Isinulat ni: Xiao Bing
Agosto 27, HashKey Holdings (3887.HK) ay naglabas ng kalahating taon na pagsusuri para sa 2026.
Sa ilalim ng malaking pagbaba ng kabuuang halaga ng mga cryptocurrency sa buong mundo sa unang kalahati ng taon, ang pinakamalaking合规 digital asset exchange sa Hong Kong ay nagbigay ng resulta na higit sa inaasahan ng merkado.
Pangunahing datos: Kabuuang kita sa unang kalahati ng taon ay 343 milyong HKD, tumataas ng 20.6% taon-taon. Ang gross profit ay 208 milyong HKD, tumataas ng 12.5%, at ang gross margin ay umabot sa 60.6% mula sa nakaraang kalahati ng taon. Ang adjusted loss ay bumaba mula sa 398 milyong HKD noong parehong panahon noong nakaraang taon patungo sa 315 milyong HKD, isang pagbawas ng 21%.
Sino-sino ang tatlong pangunahing sektor na nagkakaroon ng parehong pag-unlad.
May tatlong signal sa intermediate report na值得拆开来看.
Ang institutionalization ay hindi isang slogan
Ang kita mula sa pagpapalakas ng transaksyon ay ₱2.68 bilyon HK, na tumataas ng 38.6% kumpara sa nakaraang taon. Batay sa istruktura ng volumen ng transaksyon, ang kabuuang volumen ng transaksyon ng platform ay ₱282.2 bilyon HK, na tumataas ng 31.8%. Ang volumen ng transaksyon ng mga kliyente sa sektor ng negosyo ay umabot sa ₱231.5 bilyon HK, na tumataas nang 58.8% kumpara sa nakaraang taon, at kumakatawan sa 82% ng kabuuang volumen ng transaksyon.
Isang taon na ang nakalipas, isa sa pangunahing pag-aalala sa merkado tungkol sa HashKey ay ang “driven by retail, dependent on luck.” Nagbigay ang intermediate report na sagot gamit ang data: ang drive ng kita ng HashKey ay nagsalitang mula sa retail patungo sa institutional. Sa panahon ng unang kalahati ng taon kung saan ang buong cryptocurrency market ay bumaba, tumataas nang malaki ang trading volume ng institutional, na nagpapakita na ang atraksyon ng合规 na infrastruktura sa institutional funds ay nagsisimulang mag-convert sa aktwal na pagtrading.
Ibinigay ng Citibank ang rating na "Buy/High Risk" sa HashKey noong Agosto 4, may target price na HK$5.60, na nagpapakita ng potensyal na pagtaas ng 203% kumpara sa presyo ng aktwal na HK$1.85.
Isa sa pangunahing lohika ng report ng Citigroup ay ang hindi pa lubos na napapahalagahan ang mga benepisyo ng institusyonal na sistema ng onshore na kompliyans na meron ang Hong Kong, at ang HashKey, bilang may-ari ng higit sa 75% ng bahagi ng merkado, ay ang pinakamalaking nakikinabang.
Ang tokenization ng RWA ay mula sa konsepto patungo sa kita
Ang pangunahing katangian ng seksyon ng on-chain services ay ang tokenisasyon. Ang kabuuang halaga ng on-chain RWA ay umabot sa HK$2.68 bilyon, na isang pagtaas ng 167.8% kumpara sa nakaraang taon. Sa panahong ito, natapos ang unang real estate RWA at unang reguladong silver RWA token sa Hong Kong.
Ang pagtaas ng 167.8% ay napakalaking tagumpay sa kasalukuyang kalagayan ng merkado, na nagpapakita na ang HashKey Chain, bilang L2 network para sa RWA, ay nagpapalipat mula sa "pagbuo ng imprastruktura" patungo sa "pagtarik ng mga asset sa chain".
Ang pag-unlad ng mga ari-arian sa real estate at pilak ay sumasakop sa dalawang pangunahing kategorya ng tokenization ng pisikal na ari-arian: immovable property at commodities.
Ang bahaging ito ng negosyo ay patuloy na may maliit na bahagi sa kita, ngunit ito ang may pinakamabilis na paglago sa tatlong sektor. Kung patuloy na mabilis ang pagpapatupad ng komersyalisasyon ng tokenization (lalo na sa pagtutulungan ng pilot project ng tokenized bonds ng HKMA at ang pagpapatupad ng HKDAP), maaaring maging pinakamahalagang drive ng paglago ang chain-based services para sa HashKey sa susunod na dalawa o tatlong kuartal.
