Bumili ng $29B sa Treasury Bills ang mga dayuhang investor, nagpapakilala sa pagbabago ng patakaran sa utang ng US patungo sa stablecoins

Ang mga dayuhang investor ay nagpadala ng net $133.5 bilyon sa mga pampublikong merkado ng US noong Hunyo. Sa parehong buwan, sila ay nagbenta ng $29 bilyon na Treasury bills.

Ang mga numero na ito ay naglalarawan ng dalawang iba’t ibang tides sa parehong buwan. Ang karamihan sa pumasok na pera ay pumunta sa mga stocks ng US, habang mas mahina ang demand para sa utang ng gobyerno. Binili ng mga dayuhang buyer ang $181.4 bilyon na US equities at lamang ang $6.8 bilyon na long-term Treasuries. Sa maikling panahon, binawasan nila ang mga bills na karaniwang ginagamit bilang lugar para i-park ang pera.

Nakatutulong ang pagkakahati na ito sa pagpapaliwanag kung bakit naging bahagi ng patakaran sa utang ng Washington ang mga stablecoin. Ang mga tagapaglabas tulad ng Tether at Circle ay nagtatago ng malaking bahagi ng perang sumusuporta sa kanilang mga token sa Treasury bills at malapit na kaugnay na mga asset. Kung patuloy na babawasan ng mga dayuhang buyer ang kanilang pagkakaroon ng bills, ang mas malaking merkado ng stablecoin ay maaaring magbigay ng isa pang, at posibleng magkasinglaki, pinagkukunan ng demand. Ipinakikita ng datos ng Hunyo na ang sektor ay may sapat na sukat na, habang ang bagong paglabas ng token ay sobrang maliit upang ipaliwanag ang $29 bilyong pagbenta.

Ang Treasury International Capital report, karaniwang tinatawag na TIC, ay isang buwanang tala ng pera na naglalakbay sa pagitan ng United States at ang buong mundo. Ipinagsasama nito ang pagbili ng mga sekuridad kasama ang mga maikling panahon na bankong paggalaw, kaya ang pangkalahatang kabuuan ay maaaring magkubli sa mga napakagawian na desisyon sa ilalim nito.

Narito ang pinakasimpleng paraan upang basahin ang June.

Ang halagang $181.4 bilyon sa equity ay maaaring lalong umabot sa kabuuang $133.5 bilyon dahil ang pangunahing ulat ay nagpapalit ng maraming pagsisilip at paglabas ng pera. Ang pagbebenta ng Treasury bills at ang $34.4 bilyon na lumalabas sa pamamagitan ng mga paggalaw sa balance sheet ng mga bangko ay nagpapabawas sa bahagi ng pagbili ng stocks. Ang mga residente ng US ay nagpadala rin ng pera sa ibang bansa sa pamamagitan ng pagbili ng mga dayuhang securities.

Ngunit habang ang pagsasapalaran ay maaaring komplikado, ang pangunahing mensahe ay hindi: patuloy ang pagbili ng mga dayuhang investor sa mga aset ng US, lalo na ang pagmamay-ari sa mga amerikanong kumpanya. Gayunpaman, ang kanilang pagkain sa utang ng pamahalaan ay medyo maliit, at tinarik nila ang kanilang pera mula sa pinakamaikling kasaligan.

Ang Treasury bill ay isang obligasyon ng pamahalaan ng Estados Unidos na matatapos sa isang taon o mas maliit. Dahil mabilis na bumabawi ang mga investor sa kanilang pera at malalim ang merkado, madalas itong itinuturing na malapit na palitan ng pera. Gumagamit ang mga sentral na banko, mga kumpanya, mga pondo ng pampagkita, at mga tagapaglabas ng stablecoin nito dahil sa dahilan na iyon.

