Noong Agosto 7, sinabi ng SemiAnalysis sa isang ulat na matutuwa ang Google Cloud bilang pinakamalaking benepisyaryo sa panahong maikli pagkatapos ng pagbabago sa pamamahala ng Google DeepMind.
Nag-uugnay ang ulat ang mga pagbabago sa personnel sa pagkakabahagi ng computing power sa loob ng Google. Ang TPU ay isang limitadong yunit na kinakailangan ng Google para sa pag-unlad ng mga pinakabagong modelo at pagpapalawak ng kanilang cloud business. Ang paggamit ng higit pang computing power para sa pag-train ng Gemini ay makakatulong sa Google na makahabol sa mga pinakabagong modelo; samantalang ang pagpapadala ng higit pang TPU sa mga panlabas na kliyente ay maaaring maging mas mabilis na kikita para sa Google Cloud, mga order na naka-queue, at kita.
Binigay ng SemiAnalysis ang isang malakas na pagtataya: Ang pagbebenta ng TPU system ay maaaring i-push ang paglago ng kita ng Google Cloud hanggang sa halos 150% noong 2027, na mas mataas nang malaki kaysa sa 64% na konSENSUS ng mga negosyante na nakalista sa ulat, at magdudulot ng halos $3 sa bawat kita ng bawat aksyon ng Alphabet noong taong iyon.
Ayon sa Axios, inalis si Demis Hassabis bilang CEO ng Google DeepMind at naging chairman ng DeepMind at chief scientist ng Alphabet; kinuha ni Koray Kavukcuoglu, dating CTO ng DeepMind, ang pang-araw-araw na pamamahala at uuulat sa CEO ng Alphabet, Sundar Pichai.
Samantay, nagpapalaya si Jeff Dean, Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals, at Quoc Le mula sa Google upang magtatag ng isang institusyon sa pag-aaral ng AI na tinatawag na Discovery Loop. Ang Google ay magiging founding investor at magkakaroon ng pakikipagtulungan sa cloud services dito.
Ang pag-adjust na ito ay nagdulot ng pagbabalik-aral sa estratehiya ng pagkakaloob ng computing power ng Google. Ang parehong grupo ng TPU ay maaaring suportahan ang pag-train at pag-infer ng Gemini, maaari ring ibigay sa mga eksternal na AI laboratoryo at corporate clients sa pamamagitan ng Google Cloud, at maaari ring bilhin nang buo ng mga espesyal na layunin na entidad na nagpapatakbo ng AI data center.
Ang iba’t ibang paraan ng pagkakabahagi ay nagdadala ng iba’t ibang return. Ang pag-invest sa computing power ng Gemini ay nakakaapekto sa kakayahan ng Google sa larangan ng mga advanced model; samantalang ang pag-invest sa TPU para sa mga komersyal na kliyente ay maaaring mabilisang pumasok sa kita at backlog ng Google Cloud.
Sinusuri ng SemiAnalysis na tumataas ang impluwensya ni Thomas Kurian, pinuno ng Google Cloud, sa loob ng kompetisyon sa computing power. Kasabay ng pagdadaloy ng mas maraming TPU at kasamang infrastruktura sa mga panlabas na kliyente, maaaring makakuha ang Google Cloud ng mas malaking elastisidad sa kita.
Gayunpaman, hindi isinasaalang-alang ng Alphabet ang pagbabagong ito sa organisasyon sa pagkabigo sa pag-unlad ng Gemini. Sinabi ng kumpanya sa pagpapahayag ng kikitain sa ikalawang kuartal na ang Gemini 4 ay nasa gitna ng pinakamalaking pagsisikap sa pagpapahintulot hanggang sa kasalukuyan, at patuloy pa ring may limitasyon sa suplay ng AI service. Pinahalagahan din ni Pichai na ang pangunahing prioridad sa pagkakaloob ng TPU ay ang pagpapanatili ng sapat na kapasidad sa computing para sa Google upang makilahok sa kompetisyon sa pinakamataas na antas ng AGI.
Sa kasalukuyan, hindi pa nagpahayag ang Google ng pagbaba sa prioridad ng computing power para sa Gemini. Ang “pagbaba sa prioridad ng Gemini” ay isang pagtataya ng SemiAnalysis tungkol sa mga pagbabago sa personnel at paggalaw ng mga yaman, at hindi isang pinatotohanang pagbabago sa estratehiya ng Google.
Ipinakita ng ikalawang kuwarto ng Alphabet na tumataas ang kita ng Google Cloud ng 82% taon-taon sa $24.768 bilyon, at tumataas ang backlog ng cloud business sa $514 bilyon. Ang dami ng pagproseso ng API ng sariling model ng Google ay umabot sa halos 22 bilyong token bawat minuto, kumpara sa 16 bilyon noong nakaraang kuwarto.
