Ipinakalabas ng Grayscale Research ang isang ulat noong Hulyo 29 na nagpapahiwatig na ang onchain vaults, isang relatibong tahimik na sektor ng DeFi, ay maaaring makipag-kaibigan sa isa sa pinakamahalagang makina ng pagkakaloob ng kapital sa tradisyonal na finansya: ang market ng collateralized loan obligation.
Ang pitch ay simpleng. Ang mga onchain vault ay nagpupool ng kapital ng mga investor sa mga portfolio na pinamamahalaan ng propesyonal na naglalayon ng yield, tulad ng mga CLO na nagbubuod ng mga loan at hinahati sa mga tranches para sa mga institutional buyer. Ang pagkakaiba ay ang mga vault ay gumagawa nito sa blockchain tulad ng Ethereum, Base, at Solana, na may buong transparency na nakabase sa arkitektura.
Isang $7 bilyon na merkado na nakatitingin sa isang $1.5 trilyon na pagkakataon
Humigit-kumulang $7 bilyon ang naka-imbak sa higit sa 3,000 na vault, na pinamamahalaan ng lamang 57 na kurador. Maaaring mukhang makabuluhan ito, hanggang sa ika-compare sa tradisyonal na CLO market, na kumakatawan sa humigit-kumulang $1.5 trilyon sa US at EU kasama, na pinapatakbo ng higit sa 250 na kumpanya.
Ang ulat, na isinulat ni Zach Pandl ng Grayscale, ay nagpapakita na ang blockchain infrastructure ay nag-aalok ng mga struktural na benepisyo na maaaring maliitin ang pagkakaiba na ito sa paglipas ng panahon. Ang transparensya ay ang pinakamalinaw. Ang bawat position, bawat rebalance, at bawat pinagkukunan ng yield sa isang onchain vault ay nakikita sa blockchain sa real time. Ang likwididad naman ay ang pangalawang punto ng pagbebenta. Ang blockchain-based settlement ay teoretikal na maaaring mapabilis at mapabawasan ang oras at gastos sa pagpasok at paglabas sa mga position.
Ang mga stablecoin ay dominante sa landscape ng vault
Isa sa mga mas nagpapakita ng datos mula sa ulat ng Grayscale: 79% ng mga onchain vault ay nakatuon sa stablecoin. Ang mga nagdeposito sa vault, kung kaya’y sa ngayon, ay hindi naghihintay ng leveraged na taya sa mga volatile na crypto assets. Kailangan nila ang yield sa mga halagang denominadong dolyar.
Ang 57 na kurador na nagpapatakbo sa mga vault na ito ay gumagana nang parang mga CLO manager sa tradisyonal na finansya. Gumagawa sila ng aktibong desisyon tungkol sa pag-alok ng kapital, pumipili kong mga protokolo ang i-deploy, gaano kalaki ang risk na tatanggapin, at kailan ililipat ang mga estratehiya. Ang kanilang track record at kasalukuyang position ay publiko at maaaring i-verify, na nagtataguyod ng isang natural na mekanismo ng pagkakasundo.
Ang regulasyon ay patuloy na ang wildcard
Kinikilala ng ulat ng Grayscale na ang hindi tiyak na regulasyon sa mga sekuridad ng US ay nagdudulot ng mga totoong hamon sa mga onchain vault, lalo na sa papel ng mga aktibong kurador. Ang pangunahing tanong ay kung ang isang vault na pinamamahalaan ng isang propesyonal na kurador ay isang investment contract batay sa umiiral na batas sa sekuridad, na nangangailangan ng pagkakaroon ng pagpapatupad sa mga kinakailangan sa rehistro, mga pagtatakda para sa accredited investor, at mga obligasyon sa pagpapalabas ng impormasyon.