Bumababa ang pangangailangan sa HYPE sa nakaraang panahon. Ang pangunahing puntos ng diskusyon ay ang tatlong bagay: ang pagpapalabas ng mga token ng timbang, ang direkta presyong pagsasara mula sa pag-unlock ng mga institusyonal at paglabas ng pondo mula sa ETF, at ang sobrang pagkakasalig sa isang solong deployer.
Ang mga pag-aalala na tatlo ay tila magkakahiwalay, ngunit nagtuturo sa iisang pinagmulan.
Ang tim ay nag-unlock, kailangan ng patuloy na pagbabalik ng mga pondo upang magbigay ng suporta; ang pera para sa pagbabalik ay galing sa mga bayarin ng protokolo; ang malaking bahagi ng mga bayarin ay galing sa aktibidad ng HIP-3; at ang aktibidad ng HIP-3, kasalukuyang nakatuon sa trade.xyz lamang.
Sa ibang salita, ang pagtutulungan sa halaga ng HYPE ay may malaking bahagi na nakadepende sa patuloy na pagpapatakbo ng tagapag-deploy.
Mas nakakatangi, ang recent na merkado ay nagsimulang magkaroon ng mga ulat na ang trade.xyz ay humihingi ng pagsasamantala sa halagang halos $1.5 bilyon, at bagaman hindi pa opisyal na kinumpirma, ang signal na ito ay nagbigay-daan sa marami upang muli pang isipin ang medium- to long-term valuation ng HYPE.
Ang artikulong ito ay nagsasagot sa tanong: Nasaan na ang HIP-3? Ano ang ibig sabihin ng napakalaking pagkakasentro na ito sa pag-unlad ng susunod na HIP-4 at sa medium- at long-term na halaga ng HYPE?
1. Ano ang nangyari sa HYPE?
Muna nating tingnan ang presyo ng coin. Ang HYPE ay nakakarating sa peak noong mid-June, na umabot sa halos $77, at mula noon ay umabot sa isang patuloy na pagbaba, at ngayon ay bumaba na sa halos $56, isang pagbaba ng humigit-kumulang 25%.
Ang mga tanda ng presyur sa pagbebenta ay nagmula na noong unang bahagi ng Hunyo. Noong Hunyo 4, ang chain monitoring ay nagpakita na ni Arthur Hayes ay ibinenta ang halos 247,000 HYPE, na nagdala ng halos $18.02 milyon, at halos nalikom na ang kanyang posisyon. Ngunit ilang araw bago iyon, ay pinaliwanag pa niya nang pampubliko na siya ay nagtaya na ang HYPE ay magiging mas matagumpay kaysa sa mga cryptocurrency na nasa top 10 sa market cap hanggang sa dulo ng taon.
Matapos mabuksan ang July, lumaki rin ang mga galaw sa antas ng mga institusyon.Multicoin Capital ay nag-release ng higit sa 1.97 milyong HYPE sa huling bahagi ng July, katumbas ng halos $108 milyon, at samantala ay nagpadala rin ng mga token sa iba’t ibang exchange. Nakatukoy din ang mga institusyon tulad ng Selini at Bitwise ng mga transaksyon na pagdadala ng mga token sa mga exchange.
Gayunpaman, sumagot si Jordi Alexander, tagapagtatag ng Selini, na ang paglipat ay hindi isang pagbebenta; ginagamit ng maraming bahagi ng kanilang ecosystem ang HYPE, kabilang ang pagpapautang ng bayarin sa transaksyon, wallet, pagmamay-ari at arbitrage sa HyperEVM, at pag-aalok ng HYPE. Bukod dito, hindi niya inaakala na ang posisyon ni Paradigm at Multicoin ay binabenta.
Ngunit ang direksyon ng pondo ay nagbabago. Ayon sa SoSoValue, ang HYPE spot ETF ay nagbago mula sapatuloy na net inflow mula pa noong paglunsadngpatuloyna pagdating ng net outflow noong Hulyosa loob ng tatlong linggona nagingHulyoang tanging crypto ETF na may net outflow ng pondo.
