May bagong paborito na kuwento ang bond market, at mukhang napakalaking katulad ng kuwento na sinasabi ng mga investor sa equity sa nakalipas na dalawang taon. Ang malalaking tech ay naghahanap ng malaking pautang, at lahat ay nagkakaroon ng iisang trade.
Ang mga hyperscaler, ang ilang kompanya na nagtatayo ng pisikal na batayan ng ekonomiya ng AI, ay naglabas ng halos $244 bilyon sa obligasyon sa buong mundo hanggang July 2026. Ito ay higit sa dalawang beses ang $108 bilyon na nalabas sa buong taon 2025.
Ang mga numero sa likod ng alon
Ang Meta, Nvidia, at Oracle ay nag-isip ng maraming pagkakataon sa bond na halaga ng $25 bilyon mula pa noong simula ng 2026. Ang Meta ay nagtatag ng rekord sa isang hiwalay na mataas na kalidad na paglabas ng $30 bilyon, pinakamalaking ganoon sa isang korporatibong borrower sa nakaraang panahon.
Ipinagmamalaki ng Morgan Stanley na ang paglabas ng mga bond na may investment-grade na may kaugnayan sa AI sa mga merkado ng Estados Unidos lamang ay makakamit ang pagitan ng $350 bilyon at $400 bilyon hanggang wakas ng 2026.
Ang sektor ng teknolohiya ay kasalukuyang nagsisilbing halos 10% ng Bloomberg Corporate Bond Index noong mid-2026, tumaas mula sa 9% noong 2024. Ang mga kumpanya sa teknolohiya ay bumubuo lamang ng 5% hanggang 7% ng mga fixed income index sa karamihan ng standard weighting. Ngunit dahil sa taun-taong paglabas ng hyperscaler ay inaasahang lalampas sa $300 bilyon sa isang patuloy na batayan, ang mga index weighting ay magiging mas mataas kahit ayaw ng mga portfolio manager ang ganitong exposure.
Bakit ang concentration risk ang totoong kuwento
Ang mga panganib dito ay marami. Una, mayroong supply indigestion: kapag sobrang daming paper ang dumadating sa merkado nang mabilis, ang mga bumibili ay hinihingi ng mas mataas na yield upang ito ay aborbin, na nagpapataas ng pangkabuuang gastos sa pagpapautang. Ikalawa, may spread volatility: kung magbabago ang sentiment tungkol sa pag-invest sa AI, o kung magkakaroon ng hindi nakakataas na quarter ang isa sa mga hyperscaler, maaaring lumawak nang malaki ang credit spread ng kanilang bonds, na magdudulot ng pagbaba sa halaga ng mga portfolio na may malaking timbang sa sektor. Ikatlo, at pinakamalalang problema sa istruktura, ang parehong macro thesis ang nakabatay sa parehong equity rally at wave ng bond issuance. Kung mabawasan ang mga ekspektasyon sa AI capex, sasalanta nang sabay-sabay ang parehong klase ng asset, na nagtatanggal sa benepisyo ng diversification na akala ng mga investor na mayroon sila.
Kung saan nagkakaroon ng lugar ang crypto sa larawang ito
Ang aktibidad ng tokenized bond ay patuloy na umuunlad kasabay ng alon ng paglabas ng hyperscaler. Ang KfW, ang German state development bank, ay naglabas ng kanyang ikatlong crypto bond noong Hunyo 2026. Ang Keyrock, isang digital asset market maker, ay naglabas ng on-chain corporate bond sa parehong panahon.
Ang praktikal na epekto sa mga tagapamahala ng portfolio sa parehong panig ng tradisyonal-laban-digital ay ang pagsusuri ng kanilang eksposur sa konserntrasyon ng AI sa iba’t ibang klase ng ari-arian. Ang pagmamay-ari ng mga equity sa teknolohiya, investment-grade na tech na bonds, at mga tokenisadong debt instruments na nakadepende sa parehong capex cycle ay hindi diversipikasyon. Ito ay ang parehong taya na may iba’t ibang damit.