Ang matagalang merkado ng US Treasury ay nagpapakita ng tahimik na pagtutol, at nais ng mga investor na gawin ng pangulo ng Federal Reserve, si Kevin Warsh, ang kaniyang bahagi.
Mula nang umabot sa pwesto ni Jerome Powell noong Mayo 22, 2026, nagpahayag ng matigas si Warsh tungkol sa inflasyon, nagpangako ng “walang pagtitiis” na pagtugon sa mga presyo na nanatiling matatag sa itaas ng 2% na target ng Fed. Ang problema: ang pagpapahayag ng matigas at ang pagkilos ng matigas ay dalawang magkakaibang bagay, at makikita ng mga trader ng bonds ang pagkakaiba.
Sixty-five na buwan at patuloy
Lumampas na ang inflation sa 2% na target ng Fed sa 65 magkakasunod na buwan. Para magkaroon ng ideya, ang takdang panahong ito ay nagsimula noong maagang 2021, kaya isang buong henerasyon ng mga graduate ng kolehiyo ay hindi nagkakaroon ng inflation na tama sa target sa kanilang buong pagkabata.
Ang federal funds rate ay kasalukuyang nasa antas ng 3.50% hanggang 3.75%, isang antas na itinuturing ng maraming mga tagapag-ugnay sa merkado na hindi sapat na mapipigil dahil sa pagpapatuloy ng presyong presyon. At ang pagpupulong ng FOMC noong Hulyo 28-29 ay ipinakita kung gaano kahati ang Fed sa tanong kung ano ang dapat gawin susunod.
Tatlong pangulo ng Fed na rehiyon ay nagbago sa kanilang posisyon sa panayam na iyon, nagpahayag ng pagtutol sa pagtaas ng mga antas ng interes.
Ang press conference ni Warsh noong Hulyo 30, na naglalayong ipakita ang patuloy na pamumuno, ay nag-trigger sa pagtaas ng yield ng 30-taon na Treasury. Ang mga investor ay binasa ang pagitan ng mga linya at nagkonklusyon na ang chairman ay hindi handa magbigay ng komitment sa konkretong aksyon. Umabot sa mas mataas ang mga inaasahang inflasyon bilang tugon.
Ang Jackson Hole moment
Lahat ng pansin ay nakatuon sa Agosto 28, kung kailan iskedyul ang pagbigkas ng kanyang unang mga salita ni Warsh sa taunang symposium ng Kansas City Fed sa Jackson Hole.
Ang mga talumpati sa Jackson Hole ay nagpasimula na ng malalaking pagbabago sa patakaran dati. Gamit ang lugar noong 2010, si Ben Bernanke ay nagbigay ng palatandaan tungkol sa quantitative easing. Gamit ito noong 2022, si Powell ay nagbigay ng isang walong-minutong talumpati na nag-wipe out ng higit sa isang trilyon dolyar na halaga ng equity market sa pamamagitan ng pagpapahiwatig na mas mataas pa ang mga rate para sa mas mahabang panahon.
Kapag tila mabango ang Fed sa inflasyon, humihingi ang mga investor ng mas mataas na yield sa mga matagal na Treasuries upang kumompensa sa inaasahang pagbaba ng kapangyarihan sa pagbili. Ang mas mataas na yield na ito ay nagpapalakas naman sa mga kondisyon sa pampalapi sa kanilang sarili, gumagawa ng isang uri ng shadow rate hike na hindi inaprubahan ng Fed ngunit kailangan nilang tanggapin.
Ano ang nasa stake para sa mga merkado
Ang pagtaas ng mga matagalang yield ay nagdudulot ng epekto sa mga rate ng mortgage, gastos sa pagpapautang ng korporasyon, at mga valuation ng equity. Kapag gumalaw nang malakas ang yield ng 30-taon, ito ay muling ipinapahalaga ang gastos ng kapital sa buong ekonomiya.
Ang nakaraan ni Warsh bilang dating gobyernador ng Fed mula 2006 hanggang 2011 at veteran ng Morgan Stanley ay teoretikal na nagpaposisyon sa kanya nang maayos para sa panahong ito. Ang kanyang panahon sa puwesto ay nakalaan ng isang estratehiya na nagpapahalaga sa mas mababang forward guidance at mas malaking pagkakabase sa mga datos ng ekonomiya, na nakatuon sa pagsasagawa ng institusyonal na reporma sa pamamagitan ng mga panloob na task force. Gayunpaman, ang pagkakaroon nito ay nagdulot ng tensyon sa parehong mga participant sa merkado at ilang miyembro ng FOMC.
Mayroon nang tatlong miyembro ng FOMC na nagbigay ng signal. Kung ang mga komento ni Warsh sa Jackson Hole ay hindi kahit paano tinatanggap ang kaso para sa mas mahigpit na patakaran, ang pagkakaiba sa pagitan ng pangulo at ang kanyang sariling komite ay maaaring maging isang kuwento sa sarili nito.