Nakakamit ng HYPE ang pinakamataas na antas, nagtatagpo sa 120M USD na pagpapalabas noong Agosto 29

Isinulat ni Xiao Bing

Noong Agosto 24, ang HYPE ay nakamit ang kasaysayang mataas na $83.27, bago bumaba patungo sa halos $77.50. Ang market cap nito ay humigit-kumulang $19.5 bilyon, at nasa top 15 sa mga cryptocurrency. Mula sa $20 noong simula ng taon, tumataas ang HYPE ng halos apat na beses sa loob ng walong buwan.

Sa loob ng limang araw, sa Agosto 29, magpapataw ang Hyperliquid ng pinakamalaking isang-magkakasunod na pag-unlock ng token mula pa noong TGE noong Nobyembre 2024. Ayon sa Tokenomics.com, ang pag-unlock na ito ay maglalabas ng humigit-kumulang 14.18 milyong HYPE, o 1.4% ng kabuuang suplay, na may halagang humigit-kumulang $1.2 bilyon batay sa kasalukuyang presyo, katumbas ng 2.7% ng流通 na market cap ng HYPE.

Kung saan ang 46.6% (tungkol sa $560 milyon) ay nakalaan para sa mga loob (mga maagang investor at pangunahing tagapag-ambag), ang 46.3% ay nakalaan para sa komunidad (mga insentibo, airdrop, atbp.), at ang 7% ay nakalaan para sa Hyper Foundation. Ang susunod na parehong laki ng unlock ay nakadwal sa Setyembre 29, at magpapatuloy sa bawat buwan, ang unlock calendar ay naka-iskedyul hanggang Nobyembre 2029.

Maaari ba ang isang token na bagong nagtagumpay sa kasaysayang mataas na antas na absorbyuhin ang patuloy na pagdating ng malaking suplay?

Unang i-correct ang isang karaniwang bias sa pagkakaunawa: Ang token unlock ay hindi katumbas ng token selling.

Isinampa ng Tokenomist sa Abril isang talaan na nagpapakita ng malaking pagkakaiba sa pagitan ng tunay na pag-unlock at teoretikal na halaga ng Hyperliquid. Hanggang sa Marso 2026, nakalock na humigit-kumulang 405 milyong HYPE sa antas ng kontrata, ngunit ang tunay na kinuha at nasa circulation ay humigit-kumulang 3.19 milyon lamang, na may rate ng pagkuha na 0.79%. Sa panahon ng limang buwan mula sa Nobyembre 2025 hanggang Marso 2026, ang pinakamataas na rate ng pagkuha sa isang buwan ay hindi umaabot sa 17.6% (unang buwan), habang ang pinakamababa ay 1.4% lamang (Pebrero 2026).

Nagpapakita ang data na ang mga pangunahing tagapag-ambag at mga unaang investor ng Hyperliquid ay halos walang malaking pagbebenta hanggang sa kasalukuyan, at ang karamihan sa mga nakabukas na token ay nananatili pa sa kontrata at hindi pa kinuha.

Ngunit kung magpapatuloy pa ang historical pattern na ito habang malapit na ang HYPE sa bagong tuktok nito, iba talaga ang tanong. Mas mataas ang presyo, mas malakas ang pagkakataon na i-cash out. Ang mga hindi kumuha noon sa range ng $20 hanggang $60 ay maaaring magdesisyon nang iba sa $80.

Ang pinakakakaibang mekanismo ng tokenomics ng Hyperliquid ay ang Assistance Fund.

Gagamitin ng pondo ang 97% hanggang 99% ng kita ng protokolo para sa automatic na pagbili ng HYPE sa open market, araw-araw, nang walang kailangang pagboto sa pamamahala o pag-asa sa subheto ng team. Tinatanggap ng komunidad ang pagboto noong katapusan ng 2025 upang ituring ang mga token na nakatipon ng pondo bilang nasunog.

Ang sukat ng mekanismo na ito sa pagbabalik ay hindi karaniwan sa industriya ng cryptocurrency.

Hanggang July 2026, ang Assistance Fund ay nakabili ng halos 45.7 milyong HYPE. Sa pagsusuri taon-taon, ang lakas ng repurchase ay umabot sa halos 7% ng market cap, na 4 hanggang 5 beses ang laki ng rate ng pagkawala sa Ethereum EIP-1559, at mas mataas pa kaysa sa quarterly burn rate ng BNB. Ang taunang kita mula sa mga bayarin ng protokolo ay humigit-kumulang $1.3 bilyon, na may average na kikitain na $58 milyon hanggang $80 milyon bawat buwan, at araw-araw na repurchase na halos $1.8 milyon hanggang $2 milyon. Mula noong Agosto 2025, ang Hyperliquid network ay nakapag-produce ng humigit-kumulang $800 milyon na net income, kung saan ang HyperCore ay nagtatampok ng 95%.

Kalkulahin ngayon ang bilang.

Ang halaga ng mga token na nalulunsad noong Agosto 29 ay umabot sa halos $1.2 bilyon. Ang katamtamang buwanang pagbili muli ng Assistance Fund ay umabot sa halos $60 milyon hanggang $80 milyon. Kung lahat ng nalulunsad na token ay agad na ipinagbibili sa merkado, ang pagbili muli ng protokolo ay makakasalot lamang sa halos 6% hanggang 7% nito. Ang suplay na nalulunsad ay halos 15 beses ang dami ng pangangailangan sa pagbili muli.

Sa pananaw ng suplay at demand lamang, ang ratio na ito ay hindi nakakatulong sa HYPE. Ang protocol buyback ay hindi makakapag-offset sa presyur ng pagbebenta mula sa buong unlock sa maikling panahon.

