Ang pinakamalaking grupo ng bangko sa Italya ay nagbigay ng isa sa mga pinakadramatikong pagbabago sa portfolio ng crypto na isinulat sa isang quarterly filing sa taong ito. Sinira ng Intesa Sanpaolo ang kanyang position sa karaniwang bahagi ng BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) ng 93.7% mula sa nakaraang kuartal, natitirang 40,723 na mga bahagi, habang tinatapos nito ang kanyang mga panatilihang sa iShares Staked Ethereum Trust ETF sa 349,600. Ang snapshot ay galing sa pinakabagong 13F ng bangko, ayon sa the latest 13F filing, at ito ay naglalaman ng isang makabagong tingin kung paano binabago ng isang malaking European na institusyon ang kanyang mga eksposur sa crypto ETF.
Hindi natigil ang pagbabalik-balik sa spot. Ang dami ng pangunahing aksyon na kaugnay sa isinapulong na posisyon ng tindahan para sa IBIT call ay bumaba ng 99.3% patungo sa 18,000 na aksyon. Samantala, lumitaw ang isang bagong put position na katumbas ng 500,000 na IBIT shares sa mga aklat. Ang put na ito—na mas malaki kaysa sa natirang spot longs—ay nagmumungkahi ng malakas na paglipat patungo sa proteksyon laban sa pagbaba o direkta na bearish na posisyon sa Bitcoin. Kasama ang pagbebenta ng karaniwang aksyon, ang pagpapasa ay nagtuturo sa isang sinadyang pagbawas ng panganib sa mga produkto na kaugnay ng BTC noong ikalawang kuartal.
Isang malakas na pagbabalik-tanaw na may hedged posture
Hindi ipinapakita ng 13F ang buong estruktura ng mga opsyon, kaya imposible na kalkulahin nang tumpak ang net Bitcoin exposure ng banko. Maaaring maghedge ang isang malaking put sa iba pang Bitcoin risk na nasa labas ng balance sheet o maglingkod bilang isang directional bet. Anuman ang mangyari, ang parehong pagbagsak ng mga call at paglalawak ng mga put ay hindi isang neutral na repositioning. Ipinapakita nito na ang options desk o treasury ng banko ay pumili ng isang lubos na iba’t ibang trade structure kumpara sa nakaraang kuartal.
Sa parehong panahon, ang iShares Staked Ethereum Trust ETF ay naging mas malaking post. Ang pagtaas mula sa 116,200 hanggang 349,600 na mga aksyon ay isang pagtaas ng 201%, na mas mabilis kaysa sa pagbaba sa Bitcoin. Ang pangangailangan ng mga institusyonal para sa staking yield ay patuloy na lumalago, tulad ng makikita sa SUI’s recent surge on institutional staking news, at ang hakbang ni Intesa ay sumasalamin sa pattern na iyon. Ang mga produkto ng staked ETH ay nag-aalok ng komponente ng yield na hindi kayang magbigay ang mga pure spot Bitcoin ETF, at ang yield na ito ay maaaring maging atraktibo para sa isang banko na namamahala sa presyur ng net interest margin sa mas mababang rate na eurozone.
Kinumpirma ang Staked ETH habang bumaba ang Solana
Kinabigyan din ng filing ang halos kumpletong pag-alis mula sa Bitwise Solana Staking ETF. Bumaba ang position size mula sa 2,817 na mga bahagi patungo sa pitong bahagi lamang. Maaaring magpapakita ito ng profit-taking—nag-angat na ang SOL noong unang bahagi ng taon—o simpleng pag-reallocate patungo sa mas malaki at mas likwidong staking ecosystem ng Ethereum. Ang anumang interpretasyon ay sumasalamin sa mas malawak na pattern ng mga institusyon na nagkukonsentra sa isang o dalawang staked asset kaysa magbahagi ng maliit na taya sa maraming chains.
Ngunit ang detalye ng Solana ay nagpapakita ng eksperimental na kalikasan ng maraming institutional crypto allocations. Ang mga unang maliit na position ay kinukuha at mabilis na inaayos kung hindi umuunlad ang kumpiyansa. Ang Ethereum ETF stake, na ngayon ay may malaking sukat, ay nagpapahiwatig ng mas matibay na desisyon. Para sa Bitcoin, ang larawan ay halos kabaligtaran: isang core na paghawak na inalis at inilipat sa isang hedged na istruktura na maaaring mas epektibo sa kapital sa ilalim ng mga patakaran sa panganib ng bangko.
Ano ang itinatago ng pagpapasa tungkol sa net risk
Ang 13F filings ay nangangailangan lamang ng pagpapahayag ng mga long position, ilang opsyon, at ilang iba pang instrumento, hindi isang kompletong pananaw ng balance sheet. Maaaring magkaroon ng Bitcoin o Ether ang Intesa Sanpaolo sa pamamagitan ng iba pang istruktura—futures, swaps, o sa pamamagitan ng mga asset management arms nito—na hindi maiipakita dito. Ang isinumite na put ay maaaring bahagi ng isang collar, spread, o mas malawak na volatility trade na hindi makikita ng publiko. Ang pagkakaroon ng opacity na ito ang dahilan kung bakit dapat tratuhin ng merkado ang snapshot bilang directional ngunit hindi kompleto.
Mahalaga rin ang panahon. Ang pagpapasa ay nagpapakita ng mga position bilang ng June 30, isang kuartal na markahan ng paghihirap ng Bitcoin sa ilalim ng $30,000 sa ilang panahon at ang mga yield mula sa Ethereum staking ay nanatiling relatibong stable. Kung ang banko ay gumawa ng aksyon agad sa kuartal, maaaring magkakaiba nang malaki ang mga transaksyon. Gayunpaman, ang laki ng IBIT put kumpara sa natitirang karaniwang mga bahagi ay mahirap kalimutan. Mayroong isang tao sa loob ng banko na nagnais ng maraming proteksyon laban sa pagbaba ng Bitcoin nang mabilis.
Ang pagbabalik-tanaw ay nangyayari sa isang regulatoryong kapaligiran kung saan ang mga banko at crypto ay nananatiling hindi komportable na kasama. Ang mga banko ay nakikipaglalaban nang malakas laban sa pangunahing batas ng crypto sa US ilang araw bago ang botohan sa Senado, at ang mga tagapagmamalay sa Europe ay patuloy na pinapakinabangan ang kanilang sariling mga patakaran para sa mga pagkakaroon ng crypto ng mga banko. Ang malaking pagbabago ng Intesa ay hindi makakalimutan ng mga regulador na nagmamasid sa konentrasyon at mga praktika sa pagpapahalaga ng panganib. Ang pagkakakitaan ay maaaring bahagi ng kalkulasyon—ipakita na ang isang hedged na posisyon ay mas ligtas kaysa magkaroon ng malaking naked spot ETF book sa isang quarterly public filing.
Hindi nagpapabilis ang mas malawak na trend ng tradisyonal na finansya na pumasok sa mga tokenisadong asset at ETF. Ang mga real-world asset sa chain ay umabot na sa $20 bilyon at ang aktibidad sa pag-settle ng mga institusyonal ay tumataas. Sa kontekstong ito, ang mga galaw ni Intesa Sanpaolo ay hindi isang paglikas mula sa crypto kundi isang pagbabago—nagpapabuti sa yield-generating na staked ETH kaysa sa isang static na Bitcoin spot position at nagdaragdag ng proteksyon kahit na may Bitcoin. Kung ang trade na ito ay magiging maingat o panikado, depende sa price action na hindi pa nangyari.