Inilalapat ng Hyperliquid ang pagkakasundo sa US sa pamamagitan ng HIP-3 Permissioned DEX

May-akda: Shaunda Devens

Translate: White Paper Blockchain

Pahayag: Ito ay isang republished na nilalaman; maaari ng mga mambabasa ay makakuha ng karagdagang impormasyon sa pamamagitan ng link sa orihinal. Kung mayroon kayong anumang pagtutol sa paraan ng pagpapalaganap, mangyaring makipag-ugnayan sa amin at gagawin naming ang pagbabago ayon sa inyong hiling. Ang pagpapalaganap ay ginagawa lamang para sa pagbabahagi ng impormasyon at hindi nagbibigay ng anumang payo sa pag-invest, at hindi nagpapahiwatig ng pananaw o posisyon ni Wu Shuo.

Ang buong teksto ay sumusunod:

Patuloy pa ring geoblocked ng Hyperliquid ang US market dahil sa kanyang permissionless on-chain infrastructure na nagtatagpo sa batas ng US market structure na limitado ang futures trading sa mga registered trading platform, clearinghouses, at brokers. Tinawag na modernisahin ng Hyperliquid Policy Center ang CFTC at SEC upang i-update ang mga regulatory framework na ito, at sinasabing dapat payagan ang mga regulated entities na bumuo ng produkto sa HyperCore kung sila ay magdadasal ng kanilang compliance obligations. Ngayon, sa pagpapatotoo ng pahayag ni Trump, ang pag-onshore ng Hyperliquid sa pamamagitan ng licensed HIP-3 DEX ay naging mas malaking posibilidad.

Sa nakaraang taon, ang aming karamihan sa paggawa sa Hyperliquid ay ang pagbabago ng kanilang posisyon mula sa «decentralized perpetual trading platform» patungo sa «modern market infrastructure»: isang pandaigdigang ma-access at komposableng platform ng financial instruments na kasama ang perpetual contracts, spot, at prediction markets.

Sa pagkakaiba sa mga monolitikong cryptocurrency platform tulad ng Coinbase at BN na may buong proseso ng pagmamay-ari (kabilang ang pagpasok ng user, pagpapahinga, hanggang sa pagpapatupad ng transaksyon), ang infrastraktura ng Hyperliquid ay mas katulad ng pagkakahati-hati ng mga tungkulin sa tradisyonal na finansiyal (TradFi): ang platform ng pagtinda (DCM) ang responsable sa paglalagay ng mga kontrata at pagpapares ng mga transaksyon, ang clearinghouse (DCO) ang responsable sa pagbibigay ng margin at pagpapakatotoo ng pagkakasundo, at ang broker (FCM) ang responsable sa pagpasok ng user at pagpapares ng channel ng transaksyon.

Kasunod nito, ang modular na teknikal na stack ng Hyperliquid ay nagpapakita ng parehong paghihiwalay ng mga tungkulin. Ang HyperCore (platform ng pagtutugma at layer ng pagkakasundo) ay nagpapatakbo ng pagtutugma, pagsasagawa ng margin, at pagkakasundo bilang pundamental na lohika ng protokolo, nagbabase sa oracle ng validator para sa marking-to-market ng posisyon, at nagpapatupad ng pagpapalit sa pamamagitan ng deterministikong mekanismo ng liquidation waterfall. Ang mga deployer ay kailangang mag-pag-质押 ng 500,000 HYPE na magagamit na pangjamin, at responsable sa pagpapalabas ng token, pagtatakda ng mga spesipikasyon ng kontrata, limitasyon ng leverage, at konfigurasyon ng oracle, at nananatili sa pinakamataas na 50% ng mga bayarin na ginawa ng merkado. Samantala, ang mga builder ay gumagawa bilang mga broker, responsable sa paghahatid ng pagpasok ng mga user at pagrout ng trading flow patungo sa HyperCore upang makakuha ng bahagi ng komisyon mula sa mga transaksyon.

Gayunpaman, inre-restructure ng Hyperliquid ang mga antas na ito sa chain at ipinatutupad ito sa pamamagitan ng code: ang pag-access at paglikha ng merkado ay walang pahintulot, ang mga asset ay fully self-custodied ng mga user, maaaring mag-build ng iba pang mga app dito, at lahat ng mga asset ay nakikinabang sa isang solong global na platform na nagtataguyod ng 24/7 trading, na nagpapalitan ang pagkakahati-hati sa tradisyonal na finansyal sa mga aspeto ng heograpiya at batas.