Ngunit ang ipinapalagay na "buong pagbebenta" ay extremo at hindi realista. Kasama ang 0.79% na kasaysayang rate ng pagkuha at nakaraang pag-uugali sa paghawak, ang tunay na dami ng pagbebenta sa merkado ay maaaring maliit na bahagi lamang ng kabuuang nalibre. Kung ang tunay na presyur sa pagbebenta ay kontrolado sa 5% hanggang 10% ng nalibre (kaya 60 milyon hanggang 120 milyong dolyar), ang pagbabawi ng protokolo ay may kakayahang makapag-hedge nang malaki o kaya'y abusorbin nang buo.

Bumaba ang HYPE mula sa halos $54 noong huling bahagi ng July papunta sa $83 noong Agosto 24, isang pagtaas ng halos 54% sa loob ng isang buwan, na hinikayat ng ilang direksyon.

Patuloy na malakas ang mga pundasyon ng protokolo: ang araw-araw na volumen ng pagtinda ay patuloy na nasa antas ng $6 bilyon hanggang $8 bilyon, habang ang open interest ay nasa halos $3.5 bilyon, at ang kita mula sa mga bayarin sa isang buwan ay madalas na lalampas sa Ethereum at Solana sa mga protokolo ng cryptocurrency. Ang HYPE ETF na inilunsad ng Bitwise ay naging isa sa mga pinakamalaking ETF para sa isang solong cryptocurrency asset sa buong mundo, na nagdala ng karagdagang pondo mula sa mga institusyonal. Ang pagpapahayag ni Trump sa crypto meeting sa White House, kasama ang paghahangad ng CFTC na ipasok ang Hyperliquid sa merkado ng Estados Unidos nang may pagsunod sa regulasyon, ay naglikha ng presyong premium sa pag-asa para sa pagkakaroon ng akses sa merkado ng Estados Unidos para sa HYPE.

Ang mga positibong balita ay already fully reflected sa presyo. Ang bagong record na $83 ay nangangahulugan na ang merkado ay kumalkula na ang pinakamapag-asa na kuwento sa halaga nito. Sa posisyong ito, ang pagkakalabas ng $1.2 bilyon ay may maliit na espasyo para sa mga hindi inaasahang positibong balita, ngunit maliit din ang espasyo para sa pagkakamali.

Ang mekanismo ng repurcho ng Hyperliquid ay cycle-dependent. Mas aktibo ang merkado → mas mataas ang volume ng transaksyon → mas mataas ang kita mula sa mga bayarin → mas mabilis ang repurcho → bumababa ang suplay ng token → tumataas ang presyo → mas maraming trader ang nakikita. Ang ganitong siklo ay gumagana nang halos perpekto sa isang bull market.

Ngunit ang kabaligtaran ay totoo rin. Kung pumasok ang merkado sa isang matagal na panahon ng pagbaba, bumababa ang volume ng transaksyon at bumababa ang kita mula sa mga bayarin, at susundan nito ang pagbaba ng halaga ng pagbabayad. Sa panahong iyon, ang mga token ay patuloy na nalulunsad sa isang fixed calendar na buwan-buwan, at ang suplay ay hindi ipapahinga kahit na malamig ang merkado. Pagbaba ng pagbabayad + parehong paglulunsad = pagtaas ng netong suplay.

Hindi pa napagsubok ng Hyperliquid ang tunay na matagalang bear market. Ang pansamantaling pagbaba noong Pebrero 2026 ay hindi isang stress test. Kung mayroong pagsabog ng higit sa 50% sa buong cryptocurrency market, hindi pa nasusuri kung ang flywheel ng repurchase ng HYPE ay makakapagpanatili ng price floor habang nasa reverse gear.

Kasalukuyang mayroong palabas na suplay na humigit-kumulang 222 milyon na HYPE (22.2% ng kabuuang 1 bilyon), at 48% ay nakaputol pa. Kahit bago matapos ang unlock calendar, ang patuloy na buwanang pagdami ng suplay ay magpapatuloy na magdilat sa mga umiiral na tagapagtaguyod. Batay sa bilis ng pag-unlock na humigit-kumulang 14 milyon bawat buwan at kasalukuyang palabas na suplay, ang bawat buwan ay nagdadala ng humigit-kumulang 6% na bagong suplay sa palabas na suplay. Ito ay hindi isang isang beses na "pag-unlock event," kundi isang patuloy na siklo ng pagpapalawak ng suplay na magtatagal ng ilang taon.

Kung kaya ba ng protocol income na tumubo nang patuloy upang makapag-offset ng paglalawak ng suplay sa pamamagitan ng repurchase, ay ang pangunahing variable sa HYPE long-term valuation. Ayon sa kasalukuyang data, ang repurchase ay nakakapag-cover ng halos 5% hanggang 7% ng monthly vesting, at malayo pa sa critical deflationary point kung saan "repurchase > vesting". Maliban kung tumubo ang trading volume at fee income ng Hyperliquid ng isang orden ng magnitude, ang HYPE ay magiging net inflationary token sa makikita mong hinaharap—ang repurchase mechanism ay maaaring magpabagal sa rate ng inflation, ngunit hindi maaaring baligtarin ito.

Sa kasaysayang mataas na $83, ang mga bull ng HYPE ay umaasa sa patuloy na pagtaas ng volume, ang pagpapatupad ng pag-access sa merkado ng Amerika, at ang pagtatapos ng pagbebenta ng mga loob.

Kapag tatlo ang kondisyon na nagiging totoo, maaaring serbuhin ng HYPE ang pagbaba ng suplay; kung anumang kondisyon ay mawawala, ang puwang para sa pagbaba ay mabubuksan at ang suplay ay lalaki nang malaki.