TL;DR
Ang Rothera, ang prediction market exchange na pinagsamang ininvestahan ni Robinhood at SIG, ay umabot sa top five sa buong mundo agad pagkatapos ng launch, at ang kanyang kita sa unang 41 araw ay katumbas ng taunang kita na halos $150 milyon.
Inaasahan ng Goldman Sachs na magdudulot ang Rothera ng $307 milyon na kita noong 2027, na nagpapakita ng 5% ng kabuuang kita ni Robinhood; hanggang 2028, maaaring tumaas ang porsyento hanggang 6%.
Ang kakayahang makipagkompetensya ng Rothera ay nagmumula sa higit sa 14 milyong aktibong user buwanan ng Robinhood, ang kakayahang mag-market-making ng SIG, at ang mas mababang rate para sa retail kumpara sa iba pang mga exchange ng prediction market.
Inaasahan ng Goldman Sachs na ang hinaharap na kita mula sa merkado ng Robinhood ay magiging $943 milyon at $1.15 bilyon noong 2027 at 2028, na 10% at 14% mas mataas kaysa sa konSENSUS ng merkado.
Ang Rothera ay maaaring magpaliwanag sa bahagi ng kasalukuyang mataas na valuation ng Robinhood, ngunit kahit pa alisin ang business na ito, ang natitirang bahagi ng Robinhood ay nananatiling nasa mataas na antas sa kasaysayan.

Nakapasok sa top 5 sa buong mundo ilang buwan pagkatapos ng pagpapalabas

Ang Robinhood ay nagpapalawak sa prediction market mula sa isang mabilis na umuunlad na brokerage service patungo sa isang sariling kontroladong trading infrastructure.

Ang Goldman Sachs ay nagbigay-diin sa Rothera sa kanilang pinakabagong ulat. Ito ay isang exchange ng prediction market na may 45% na ari-arian mula sa Robinhood, 45% mula sa Susquehanna International Group (SIG), at 10% mula sa MIAX. Ang Robinhood ay ang kontroladong partido, kaya isasama nito ang buong kita at gastos ng Rothera sa kanilang financial statements, at pagkatapos ay ibabahagi ang 55% ng net income sa ibang mga shareholder sa pamamagitan ng non-controlling interest.

Ibig sabihin nito, ang lahat ng kita na nilikha ni Rothera ay makikita sa kita ng Robinhood, ngunit ang huling 45% lamang ng net profit ang makikita sa mga shareholder ng Robinhood. Ang pag-unawa sa ugnayang ito sa accounting ay mahalaga sa pagtataya ng tunay na kontribusyon ni Rothera.

Caption: Binubuo ng Robinhood ang kabuuang kita at gastos ng Rothera, ngunit ang 45% lamang ng net profit ay nakatutok sa Robinhood.

Ang Rothera ay agad na umabot sa malaking volumen mula nang ilunsad noong huling bahagi ng Mayo 2026. Sa mga unang 41 araw ng operasyon, nakamit ng Rothera ang halagang $17 milyon sa kita, na katumbas ng taunang kita na halos $150 milyon, at ayon sa Goldman Sachs, ang gross profit margin nito ay nakamit na ang 45%.

Ang pagtaas ng volume ng pagtutustos ay mas malinaw. Tapos lang ni Rothera ang 2 milyong mga kontrata noong Mayo, tumalon agad sa 2.09 bilyon noong Hunyo, humigit-kumulang 1.688 bilyon noong Hulyo, at bumaba sa 593 milyon noong Agosto.

Rothera ay lumabas noong Mayo 2026, at lampaan ang volumen ng contract sa June sa 2 bilyon, at mula noon ay bumaba.

Batay sa nominal na trading volume, ang Rothera ay naging ikatlong pinakamalaking market para sa designated contracts sa global noong July 2026, at naka-rank na ika-lima noong Agosto, kasama ang mga platform tulad ng Kalshi, Polymarket, Crypto.com, at Opinion sa pangunahing grupo.

Batay sa nominal na trading volume, ang Rothera ay nasa ikatlo at ikalimang lugar sa buong mundo bilang prediction market na DCM noong July at Agosto 2026.

Gayunpaman, nasa maagang yugto ng paglalawak pa rin ang Rothera. Ang bahagi nito sa nominal na trading volume ay bumaba mula sa halos 3% noong Hulyo patungo sa halos 1% noong Agosto, at ang trading volume at ranking ay madaling naaapektuhan ng jadwal ng mga sports event, mga pambihirang pangyayari, at cycle ng merkado. Ang pagpasok sa top five sa pandaigdigang antas sa maikling panahon ay nagpapatotoo sa kakayahan ng Robinhood na magdala ng traffic, ngunit hindi pa sapat upang matiyak na mayroon na itong matatag na posisyon sa merkado.

