na mas mabuting nagpapakita ng mga pangunahing ekonomikong kadahilanan. Ang Punong Tagapagpaganap ng BOJ na si Kazuo Ueda ay nag-sign ng pagiging bukas sa mga pagbabago sa patakaran. Ang Sekretaryo ng Kaban ng Estados Unidos na si Scott Bessent ay nagbigay ng suportang komento tungkol sa mas malakas na yen, na nagpapahiwatig na hindi talaga nakakalungkot ang Washington sa pagkamaliit ng dolyar laban sa hulugang Hapon.
Ang diplomaticong koordinasyong ito ay nagbago nang malaki ang mga ekspektasyon ng merkado. Ang mga trader ay ngayon ay nagpapahalaga sa isang makabuluhang posibilidad na pataasin ng BOJ ang mga interest rate sa kanilang pagpupulong noong Setyembre 2026. Kahit ang pagkakaroon ng posibilidad ng pagtaas, anuman ang resulta, ay sapat na upang alisin ang ilan sa mga speculative short position na nagpapababa sa yen sa loob ng maraming buwan.
Ano ang ibig sabihin ng mas matibay na yen sa mga pandaigdigang merkado
Ang mas malakas na yen ay karaniwang nagdudulot ng presyur sa mga Japanese equity, lalo na sa mga exporter na ang kikitain sa ibang bansa ay bumababa kapag isinusulong pabalik sa mas mahal na lokal na pera. Ang Nikkei 225 ay karaniwang lumalakad sa kabaligtarang direksyon sa yen, at ang mga investor sa mga Japanese stock ay dapat maghanda para sa ganitong salungat na epekto.
Ang mga Japanese institution ay isa sa mga pinakamalaking tagapag-ayos ng foreign bonds, lalo na ang US Treasuries. Ang pagtaas ng halaga ng yen ay nagbabawas sa mga gastos sa hedging para sa mga investor na ito, na maaaring gawing mas atraktibo ang mga pagkakaroon ng foreign bonds. Ngunit kung talagang susundin ng BOJ ang pagtaas ng rates, ang mas mataas na domestic yields ay maaari ring tarikin ang ilan sa kapital na iyon pabalik sa bansa, na magdadagdag ng pwersang pataas sa yields ng Treasury.
Ang pag-unwind ng carry trade ay ang pinakamalapit na pag-aalala para sa mas malawak na risk assets. Kapag nilikwidahan ang mga yen-funded carry trade, madalas ito ay kasabay ng pagbebenta sa equities, mga barya ng emerging market, at iba pang risk-sensitive assets. Ang pagbubukas ng carry trade noong Agosto 2024, na nagdulot ng pansamantalang pagkabigo sa mga global na merkado, ay isang kamakailang paalala kung gaano kagulo ang mga ganitong unwind.