Isinulat ni: Rita
Ang mga server na may AI ay nagsisilbing pinakamalakas na drive ng demand sa industriya ng PCB at CCL. Sa isang global report sa industriya ng PCB/CCL na inilabas ng Goldman Sachs noong Agosto 5, inaayos nila ang sukat ng pandaigdigang merkado ng AI PCB para sa taong 2027 nang 38% patungo sa $38 bilyon, at ang merkado ng AI CCL nang 18% patungo sa $22 bilyon. Mas malakas ang mga proyeksyon para sa 2028, kung saan ang merkado ng PCB ay makakamit ng $84 bilyon at ang merkado ng CCL ay makakamit ng $48 bilyon, na may CAGR na 148% at 161% mula 2026 hanggang 2028. Ang pagtaas sa dami at presyo ay ang pangunahing drive: ang volume ng paglalabas ng PCB ay tumataas sa CAGR na 85%, habang ang volume ng CCL ay tumataas sa CAGR na 77%, at ang ASP ay umuunlad din dahil sa pag-upgrade sa mga spesipikasyon. Binigyan ng buy rating ni Goldman Sachs ang maraming kumpanya sa buong supply chain, mula sa mga materyales sa itaas hanggang sa paggawa sa gitna.
AI PCB market ay nagdami ng sampung beses sa loob ng tatlong taon
Ipinataas nang malaki ng Goldman Sachs ang pagtataya sa laki ng merkado para sa AI server PCB at CCL. Ipinataas ang merkado ng AI PCB mula sa $27 bilyon hanggang $38 bilyon noong 2027, at ang merkado ng AI CCL mula sa $19 bilyon hanggang $22 bilyon. Mas malakas ang pagtataya para sa 2028: ang merkado ng PCB ay magiging $84 bilyon, habang ang merkado ng CCL ay magiging $48 bilyon, na may CAGR na 148% at 161% para sa mga merkado ng AI PCB at CCL mula 2026 hanggang 2028.
Ang pagtataas ng pag-unlad ay nagmumula sa dalawang aspeto: dami at presyo. Sa kahalagahan ng dami, ang paglabas ng PCB ay maaaring tumaas mula sa 1.3 milyong metro kuwadrado noong 2026 patungo sa 4.5 milyong metro kuwadrado noong 2028, na may CAGR na 85%; ang paglabas ng CCL ay maaaring tumaas mula sa 42 milyong piraso noong 2026 patungo sa 131 milyong piraso noong 2028, na may CAGR na 77%. Sa aspeto ng ASP, ang CAGR para sa PCB at CCL ay 34% at 48% ayon sa pagkakasunod-sunod, kung saan ang pag-upgrade ng spesipikasyon ang pangunahing drive. Ang bahagdan ng HDI na may higit sa 6 layer sa kabuuang merkado ng HDI PCB ay maaaring tumaas mula sa 35% noong 2027 patungo sa 66% noong 2028, habang ang bahagdan ng CCL na M9 at higit pa sa kabuuang merkado ng CCL ay maaaring tumaas mula sa 41% noong 2027 patungo sa 58% noong 2028.
Din dinala ni Goldman Sachs ang pag-aaral ng mga senaryo ng backplane. Sa arkitekturang NVL144 Rubin Ultra, ang halaga ng bawat unit ng backplane PCB at CCL ay $113,000 at $60,000, ayon sa pagkakasunod-sunod. Sa optimistic na senaryo, maaaring maabot ng backplane PCB market ang $1.17 bilyon noong 2028, na 30% mas mataas kaysa sa baseline na senaryo.
Hindi makasunod ang pagpapalawak ng kapasidad sa bilis ng pangangailangan, ang mataas na paggamit ay nagpapatibay sa presyo
Bagaman ang mga pangunahing producer ay nagsiwalat ng mga plano para sa pagpapalawak ng kapasidad, nananatili ang Goldman Sachs na ang paglabas ng epektibong kapasidad ay hindi magiging linyar. Mas maraming kapasidad ang kinakailangan ng mataas-anteng produkto, at mas mababa ang yield ng mga premium na produkto—ang dalawang salik na ito ay nagtutulungan upang limitahan ang tunay na pagtaas ng epektibong kapasidad. Pinaniniwalaan ng Goldman Sachs na ang paggamit ng kapasidad ng industriya ay magiging mataas sa susunod na dalawang taon, at ang balanse ng suplay at demand ay hindi magbabago.
Mula sa transmisyon ng industriyal na chain, ang paglaki ng demand para sa AI server ay nagpapalakas ng structural upgrade sa buong supply chain ng PCB/CCL. Ang bilang ng layers ng PCB ay umuunlad mula sa tradisyonal na 10 hanggang 12 layers patungo sa higit sa 30 layers, ang CCL material ay umuunlad mula sa M6 patungo sa M9, at ang HDI ay umuunlad mula sa 2 hanggang 4 layers patungo sa 6 hanggang 8 layers. Ang bawat pag-unlad sa bawat bahagi ay nangangahulugan ng isang malaking pagtaas sa halaga kada unit.