Sa kontekstong ito, ang pinakamalaking hamon na kinakaharap ng Hyperliquid ay ang regulasyon: ang mga batas sa istruktura ng merkado ng Amerika ay disenyo para sa tradisyonal na istruktura, at bawat papel sa legal na rehistro ay may estruktural na pagkakaiba sa ilalim na disenyo ng Hyperliquid. Halimbawa:

• Ang mga nakatakdang merkado ng kontrata (DCM) ay kailangang sumunod sa 23 na pangunahing prinsipyo sa ilalim ng Seksyon 5(d) ng Commodity Exchange Act (CEA), kabilang ang pagmonito sa merkado at pagkilala sa mga kliyente. Samantala, ang sinumang may wallet ay maaaring makak access sa HyperCore.

• Dapat ngang gamitin ng Derivatives Clearing Organization (DCO) ang isang modelo na may 99% confidence level na na-approve ng board para sa margin calculation at mag-settle sa pamamagitan ng na-approve na settlement bank (17 CFR §§39.13–39.14). Ang HyperCore ay nakasalalay sa protocol logic para sa margin calculation at nag-settle sa consensus level.

• Ang mga futures commission merchants (FCM) ay kailangang mag-isolate ng mga pondo ng kliyente ayon sa Section 4d ng CEA. Ang mga user ng Hyperliquid naman ay may sariling pag-aari ng pondo, na magkakaiba nang malaki sa modelo ng托管 na FCM.

Tiyak na mga kahilingang ito ang nagresulta sa pagkabigay ng obligasyon sa mga platform na tulad ng Coinbase, na nagpapatupad ng sentralisadong KYC, upang mag-apply bilang FCM at bumili ng mga umiiral na DCM na kumpanya sa kanilang lokal na operasyon sa Amerika. Hindi kayang sundin ng Hyperliquid ang ganitong modelo dahil ang pagbili ng DCM at pagtugon sa umiiral na regulasyon ay magtatapon sa kanilang pangunahing layunin na "magbago sa paaanan ng infrastruktura"; kaya, pinili nilang i-implement ang geoblocking sa kanilang sarili at lumabas sa pinakamalaking kalakalan sa mundo.

Gayunpaman, ang layunin ng Hyperliquid ay hindi manatili permanente sa offshore market: noong Pebrero 2026, inihayag nito ang pagkakatatag ng Hyperliquid Policy Center (HPC) at nagbigay ng 1 milyong HYPE (katumbas ng humigit-kumulang $72.5 milyon sa kasalukuyang presyo) upang isama ang bagong istruktura ng merkado sa loob ng sistemang pambatasan ng Estados Unidos.

Sa July, ang HPC at ang Phantom ay nagbigay ng panawagan sa CFTC upang patunayan na ang pagpapalabas ng sariling chain-based software ay hindi nagtataglay ng kinakailangang pagsisikap sa lisensya, na nagpapahintulot sa mga umiiral na may lisensya na organisasyon na magpatakbo ng matching, settlement, at margin accounting sa chain-based infrastructure, at nagtataguyod ng pagbawas para sa mga non-custodial wallet na magrerehistro sa mga reguladong derivatives. Sa Agosto, ang HPC at ang TradeXYZ ay dinala ang parehong lohika sa SEC, na nagmungkahi ng isang regulatory framework para sa pre-IPO perpetual contracts (tulad ng SpaceX at Cerebras, na mga pre-listed assets na nasa Hyperliquid), kasama ang mga kinakailangang disclosure at qualification rules para sa pagbubukas sa mga investor sa Amerika. Mga maagang tanda ay nagpapakita na ang estratehiyang ito ay gumagana at ang mga regulador sa Amerika ay bukas, na pinakamalaking palatandaan ay ang pagpapahayag ni Trump na ang Chairman Selig ay plano na pagsilbihan ang localisasyon ng Hyperliquid.

