May-akda: Byron Gilliam
Isinalin: Deep潮 TechFlow
Deep潮 Overview: Habang ang lahat ng mga global na exchange ay nagmamadali pababa sa 7x24 na walang paghinto, baka natin kalimutan ang isang katotohanan: noong 2008, nakaligtas ang Morgan Stanley dahil sa katotohanang sarado ang markets sa mga weekend. Ang gabi at mga weekend ay parang "emergency brake" ng financial system, nagbibigay ng pagkakataon para huminga sa mga market na nasa panikong estado—ngunit ang tokenized na stocks at blockchain ay nagpapalabas sa mga balangkas na ito.
Bago ang extended weekend ng Columbus Day noong 2008, si Morgan Stanley ay tila ang susunod na domino na aabot sa pagbagsak sa gitna ng financial crisis.
Mayroon ang banko sa kanyang akunta ng $130 bilyon sa kahit na pagsisimula ng linggo, at naniniwala ang pamamahala na sapat ito upang makalampas sa bagyo.
Ngunit ang mga hedge fund na dating nagwakas sa Bear Stearns, Lehman Brothers, at Merrill Lynch ay ngayon ay nagsisimula ring tarhain ang Morgan Stanley—nagtatanggal ng $65 bilyon sa isang araw.
Ito ay isang bank run, at ang tanging paraan upang pigilan ito ay ang pagpapakilala ng equity capital mula sa malalaking investor.
“Kung hindi natin matapos ang transaksyong ito, tatapos lahat,” sabi ni CEO John Mack pagkatapos, “hindi namin maaaring magpatuloy sa pagpapatakbo.”
Nasagot na ni Mike ang isang transaksyon.
Dalawang linggo ang nakalipas, ang Japanese Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG)—ang pangalawang pinakamalaking banko sa mundo na may $1 trilyon na deposito ng mga kliyente—ay sumang-ayon na bumili ng 21% na bahagi ng Morgan Stanley para sa $9 bilyon.
Nasayang, hindi pa natatapos ang transaksyon.
Lalong nag-aalala ang merkado na hindi ito matatapos. Ang pagtataya ng Morgan Stanley ay $25.25 bawat aksyon, ngunit tila hindi ito pinaniniwalaan ng mga investor: ang closing price sa araw ng pagpapahayag ay tanging $14.22.
Siyam na araw mula ngayon, baba sa $10.
Ito ay isang malaking problema.
Mas mababa ang presyo ng mga share, mas maliit ang posibilidad na matapos ang transaksyon. Mas maliit ang posibilidad na matapos, mas mababa ang presyo ng mga share.
Mas masama pa: habang bumababa ang presyo ng mga aktibo, mas maraming kliyente ang taratá. Mas marami… alam mo na, siklo ng pagkabigo.
Ang Morgan Stanley ay nagpapahintulot sa presyo ng mga shares na mag-iba, at bawat araw ay bumababa ang presyo.
“Kailangan lang nating harapin hanggang sa weekend,” ayon kay Charles Smith, head of business development ng Morgan Stanley.
Ang weekend ay ang circuit breaker
Ang weekend ay isang circuit breaker—isang dalawang araw na window kung saan makakapagtapos ang Morgan Stanley sa transaksyon kasama ang MUFG nang walang pag-aalala sa presyo ng mga shares.
Sa Sabado, sinabi ni MUFG na patuloy pa rin ang kanilang pagsisigla sa pag-invest, ngunit kailangan ng pagbabawas ulit. Sa Linggo, natapos ang bagong transaksyon, kung saan ang pangunahing pagkakatanggap ni MUFG ay ang mga preferential na aktibo kaysa sa karaniwang aktibo.
Natitira na lang ang problema sa pagbabayad.
Ang pagpapahayag ng pagpapalit ng pagtatalakay ay hindi makakapigil sa pagkakaroon ng death spiral agad na pagkatapos muling magsimula ang trading sa Lunes ng umaga. Upang muling makuha ang tiwala sa Morgan Stanley, kailangang matapos ang transaksyon.
Alam namin na kung hindi matupad ang pera," alala ni Shinya Hirano, Punong Tagapagpaganap ng MUFG, "magkakaroon ng pagbebenta sa mga aktibo ng Morgan Stanley, at maaaring bumaba ito hanggang sa zero."
Handa na ang MUFG na magbayad, ngunit may isang problema: ang Federal Reserve ay may pista sa Columbus Day, ngunit ang stock market ay hindi.
Kailangan ng Morgan Stanley na makakuha ng pera bago muling magsimula ang trading sa Lunes ng umaga, ngunit ang Fedwire payment system na nagpaproseso ng ganitong malaking transaksyon ay muling bukas lamang sa Martes.
