Hiniling ng Hyperliquid sa SEC at CFTC na itakda ang Equity Perps bilang Security Futures

Ang ahensya ng patakaran ng Hyperliquid ay naglalabas para sa mga regulador ng US na magbigay ng daan para sa pagtrabaho ng equity perpetual contracts bilang security futures — nagpapahiwatig na ang istruktura ng mga contract at ang malaking trading volume ay nangangailangan ng matatag na legal na framework. Ano ang hinihingi ng Hyperliquid - Sa isang liham ng komento noong Agosto 24 sa SEC at CFTC, ang Hyperliquid Policy Center (HPC) ay nagtanggol para sa pagpapahintulot sa cash-settled equity perpetuals na may mga katangian na katulad ng futures na maging klasipikado bilang security futures — isang kategorya ng produkto na pinagmamahalan ng dalawang ahensya. - Ang pagpapasa ng HPC ay sumagot sa isang kahilingan ng SEC/CFTC para sa mga komento mula sa publiko tungkol sa paano tukuyin ang swaps, security-based swaps, at iba pang emerging derivatives na nasa hangganan ng hawakan. Bakit ito mahalaga Ang perpetual contracts — na sikat sa crypto at lalong nagiging available sa tradisyonal na assets — ay nananatiling legal na ambiguo sa US: sila ba ay futures o swaps? Ang tanong na ito ay nakakaapekto sa anong patakaran ang maaaring mag-apply, sino ang nagmamahala sa kanila, at paano ang mga exchange ay listahan at pinapatakbo ang mga produkto na ito. Binabanggit ng HPC na ang kawalan ng kalinawan na ito ay umiiral kahit na ang perpetuals ay naging mainstream sa ibang bansa. Ang propong pagsusuri ng HPC Ipinapayo ng HPC ang isang dalawang-hakbang na paraan para sa klasipikasyon: 1) Unang desisyunan kung ang derivative ay katulad ng futures o swap batay sa istruktura at mekanismo ng pagtrabaho nito. 2) Pagkakaloob ng awtoridad sa regulasyon batay sa reference asset (hal., crypto, commodities, isang indibidwal na stock). Sa ilalim ng paraang ito, ang Bitcoin, crude oil o single-stock perpetual na may parehong mga katangian na katulad ng futures ay makakatanggap ng parehong unang klasipikasyon. Ang isang single-stock perpetual na itinuturing na future ay mabababa sa bucket ng security futures at kaya ay ilalapat ang pagmamahala ng parehong CFTC at SEC. Bakit maaaring magmukhang mga futures ang perpetuals Binibigyang-diin ng HPC ang mga pangunahing mekanismo na ginagawa ang maraming perpetuals na magkakatulad sa dated futures: - Walang tiyak na expiry, ngunit may paulit-ulit na funding payments (ang longs ay nagbabayad sa shorts kapag ang perp ay nasa itaas ng reference price; ang shorts ay nagbabayad sa longs kapag nasa ibaba) na nagpapabilis sa pagkakatulad ng presyo sa underlying market. - Standardisasyon: fungibility, fixed unit quantities, kakayahang i-offset ang position — mga katangian na ginamit ng mga hukuman at regulador sa nakaraan upang tukuyin ang mga futures. - Sa HIP-3 markets ng Hyperliquid, bukas at isara ang position sa pamamagitan ng central limit order book, patuloy na pinapanatili ang margin, at publiko ang presyo ng contract. Ang equity perps sa HIP-3 ay nagbibigay ng synthetic price exposure nang walang pagmamay-ari, karapatan sa boto, o iba pang mga karapatan ng shareholder. Mga nakaraang kaso at regulasyong patchwork - Ang mga ahensya ay gumamit ng magkakaibang pagkakataon. Tinanggap ng CFTC ang Kalshi’s BTCPERP noong Mayo 29 bilang federally regulated Bitcoin perpetual — itinuturing ang isang no-expiry perp bilang futures contract — at sinimulan nito ang pagtawag noong Hunyo. - Ang iba pang aksyon at pagpapatupad ng CFTC ay minsan ay itinuturing ang mga produkto na katulad ng perpetual bilang