Samantala, ang pagpapalakas ng short position sa secondary market ay patuloy; noong unang bahagi ng Agosto, ang kilalang trader na si Loracle ay dagdagan ang kanyang short positions sa HYPE at ETH hanggang sa kabuuang halagang higit sa 46 milyong dolyar, kung saan ang entry price ng short position sa HYPE ay nasa paligid ng $52.70.
Sa pag-adjust na ito, may malaking pagkakaiba ang emosyon ng HYPE sa pangkalahatang galaw ng merkado. Ito ba ay karaniwang pagbabalik sa siklo, o may problema ba sa sariling istruktura ng HYPE?
2. Ang mataas na pagkakasentro ay isang nakapagsasabing katotohanan
Ipinapakita ng data ng DefiLlama na ang Hyperliquid ay may halos $200.7 bilyon na volumen ng perpetual trading sa nakaraang 30 araw, $10.7 bilyon na open interest, at taunang annuitized protocol fee na halos $1.82 bilyon. Ito ay isa sa pinakamalaking platform sa kasalukuyang perpetual trading sa blockchain.
Kung saan, isang malaking bahagi ay galing na sa HIP-3, ipinapakita ng Dune data dashboard na ang kabuuang volume ng transaksyon ng HIP-3 mula nang i-launch noong Oktubre 2025 ay higit na 480 bilyong dolyar.
Ayon sa Hyperliquid Research Collective (HRC), ang bahagi ng HIP-3 sa volume ng platform ay tumataas mula sa 1.8% noong nakaraang taon patungo sa 20.7% noong unang quarter ng taong ito at 32.2% noong ikalawang quarter.
Athl.ecoangdataay
Sa mas mababang bahagi ng HIP-3, ang konsentration ay mas extremo. Hanggang Agosto 2026, ang TradeXYZ ay nakapag-deploy ng 103 na markets, kung saan 88 ang aktibong nagtatrabaho, na kumakapal ng commodities, foreign exchange, US at Asian stocks at indices, at pre-IPO products kabilang ang Cerebras (CBRS) at SpaceX (SPCX) at CXMT.鑫存储 (CXMT).
Ang 30-araw na araw-araw na volumen ng pagtitingin ng TradeXYZ ay 3.7 bilyong dolyar, ang kabuuang volumen ng pagtitingin ay higit sa 440 bilyong dolyar, at ang open interest ay 3.5 bilyong dolyar; mula noong Hulyo 17, ang 7-araw na volumen ng pagtitingin ng TradeXYZ ay higit na sa mga native crypto perpetual contract ng Hyperliquid.
Ipakita ng Q2 report na ang proporsyon ng trade.xyz sa volume ng HIP-3 ay tumaas mula sa 85% noong Marso hanggang sa 97% noong Hunyo, at malapit na sa 100% noong Hulyo. Ayon sa historical cumulative basis, ang trade.xyz ay nakakuha na ng halos 93% ng HIP-3, habang ang pangalawang lugar ay may dreamcash na may 4.2% lamang, at ang lahat ng iba pang deployers, kabilang ang Kinetiq, Felix, at Paragon, ay kabuuang mas mababa sa 3%.
Mahalagang banggitin na ayon sa isang on-chain pag-aaral ni Arrakis noong unang quarter ng taong ito, humigit-kumulang 63% ng trading volume ng trade.xyz ay galing sa mga 360 na market-making wallet, kabilang dito ang mga propesyonal na market maker tulad ng Jump Crypto, Selini Capital, at Wintermute. Samantala, sa bilang ng mga wallet, humigit-kumulang 43% ng mga address ay galing sa mga witch farm na itinatayo ng isang tanging Polymarket operator, at ang mga address na ito ay nag-ambag ng mas mababa sa 1% ng totoong trading volume.
