Isinulat ni Rita
Ang seasonal rotation sa asset market ay patuloy pa rin, ngunit ang momentum ay nagpapabagal.
Noong Sept. 2, inilabas ng Goldman Sachs ang Global Opportunity Asset Locator Report, at patuloy na pinapanatili ang pangunahing posisyon na overweight sa stocks at underweight sa credit, habang taktikal na neutral sa stocks. Ang mga global stock market ay nasa range-bound na paggalaw mula noong Hunyo, na may pagbaba sa mga benepisyaryo ng AI capital spending, ngunit ang market breadth ay malinaw na nag-improve. Ang equal-weighted S&P 500 ay nanguna sa Nasdaq ng 16% noong Hunyo at Hulyo. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang patuloy na paglago ng kikitain ay dapat na suportahan ang paggawa ng stocks na mas mabuti kaysa sa bonds at credit sa susunod na 12 buwan, ngunit ang returns ay maaaring magpabagal habang tumatapos ang paglago ng kikitain at ang mga pagbabago sa kikitain. Sa maikling panahon, ang pagkakaiba-iba ng interest rates, pagkabagot sa panahon, mga mid-term elections sa US, at mga panganib sa geopolitika ay maaaring magpalakas ng volatility.
Ang pagtaas ng kita ay sumusuporta sa intermediate performance ng mga stock, ngunit ang rate ng return ay magiging mas mabagal.
Ang optimismo ni Goldman Sachs sa mga stocks ay batay sa kikitain. Ang kabuuang kita mula sa mga global na pagkakaroon ng stocks (simbolo ng dividend plus paglago ng kikitain sa susunod na 12 buwan) ay tumataas nang malaki sa taong ito, na may double-digit na paglago sa kikitain at positibong pagbabago sa lahat ng rehiyon.
Ang peak ng pagtaas ng kita at pagbabago ng kita ay malamang ay nasa likod na. Ang mga global na stock market ay nasa range-bound na paggalaw mula pa noong Hunyo, at may malaking pagbabago sa posisyon sa mga benepisyaryo ng kapital na gastos sa AI, habang ang mga sektor labas sa AI ay naging mas mabuting performa. Ang equal-weighted S&P 500 ay naging 16% mas mabuting performa kaysa sa Nasdaq noong Hunyo at Hulyo, isang malinaw na signal ng pagpapabuti ng market breadth. Inaasahan ng Goldman Sachs na ang pagtaas ng kita hanggang 2027 ay mananatiling dalawang-digit, ngunit mas mababa kaysa sa kasalukuyang antas, at ang excess return ng stocks kumpara sa bonds ay magiging mas maliit.
Sa aspeto ng valuation, ang pagtaas ng kita ay nagdulot ng patuloy na pagbaba ng valuation; ang 12-month forward P/E ng MSCI World Index ay bumaba nang malinaw sa taong ito. Ipinapakita ng equity tail risk framework ng Goldman Sachs na ang posibilidad ng malalaking pagbaba sa equity ay bumaba na sa normal na antas, ngunit ang puwedeng espasyo para sa isang malakas na pagbabalik ay limitado rin. Ito ay karaniwang katangian ng huling bahagi ng economic cycle, kung saan ang mataas na valuation ay naglalimita sa upward potential, at ang structural tailwinds mula sa AI ay maaaring hindi sapat na kinuha ng framework.
Patuloy na sinusubaybayan ng Goldman Sachs ang overweight sa Asya at Amerika, at underweight sa Europa, na naniniwala na ang pinakamalaking potensyal na pagtaas ay nasa Asya, habang ang Europa ay nakakaranas ng double pressure mula sa presyo ng TTF natural gas at mga panganib sa pulitika.
Ang mga matagalang interes ay naging limitador ng stock market
Ang yield ng matagalang obligasyon ay malapit na o umabot na sa mga mataas na antas pagkatapos ng global na financial crisis. Ang mga suportang salik ay mula sa tatlong aspeto: malakas na konteksto ng siklo, epekto ng pagkakalaban sa kapital dulot ng pag-invest sa AI, at mga pag-aalala tungkol sa pagkakaroon ng patuloy na pampublikong pondo.
Inihayag ng Goldman Sachs na ang pagpapabilis ng pangalan na paglago ay ang pangunahing salik sa pagtaas ng yield ng obligasyon, samantala ay nagpapalakas din ito sa paglago ng kita, na nagpapahintulot sa mga stocks na mas mabuting absorbyuhin ang pagtaas ng yield, bagaman ang pagpapahalaga ay nagkakaroon ng pagbaba. Kung tumataas ang yield sa sobrang mabilis na bilis, tulad ng dahil sa pagtaas ng presyo ng enerhiya, mas agresibong pananaw ng Federal Reserve, o pagtaas ng term premium, maaaring magdulot ito ng mas malalim na kawalan ng kasiyahan sa merkado. Ipinapakita ng data na ang 10-taong yield ng US Treasury ay tumataas nang higit sa 2 standard deviation sa loob ng 3 buwan, na karaniwang nagdudulot ng malaking pagbaba sa mga stocks.
Mas malalim na pagbabago ay ang pagkawala ng papel ng obligasyon bilang instrumento para sa pagpapabawas ng panganib. Ang Goldman Sachs ay naniniwala na ang kasalukuyang kalagayan ay katulad ng modelo bago ang 1990s, kung saan ang obligasyon ay higit na pinagkukunan ng kita kaysa magiging instrumento para sa paghaharap. Kahit na mabawasan ang inflation hanggang sa katapusan ng taon at muling mabuo ang negatibong korelasyon sa pagitan ng mga aktibo at obligasyon, ang epektibong paghaharap ng obligasyon ay maaaring mas mahina kaysa sa nakaraang 30 taon. Ang proteksyon ng tradisyonal na 60/40 na portfolio ay nagsisimulang magmaliit.