Hindi lubos na mula sa tradisyonal na cloud services ang mabilis na paglago ng Google Cloud. Nagsimula na ang Alphabet na mag-deliver ng buong TPU systems sa mga data center ng mga customer at unang inaaprubahan ang kaukulang kita sa ikalawang kuartal. Sinabi ng kumpanya na ang mga kontrata para sa pagbebenta ng TPU systems ay nakalista na sa backlog ng cloud business, at ang karamihan sa kita mula sa umiiral na mga kontrata ay inaasahang aaprubahan noong 2027.
Ibig sabihin nito na nagbabago ang istruktura ng kita ng Google Cloud. Noong nakaraan, ang pangunahing kita mula sa cloud ay galing sa mga patuloy na serbisyo tulad ng computing, storage, database, at AI platform; ngayon, ang pagbebenta ng mga buong TPU system ay nagsisimula nang maging bagong pinagkukunan ng paglago.
Ipinagmamalaki ng SemiAnalysis na ang kita mula sa pagbebenta ng TPU system, na kinikita gamit ang gross method, ay humigit-kumulang $35 bilyon bawat GW, na may kaugnay na kita na $1.2 bilyon noong ikalawang kwarter ng 2026. Ayon sa kanilang pagkalkula, kung itatanggal ang bahaging ito ng kita, ang taon-taong paglago ng core business ng Google Cloud ay nananatili sa humigit-kumulang 70%; samantalang ang kabuuang paglago ay tumataas sa 82% kasama ang pagbebenta ng TPU system.
Hindi magkakatulad ang ekonomikong katangian ng dalawang uri ng kita. Ang tradisyonal na cloud business ay pangunahing nakadepende sa pagpapalawig ng mga kliyente, dami ng paggamit sa computing power, at ang pagkakabigay ng platform; samantalang ang pagbebenta ng TPU system ay mas malapit sa malalaking proyektong AI infrastructure, at kapag ipinagkaloob nang buong bilang, maaaring magdulot nang malaking pagtaas sa bilis ng kita sa isang quarter o taon.
Ang pinakamalakas na pagtataya ni SemiAnalysis ay mula sa backlog ng TPU system.
Ayon sa ulat, higit sa $150 bilyon ang backlog na may kinalaman sa TPU system ng Google Cloud. Kung ipapadala ang lahat ng mga order na ito ayon sa jadwal at ikokonfirm noong 2027, maaaring umabot sa halos 150% ang pagtaas ng kita ng Google Cloud noong taong iyon, habang ang pinagsang-ayunan ng mga mananalapi na nakalista sa ulat ay humigit-kumulang sa 64%.
Ang $514 bilyon na backlog ng cloud business na inilahad ng Alphabet ay naglalaman ng mga pagbebenta ng TPU system, ngunit hindi ipinakita ang laki ng mga order ng TPU. Kaya, ang numero na higit sa $150 bilyon ay galing sa modelong SemiAnalysis.
Batay sa pamantayan ng pagkilala sa kita na humigit-kumulang $35 bilyon/GW na ginamit sa ulat, sapat na ang isang proyektong may sukat sa ilang GW upang makapagpalit nang malaki sa kurba ng paglago ng Google Cloud. Ipinagpalagay din ng SemiAnalysis na habang patuloy na bumibili ng malawak na kapasidad sa pagpapapagana ang mga AI lab, mas maraming transaksyon na may sukat sa ilang GW ang maaaring mangyari sa mga susunod na kuartal, at dadagdagan ng higit sa $250 bilyon ang mga order ng TPU sa natitirang obligasyon ng Google Cloud.
Ang antas ng kita ay maaari ring makatanggap ng suporta. Inaasahan ng SemiAnalysis na ang EBIT margin mula sa pagbebenta ng TPU system ay kaunting mas mababa kaysa sa 30% pataas ng core cloud business, ngunit ang kabuuang EBIT margin ng Google Cloud ay maaari pa ring manatili sa 35% hanggang 39%. Sa pamamagitan ng magkakasamang epekto ng mataas na paglago ng kita at mataas na margin, maaaring magdala ang kaugnay na negosyo ng humigit-kumulang $3 EPS para sa Alphabet noong 2027.
Kaya ang SemiAnalysis ay nag-uugnay ng isang pagbabago sa personnel ng AI sa isang kompletong financial chain: ang pagbabago sa organisasyon ng Gemini ay nakakaapekto sa pagkakabahagi ng computing power, mas maraming TPU ay napupunta sa mga eksternal na customer, ang paglago ng system sales ay nagpapalawak sa backlog ng cloud business, at sa huli ay dumadalo sa kita ng Google Cloud at kita ng Alphabet.
Ang SemiAnalysis ay may malinaw na pesimistiko na pananaw sa matagalang kompetitibong kakayahan ng Gemini, ngunit ang mas madaling i-verify sa financial report para sa mga investor ay: sino ang gagamit at sino ang magbabayad sa mga mahal na TPU cluster, at kung maaaring i-convert ang mga order na ito sa kita ng Google Cloud.