Ang Rothera ay nagsimula na halos buong-pusong nag-aalok ng mga kontrata para sa mga sports event, at hindi lang nagsimula magdagdag ng mga produkto sa pulitika at ekonomiya noong Agosto 2026, kung saan ang bawat uri ng kontrata ay nagsilbi ng humigit-kumulang 1% ng volume ng transaksyon. Ibig sabihin, ang kasalukuyang aktibidad ng Rothera ay patuloy na malalaking nakadepende sa sports market, at ang pagkakaiba-iba ng produkto ay kailangan pa lamang simulan.

Para sa Robinhood, ang kahalagahan ng Rothera ay nakasalalay din sa pagbabago ng kanilang business model. Bago ito, ang Robinhood ay nagsisilbing futures commission merchant (FCM) na nag-aalok ng pagtinda ng prediction markets sa mga kliyente, at pinapadala ang mga order sa mga tinukoy na contract market tulad ng Kalshi at ForecastEx. Ang Robinhood ay kumikita ng mga bayarin sa brokerage, habang ang mga panlabas na exchange ay kumikita ng mga bayarin para sa matching at settlement.

Pagkatapos ng paglulunsad ng Rothera, maaari na ang Robinhood na magpartisipasyon sa parehong broker at exchange, na naglalayong panatilihin ang ilang kita na dati ay dumadaloy sa mga panlabas na platform. Ang prediction market ay hindi na lamang isang produkto sa pagtinda para sa mga retail customer, kundi naging daan din para sa pagpapalawak ng Robinhood patungo sa trading infrastructure.

Paano hinuhubog ng mababang bayarin ang likuididad?

Ang kakayahan ng prediction market na mabuo ang sukat ay nakasalalay sa likwididad. Kumpara sa stock market, ang prediction market ay may malaking bilang ng mga kontrato na may iba’t ibang paksa, resulta, at termino, kaya mas madaling mabahagi ang volume ng pagtinda. Kung kulang ang mga bumibili at nagbebenta, lalawak ang spread, bababa ang user experience, at mas mababawasan ang aktibidad ng market.

Naniniwala ang Goldman Sachs na mayroon ang Rothera sa dalawang mahirap kopyahin na pinagmumulan ng likuididad.

Ang unang pinagkukunan ay ang mga retail customer ng Robinhood. Sa panahon ng paglabas ng ulat, mayroon ang Robinhood ng humigit-kumulang 14 milyong aktibong user bawat buwan. Habang higit pang mga order sa prediction market ay direkta sa Rothera, maaaring patuloy na magbigay ang mga customer na ito ng retail traffic sa exchange.

Ang pangalawang pinagkukunan ay ang kakayahan ng SIG bilang market maker. Ang SIG ay hindi lamang isang malaking global market maker, kundi mayroon din itong 45% na bahagi sa Rothera, kaya may motibasyon itong patuloy na magbigay ng mga quote at likuididad sa platform. Ang Robinhood ay nagbibigay ng retail orders, habang ang SIG ang nagtatanggol at nagpapag-ugnay ng likuididad; ang pagkakaisa ng dalawa ay bumuo sa pundasyon ng maagang paglalawak ng Rothera.

Ang mababang bayarin ay isa pang kahusayan ng Rothera upang tarikin ang higit pang mga order.

Ipinapalagay ng Goldman Sachs na ang presyo ng pagkakasale ng mga kontrata sa karamihan sa mga pangyayari ng Rothera ay nasa pagitan ng $0.25–$0.30, o ang katumbas na presyo sa pagitan ng $0.70–$0.75. Ayon sa kanilang dinamikong modelo ng bayarin, ang average na rate para sa retail side na kumakain ay nasa paligid ng 0.38%–0.42% bawat $1 na nominal na kontrata sa antas ng exchange, na mas mababa kumpara sa 1.17%–1.31% sa iba pang pangunahing exchange ng prediction markets.

Ipinagkakaloob ng Goldman Sachs na ang pinakamababang average rate para sa retail traders ay ibinibigay ng Rothera sa pangunahing prediction market na DCM.

Hindi ginagamit ng Rothera ang iisang rate, kundi isang dinamikong modelo na nakadepende sa presyo ng kontrata at uri ng trader. Mas mababa ang transaction fee kung ang presyo ng kontrata ay malapit sa $0 o $1, at mas mataas naman kung malapit ito sa $0.50. Mas mataas din ang bayad ng mga propesyonal na trading firm at market maker kumpara sa karaniwang retail customer.