Sa ilalim ng market panic mode, maaaring masyadong huli na ang Martes, at ang $9 bilyon ay hindi makakatulong. Maaari nang nawala na ang Morgan Stanley ng mas maraming pagsasara kaysa sa halagang iyon.
Kaya may isang paraan lang: kailangan ng MUFG na maglabas ng check.
Ibinigay ng pangalawang pangulo ng Morgan Stanley, Rob Kinder, ang payo noong Linggo, at sumang-ayon ang MUFG. Sa Lunes ng umaga sa 7:30, naghintay si Kinder sa isang silid ng pagpupulong ng Wachtell Lipton upang tanggapin ang isang pisngi na tseke.
"Ang kanyang tila isang basura," isinulat ni Aaron Sorkin sa "Too Big to Fail," "hindi siya nagtulog ng hindi bababa sa isang araw."
Akala ni Kindle na dadalhin ng messenger ang check, kaya hindi niya pinag-isipang maghugas ng mukha o palitan ang khaki shorts at slippers na isinuot niya noong kanselahin niya ang bakasyon sa Cape Cod.
Bilang resulta, dinala ng isang grupo ng mga mataas na opisyales ng MUFG na naka-suot ng suot na pambayan ang check. Mayroon ding isang production team.
Dinala ni Kindler nang mabilis ang isang jacket mula sa isang abogado, ngunit ang balikat ng abogado ay hindi ganoon kalawak kaysa kay Kindler. Nagsira ang likod ng jacket.
“Pinangako ko sa inyo, ako ang pangalawang pangulo ng Morgan Stanley,” sabi ni Kindle, na tila sobrang pagod, sa kanyang mga tagapagligtas mula sa Japan.
Kahit ang anyo niya, ibinigay ng MUFG ang check—may sapat na oras upang ang Morgan Stanley ay mag-announce sa buong mundo bago muling magsimula ang pagtrading ng mga stocks.
Ang presyo ng mga aktibo ay tumaas ng 70% sa taas nito araw na iyon.
Nagwakas na ang bank run, salamat sa circuit breaker sa weekend—at maaaring mawala na ito sa malapit na panahon.
Emergency pause button
Kung bumaba ang S&P 500 ng 7%, ipapahinga ang pagtrabaho ng hindi bababa sa 15 minuto. Kung bumaba ng 20%, ipapahinga hanggang sa susunod na araw.
Ang mga circuit breaker na ito sa buong merkado ay itinatag pagkatapos ng crash noong Black Monday noong 1987 upang pigilan ang panic selling bago ito maging self-reinforcing.
May karapatan pa ang exchange na pansinain ang paghinto sa pagtinda ng mga partikular na aktibo para sa mga malalaking pahayag na darating o kaya ay dahil sa hindi balanse ng order—anumang bagay na maaaring kailanganin ng mga investor ng karagdagang oras para isipin.
Ang parehong dahilan ang pagpapahayag ng financial reports bago o pagkatapos ng trading session. Kahit si Berkshire Hathaway ay nagpapahayag sa Friday night para magkaroon ng buong weekend ang mga investor para ma-absorb ang impormasyon.
Ito rin ay ang panahon kung kailan karaniwang sinusubukan ng mga regulador na pigilan ang pagkakaroon ng panikong pagtarik ng deposito. Ang Continental Illinois Bank, Barings Bank, at Bear Stearns ay lahat ay naligtas sa mga weekend.
Ang FDIC ay halos laging isasara ang mga nabubulok na banko pagkatapos ng paghinto ng pagtutustos sa Biyernes, upang may sapat na oras para mabuo muli sa ilalim ng bagong pagmamay-ari nang hindi maapektuhan ang mga depositor sa pagkuha ng kanilang pera.
Ang gabi at weekends ay ang natural na circuit breaker ng buong financial system.
Ngunit baka hindi ito magtratagal nang matagal.
Kahapon, ang London Stock Exchange ay naging huling pangunahang exchange na nagpahayag ng plano na lumipat sa pagtrabaho ng limang araw sa isang linggo, 24 oras. Ang NYSE, Nasdaq, at CBOE ay may mga plano rin para sa parehong bagay.
Malayo pa ba ang 7x24 na pagtrato?
The exchange is expanding trading hours to counter the competitive threat from tokenized stocks, which trade on a never-closing blockchain.
Sabi ng Nasdaq na ito ay magpapalawak pa ng pagkakataon para sa mga investor, magpapalawak ng mga pagkakataon para sa pagkakaroon ng yaman, at magpapabago sa paraan ng paggana ng merkado.
Sigurado akong totoo. Pero ano ang gastos?
Ang Morgan Stanley ay isang banko na may halagang $340 bilyon ngayon—nagtatrabaho ang 83,000 tao—dahil ang merkado ay tumigil nang sapat na haba upang may makatulong sa iyo.
Ang MUFG ay nananatiling may 24% na bahagi.