Inirerekomenda ng Goldman Sachs ang Shengyi Technology at iba pang mga标的 sa PCB/CCL
Isinama ng Goldman Sachs sa kanilang research report ang mga akusyon na may buy rating, na kumakapal ng buong supply chain mula sa mga materyales sa itaas hanggang sa paggawa sa gitna.
Shengyi Technology ay isang target sa Goldman Sachs’ Confidence List at ang pinakamalaking supplier ng CCL sa buong mundo. Kasalukuyang nagmigrasyon ang kumpanya mula 2026 hanggang 2027 patungo sa M9-class CCL upang makamit mas mababang signal loss at mas mahusay na thermal performance. Inaasahan ni Goldman Sachs na ang net profit growth ng kumpanya ay 104% at 73% para sa 2026 at 2027, at ang kita mula sa AI server PCB ay maaabot ang halos 40% noong 2027, at hihigit sa 50% sa habang panahon, habang ang operating margin ay lalago mula sa 15% noong 2025 patungo sa 20% noong 2027.
Ang Shenghong Technology ay nakikinabang sa paglalawak ng global na imprastruktura sa AI, pagtaas ng halaga bawat unit dahil sa pagpapalaki ng bilang ng layers ng PCB, ang trend ng pagpapalit ng copper cable sa PCB sa AI servers, at ang pagpapalawak sa mga kliyente mula sa GPU AI servers patungo sa ASIC AI servers. Ang tatlong pabrika ng kumpanya sa Thailand ay nasa proseso ng pagpapatakbo nang paulit-ulit; ang A1 factory ay nasa mass production na, habang ang A2 factory ay may layunin na magsimula sa mass production noong ikatlong kuarto ng 2026.
Ang Panasonic HD ay naglalakbay mula sa yugto ng struktural na pagbabago patungo sa yugto ng paglago. Ang kanilang MEGTRON series ng CCL at conductive capacitor ay may pinakamataas na performance; ang MEGTRON 9 CCL ay nagsimula na sa maliit na produksyon para sa pag-verify ng mga customer, at inaasahang masisigla ang malawakang produksyon sa taong panaanalapi 2028. Inaasahan na ang bahagdan ng high-performance CCL ay makakamit ang halos 60% sa taong panaanalapi 2027.
Ang Mitsui Metal ay may hawak ng halos 80% ng global market share sa larangan ng mataas-end electrolytic copper foil, at ang kanilang VSP series ng ultra-low roughness double-sided smooth copper foil ay naglutas sa kontradiksiyon sa pagitan ng transmission loss at adhesion sa mga high-speed server substrate. Inaasahan ni Goldman Sachs na ang kita ng kanilang VSP product line ay may compound annual growth rate ng 56% mula sa fiscal years 2026 hanggang 2029.
Ang Nitto Denko ay ang lider sa merkado ng glass cloth na may mababang dielektriko, na unang komersyalisado noong 1998. Ang kanilang pangalawang henerasyon na NER Glass ay may dominante na bahagi ng merkado at mataas na mga hadlang sa teknolohiya. Inaasahan ng Goldman Sachs na ang kita mula sa NER Glass ay may kompound growth rate na 60% mula sa taong 2026 hanggang 2029.
Ang AI server ay nagbabago sa kurba ng paglago ng industriya ng PCB at CCL. Ang $84 bilyon na merkado ng AI PCB at $48 bilyon na merkado ng AI CCL noong 2028 ay nangangahulugan ng isang pagtaas sa isang antas. Ang lohika ng pagtaas sa dami at presyo ay natutupad sa bawat bahagi ng supply chain—pagpapabuti ng materyales, pagdami ng layer, paglalawak ng sukat, at pagtaas ng presyo bawat yunit. Ang rekomendasyon ng Goldman Sachs ay sumasakop sa buong chain mula sa materyales ng CCL hanggang sa electrolytic copper foil, glass fabric, at paggawa ng PCB. Ang pagpapalawak ng kapasidad ay hindi makakasunod sa bilis ng pangangailangan, at ang mataas na paggamit ay magpapatuloy na magpapalakas sa presyo—ito ang batayan ng positibong pananaw ng Goldman Sachs sa buong产业链 ng AI PCB/CCL.
Disclaimer
Ito ay isang pag-aayos at pagsusuri ng潮向研究 sa mga研究报告 ng third-party brokerage (Goldman Sachs, Agosto 5, 2026), kasama ang pag-aayos ng mga publikong impormasyon sa merkado. Ang mga rating, target price, mga proyeksyon sa kita, at kaugnay na paghuhusga na binanggit dito ay mga pananaw lamang ng mga analyst ng brokerage at nagpapahiwatig lamang ng posisyon ng kanilang institusyon, at hindi nagpapahiwatig ng pananaw ng潮向研究, o bumubuo ng anumang rekomendasyon sa pag-invest.
May panganib sa merkado, kailangan ng independiyenteng desisyon. Huwag gamitin ang artikulong ito bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.