Ang layunin ng sistemang ito sa pagtatakda ng presyo ay mabawasan ang gastos sa pagkakasali ng mga retail customer, habang isasagawa ang mas mataas na bayarin sa mga propesyonal na institusyon upang suportahan ang likuididad ng platform.

Binago rin ng Robinhood ang kanilang modelong pagbabayad para sa predictive markets matapos ang paglaan sa Rothera. Bago, kailangan ng mga kliyente na magbayad ng fixed total fee na halos 2%; pagkatapos ng paggamit ng variable pricing at pagrout ng ilang order patungo sa Rothera, inaasahang bumaba ang average total fee na binabayad ng mga kliyente sa 1.31%-1.42%, na katumbas ng pag-save ng halos 29%-34%.

Pagkatapos gamitin ang variable pricing at i-route ang order sa Rothera, inaasahang bababa ang kabuuang rate na binabayad ng mga customer ng Robinhood mula sa 2% patungo sa 1.31%-1.42%.

Hindi nangangahulugan ang pagbaba ng mga bayarin ng mga kliyente para sa Robinhood na may kasamang pagbaba sa kita ng platform. Dahil kinukuha ng kumpanya ang mga bayarin mula sa brokerage at sa exchange ng Rothera, inaasahan ng Goldman Sachs na ang nominal na kabuuang rate ng bayarin ng Robinhood, bago ang pagbawas ng non-controlling interest, ay maaaring tumaas mula sa dating halos 1.25% patungo sa 1.31%-1.42%.

Gayunpaman, ang 45% lamang ng net profit ni Rothera ay nakatuon sa Robinhood. Pagkatapos isama ang non-controlling interest na ibinahagi sa iba pang mga shareholder, hinulaan ng Goldman Sachs na ang epektibong rate ng bayarin sa predictive market ni Robinhood ay humigit-kumulang sa 1.11%-1.19%, na kaunting mas mababa kaysa sa dating antas na humigit-kumulang sa 1.25%.

Kaya ang halaga ng modelo na ito ay pangunahing nagmumula sa matagalang sukat, hindi sa agad-agad na pagtaas ng epektibong rate. Sa katotohanan, ginagamit ng Robinhood ang ilang bahagi ng maikling panahong kita upang palitan ang mas mababang gastos ng kliyente, mas malaking volumen ng transaksyon, at mas malakas na kontrol sa infrastruktura ng pagtinda.

Ang Rothera ay kasalukuyang mayroon lamang isang FCM na nakakonekta, ang Robinhood. Kung ang mababang bayarin ay makakatugon sa iba pang mga broker, maaaring makakuha ang exchange ng mga order mula sa labas ng ekosistema ng Robinhood at makabuo ng isang siklo na “mababang bayarin—higit pang traffic—mas malalim na liquidity.” Ngunit bago pa man makakonekta ang iba pang mga broker sa malawakang antas, patuloy pa ring nakadepende ang Rothera sa internal traffic mula sa Robinhood.

Gaano karaming kita ang maaaring magdala ng predictive market para sa Robinhood?

Inaasahan ng Goldman Sachs na ang kita ni Rothera ay magtatagumpay mula sa $87 milyon noong 2026 patungo sa $307 milyon noong 2027, at mas mataas pa sa $444 milyon noong 2028, na kumakatawan sa 2%, 5%, at 6% ng kabuuang kita ni Robinhood sa mga panahong iyon.

Sa parehong panahon, inaasahang magkakaroon ng net income na $14 milyon, $58 milyon, at $94 milyon si Rothera na kabilang sa Robinhood. Kasabay ng pagbaba ng mga maagang pagpapalakas at paglago ng kita, inaasahan na mabubuksan ang leverage ng fixed costs sa negosyo ng exchange. Naniniwala ang Goldman Sachs na maaaring makapag-approach ang kanilang profit margin sa habang panahon sa antas ng mga matatag na exchange ng derivatives na humigit-kumulang sa 55%-70%.

Ang Rothera ay bahagi lamang ng pagbibilang ng Robinhood sa pagbabahagi ng merkado. Bukod sa kita mula sa exchange, ang kumpanya ay kumikita rin mula sa brokerage side sa pagbabahagi ng merkado. Inaasahan ng Goldman Sachs na ang kabuuang net income ni Robinhood mula sa pagbabahagi ng merkado ay magiging $657 milyon noong 2026, tumataas sa $943 milyon noong 2027, at $1.15 bilyon noong 2028, na kumakatawan sa 12%, 14%, at 15% ng kabuuang kita ng kumpanya.