Ang global na mapa ay nagsisimula nang bumuo
Ang isang serye ng mga hakbang sa panahon at pagkatapos ng mid-year report ay naglalarawan ng global na mapa ng HashKey.
In July, it was announced that HashKey plans to acquire 100% of the equity of Asia Pacific Exchange (APEX) in Singapore. APEX holds dual licenses as both a "Recognized Exchange" and a "Recognized Clearing House." If the acquisition is completed, HashKey will possess a complete trading and clearing infrastructure spanning Hong Kong and Singapore—an unprecedented move among compliant digital asset companies in Asia.
Noong Abril, isinagawa ang strategic investment sa Vietnam CAEX at nagsagawa ng teknikal na kooperasyon upang magtayo ng lokal na compliant trading platform para sa mga institusyonal. Noong Mayo, naipasa ang $40 milyon na B+ round na pinamumunuan ng HashKey Capital para sa SignalPlus, upang mag-ayos ng teknolohiya para sa institusyonal na derivative trading. Noong huling bahagi ng Hulyo, natapos ang pagpapagsama ng App, na pinagsama ang apat na site—Hong Kong, Singapore, Dubai, at Bermuda—sa isang iisang entry point, upang maabot ang “multi-site integration”.
Deepen collaboration on fiat channels with JPMorgan and DBS Bank. Partner with Canton and Morpho to explore institutional-grade on-chain applications. Initiate the formation of the Ethereum Applications Alliance (EAG) and join the HKMA Tokenized Bonds Expert Panel.
Kapag pinag-uugnay ang mga aksyon na ito, ang HashKey ay nagpapalawak sa landas na “isang market ng Hong Kong → maraming market sa Asya → global na digital financial infrastructure.” Malinaw ang route map na ibinigay ni Founder Xiao Feng sa mid-year report: mula sa digital asset trading platform patungo sa digital asset financial market, mula sa Crypto Native assets patungo sa RWA at tokenized assets, at higit sa lahat, pagbuo ng bagong henerasyon ng financial infrastructure na nag-uugnay sa asset pools at funding pools.
Paano maiintindihan ang intermediate report na ito?
Ang HashKey ay patuloy na nasa loss, na may adjusted net loss na HK$315 milyon, na bagaman bumaba ng 21% kumpara sa nakaraang taon, ay hindi pa nakakamit ang breakeven point. Ang kabuuang loss ng kumpanya para sa buong taon 2025 ay humigit-kumulang HK$1.087 bilyon, habang ang AUM ay bumaba mula sa HK$7.2 bilyon sa annual report patungo sa HK$5.94 bilyon sa interim report, na may kinauukulang kita sa pag-aalaga ng mga asset na tanging HK$38.84 milyon. Ang presyo ng mga share ay bumaba mula sa unang pagtinda sa HK$6.67 patungo sa pinakamababang presyo sa taon na HK$3.25.
Ngunit kung tingnan ang mga numero mula sa ibang pananaw, maaaring makamit ang iba’t ibang konklusyon.
Nasa unang buong kalahating taon ng operasyon pagkatapos ng listing ang HashKey. Nakaahon ito sa pangkalahatang pagbaba ng cryptocurrency market, kung saan ang volume ng transaksyon ng mga kalahok ay bumaba halos lahat. Sa ilalim ng ganitong konteksto, nakamit ng HashKey ang 20.6% na pagtaas ng kita at itinataas ang gross profit margin sa 60.6% mula sa nakaraang panahon, habang tumataas ang volume ng institutional trading ng 58.8%. Kumikita ang pagbaba ng pagkawala, tumataas ang kita, at pinapabuti ang istruktura.
Ang prediction model ng Wuhan Securities ay nagbibigay ng forecast na kita para sa 2025-2027 na 782/1,211/2,338 milyong HKD, na may pagtaas na 11%/55%/90%. Kung ang ritmo ng kita na 343 milyong HKD sa unang kalahati ng taon ay mapanatili o mapapabuti sa ikalawang kalahati (na karaniwang panahon ng aktibidad sa cryptocurrency market), mas malaki ang posibilidad na ang kabuuang kita ay lalampas sa forecast na 1,211 milyong HKD ng Wuhan Securities.
Para sa isang kompanya ng合规 digital asset infrastructure na nag-launch lamang ng walong buwan at patuloy pa ring nasa loss, ngunit may pagtaas ng kita at trading volume, ang tanong na kailangang masuri ng merkado ay hindi “Kumikita na ba ito ngayon?”, kundi “Gaano kalakas ang paggalaw nito patungo sa pagkakaroon ng kita?”
Ang sagot na ibinigay ng intermediate report ay: mas mabilis kaysa sa karamihan ng inaasahan.