Ang pinakamahirap na bahagi ng pitch ni Mike Wilson ay hindi ang pagtukoy sa ginto mismo. Ito ay ang salitang "defensive". Sinabi ng pangunahing estratehista sa equity ng US ng Morgan Stanley at ang CIO sa Bloomberg Money na nasa bull market na ang ginto sa loob ng 25 taon at patuloy pa ring gumagawa bilang proteksyon sa portfolio, ayon sa ang orihinal na ulat. Para sa mga nag-aalok ng crypto, ang pagsasalaysay na ito ay higit pa sa pagpapahayag ng isang lumang macro trade. Ito ay nagbabalik sa digital gold narrative sa uri ng pagsusuri na kailangan ng bitcoin sa panahon ng equity drawdowns.
Hindi lang punto na tumataas ang ginto. Ito ay na iba ang pag-uugali ng ginto kapag bumagsak ang iba pang bahagi ng portfolio. Isang kuartong siglo na bull market ay sapat na upang takpan ang maraming credit cycle, isang pandaigdigang krisis sa pananalapi, isang pandemya, at ilang pagkakalito sa inflation. Ito ang katatagan ang binibili ng mga allocator kapag lumilipat sila sa ginto. Sa kabilang banda, ang bitcoin ay nagpass ng malaking bahagi ng kasaysayan nito upang patunayan na ito ay liquid, global, at resistant sa censorship, ngunit hindi pa ito patunayan na nakakadecouple sa risk assets kapag tumataas ang volatility.
Ang paghahambing sa Digital Gold ay patuloy na nagtatagpo sa parehong problema
Ang pariralang digital gold ay nagmumungkahi ng natural na tulay sa pagitan ng dalawang yaman. Ang tunay na pag-uugali ay hindi gaanong malinaw. Ang bitcoin ay nagtrabaho sa mahabang panahon bilang isang high-beta na risk asset habang mayroong malakas na pagbaba ng mga equity, samantalang ang ginto ay madalas ay nanatili sa kanyang defensive na karakter. Mahalaga ang pagkakaiba para sa mga portfolio ng mga institusyonal. Dapat maging maaliwalas ang isang defensive allocation sa tamang mga sandali. Marami nang bagay ang bitcoin, ngunit ang pagiging maaliwalas sa ilalim ng presyon ay hindi laging isa sa mga ito.
Hindi ito nagiging walang kwenta ang bitcoin sa isang portfolio. Nagbabago ito ang label. Maraming allocator ang tumutok sa bitcoin bilang hybrid: bahagi ng komodidad, bahagi ng equity ng network, at bahagi ng monetary experiment. Ang ginto ay nakuha ng defensive sleeve. Ang bitcoin ay may iba’t ibang linya. Ang pagpapaliwanag ni Wilson ay nagmumungkahi na ang linya na ito ay hindi malamang palitan ang ginto sa malapit na panahon, lalo na para sa mga investor na ang pangunahing layunin ay ang pagprotekta ng kapital kaysa sa pagkuha ng upside.
Ang pondo ng mga institusyon ay maaaring hatiin ang pagkakaiba
Hindi pipili ang ilang mga institusyon sa isang asset kaysa sa iba. Tutuparin nila ang parehong dalawa at ibibigay ang magkakaibang papel sa bawat isa. Ang ginto ay nagpapahalaga sa depensa. Ang bitcoin ay nagpapahalaga sa pagkakaroon ng digital na kakulangan at on-chain na paglago. Ang pagkakahati na ito ay nakikita na sa pag-unlad ng tokenisasyon ng mga totoong asset. Habang ang mga tokenized na totoong asset ay humuhula sa mas maraming institusyonal na atensyon, mas madaling isasama ang ginto sa anyong on-chain, na maaaring pagsanayin ang kanyang papel kaysa palitan ito.
Samantala, ang sariling regulasyong pag-iiwas sa crypto ay patuloy na nagiging mas mahirap na ipakita ang bitcoin bilang ligtas na hangganan. Ang pakikidigma tungkol sa batas ng crypto sa US, kabilang ang isang malaking batas ng Senado na nakakatagpo ng pagtutol mula sa mga bangko sa huling minuto, ay nagpapanatili sa klase ng asset na ito sa isang kategoryang sensitibo sa patakaran. Ang mga asset na ligtas na hangganan ay karaniwang hindi kailangan ng tulong mula sa batas upang panatilihin ang kanilang katayuan.
Hindi Mawawala ang Tagalikod na Aspeto ng Crypto
Hindi nagpapalit ng appeal ng crypto na risk-on ang defensive argument ng ginto. Ito ay naglilinaw lamang sa pagkakaiba. Habang tinatalakay ni Wilson ang portfolio protection, patuloy ang crypto market na maglalabas ng uri ng mabilis na spekulatibong aktibidad na nagtataglay ng iba’t ibang base ng investor. Ang mga altcoin bursts at niche on-chain movements ay patuloy na karaniwan kahit na ang mga macro trader ay umiiwas patungo sa mga defensive assets, tulad ng makikita sa recent weekly gainers.
Hindi mula sa branding ang susunod na pagsubok. Ito ay magkakaroon sa mga datos ng korelasyon at sa paraan kung paano tinutukoy ng mga allocator ang sukat ng dalawang position. May 25-taong pagkakaroon ang ginto sa usapin ng pagtatanggol. Kailangan pa ring kumita ang bitcoin ng katayuang iyon sa isang merkado na patuloy na nagbibigay ng kapalit sa bilis kaysa kaligtasan.