Ang pinakamalaking pension funds at institutional investors sa buong mundo ay tahimik na nag-reduce sa kanilang dollar hedging patungo sa antas na hindi nakita sa higit sa isang dekada, at ang crypto market ay nagsasagawa ng hangin mula dito. Hanggang sa huling bahagi ng Hunyo, ang hedge ratios para sa dollar exposure sa mga pangunahing non-US institutional holder ay bumaba lamang sa 41% ng foreign-currency exposure, ang pinakamababang pagbasa mula pa noong 2015.
Nakarehistro ang bitcoin at ethereum ng mga pagtaas sa panahong ito ng pagkamalambot ng dolyar, na nagpapatibay sa isang pattern na nagkakabuo buong 2026: kapag nagkamalambot ang greenback at ang mga institusyon ay pinapalabas ang kanilang mga hedge, karaniwang bumabangon ang mga risk asset.
Ang malaking unhedging
Ang mga investor sa Japan ay nag-hedge ng tanging 41% ng mga bagoang pagbili ng foreign bond sa unang kalahati ng 2026, bumaba nang malaki mula sa 62% noong 2024. Ang mga pension fund ng Denmark ay binalik ang halos kalahati ng kanilang pagtaas sa hedging noong mid-2025 sa simula ng 2026. Ang mga institusyon sa Canada ay nakita ang kanilang hedge ratio na bumaba ng halos isang puntos porsyento. Parehong trend ang naganap sa Taiwan at Netherlands.
Bumaba ang gastos sa paghedge ng dolyar para sa mga investor na batay sa yen patungo sa pinakamababang antas sa apat na taon na 2.75%. Bumaba rin ang gastos sa paghedge batay sa euro patungo sa pinakamababang antas sa dalawang taon na 1.32%. Ang pagpapalapit ng mga diskurso sa interes sa pagitan ng US at iba pang pangunahing ekonomiya ay naglalarawan ng mahalagang papel sa pagpapaliit ng mga gastos na ito.
Bakit mahalaga sa crypto ang FX strategy ng pension fund
Kapag nagre-reduce ang mga institutional investor sa kanilang dollar hedges, sila ay direktang nagpapataas ng sensitivity ng kanilang portfolio sa paggalaw ng currency. Mas mababang hedge ratios ay nangangahulugan na ang mas mahinang dolyar ay mas direkta na nagdudulot ng mas mataas na returns sa mga dayuhang asset, na nagpapabuti sa pangkalahatang risk sentiment. Ang mas mahinang dolyar ay ginagawang mas mura ang mga asset na denominado sa dolyar para sa mga dayuhang buyer, nagpapalakas ng global liquidity conditions, at karaniwang nagpapahiwatig ng mas masalimuot na financial environment.
Sa pamamagitan ng mga hedge ratio na nasa pinakamababang antas sa sampung taon, ang epekto ng pagpapalakas ay maaaring mas malakas kaysa karaniwan. Ang mga portfolio na mas kaunti ang protektado mula sa pagkakaiba-iba ng kurso ay magkakaroon ng mas malalaking pagbabago sa halaga batay sa kung saan papunta ang dolyar sa susunod.
Ang ekwasyon ng vulnerability
Ang kumulatibong epekto ng mga estratehikong pag-unwind ay nagiwan ng mga global na portfolio na mas eksposed sa volatility ng dolyar kaysa sa anumang panahon sa nakaraang sampung taon. Kung ang anumang katalisya ay magdudulot ng malakas na pagtaas ng dolyar, ang mga institusyon na may minimum na hedge ay magkakaroon ng malalaking pagkawala sa kanilang foreign na mga pananalapi, na maaaring maglikha ng presyur sa pagbenta sa lahat ng klase ng mga aset nang sabay-sabay.
Ang komentaryo sa merkado ay nagtukoy sa asimetrang ito, na nagmumungkahi na ang mga asset na may panganib ay maaaring tumugon nang mas malakas sa pagbabago ng kurso ng pera kaysa sa mga nakaraang taon, eksaktong dahil sa mas mababang antas ng paghahatid. Ang karanasan noong Enero 2026 ay nagbigay ng panimulang imahe kung paano nagaganap ang dinamikang ito sa praktika, nang ang pagbaba ng dolyar ay nagbigay ng malakas na tulong sa mga presyo ng cryptocurrency.