Ang pagtaas ng dominasyon ng mga tech stock na AI ay nagdudulot ng mas mataas na panganib sa portfolio, kaya ang pagkakaiba-iba ng istilo ay naging mahalaga
Sa nakaraang tatlong taon, ang pagtaas ng presyo ng mga tech stock na dinriver ng AI ay nagdulot ng pagtaas sa kanilang timbang at allocation, na umabot sa antas ng tech bubbles noong 1920s, 1950s, at sa huli ng 1990s. Bagaman lumawak ang market breadth sa tag-init, ang mga tech stock ay patuloy na pangunahing kontribyutor sa global equity returns taong ito. Ang ganitong pagkonsentrasyon ay malinaw din sa Asya, kung saan ang mga kompanya ng semiconductor ang nangunguna sa regional returns.
Sa pagkakaiba sa mga napakalaking kumpanya sa Estados Unidos na may malakas na balance sheet at sapat na cash flow, ang mga global na semiconductor company ay mataas na nauugnay at mataas na siklikal na negosyo. Kapag may pagbabalik-tanaw sa AI theme, mas malaki ang panganib ng magkakasunod na pagbaba sa mga kaugnay na sektor.
Sa ilalim ng pagkawala ng proteksyon ng bonds, mas mahalaga na magkaroon ng diversification sa loob ng equities. Ang korrelasyon ng S&P 500 sa mga low-volatility at high-dividend stocks ay bumaba nang malaki, na nagpapakita ng pattern na katulad ng tech bubble. Inirerekomenda ng Goldman Sachs ang barbell strategy: isa sa mga gawain ay ang pagkakaroon ng global AI-related stocks, habang ang isa pa ay ang pagkakaroon ng defensive sectors na may high-dividend at low volatility. Ang regional diversification ay nagsisilbi na rin, kung saan ang mga non-US stocks ay laging nangunguna sa S&P 500 mula noong 2024, na pinamumunuan ng mga market sa North Asia taong ito dahil sa pagpapabilis ng capital spending sa AI.
Ang pagkakaroon ng ginto at mga tunay na ari-arian ay nagiging mas makabuluhan
Ang pag-intervenye ng U.S. Department of Treasury sa forex at bond market ay nag-trigger sa malakas na pagbabalik ng ginto at mga tool para sa paghaharap sa polisiya ng dolyar tulad ng Bitcoin at Swiss Franc. Patuloy na pinapanatili ng Goldman Sachs Commodity Team ang kanilang pananaliksik na ang makatarungang halaga ng ginto ay $4,900/oz hanggang sa dulo ng 2026, batay sa patuloy na pangangailangan ng mga sentral na bangko para bumili ng ginto at ang pagbabalik ng pondo mula sa private ETF sa ilalim ng pagkakaroon ng pagkakatigil ng Federal Reserve.
Ang korelasyon ng ginto sa pangkalahatang batayan ng portfolio ay bumaba nang malaki, nagbibigay ng karagdagang ebidensya sa pagkakahati-hati ng halaga ng mga tunay na ari-arian. Sinabi ng Goldman Sachs na sa nakalipas na limang taon, ang pagpapalit ng bahagi ng obligasyon sa 60/40 portfolio gamit ang ginto o isang mas malawak na portfolio ng tunay na ari-arian ay nagdulot ng malaking pagpapabuti sa risk-adjusted return.
Ang Goldman Sachs ay may neutral na pananaw sa buong commodity sector. Sa kabila ng pagtaas ng tensyon sa Strait of Hormuz, inaasahan ng team na bumababa ang Brent crude oil hanggang $80/bbl sa dulo ng taon. Ang aktwal na pag-export ng langis mula sa Persian Gulf ay umabot na sa 40% na pagtaas mula sa low point noong Marso, kasama ang pagtaas ng volume sa gray channels at ang price-sensitive net crude oil imports ng China, kaya ang upward potential ng presyo ay maaaring limitado kahit patuloy ang pagkabigo sa Middle East. Ang pagtaas ng ginto ay maaaring mas volatile, dahil sa pagtaas ng demand para sa call options, lumalaki ang volatility sa parehong direksyon.
Low allocation to credit sa Goldman Sachs. Ang credit spreads ay patuloy na maliit; ang paglabas ng utang na may kinalaman sa capital expenditure sa AI ay nagdudulot ng dual pressure sa credit—nagpapataas ito ng yield ng government bonds at nagpapalawak ng credit spreads, lalo na kumpara sa mga issuer na may kinalaman sa AI at sa kanilang mga non-AI na katulad. Ayon sa kasaysayan, sa huling bahagi ng cycle at sa panahon ng restructuring at deleveraging, karaniwang mas mabuti ang stock kaysa sa credit. Inaasahan ng Goldman Sachs na magiging moderadong mas malawak ang credit spreads bago magwakas ang taon.
Ang pangunahing konfigurasyon framework ni Goldman Sachs ay: panatilihin ang pag-invest, bumili kapag bumaba, at pamahalaan ang panganib sa pamamagitan ng diversification at selektibong mga tool para sa hedging.
Disclaimer
Ito ay isang pagpupulong at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng broker (Goldman Sachs, Setyembre 2, 2026), kasama ang pagpupulong ng public market information. Ang anumang rating, target price, earnings forecast, at kaugnay na paghuhusga na binanggit sa artikulo ay mga pananaw ng analyst ng broker lamang at nagpapakita lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito nagpapakita ng pananaw ng潮向研究 at hindi ito nagtataglay ng anumang investment advice.
May panganib ang merkado, kailangan ng independiyenteng desisyon. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.