Sa pagkakasunod-sunod, inaasahan na tumaas ang bahagi ng Rothera sa kita ng prediction market ng Robinhood mula sa halos 13% noong 2026 patungo sa 33% noong 2027, at mas mataas pa sa 39% noong 2028. Ibig sabihin nito, papalakasin ng Rothera ang kanyang posisyon mula sa isang karagdagang source ng kita patungo sa isang mahalagang bahagi ng prediction market business.

Ang prediction market ay ang pangunahing dahilan kung bakit mas mataas ang kita ng Robinhood na inaasahan ng Goldman Sachs kaysa sa market consensus. Ang mga inaasahang kita mula sa prediction market ni Goldman Sachs para sa 2026 hanggang 2028 ay 4%, 10%, at 14% mas mataas kaysa sa market consensus, habang ang kabuuang kita ay 2%, 3%, at 3% mas mataas sa parehong panahon.

Inaasahan ng Goldman Sachs na ang hinaharap na net income mula sa merkado ng Robinhood ay magiging 10% at 14% mas mataas kaysa sa market consensus para sa 2027 at 2028, ngunit ang kalamangan sa kita ay hindi ganap na naituloy sa kalamangan sa EPS.

Gayunpaman, ang pagtaas sa pagtataya ng kita mula sa predictive market ay hindi ganap na na-transmit sa earnings bawat share. Ang pagtataya ni Goldman Sachs sa adjusted earnings per share ni Robinhood para sa 2027 ay halos pareho sa market consensus, at para sa 2028 ay mas mababa pa ng halos 1% kaysa sa consensus. Ito ay nagpapakita na maliban sa paglago ng kita, ang pagkakaloob sa non-controlling interests, ang pagpapalakas ng produkto, at ang istruktura ng gastos ay patuloy na nakakaapekto sa huling return sa mga shareholder.

Maaaring magkaroon ng iba pang mga produkto sa iba pang mga exchange para sa Rothera sa hinaharap. Lalo na sinipi ng Goldman Sachs ang perpetual futures, na naniniwala na ang pagsasagawa ng pahintulot sa exchange ay maaaring magbigay ng espasyo para sa diversifikasi ng produkto. Gayunpaman, ang bahaging ito ay kasalukuyang mas malapit sa isang potensyal na opsyon at hindi pa angkop na isama sa tiyak na kita. Ang pagpapalabas ng mga kaugnay na produkto ay nakasalalay pa rin sa pahintulot ng regulador, pangangailangan ng merkado, at bilis ng pagpapatupad.

Pinakamataas na pagtataya ng $19.5 bilyon, ano ang kailangan sa optimistiko na senaryo?

Ginamit ng Goldman Sachs ang tatlong senaryo—batay, optimista, at pesimista—para sa sensitibong pag-analisa ng kita, kita, at potensyal na halaga ni Rothera noong 2027.

Sa pangunahing skenario, inaasahan ni Goldman Sachs na ang kita ni Rothera ay makakamit ang $307 milyon noong 2027, na may net profit na halos $129 milyon, kung saan ang net profit na nakatutok sa Robinhood ay halos $58 milyon. Ang kabuuang halaga ng equity ni Rothera ay umabot sa $5.1 bilyon hanggang $5.4 bilyon, habang ang halaga na nakatutok sa Robinhood ay $2.3 bilyon hanggang $2.5 bilyon, na katumbas ng $2.50 hanggang $2.69 bawat share.

Sa optimal na skenaryo, maaaring makamit ng Rothera ang kita na $359 milyon hanggang $906 milyon noong 2027, na may net profit na $71 milyon hanggang $195 milyon para sa Robinhood, na tumutugma sa kabuuang halaga ng equity na $6.7 bilyon hanggang $19.5 bilyon, at halagang $3 bilyon hanggang $8.8 bilyon para sa Robinhood, na katumbas ng $3.30 hanggang $9.64 bawat share.

Sa mas malalim na skenaryo, maaaring tumaas lamang ang kita ni Rothera sa taong 2027 sa halagang $91 milyon hanggang $242 milyon, na nagdudulot ng net profit na $15 milyon hanggang $44 milyon para sa Robinhood, na tumutugma sa kabuuang halaga ng equity na $1 bilyon hanggang $3.6 bilyon, at halagang $500 milyon hanggang $1.6 bilyon para sa Robinhood, katumbas ng $0.52 hanggang $1.76 bawat share.

Sa iba’t ibang mga sitwasyon ng paglago, hinuhulaan ng Goldman Sachs na ang kabuuang halaga ng equity ng Rothera ay umabot sa $1 bilyon hanggang $19.5 bilyon; ang halaga na nakatutok sa Robinhood ay umabot sa $500 milyon hanggang $8.8 bilyon.

