Si Kenneth Rogoff, ang ekonomista mula sa Harvard na kilala sa kanyang pananaliksik tungkol sa mga krisis sa sovereign debt sa kasaysayan, ay bumababa ulit ng babala. Sa pagkakataong ito, mas direkta ang mensahe niya kaysa karaniwan: ang fiscal na landas ng pamahalaan ng US ay sobrang nasira upang magkaroon ng tunay na krisis upang pilitin ang sinuman na iayos ito.
Sa isang bagong interbyu, ipinakita ni Rogoff ang mga numero sa paraan na mahirap kalimutan. Ang pambansang utang ng US ay lumampas na sa $40 trilyon, ang pederal na deficit ay nasa halos 6% ng GDP, at ang taunang bayad sa interes sa utang ay malapit nang makarating sa $1 trilyon. Ang huling bilang na ito ay mas malaki pa kaysa sa budget para sa depensa noong hindi pa ganong kahabaan ang panahon.
Ang mga numero sa likod ng babala
Ang pangunahang argumento ni Rogoff ay struktural, hindi pampolitika. Ang pagtaas ng tunay na antas ng interes ay kumakain sa budget ng pamahalaan sa isang pagmamadaling bilis, at wala sa dalawang partido ang nagpakita ng kagustuhan para sa mga pagbawas sa gastos o pagtaas sa buwis na makakapagpabago sa kurba.
Ang pampublikong utang ay kasalukuyang nasa halos $32.3 trilyon, isang bilang na kumakatawan sa bahagi ng pambansang utang na hawak ng mga investor, dayuhang pamahalaan, at ang publiko kaysa sa mga intragobyernamental na account. Kapag idinagdag ang pera na dahil sa sarili ng pamahalaan, ang kabuuang halaga ay hihigit sa $40 trilyon.
Upang ilagay ang deficit sa konteksto, ang 6% ng GDP ay ang uri ng bilang na inaasahan sa panahon ng recession, kung saan bumabagsak ang kita mula sa buwis at nagsisimula ang pambansang gastusin para sa emergency. Ang pagpapatakbo ng deficit na ito sa panahon ng ekonomikong pag-unlad ay nagpapakita na ang pambansang motor ay may permaneng pagkaleak.
Nag-aaral na si Rogoff sa mga dinamikang ito ng maraming dekada. Ang kanyang malaking pananaliksik kasama ang ekonomista na si Carmen Reinhart ay dokumentado kung paano ang mga krisis sa sovereign debt ay karaniwang sumusunod sa isang kilalang pattern: ang mga gobyerno ay nag-borrow nang mura sa loob ng taon, nananatiling komplasente ang mga merkado, at pagkatapos ay nawawala ang tiwala nang mas mabilis kaysa sa inaasahan ng sinuman. Ang pamagat ng kanilang landmark na aklat, “This Time Is Different,” ay may layuning ironiya. Hindi ito nagiging totoo.
Bakit ginagawang mas masama ng pulitika
Ang dimensyong pampulitika ay kung saan lalong naging malungkot ang pagsusuri ni Rogoff. Sinasabi niya na mahirap para sa mga botante at mga opisyales na napili na tanggapin ang mga sakit na pampublikong pagpapasya hanggang sa sila’y pilitin ng isang sunog ng merkado, kahit anong uri ito—isang pagtaas sa gastos sa pagpapautang, isang pagkabigo sa pagsasalakay ng Treasury, o isang mas malawak na krisis sa pananalapi.
Si Rogoff ay nakakatotoo rin sa mga pagtatangka ng administrasyon ni Trump na pamahalaan ang mga merkado ng bono sa pamamagitan ng pagpapahayag ng patakaran kaysa sa pagharap sa mas malalim na fiscal na hindi balanse. Sa kanyang pananaw, ang mga interbensyong ito ay kontraproduktibo dahil nagkakaroon ng imahen ng katatagan habang tumutubo ang timbangan ng utang.
Ang problema ay simpleng-plain. Ang mga pambansang gastos na kailangan tulad ng Social Security, Medicare, at interes sa umiiral na utang ay kumukuha ng lalong malaking bahagi ng pambansang budget. Ang discretionary spending ay pinipigilan. At anumang politiko na nagmumungkahi ng makabuluhang reporma sa mga benepisyo o pagtaas ng buwis ay karaniwang may maikling karera.
Ano ang maaaring maging anyo ng pagkakasala ng utang
Ang dating akademikong gawa ni Rogoff, kabilang ang isang nakikilalang sanaysay sa Foreign Affairs, ay nag-aral kung ano ang mangyayari kapag ang mga kreditor ay nagsisimulang magtanong sa kakayahan ng isang soberano na borrower na pamahalaan ang kanyang mga obligasyon. Ang mga epekto ay karaniwang dumating sa mga grupo: tumataas ang yield ng bono, nagkakaroon ng pagbaba ang kurso ng pera, at pinipilit ng mga gobyerno ang pagpapatupad ng mga patakaran sa austeridad na mas maliit ang pinsala kung ito ay maabot nang mas maaga.
Para sa US, mataas ang antas ng panganib dahil ang dolyar ay naglalayong pangunahing pambansang pera sa mundo. Ang katayuan na ito ay nagbibigay sa US ng isang benepisyo sa pagpapautang na hindi natatanggap ng anumang ibang bansa, isang diskwento sa antas ng interes dahil ang global na pangangailangan para sa mga asset na denominado sa dolyar ay estruktural na nakapaloob sa sistema ng finansya.
Ang bond market ay nagsisigaw na ng mga signal. Ang mga yield ng Long-term Treasury ay nananatiling mataas kumpara sa panahon pagkatapos ng 2008, nagpapakita ng mga inaasahan ng mga investor na ang mga deficit ay magpapatuloy at maaaring hindi kayang panatilihin ng Federal Reserve ang mga rate sa antas na dati nilang naitaas.
Para sa mga tradisyonal na klase ng ari-arian, ang patuloy na mas mataas na rates ay isang hamon. Ang pagpapahalaga sa equity ay nakakaranas ng pagkabawas kapag tumataas ang discount rates, mas mahal ang pagpapautang ng mga korporasyon, at nadarama ang presyon sa mga merkado ng real estate. Ang mga fixed-income portfolio na nag-load ng mga matagal na duration na bond noong panahon ng mababang rates ay nakuha na ang malalaking pagbaba.