swaps o bilang retail commodity transactions na sumasailalim sa iba’t ibang patakaran. - Ginamit ng SEC ang terminong “perpetual futures” sa Mango Markets enforcement matter habang ipinagtutol nila ang status ng mga produkto bilang futures. - Ang CME Group ay tumutol sa pag-iisip ng CFTC sa korte, nagpapahiwatig na ilan sa mga perpetual ay dapat mababa sa swaps framework kaysa ituring bilang futures. Totoong sukat ng pagtrabaho Ipinagsasama ni HPC ang kanyang petition sa live trading sa HIP-3 framework ng Hyperliquid, kung saan ang mga independiyenteng market operator na tinatawag na deployers ay lumilikha ng perpetual markets. Ang HIP-3 execution ay sumasakop sa order matching, margin enforcement, funding transfers, clearing at settlement, habang ang deployers ay nagtatakda ng assets, contract specs, oracle sources, leverage limits at open-interest caps. Nareport na aktibidad: - Ang HIP-3 markets ay pinroseso ang higit pa sa $480 bilyon na notional trading volume sa kanilang unang 10 buwan at pinapanatili ang halos $4 bilyon na open interest (HPC filing). - Sa kabuuan ng Hyperliquid, pinroseso ng markets ang halos $3 trilyon na notional volume noong 2025 at higit pa sa $1.5 trilyon noong 2026 hanggang Agosto 23. - Ang HIP-3 markets ay listahan ang tradisyonal na assets (para sa non-U.S. users) kabilang ang crude oil, ginto at iba pang mahahalagang metal, FX, equity indexes, single stocks at ETFs. Ang mga U.S. users ay kasalukuyang hindi makakapag-access sa mga markets ng Hyperliquid. Hiling sa regulasyon at praktikal na hakbang Ipinaglaban ni HPC ang SEC at CFTC upang: - Ipatibay na maaaring listahan bilang security futures ang cash-settled equity perpetuals na may matatag na mga katangian ng futures. - Lumikha ng isang magkakasunod na taxonomy at i-update ang security futures framework upang maakomodado ang mga bagong perpetual structures. - Panatilihin ang flexibility upang maaaring pa ring ituring bilang swaps o security-based swaps ang bilateral o bespoke perpetual-style contracts na walang fungibility, multilateral execution o offset rights. - Gamitin ang interpretive guidance, policy statements o staff-level guidance — hindi isang buong rulemaking — upang bigyan ng kalinawan nang mabilis. Mayroon nang joint awtoridad ang mga ahensya upang baguhin ang listing standards ng security futures at ginamit nito ito dati para sa mga produkto tulad ng ADRs, ETFs at debt securities. Isang nakatago-ngunit handa na daan Ang security futures avenue ay nakakaakit dahil ito ay mayroon nang nakalaan na joint SEC/CFTC oversight: maaaring listahan ng designated contract market ang security futures pagkatapos mag-notice-register sa SEC, at maaaring mag-notice-register ang national securities exchange sa CFTC. Limitado lamang ang aktibidad sa security futures noong isara ni OneChicago noong 2020, subalit bumabalik muli ang interes — nag-anunsyo si CME ng plano para muli pang i-launch ang single-stock futures simula noong Hulyo 27. Ano ang susunod Ang pagsusuri ng SEC at CFTC tungkol sa swaps at kaugnay na mga depinisyon ay patuloy pa rin. Idinagdag ni HPC ang data at konkretong propong ito sa public record, nakabatay sa totoong trading metrics mula sa HIP-3. Maaaring sumagot ang mga regulador gamit ang guidance o policy statements, subalit maaari pa ring mabuo ng enforcement outcomes at litigation (hal., hamon ni CME) ang legal na tanong. Para sa mga market participant, mataas ang stakes: ang sagot ay tatawagin kung paano ipapakita, ipapamahala at iintegradong bahagi ng U.S. capital markets ang mga perpetual.