Bumaba ang panlabas na pagmamay-ari ng mga maikling panahon na Treasuries mula sa halos $1.430 bilyon noong Mayo patungo sa $1.400 bilyon noong Hunyo. Ang pagbebenta noong Hunyo ay katumbas ng halos 2% ng mga pagmamay-ari noong nakaraang buwan. Ito rin ay ang ikalawang pagbaba sa isang buwan: ibinenta ng mga dayuhang investor ang $43.5 bilyon noong Mayo at $29 bilyon noong Hunyo, para sa kabuuang dalawang buwan na halos $72.5 bilyon.

Hindi makakabigay ng detalye ang data kung bakit ibinenta ng mga investor ang mga ito. Maaaring magpahiwatig ang pagbenta ng karaniwang pagpaplano ng pera o pagpili ng iba pang mga asset. Ang komposisyon ay nagtuturo sa isang selektibong pagkakaloob sa mga merkado ng US: bumili ang mga investor ng mga stocks, tinanggal ang mga bills, at pinanatili ang positibong kabuuang daloy patungo sa bansa. Dapat ding basahin nang mabuti ang country-level table ng Treasury dahil ang mga securities ay rekordado sa pamamagitan ng mga custodian, na maaaring magpalabo sa totoong bansa ng pinagmulan ng may-ari.

Mas madaling maintindihan ang koneksyon ng stablecoin sa pamamagitan ng isang pagbili. Binibigyan ng customer ang issuer ng $1 at natatanggap ang isang dolyar na token. Ngayon, utang ng issuer sa customer ang isang dolyar sa pag-redeem, kaya isinusuot nito ang pondo sa mga ari-arian na maaaring bilhin nang mabilis. Ang Treasury bills ay napakaganda para sa gawain na ito, dahil wala nang maraming ari-arian sa merkado na maaaring bilhin nang mas mabilis at mas epektibo kaysa sa kanila.

Kung bumili ang tagapaglabas ng isang bill, ang pangangailangan ng customer para sa isang digital dollar ay naging hindi direktang pangangailangan para sa utang ng pamahalaan ng US. Hindi kailangan ng customer ng brokerage account o access sa TreasuryDirect, dahil ang kumpanya ng stablecoin ay nagdadala ng investment sa reserve sa likod.

Ang GENIUS Act ay pormalisado ang modelo na ito sa pamamagitan ng paghingi ng mga likuidong reserve mula sa mga reguladong payment stablecoin. Ang Aug. 17 proposed rule ng Treasury ay nagpapalakas sa pambansang framework. Ang pera, maikling obligasyon ng Treasury, at malapit na kaugnay na repurchase agreements ay nakakatanggap ng paborableng pagtrato.

Kinuha ng CryptoSlate kung paano nilikha ng batas ang pambansang daan para sa mga dolyar token at iniwan ang disenyo at pag-access sa reserve sa mga regulador.

Ipakita ng Tether kung gaano kalaki ang maaaring maging isang issuer. Ang second-quarter attestation nito ay listahan ang $114.96 bilyon na direkta na Treasury bills at karagdagang $25.62 bilyon sa overnight at term repo positions. Ang buong $29 bilyon na pagbenta ng foreign bill noong Hunyo ay katumbas ng halos isang-kapat ng direkta na bill portfolio ng Tether.

Ang komparasyong iyon ay nagpapakita lang ng mga amount sa parehong pahina. Hindi makakonekta ang TIC data ang mga foreign sales sa pagbili ng Tether o anumang ibang issuer.

Gumagamit ang Circle ng parehong pangunahing modelo ng reserve para sa USDC. Ayon sa kanyang pagpapahayag ng reserve, ang karamihan sa backing ng USDC ay nasa Circle Reserve Fund, isang gobyerno na money-market fund na pinapamahalaan ng BlackRock na kayang magtago ng pera, maikling panahon na Treasuries, at overnight Treasury repo.

Kahit na gumagamit ang Tether at Circle ng iba’t ibang istruktura, pareho nilang isasalin ang pangangailangan para sa mga digital na dolyar sa pangangailangan para sa mga aset ng US na katulad ng pera.