Isinama ng Goldman Sachs ang kabuuang kita mula sa prediction markets at online sports betting bilang potensyal na merkado, dahil sa malaking pagkakasalungat sa dalawang uri ng produkto. Ang kanilang pagtataya ay nagpapakita na ang taun-taong sukat ng kabuuang kita ng dalawang ito ay humigit-kumulang $18 bilyon noong 2026, at maaaring tumumaas hanggang $20 bilyon hanggang $21 bilyon noong 2027.

Sa ilalim ng sakop na ito ng merkado, ang baseline scenario ng Rothera ay tumutugma sa halos 1.5% ng bahagi ng kita; ang optimistic scenario ay halos 1.7%-4.2%; habang ang pessimistic scenario ay 0.5%-1.2%.

Ang pinakamataas na valuation ng $19.5 bilyon ay naglalaman ng napakalakas na mga aasumpsyon sa paglago: kailangan ng Rothera na makamit ang kita ng $906 milyon noong 2027, na isang pagtaas ng 946% taon-taon; kailangan ng Robinhood na patuloy na magdala ng malaking bilang ng mga order sa platform, kailangan ng SIG na panatilihin ang suporta sa paggawa ng merkado, kailangan ng mas maraming panlabas na FCM na sumali, at kailangan pang palawakin ang sakop ng produkto mula sa mga sports contract patungo sa politika, ekonomiya, at iba pang derivatives.

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit ang range ng pagtataya ni Goldman Sachs ay ganoon kalawak. Ang halaga ni Rothera ay hindi lamang nakadepende sa paghula sa pangkalahatang paglago ng merkado, kundi pati na rin kung kayang magmula ito mula sa loob ng trading venue ni Robinhood hanggang maging isang independiyenteng imprastruktura na makakakuha ng iba pang broker at trader.

Ang Rothera ay maaari ring magbigay ng ilang paliwanag sa kasalukuyang mataas na valuation ng Robinhood. Ang kasalukuyang P/E ratio ng Robinhood ay umabot sa halos 39.3 beses batay sa forecast ni Goldman Sachs para sa FY+2, at nasa 87th percentile ng valuation range ng kompanya sa nakaraang limang taon, na nagpapakita na ang merkado ay naka-include na ng mataas na mga inaasahang paglago.

Pagkatapos tanggalin ang halaga ng Rothera na nauugnay sa Robinhood, ang iba pang mga negosyo ay may P/E ratio na humigit-kumulang 39.2-39.3 beses sa FY+2 sa baseline scenario; bumaba sa 37.0-38.9 beses sa optimistic scenario; at humigit-kumulang 39.6-39.8 beses sa pessimistic scenario.

Hindi ito nangangahulugan na ang natitirang bahagi ng negosyo ni Robinhood ay naging mura na. Kahit sa ilalim ng base case scenario, ang valuation ng natitirang negosyo ay nasa 87th percentile sa kasaysayan at malinaw na mas mataas kaysa sa average ng mga broker at mga kompanya na may kinalaman sa cryptocurrency. Handa ang Goldman Sachs na tanggapin ang premium na ito, pangunahing batay sa inaasahang 22% growth sa kita ni Robinhood mula 2026 hanggang 2028, at ang mabilis na paglalabas ng produkto ng kumpanya.

Binigyan ng bagong suporta si Rothera ni Robinhood, ngunit ang kanyang investmeng lohika ay patuloy na nakabatay sa pagpapatuloy ng mataas na paglago. Ang kakayahan ng volumen na panatilihin, kung gagawin ba ng mga panlabas na broker na sumali, kung makakabuo ba ng scale ang mga non-sports contract, at kung papayagin ba ng regulasyon ang pagpapalawak ng produkto, ay magdedesisyon kung saan sa dulo ng interval na $1 bilyon hanggang $19.5 bilyon matatagpuan ang Rothera.

Ang kasalukuyang matitiyak ay ang predictive market ay naging mahalagang baryable sa pagbabago ng mga inaasahang kita at framework ng valuation mula sa isang bagong produkto ng Robinhood. Ang kakayahan ni Rothera na i-convert ang maikling panahon ng pagiging sikat bilang isang matatag na network ng liquidity ay magiging susi kung tatanggapin o hindi ang susunod na kuwento ng paglago ng Robinhood.

Klik upang malaman ang mga posisyon na hinahanap ng BlockBeats

Maligayang pagdating sa opisyal na komunidad ng BlockBeats:

Telegram subscription group: https://t.me/theblockbeats

Telegram group: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter official account: https://twitter.com/BlockBeatsAsia