Ang ganitong kalagayan ay nabuo sa ilalim ng konteksto kung saan ang iba ay umalis, habang ang mga bagong tao ay hindi makapasok.
Noong Hunyo ng taong ito, ang dating deployer na si Felix ay opisyal na isinara ang kanyang HIP-3 perpetual market. Tinanggap ng co-founder na si Charlie sa pagtataya na kahit na sila ay nakamit ang halos $3 bilyon na trading volume gamit ang mga unang produkto tulad ng langis, ginto, at pilak, natapos silang malampasan pagkatapos ilunsad ang parehong market sa trade.xyz gamit ang USDC, kaya nagpasya silang umalis.
Reportshows,among the same group of deployers, Ventuals and Felix exited together on the USDH settlement date in mid-June, Dreamcash halted operations in early July, and Kinetiq chose to migrate, launching its first USDC trading pairs on July 1.
Karagdagang mga bagong pumasok ay nagtatangkang makakuha ng bahagi.Ang Paragon ay nagsagawa ng maraming pagbili ng Ticker mula mid-July, nagastos ng halos 6,328 HYPE, at nakatuon sa mga asset na may malakas na kuwento tulad ng AI supply chain, humanoid robots, at Reddit, at iwasan ang mga pangunahing stocks na itinataguyod ng trade.xyz. Ang kanilang lingguhang volume ay tumataas ng mas maraming sampu, ngunit ang kanilang kumulatibong bahagi ay kasalukuyang maaaring ikalimutan.
3. Ang default result ng mekanismo, hindi rin ito nakalabas sa HIP-4
Ang HIP-3 ay isang bukas na mekanismo na walang pahintulot. Sino man ang magpapautang ng sapat na HYPE ay maaaring mag-deploy ng sariling perpetual market. Ngunit sa pagpapatupad, naging factually winner-take-all.
Ang lahat ng ito ay nagmula sa mekanismo mismo.
Una sa mga hadlang ay ang pag-deploy ng isang HIP-3 market, kung saan kailangan ng 500,000 HYPE na pagsisikap, na katumbas ng ilang milyon dolyar sa kasalukuyang presyo. Ito ay agad na nagpapalayo sa karamihan sa mga team, at ang natitirang mga kalahok ay limitado lamang sa mga may sapat na kapital.
Susunod sa pagkakasundo ng paligsahan at ang pagkakaroon ng unang pagkakataon. Bawat tagapag-deploy ay may libreng tig-tatlong merkado lamang; kung higit pa, kailangan nilang magbids sa isang Dutch auction na ibabahagi sa buong network, na nagsisimula sa 500 HYPE, at ang mga token na ito ay diretso ng matatapon. Ang mga sumunod ay hindi lamang kailangang magbayad ng mas mataas na gastos para ma-list, kundi kailangan ding harapin ang umiiral na pag-ikot ng likuididad. Kapag nakakabuo na ang mga unang nag-deploy ng depth at mentalidad ng mga user, wala nang espasyo para sa cold start ang mga sumunod.
Huling punto ay ang ekonomiks ng pagbabalik ng investment. Ayon sa pag-aaral ni Shaunda Devens mula sa Blockworks Research, malapit sa o mas mababa kaysa 1% ang taunang return sa pagpapautang ng HYPE para sa karamihan sa mga deployer ng HIP-3, maliban sa trade.xyz. Sa kanilang sinuri na 136 na bayad na listing markets, lamang ang 44 ang nakauwi sa gastos sa paligsahan, at ang median na panahon para mabawi ang gastos sa mga market na hindi trade.xyz ay umabot sa 4 taon.
Ang parehong lohika ay patuloy na ginagamit sa HIP-4.
July 20, Hyperliquid announcedHIP-4 will open permissionless deployment. HIP-4 is its attempt in the direction of prediction markets (binary outcome markets), with a much more restrained path than HIP-3: it will follow templates requiring validator vote approval and limit the number of markets directly deployed by validators to fewer than 10 per year. However, the high staking threshold remains unchanged at 500,000 HYPE.
