Raport ni Goldman Sachs: Itinataas ang target price ng Samsung stock sa 490,000 KRW dahil sa mahigpit na suplay ng memorya

Isinulat ni Rita

Nag-aalala ang merkado na ang cycle ng pag-iimbak ay nasa peak; ang pagtataya ng management ng Samsung ay ang supply-demand ratio ay mas mahigpit sa 2027 kaysa sa 2026. Sa isang report na inilabas ng Goldman Sachs noong Setyembre 18, 2026, matapos ang isang online meeting kasama ang management ng Samsung Electronics, pinanatili nila ang buy rating at isinama sa listahan ng confident buy. Ang target price para sa ordinaryong shares ay 490,000 Korean won, na may 94.1% na upward potential mula sa kasalukuyang presyo ng 252,500 Korean won. Ang target price para sa preferential shares ay 360,000 Korean won, na may 86.2% na upward potential.

Sa isang ulat, ang analyst ni Goldman Sachs na si Giu Lee ay nagturo na ang pamamahala ng Samsung ay muli nang ipinahayag na ang suplay at demand para sa memorya ay magpapakita ng pagiging mahirap, na suportado ng matatag na demand, mababang rate ng pagkakasundo, at pagkakalate ng demand mula 2026 hanggang 2027. Ang dagdag na kapasidad ay magiging nakatuon sa DRAM, lalo na sa high-bandwidth memory (HBM), habang ang kapasidad ng iba pang produkto sa memorya ay napipigilan. Ang pagpapalawak ng suplay para sa tradisyonal na DRAM ay nakakaranas ng mga struktural na hadlang.

Ang hindi natutupad na pangangailangan noong 2026 ay iisang i-delay hanggang 2027, at mas mahigpit ang kondisyon ng suplay at demand noong 2027 kaysa sa 2026. Ang mga long-term supply agreements ay nagbibigay ng visibility hanggang sa pagkatapos ng 2027, at inaasahan ng management na patuloy ang mabuting kondisyon ng suplay at demand pagkatapos ng 2027. Ang P4 fab ng Samsung ay pangunahing magpaprodukto ng 1c nanometer DRAM para sa HBM4 at HBM4E, habang inaasahan na ang P5 fab ay magkakaroon ng unang wafer output noong 2028 na pangunahing DRAM. Sa aspeto ng NAND, dahil sa limitadong espasyo ng mga fab sa Korea, ang kumpanya ay magpapakonsentrado sa paglipat ng proseso sa planta sa Xi’an.

Inilah ng Goldman Sachs na parehong ang paglago sa output ng bit sa DRAM at NAND ay nagtatagpo ng mga hamon. Mahirap dagdagan ang tradisyonal na kapasidad ng DRAM dahil ang mga bagong kapasidad ay pangunahing nakalaan para sa HBM. Ang ratio ng pagtinda ng HBM ay umuusbong bawat henerasyon, at kasalukuyan ay 3 hanggang 4:1, na pinapalala pa ng paglaki ng laki ng chip. Ang structural na pagbabagong ito ay nagpapakita na mas matibay ang supply discipline sa industriya ng storage kaysa sa mga nakaraang cycle, at inaasahan na mas matatagalan ang presyo at margin.

Ang kasalukuyang sinasagutan na long-term supply agreement ay iba sa mga nakaraang panahon sa kanyang tagal, sakop, at lakas, na nagbibigay sa kumpanya ng financial stability at disiplinadong pagplano ng capital expenditure. Binabayaran ng mga customer ang malaking advance payment at deposito, kung saan ang advance payment ay proporsyonal sa nakatakdang bilang ng pagbili, na nagpapahikayat sa mga customer na magbigay ng mas akurat na forecast.

Ang 30% hanggang 40% ng kapasidad ay hindi nakapag-iiwan sa mga matagalang kasunduan, at maglilingkod sa mga customer sa mobile, PC, at non-AI, na may potensyal na pagtaas sa physical AI at terminal AI. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang pagkakaroon ng mga matagalang kasunduan ay nagbago sa business model ng industriya ng storage, mula sa pagbabago ng spot price patungo sa mas maayos na kumita mula sa mga kontrata. Ang pagbabagong ito ay nakakatulong sa mga pangunahing manufacturer tulad ng Samsung, na nagpapahintulot sa kanila na magplano nang mas matatag sa kapasidad at pag-invest.