Hindi naglalayon ang estratehiya ng HPC na buksan nang direkta ang Hyperliquid sa mga investor sa Amerika nang walang KYC, kundi ipinopromote ito bilang neutral na imprastruktura: kung ang mga kumpanya sa Amerika ay nakakapagpapatupad ng kanilang mga obligasyon sa regulasyon ayon sa kasalukuyang batas habang gumagamit nito, dapat itong maging isang opsyon kasama ang tradisyonal na DCM. Halimbawa, ang mga broker ay maaaring i-route ang kanilang trading flow sa HyperCore habang nagpapatupad ng kanilang mga obligasyon sa KYC; o ang mga deployer ay maaaring tumanggap ng papel bilang registered trading platform, na nananatili sa kanilang diskresyon sa listing, pagmamanman ng merkado, at mga karapatan sa emergency response.

Samantalang patuloy ang pagpapalakas ng paglalayong pampulitika sa Washington, ang Hyperliquid Labs ay naglunsad ng update sa testnet, na teoretikal na nagbibigay-daan sa ganitong uri ng pagpasok ayon sa regulasyon. Ang pinakakaraniwang halimbawa ay ang HIP-3 deployer na may permission management: iba sa Hyperliquid native market at umiiral na HIP-3 deploy na bukas sa lahat, ang mga bagong deploy na ito ay eksklusibo lamang para sa mga user na nasa whitelist. Ang mga deploy na ito ay nagbibigay ng malinaw na daan para sa mga reguladong entidad upang ilunsad ang market, isagawa ang KYC, at i-add ang mga kompliyanteng user sa whitelist para sa pag-trade.

Ang mga kompliyans na halimbawa na ito ay magiging mga nakawalang order book dahil kailangan ng lahat ng mga merkado (tulad ng BTC at RWA markets) na muling ilista. Gayunpaman, ang mga whitelisted market makers ay magiging tulay ng likuididad sa pagitan ng dalawang order book, na nagpapalaya sa likuididad na hiwa-hiwalay at nagpapahintulot sa bagong deployment na manatiling magkaroon ng malalim na likuididad ng Hyperliquid habang may sariling order book. Ang modelo na ito ng sariling order book ay may nakaraang halimbawa (tulad ng dating BN US at kasalukuyang Lighter sa Robinhood Chain), ngunit ang pagkakaiba ay dahil ang dalawang merkado sa Hyperliquid ay nagpapatakbo sa parehong L1, na nagbabahagi ng collateral at margin, kaya walang kailangang mag-cross-chain o mag-cross-platform—ang likuididad ay maaaring lumipat nang walang hadlang sa pagitan ng order book at hindi nakakulong.

Ang mga platform na ito ay naglalaman din ng iba pang mga parameter, tulad ng 「PA」 na pagsasagawa ng kapasidad sa payload, na nagpapahintulot sa DEX na direktang magagawa ang mga aksyon sa account ng user: sumubmit ng reduce-only orders, i-cancle ang orders, at mag-transfer ng USDC sa loob ng DEX, na magkakatulad sa close-out authority na mayroon ang FCM sa mga account ng kliyente. Ang mga elemento na ito ay bumubuo ng isang landas para sa pag-unlad: ang mga broker at institusyon sa Amerika ay mayroon na ngayong mga kasangkapan upang bumuo ng mga kompliyans na produkto ng Hyperliquid sa HyperCore. Ang pagpipilian na ito ay komplemento at nagdadagdag—ang native market ng Hyperliquid ay patuloy na walang pahintulot, at ang kanyang posisyon bilang isang neutral na imprastruktura ay hindi nagbago.

Ang mga hakbang ni Hyperliquid sa Washington ay nagpapakita na ang pagpasok sa lokal na merkado ng Amerika sa paraang kompliyante ay ang pangunahing prioridad; gayunman, malinaw din na imposible na maging kompliyante sa ilalim ng kasalukuyang batas ng Amerika kung gagawin ito sa pamamagitan ng kanilang sariling naka-KYC-free na frontend. Naniniwala kami na ang mga pagsisikap ni HPC ay nagtatakda ng isang landas patungo sa kompliyanteng pag-access sa pamamagitan ng KYC: pagpapahintulot sa paggamit ng paaalala ni Hyperliquid habang ang mga kumpanyang nag-aalok ng serbisyo ay sumusunod nang buo sa mga regulasyon. Kasabay ng pagpapalabas ng mga tool na nagpapalakas sa testnet (mga deployer ng HIP-3 na may pahintulot, kontrol sa PA account), inaasahan naming magiging kompliyanteng daan ito para sa mga investor sa Amerika upang makilahok sa merkado ni Hyperliquid, habang nananatiling neutral na imprastruktura ang protocol.