Batay sa Arrakis na pagsubaybay sa unang dalawang linggo ng paglunsad, ang trapiko ng isang frontend na Outcome.xyz ay mas mataas ng higit sa 10 beses kaysa sa pangalawa。
Ang mga algorithmic wallet ay bumubuo lamang ng 6% ng kabuuang bilang ng wallets, ngunit sila ang nagdudulot ng halos kalahati ng volume ng transaksyon sa HIP-4; habang ang retail wallets, bagaman ang karamihan sa kabuuang bilang ng wallets at may pinakamataas na peak ng open interest, ay nagdudulot ng mas mababa sa isang-katlo ng volume ng transaksyon sa HIP-4.
Samantala,ang HIP-4 ay nasa parehong antas ng BTC binary options trading volume kasama ang Polymarket, ngunit ang pagkakaiba ng presyo nito mula sa implied probability ng Deribit ay 4-5 beses na mas malaki kaysa sa Polymarket o Kalshi.
Ang kakulangan sa likuididad ay nakikita rin sa pagpapatupad.Ang Arrakis ay sinusukat ang pinakamalaking laki ng transaksyon na maaaring tanggapin ng merkado sa ±2% na slippage, at natuklasan na pagkatapos ng unang araw ng paglunsad, kung saan dumating ang malaking likuididad dahil sa pagkakaroon ng tagumpay sa merkado, patuloy na bumabagsak ang karanasan sa pagpapatupad dahil sa kakulangan sa lalim ng pondo sa karamihan ng oras. Sa pinakamasamang kaso, ang isang transaksyon na $1,000 ay magdudulot ng 2% na slippage sa trader.
Sinabi ni Arrakis na ang sitwasyong ito ay isang bottleneck para sa mga user, ngunit isang pagkakataon para sa mga market maker. Sa mga market na may kaunting volume, ang unang market maker na handang mag-invest ng malaking halaga ng pera ay practically walang kalaban, at makakapag- aprove ng mga pagkakataon mula sa kawalan ng epektibong pagkakasunod-sunod ng order book.
Sa ganitong pagtingin, ang HIP-4 ay may mga palatandaan din ng mababang likuididad at mataas na konsentrasyon sa maagang yugto. Ito ay natural na resulta ng mekanismo: ang likas na pagkiling sa komersyal na lohika sa kaunting mga manlalaro na may kapital, yaman, at unang pagkakataon.
4. HYPE ang magiging daan nito?
Ang mga problema sa mekanismo ay naging katotohanan na; sa ganitong sitwasyon, gaano kalayo pa ang suporta sa halaga ng HYPE?
Sa maikling panahon, ang price floor ng HYPE ay pinapagana ng trade.xyz. Ang HIP-3 ay nagdudulot ng malaking bahagi ng trading activity sa platform, at ang mga kita mula sa mga bayarin ng protokolo ay papasok sa tulong na pondo para sa pagbabalik.
Batay sa data ng chain analyst na si MLM, mula noong Disyembre 2025 nang magsimula ang pag-unlock ng team tokens, halos 4.93 milyong HYPE ang pumasok sa team wallet, kung saan halos 4.33 milyon ay ibinenta o isinapit sa OTC, na nagdulot ng halos $165 milyon. Sa parehong panahon, ang aid fund ay bumili muli ng halos 9.8 milyong HYPE at inilagay ang halos $364 milyon, na mas mabilis pa sa dalawang beses kaysa sa bilis ng pagbebenta ng team.
Kaya, ang pag-unlock mismo ay hindi pa nagbubuo ng tunay na presyur sa pagbenta, ang pangunahing pagpapababa sa presyo ay ang pagbabago sa demand. Ang pinakabagong dataayipinapakitanaang Hyperliquid ay nakalikom ng 47.53 milyong HYPE mula pa noong unang panahon, na may halagang humigit-kumulang sa $2.68 bilyon, o 4.75% ng maximum supply na 1 bilyon na HYPE.