Ang production capacity ng 4nm ay napakalaking presyur dahil sa pangangailangan para sa base chip ng HBM4, at ang kumpanya ay nagsasalaysay ng pagdaragdag ng 4nm capacity sa Korea. Samantala, ang pagtatayo ng bagong production line sa 2nm node para sa base chip ng HBM5 ay nasa pag-e-evaluate. Kumpirmado ng kumpanya na nagsimula na ang pag-install ng equipment sa pabrika ni Taylor, na espesyal na para sa mga order ng American automotive customers, at pinag-uusapan ang pagpapalawak sa US upang matugunan ang mga potensyal na order sa hinaharap.

Inihayag ng Goldman Sachs na ang epekto ng HBM sa pagkakasakop ng kapasidad ay struktural. Mas malaki ang laki ng HBM chip, mas maraming wafer ang ginagamit, at tumataas ang palitan na ratio bawat henerasyon ng HBM. Kahit na dagdagan ng Samsung ang kapasidad ng DRAM, ang karamihan sa karagdagang kapasidad ay aabsober ng HBM, at limitado ang pagtaas ng suplay ng tradisyonal na DRAM. Ang trend na ito ay suporta sa pagpapanatili ng mataas na presyo ng storage.

Bagaman nakakaranas ng pansamantalang pagkawala sa operasyon, ang MX division ng Samsung ay magpaprioridad sa bahagi ng merkado sa mga mahahalagang rehiyon. Inaasahan ng kumpanya na maaaring mas lumala ang mga kondisyon sa pondo bago ito mabuti, dahil sa pagtaas ng presyong presyong naidudulot ng pag-imbak. Para sa mga foldable phone, may positibong pananaw ang kumpanya sa mga bagong pumasok, na naniniwala na ito ay magpapataas ng kamalayan ng mga konsyumer at magpapatibay sa anyo ng foldable.

Pinaniniwalaan ni Goldman Sachs na ang estratehiya ng MX department ay nagtatapos sa maikling panahong kita para sa matagalang posisyon sa merkado. Ang pagtaas ng gastos sa pag-iimbak ay nagdudulot ng presyur sa margin ng mobile business, ngunit bilang tagapagbigay ng memorya, maaaring makatanggap ang Samsung sa pagtaas ng presyo ng memorya, na bahagyang nakakapagpapabawas sa presyur sa mobile business. Mas malinaw ang kahalagahan ng vertical integration na ito sa panahon ng pagtaas ng cycle ng memorya.

Sinabi ng Samsung na sinusuri ang pagbabalik ng mga aktibo at pagbabahagi ng dividend, at ang huling desisyon ay inaasahang gawin pagkatapos matukoy ang mga resulta sa katapusan ng taon. Binigyang-diin ng pamamahala na ang pagkakaroon ng mga bahagi sa mga kumpanyang kaugnay ng grupo ay hindi magiging pangunahing salik sa pagdedesisyon ng patakaran sa pagbabalik sa mga shareholder. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang pagkakaroon ng malinaw na patakaran sa pagbabalik sa mga shareholder ay maaaring maging potensyal na katalisador para sa presyo ng mga aktibo.

Ang target price na ibinigay ng Goldman Sachs ay batay sa pagtataya ng bahagi gamit ang EV/EBITDA para sa taong 2026 hanggang 2027. Ang target price para sa karaniwang aktibong ay 490,000 KRW, habang ang target price para sa preferential na aktibo ay 360,000 KRW, batay sa 27% na diskwento sa preferential na aktibo. Ang mga panganib sa baba ay kasama ang malubhang pagkasira sa suplay at demand ng storage, pagpapalakas ng kompetisyon sa HBM, at paglalawak ng pagkawala sa negosyo ng contract manufacturing.

Kung mas mahigpit ang kondisyon ng suplay at demand noong 2027 kaysa sa 2026, ang storage business ni Samsung ay papasok sa isang mas mahabang uptrend cycle—makakapalit ba ng buong kita mula sa storage ang short-term na pagkawala sa mobile business?

Disclaimer

Ito ay isang pag-aayos at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng isang broker (Goldman Sachs, Setyembre 18, 2026), kasama ang pag-aayos ng mga publikong impormasyon sa merkado. Ang anumang rating, target price, forecast ng kita, at kaugnay na pagtataya na binanggit sa artikulong ito ay mga pananaw ng analyst ng broker lamang at nagpapahiwatig lamang ng posisyon ng kanilang institusyon, at hindi nagpapahiwatig ng pananaw ng潮向研究, o bumubuo ng anumang rekomendasyon sa pag-invest.

May panganib ang merkado, kailangan ng independiyenteng desisyon. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.