Ang ekonomikong argumento para sa mga miner ng bitcoin na ilipat ang kanilang hardware patungo sa mga workload ng artificial intelligence ay nakatanggap ng isang direkta at numerikal na batayan. Ang HIVE Digital Technologies, isa sa mga pinakamalaking operador ng mining na nakalista sa bursa, ay kasalukuyang nagtataya na ang kanilang mga GPU ay nagdadala ng halos sampung beses na higit na kita bawat oras kapag nilalagay sa AI compute tasks kaysa sa kanilang mga application-specific mining rigs na hinahanap ang block rewards. Sa pagsasalita sa TheStreet Roundtable noong Hulyo 29, ayon sa ang orihinal na ulat, inilahad ni Executive Chairman Frank Holmes ang isang modelo ng kita na ginagawa ang paglipat ng kumpanya patungo sa AI infrastructure na hindi na isang pagsisikap na magkaroon ng proteksyon kundi isang pagtukoy muli ng buong negosyo.
Sinabi ni Holmes na ang isang H100 GPU ay maaaring kumita ng malapit sa $2 bawat oras, habang ang mga GPU na mas lumang henerasyon ay kumikita ng halos $1.40. Sa kabilang banda, ang isang ASIC miner ay nagsasagawa ng pagitan ng $0.12 at $0.14. Ang pagkakaiba ay hindi maliit. Ito ay isang struktural na pagkakaiba na bumabago kung paano isinasagawa ng isang kumpanya na may 38,000 mining rigs at patuloy na lumalaking fleet ng NVIDIA processors ang pagkakaloob ng kapital, mga kontrata sa enerhiya, at espasyo sa floor ng data center.
Ang Ekonomiks sa Likod ng Pivot
Inaasahan ng HIVE na tataas ang bahagi ng kita mula sa AI mula sa halos 10% patungo sa higit sa 50% sa taong ito. Ang proyeksyon na ito ay hindi nagmula sa isang ambigong memo tungkol sa diversifikasi. Ito ay nagpapakita ng pagbabago sa presyo ng mga umiiral na asset ng kumpanya. Ang mga parehong pasilidad na dati ay nagtatampok ng Bitcoin ASIC ay binabago upang sirvin ang mga kliyente sa AI inference at training na nagbabayad ng mas mataas na halaga bawat kilowatt-hour. Para sa isang sektor na patuloy pa ring sinusubaybayan ang epekto ng halving na nagbawas ng block rewards sa kalahati, ang pagkalkula ay hindi mapapagkasundo. Ang profitability ng mining ay napipigilan ng pagtaas ng global hash rate, ang pagkakaroon ng patag na presyo ng bitcoin sa ilang panahon, at ang pagtaas ng gastos sa enerhiya sa mga pangunahing hukbo.
Ano ang nagiging iba sa paglalabas ng HIVE kumpara sa mga nakaraang pagpapahayag tungkol sa pagkakasundo ng miner at AI ay ang kakaibang detalye. Ang $2 na idinugtong sa isang H100 GPU ay nagtataglay ng taunang kita na halos $17,500 bawat yunit bago ang gastos, kumpara sa halos $1,200 para sa isang modernong ASIC. Kahit isama ang mas mataas na rate ng pagkabagsak at mga profile ng pagkakasunog ng enerhiya, ang pagkakaiba sa incremental margin ay nagiging hindi makatwiran para sa isang operator ng fleet na huwag suriin ang bawat rack para sa potensyal na pagbabago ng gamit.
Ang mining infrastructure ay tumutugon sa pangangailangan ng AI
Ang pagbabalik ay nasa loob ng mas malawak na pattern. Ang mga minero na listado sa publiko, marami sa kanila na dati ay nag-uusap lamang tungkol sa pagpapalawak ng hash rate, ay ngayon ay nag-uusap tungkol sa GPU clusters, supply chain ng NVIDIA, at mga kasunduan sa cloud service. Ang AI workloads ay nangangailangan ng mababang latency networking, liquid cooling, at matatag, mataas na uptime na kapangyarihan, mga yaman na mayroon na ang mga malalaking mining facility. Ang paggamit muli ng mga site na ito para sa decentralized computing operations ay nagbabawas sa kapital intensity na kinakaharap ng mga pure-play AI startups.
