Ayon sa Woofun AI, ang pagkakahati sa merkado ng mga aksyon at obligasyon ng Estados Unidos ay malapit na sa kritikal na punto; ang mga estratehista ng Goldman Sachs (GS.US), si Louis Miller, ay naglabas ng malalim na babala: ang credit spread ng mga malaking kumpanya sa cloud computing na gumagamit ng AI ay nagsabog sa pinakamataas na antas ng taon, habang ang presyo ng kanilang mga aksyon ay hindi pa lubos na nagpapakita ng presyur na ito, kaya ang merkado ay nakakaranas ng isang binarilyo na pagpipilian: o ang merkado ng obligasyon ay "nagkakaroon ng sobrang negatibong pananaw," o mayroon pa ring humigit-kumulang 15% na pagbaba sa presyo ng mga aksyon na hindi pa nababawasan.
Ang mga babala sa credit market ay mabilis na kumalat mula sa core patungo sa edges. Ang GSUCHS30 Credit Spread Index ni Goldman Sachs para sa hyper-scale cloud providers ay nakarating sa pinakamalawak na antas ng taon, at batay sa kasaysayan, noong ang spread ay malapit sa kasalukuyang antas, mas mababa ang presyo ng mga stocks ng humigit-kumulang 15% kaysa ngayon.
Sambil nangyayari ito, ang mas malawak na basket ng mga aktibo na nakikinabang sa AI ng Goldman Sachs ay bumaba ng halos 25% mula sa mataas na antas nito noong Hunyo kumpara sa S&P 500 na may alisin ang mga AI na komponente. Ang presyon ay hindi limitado sa mga malalaking cloud provider lamang, kung saan ang kanilang credit default swaps (CDS) ay nakarating sa bagong rekord. Sa mas mababang antas ng kapital na istruktura, mas malala ang panganib: sa 20 mga bono ng AI data center na may junk rating, 7 ang nagtataglay ng source ng pagbabayad na nakadepende sa isang tanging tenant, ang CoreWeave (CRWV.US), samantalang ang sariling bono ng CoreWeave ay naiwan na sa antas ng krisis.
Nilikha ng Woofun AI ang data na nagpapakita na halos lahat ng sektor ng AI ay bumaba sa linggong ito: ang NeoClouds ay bumaba ng 24.8% sa loob ng limang araw, ang optical network ay bumaba ng 21.4%, at ang memory chip ay bumaba ng 16.6%. Ang tanging tema na nakakamtan ng malinaw na pagtaas ay ang "AI-at-Risk" (mga tradisyonal na industriya na apektado ng AI), na tumataas ng 3.5%.
Ang pangunahang pinagmulan ng kasalukuyang presyon ay ang pagbabago sa paglago ng kapital na gastusin. Binaril ni Miller na ang pagpapalawak ng spread sa buong sektor ay nagpilit sa mga investor na harapin ang tanong: Ano ang mangyayari kapag tumitigil ang paglago sa gastusin sa AI? Malamang ay nasa tuktok na ang kapital na gastusin sa AI, at ang pagkakaroon ng mapanatiling pagsasalapi at rate ng kapital na pagbabalik ay naging sentro ng diskusyon sa merkado, palitan ang mga kaukulang pagbabago sa mga inaasahang kikitain. Ang taun-taong paglago ng kapital na gastusin ng mga super-scale cloud provider ay nasa pinakamataas na 116% noong ikatlong kuartal ng 2026, at karaniwang inaasahan ng merkado na magkakaroon ito ng paulit-ulit na pagbaba bawat kuartal, hanggang bumaba sa halos 20% hanggang sa dulo ng 2027.
May malinaw na pagsusuri sa epekto ng trend na ito sa kita ng S&P 500: Ayon sa Goldman Sachs, ang net capital expenditure ng mga malalaking provider ng cloud computing (pagkatapos ng depreciation) ay nag-ambag ng humigit-kumulang 11 puntos porsyento sa pagtaas ng earnings per share ng S&P 500 noong 2026, bumaba sa 7 puntos porsyento noong 2027, at mula sa 2028 ay magiging -1 puntos porsyento dahil sa malaking depreciation at amortization ng mga data center. Sa ibang salita, ang capital expenditure na dating nagpataas ng kita ay magiging balakid kung ang paglago nito ay magiging mas mabagal.
Nagsasagawa ang mga panloob na indikador ng merkado ng mga babala; ang presyon sa sektor ng AI ay hindi isang hiwalay na pangyayari. Sa aspeto ng emosyon, ang volume ng put options noong Biyernes ay naging ikalawang pinakamataas sa taon, na lamang mas mababa kaysa sa Hunyo. Sa aspeto ng risk appetite, bumaba ang GSP1BETA portfolio ng Goldman Sachs ng 15% mula sa kanyang kamakailang mataas, at ang mga high-beta cyclical stocks ay nababa na sa ilalim ng uptrend channel. Sa aspeto ng growth expectations, ang implied economic growth na mula sa GSP1CYDE ratio (cyclical vs. defensive stocks, na eksklusibo ng commodities) ay bumaba hanggang sa halos 2%, na nagpapakita na ang pessimism ng merkado sa growth ay lumampas na sa suporta ng基本面 data. Sa aspeto ng leverage at positioning, mas mataas ang beta exposure ng hedge funds kaysa sa dapat ipahiwatig ng kanilang leverage level—ang beta-adjusted net exposure ay nasa 67th percentile sa loob ng limang taon, samantalang ang net leverage ratio ay nasa 17th percentile lamang. Dagdag pa ni Miller, ang financial conditions ay "nagbago mula sa isang positibong driver ng growth patungo sa isang negatibong drag"—ang mas mataas na interest rates at mas malawak na spreads ay direktang nag-aapekto sa mga stock na nakadepende sa debt, at patuloy na nasa pressure ang Goldman Sachs debt-sensitive stock basket (GSX1DEBT) kumpara sa market.
Bagaman inilabas ang mga babala sa itaas, hindi inaasahan ni Miller ang buong pagbagsak ng merkado; naniniwala siya na ang merkado ay patuloy na nagpapalaya sa presyon sa pamamagitan ng paglipat ng pondo, hindi sa pamamagitan ng malaking pagbaba sa index level, at inirerekomenda niya ang limang estratehiya sa pagtinda. Una, maglong sa "de-AI" broad market; ang S&P 500 Index na walang AI components (SPXXAI) ay naging mas mataas ng 586 basis points kumpara sa S&P 500 mula noong Oktubre 6, at naging negatibo na ang korrelasyon sa pagitan ng AI sector at ang natitirang merkado. Pangalawa, maglong sa quality factor ngunit maging babala sa teknikal na panganib; ang Goldman Sachs Quality Factor Hedged Portfolio (GSP1QUAL) ay tumataas ng 20% sa loob ng tatlong buwan, at ang RSI ay nasa higit sa 80, na nagpapakita ng panganib ng malaking pagbalik; ang European Quality Factor (GSPEQUAL) ay tumataas ng 7.5% sa nakaraang isang buwan.