Ipinakita ng ulat na ang pagtaas ng token sa Gemini first-party API ay nagsimulang magpabagal. Sa unang kuartal ng 2026, ang volumen ng pagproseso ay tumataas mula sa 10 bilyon kada minuto hanggang 16 bilyon, na nagresulta sa 60% na pagtaas sa pagsasaliksik; sa ikalawang kuartal, ito ay umabot pa sa 22 bilyon, ngunit ang pagtaas ay bumaba sa halos 38%.
Hindi ito nangangahulugan na bumaba na ang paggamit ng Gemini, kundi ang paglago nito ay naging mas mabagal. Patuloy pa rin ng Google na ipahayag ang malakas na pangangailangan sa API ng modelo, at ang kumpanya ay nakakaranas ng limitasyon sa suplay ng computing power, habang patuloy din ang pre-training ng Gemini 4.
Samantala, ang enterprise AI platform ng Google ay hindi nagtataglay lamang ng Gemini, kundi nag-aalok din ng third-party models tulad ng Claude sa mga kliyente. Kahit na ang sariling model ng Google ay hindi na laging nangunguna, mayroon pa ring pagkakataon ang Google Cloud na makakuha ng kapital expenditure ng buong AI industry sa pamamagitan ng pagbebenta ng computing power, platform services, at TPU systems.
Maaari rin mabuo ng Discovery Loop ang siklo na ito. Hindi lamang ang Google ang founding investor ng organisasyon, kundi magkakaroon din ito ng pagkakasundo sa cloud services. Ipinapalagay pa ng SemiAnalysis na maaaring makakuha ng pondo ang mga researcher na umalis sa Google mula sa mga panlabas na investor at kapital na kaugnay ng Google, at gamitin ang ilang bahagi ng pondo para sa pagbili ng computing resources sa Google Cloud.
Nagdudulot ito ng isang kontraintuitibong negosyo resulta: kahit na hinaharap ng Google ang presyur sa kompetisyon ng mga frontier model, maaari pa ring kumita ito mula sa cloud infrastructure mula sa panlabas na pag-invest sa AI.
Ang pagbebenta ng TPU system ay maaaring mabilis na palakasin ang kita ng Google Cloud, ngunit ang halaga na ibibigay dito ay depende pa rin kung paano masusukat ng merkado ang kanyang katatagan.
Ang tradisyonal na cloud business ay nakasalalay sa pagpapalawak ng mga kliyente at pagtaas ng paggamit, kaya ang kita ay relatif na matatag, at ang gastos sa paglipat ng platform ay nagpapalakas din sa pagkakabond ng mga kliyente. Ang pagbebenta ng TPU system ay mas malapit sa mga malalaking proyektong imprastruktura, may mataas na halaga bawat transaksyon, ngunit madaling maapektuhan ng pagkakataon sa pagpapadala, pagtatayo ng data center, at pagsasalapi ng kliyente. Kahit na ang pagkonsentrang pag-verify ng order ay nagdudulot ng mabilis na paglago, ang merkado ay maaaring magbigay ng mas mababang valuation batay sa hardware business.
Sinasabing may higit sa $150 bilyon na backlog ng TPU systems ang Google Cloud, at maaaring magdagdag pa ng higit sa $250 bilyon sa mga susunod na kwarter. Ang mga numero na ito ay hindi pa opisyal na inilabas ng Alphabet, at ang kung gaano karaming kita ang maaaring makuha ay depende kung maipapadala ba nang maayos ang TPU, kung makakapag-operate ba ang data centers ng mga kliyente, at kung makakapag-secure ba ng pagsasagawa ang kaugnay na pagsasalakay.
Ang matagalang kompetitibong kakayahan ng Gemini ay magdudulot din ng epekto sa商业模式 na ito. Sa maikling panahon, ang pagpapalawak ng pagbebenta ng mas maraming computing power ay maaaring palakasin ang kita ng Google Cloud. Kung patuloy na naiiwan ang Google sa larangan ng mga unang modelo, ang pagkakasalalay ng cloud platform sa mga modelo ng mga third-party tulad ng Anthropic ay maaaring tumataas, at ang kakayahan ng Google na mag-negosyo at ang pagkakabond ng mga kliyente sa ecosystem ng modelo ay maaaring mabawasan.
Susunod, kailangan ng mga investor na pansinin ang dalawang indikador: ang sukat ng kita mula sa mga order ng TPU system noong 2027, at kung kayang panatilihin ng Google Cloud ang margin ng kita sa 35% hanggang 39% ayon sa pagtataya ng SemiAnalysis.
Matapos ma-deliver nang maayos ang order, maaaring malapit sa 150% ang pagtaas ng kita ng Google Cloud noong 2027, at makakatanggap din ng bagong puntos ang paglago ng AI ng Alphabet. Kung ma-delay ang pag-deliver o mas mababa ang margin ng kita kaysa sa inaasahan, mas malamang na magiging isang malaking pagtaas ng kita na idinudulot ng malalaking order sa hardware, at limitado rin ang potensyal na pagtaas sa valuation.
Luyod BlockBeats