Sa medium term, ang mga variable ay nagsisiging mas kumplikado.
Kasalukuyang nagkakaroon ng mga ulat na ang trade.xyz ay humihingi ng pondo sa isang valuation na humigit-kumulang sa $1.5 bilyon. Bagaman hindi pa opisyal na kinumpirma, ang signal mismo ay dapat maging babala: ang pagkakabukod ng interes sa pagitan ng protocol at ang nagde-deploy ay maaaring maging mas mahina. Kapag napatunayan ang hiwalay na valuation, mas malakas ang kanilang kakayahan sa negosasyon sa protocol—ang paghahati, mga tuntunin, at pagkakaroon o pagkawala ay maaaring muli pang tawagan.
Gayunpaman, hindi ito kailangang magdulot ng pagkakahiwalay. Sinabi ng analyst ng Blockworks na ang pag-alis ng trade.xyz dahil sa sobrang mataas na paghahati ay ang pinakamahinang among mga pag-aalala. Malalim ang ugnayan ng parehong panig sa reputasyon, ekonomiya, at arkitektura, at walang dahilan para sa sinuman na umalis sa isa’t isa.
Kungmagpapalabas, kailangan ng trade.xyz na muling itayo ang buong exchange layer, na ang pinakamahirap na bahagi ng tech stack, at kailangan ding abandonahin ang halos lahat ng base ng mga trader; samantalang kung ipapakita ng Hyperliquid ang RWA bilang sarili nitong negosyo, ito ay magpapadala ng mensahe sa lahat ng mga hinaharap na deployer—kung sapat kang malaki, babagsak ka, at parehong pagkawala ng reputasyon.
Inirerekomenda rin ng analyst na ang 50% na bahagi ay malayo sa tanging paraan ng pagkakaroon ng kita ng Hyperliquid. Maaari itong kumita mula sa priority fees at reading fees na binabayad ng market makers; ang mas malaking bahagi ay galing sa secondary effects—ang mga trader ay dala-dala ang USDC para maglong sa RWA, na nagdudulot ng pagtaas sa on-chain balance, at ang bahaging ito ay pinanatili ng Hyperliquid ng 90%, na umaabot sa halos $30 milyon bawat buwan, na hihigit pa sa kabuuang pool ng perpetual fees ng HIP-3 na hinahati-hati nila sa trade.xyz.
Ang isa pang variable ay ang HIP-4, at ang resulta ay patuloy na paggamit ng mataas na threshold sa staking, na malamang ay magdudulot muli ng dominasyon ng ilang mga player. Ang open narrative ay magiging mas maliwanag, at ang HYPE bilang platform coin na long-term premium ay magiging mas mababa.
Sa kabuuan, ang paglago na dinala ng trade.xyz ay totoo. Para sa Hyperliquid, ang tunay na pagsubok ay kung kaya nilang panatilihin ang pagkakaroon ng halaga sa antas ng protokolo. Kung ang paglago ng trade.xyz ay patuloy na makakapagpapalit sa pagkuha ng halaga ng HYPE, maaaring hindi masama ang pagkakasentro.
Sa pananaw ng valuation,Grayscale sa hulingreportay nagpapahiwatig na,kasalukuyanang HYPE ay mas mura kaysa sa tradisyonal na fintech companies batay sa cash flow valuation.Angreport na itoay gumamit ng hipotesis na ang protocol income noong 2027 ay magiging halos $1 bilyon（isang pagtaas ng halos 20% kumpara sa 2025）, na nagmumula sa estimated earnings per share na $3.25 hanggang $3.75, na nagpapakita ng forward P/E ratio na lamang 15 hanggang 18 beses batay sa kasalukuyang presyo.