Hindi lahat ng miner ay makakapag-execute nang maayos na transisyong ito. Ang pangunahing kahusayan ni HIVE ay ang umiiral na inventory nito ng mga NVIDIA A-series at H-series card, na orihinal na binili noong panahon ng proof-of-work ng Ethereum at pagkatapos ay muling ginamit. Maraming kalaban ay mayroon lamang Bitcoin ASICs, na hindi maaaring i-repurpose para sa AI. Ang pagkakaiba na ito ay nagtataguyod ng dalawang bilis ng merkado sa pagitan ng mga miner: ang mga may GPU fleet ay makakapag-access sa paglago ng compute, habang ang mga pure-ASIC operator ay nananatiling nakakulong sa mga pagbabago sa hirap ng Bitcoin. Ang pagkakaiba na ito ay maaaring makaaapekto sa huli sa mga valuation, mga term ng pagsasapalaran, at kahit sa istruktura ng mining pool.
Patuloy na umuunlad ang mas malawak na crypto infrastructure nang sabay-sabay. Habang ilang network ay nagtatagpo sa mga metrikang pagkakaugnay ng developer na sinusuri sa periodic na pagrereportho tulad ng top blockchains by developer activity, ang pangangailangan para sa AI compute ay may hiwalay na driver ng paglago: hindi ito kakaugnay sa mga cycle ng crypto market. Ang pagkakahiwalay na ito ay nag-aappeal sa mga kumpanya na nagawa ang emergency capital raises noong huling downturn.
Ano ang Hindi Pa Malinaw
Ang pagkakaiba sa kita ay totoo, ngunit ang pagsasalin nito sa patatag na kikitain ay nangangailangan ng patuloy na pagmamasid sa mga antas ng paggamit, pagkawala ng kliyente, at obsolesensya ng hardware. Ang presyo ng AI compute ay hindi static. Kung ang mga hyperscaler ay magpapalabas ng H200 at B200 chips sa susunod na taon, ang $2 bawat oras na kalamangan ay maaaring mabawasan. Kilala ni HIVE ang panganib, ngunit ang kanilang forward guidance ay nagpapahiwatig na inaasahan nilang mananatili ang spread sapat na mahaba upang mabawi ang gastos sa pagpapalit at magbuo ng mga kontrata para sa paulit-ulit na serbisyo.
Isang iba pang bukas na tanong ay kung ano ang mangyayari sa Bitcoin na bahagi ng ledger. Kung ang kita mula sa AI ang dominanteng pinagkukunan, maliit na maliit na mawawala ang pagkakakilanlan ng kumpanya bilang miner. Maaaring hindi ito mahalaga sa mga shareholder, ngunit nagbabago ito kung paano nila model ang stock ng kumpanya ng mga analista at anong uri ng institutional investor ang magkakaroon ng interes. Hindi pa naglabas ng pahayag ang kumpanya kung gagawin nilang palitan ang mga ASIC na natatapos o papayagan nilang bumaba nang natural ang hash rate. Para sa Bitcoin network, ang pagkawala ng isang player na may 2 EH/s ay maliit, ngunit ang isang cascade ng katulad na galaw mula sa iba pang mga miner na may GPU ay maaaring magpalit ng komposisyon ng hash rate sa geographic at operational na aspeto. Hanggang sa ngayon, ang trend ay nagtuturo na ang industrial-grade AI colocation ang lalabas na kumakain ng mining capacity kaysa sa kabaligtaran.
Ang mga insentibo ay ngayon ay sobrang malinaw na nagtatalo sa tradisyonal na pananaw na ang mga miner ay mahabang enerhiya at mahabang bitcoin. Ang data ni HIVE ay nagpapakita na sila ay lalong lumalalim sa compute, kahit saan man ang pinakamataas na mananalig. Ang mananalig na ito ay ngayon ay diretso sa AI camp. Ang mga numero na ibinahagi ni Holmes ay nagpapakita nang malinaw na kailangan ng buong industriya ng mining na sagutin ang parehong tanong: kumikita ba ang inyong mga makina ng kanilang pinakamataas na posibleng return, o sila ay nagpapakita lang ng karaniwang gawi?