Walang kakaibang bakit biglang nagmamahal ang Washington sa mga stablecoin. Maaaring magkaroon at mag-transfer ng isang dollar stablecoin ang isang tao sa labas ng United States nang hindi direktang bumibili ng Treasury security. Ang issuer ay kalaunan ay ipapadala ang pondo na sumusuporta sa mga Treasury bills o repo. Ang dolyar ay makararating sa isang ibang user sa ibang bansa, habang ang demand sa reserve ay bumabalik sa US financial system.

Ang mekanismo ay naglalikha ng bagong demand para sa Treasury lamang kapag lumalawak ang sikulasyon ng stablecoin, o kapag ang isang tagapaglabas ay naglilipat ng mga reserve mula sa ibang asset. Ipinahayag ng Tether ang $184.6 bilyon na USDT sa sikulasyon sa dulo ng ikalawang kuwarto, lamang humigit-kumulang $446 milyon higit pa kaysa sa dulo ng unang kuwarto. DefiLlama ay isinabing malapit sa $302.1 bilyon ang buong merkado ng stablecoin noong Agosto 21, bumaba ng 0.14% sa loob ng 30 araw.

Naghihiwalay ang mga numerong ito sa simpleng pahayag na ang paglikha ng bagong token ay nag-absorb ng $29 bilyon na pagbenta ng panlabas na pondo, dahil maaaring nag-rearrange lamang ang mga tagapaglabas ng mga umiiral na reserve. Walang ebidensya ang mga pampublikong numero ng direktang paghahatid mula sa mga dayuhang tagapag-alaala patungo sa mga kumpanya ng stablecoin.

Gayunpaman, ang parehong mekanismo ay maaari ring mag-run pabalik. Kapag i-redeem ng mga user ang mga stablecoin, kailangan ng mga tagapaglabas ng pera ang pera at maaaring magbenta ng mga tala o pahintulutan silang matapos. Maaaring maging malaking bumibili ng gobyerno utang ang mga stablecoin habang patuloy na nagpapakita ng kanilang sariling mga panahon ng pagbili at pagbebenta.

Ang susunod na paglabas ng TIC, na iskedyul noong Sept. 16, ay maglalakip ng July. Ang mga pinakamahalagang numero na dapat subaybayan ay ang mga paghawak ng panlabas na tala at kabuuang pagcirculasyon ng stablecoin. Ang isang ikatlong buwan ng panlabas na pagbebenta kasama ang patag na suplay ng token ay magpapakita ng bukas na puwang. Ang mas mataas na pagcirculasyon ng stablecoin at mas malaking position sa mga tala ng mga bill sa mga paglalathala ng issuer ay magpapakita na ang bagong buyer ay nagsisimulang maging mas aktibo. Ang pagrereport ng custody ay maaaring pigilan ang eksaktong pagkakatugma sa dalawang dataset.

Patuloy pa ring bumibili ang mga dayuhang investor sa America noong Hunyo; nagdirekta sila ng pinakamalaking amount sa mga stocks at dinimihan ang gobyerno na utang na katulad ng pera na nasa maikling panahon. Ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay nagsasakop na ng higit sa $100 bilyon ng papel na iyon, kaya kabilang sila sa talakayan tungkol sa pangangailangan ng Treasury. Ang paglago ni Tether noong ikalawang kwarter ay maliit lamang upang ipaliwanag ang pagbenta noong Hunyo.

Binubuo ng Washington ang mga patakaran para sa isang klase ng bumibili na maaaring maging mas mahalaga sa eksaktong pagkakamaturity kung saan bumaba ang dayuhang demand. Ang ugnayan sa pagitan ng mga digital na dolyar at pagsasapalaran ng gobyerno ang pangunahing dahilan kung bakit kailangang pansinin ang pagbebenta ng pondo na $29 bilyon.

Lumabas ang post As foreign investors dump $29 billion in Treasury bills, Washington pivots to stablecoin issuers to back US debt una sa CryptoSlate.