Nasaan na ang kasalukuyang yugto ng crypto bear market? Nagbigay ang Fidelity Q3 Signal Report ng isang set ng mga coordinate: bumaba ang weighted NUPL sa -0.01, tumaas ang BTC dominance sa 68%, at maraming indikador ay nasa paligid ng historical capitulation zone. Batay sa mga 300-araw na bottom cycle noong 2018 at 2022, ang kasalukuyang 203-araw na adjustment ay maaaring nasa dulo na ng tatlo-kalawang bahagi. Binigyang-diin ng report na ang Oktubre 2026 ay isang mahalagang time window, ngunit hindi ito isang pagtataya ng bottom.
May-akda: Ang Fidelity Digital Assets Research Team
Ikinompila ni Jiahuan, ChainCatcher
Isa. Pangkalahatang-pananaw ng merkado
Larawan: Pahina ng pangkalahatang-ideya ng mga signal sa tatlong asset
Weighted NUPL: BTC ang nagtutulak sa merkado
Ang weighted NUPL ay ginagamit upang masukat kung ang isang portfolio ng digital assets na may timbang na batay sa market cap ay nasa estado ng unrealized profit o unrealized loss. Dahil mas malaki ang market cap ng BTC kaysa sa ETH at SOL, ang kasalukuyang indikador ay malawak na natutukoy ng BTC.
Sa kasalukuyan, ang tanging asset sa tatlo ay ang BTC na nagpapakita pa rin ng unrealized profit, habang ang ETH at SOL ay nasa unrealized loss. Sa kabuuan, ang weighted NUPL ay -0.01, na nangangahulugan na ang buong merkado ay kaunting baba sa breakeven line.
Sa ibang salita, ang natitirang unrealized profit sa merkado ay nakatuon sa BTC, hindi sa pangkalahatang pagpapabuti ng lahat ng mga asset. Ang BTC ay naglalaro ng papel bilang stabilizer, na bahagya ang nagpapalakas sa pagbaba ng presyo ng ETH at SOL, ngunit hindi sapat upang balikin ang buong portfolio sa positibo.
Kung mayroong pantay na timbang sa tatlong asset, dahil sa mas malalim na pagbaba ng ETH at SOL, mas mahina ang estado ng portfolio. Kaya, bagaman ang weighted NUPL ay naging negatibo na, ang kasalukuyang istraktura ng merkado ay mas malusog kaysa sa isang sitwasyon kung saan ang mga pagkawala ay pantay-pantay na nakalat sa lahat ng asset.
Ito ay nagpapatuloy na ipinapakita ang papel ng BTC bilang indeks ng merkado ng mga digital asset. Patuloy na kahinaan ng ETH at SOL kumpara sa BTC, habang mas malinaw ang pagpili ng mga investor sa pinakamalaking at pinakamalakas na likuididad na asset, at patuloy na mapagbantay sa iba pang digital asset na may mas malaking volatility sa kasaysayan.
Para sa mga investor, ang kasalukuyang merkado ay mas tulad ng paghahanap ng bottom habang nagpapabuti, kaysa sa pagpasok sa tahong ng pangkabuuang kita sa dulo ng siklo. Ang relatibong lakas ng BTC ay hindi napalaganap sa iba pang mga asset, at ang pagkakaibigan sa merkado ay patuloy na mataas.
Sa ikalawang kalahati ng 2026, bumaba pa ang NUPL ng BTC, at bumaba ang weighted NUPL ng tatlong asset sa -0.01. Bago muling mabawi ang mas maraming asset sa unrealized profit, mas malamang na mananatili ang market sa pagpapalit o patuloy na mababawasan kaysa mabilis na bumalik sa buong paglalawak.
Larawan: Weighted NUPL Score
Bumaba ang BTC dominance sa 68%, at hindi pa nagkakaroon ng asset rotation
Matapos ang patuloy na pagbaba sa ikalawang kalahati ng 2025, bumabangon muli nang paunti-unti ang BTC dominance, at ang matagalang tataas na trend ay hindi pa nasira.
Sa kasaysayan, ang pagtaas ng BTC dominance ay karaniwang kasama ng pagkabigo ng iba pang digital assets kumpara sa BTC. Ito ay nagpapakita na sa mga kalagayang may mas malaking kawalan ng katiyakan at presyur sa pagpapahalaga, ang mga pondo ay mas nagtatanggal sa mga asset na may pinakamataas na likuididad at pinakamatutuos na merkado.
Ang patuloy na pagtaas ng BTC dominance at ang relatibong matatag na upward slope ay nagpapakita na ang ganitong pagpili ay hindi pansamantalang phenomenon.
Ang kasalukuyang dominasyon ay nagpapakita na ang mga pondo ay patuloy na nakatuon sa BTC, at ang pagkakaroon ng panganib sa pamilihan ay may malinaw na pagpili. Ang pakikilahok sa mga aset na nasa labas ng BTC ay limitado, at ang buong pamilihan ay hindi pa nababawi ang kanyang mas malawak na relatibong lakas.
Sa ikalawang kuartal ng 2026, tumataas nang kaunti ang dominasyon ng BTC mula sa 67% patungo sa 68%, at patuloy na mahina ang mga tanda ng paglipat ng pondo patungo sa iba pang digital na asset.
Kung magsimula nang bumaba o magbalik sa pagkakapare-pareho ang BTC dominance noong Q3, maaaring mag-isip na bumabalik ang risk appetite, at muli ay nakakakuha ng pansin ang iba pang digital assets, at maaari ring maging maagang signal ng pagbabago sa market structure.
Larawan: Pagkakaroon ng asset at kabuuang halaga ng mga digital asset, walang stablecoin
Pagganap ng mga asset: Bumaba lahat ng BTC, ETH, SOL
Batay sa rolling earnings sa nakaraang taon, bumaba ang BTC ng humigit-kumulang 45%, ang ETH ng 37%, at ang SOL ng 53%.
Hanggang sa kasalukuyan sa taon, parehong mahina ang performance ng tatlong asset: bumaba ang BTC, ETH, at SOL ng 33%, 47%, at 41% ayon sa pagkakasunod-sunod.
Hanggang wakas ng ikalawang kuartal, bumaba na ang BTC sa ilalim ng 200-week moving average, at nasa extreme na pagkabigo ang market sentiment, kasabay ng pagbaba ng buong digital asset market.
Ang hindi propesyonal na makroekonomikong kalagayan, ang paglipat ng kapital patungo sa mga pag-invest sa AI at stock market, kasama ang patuloy na pagkabawas ng market momentum, ay nagpapalakas ng pagbaba sa kamakailang pagbaba. Sa kasalukuyan, ang ilang mga indikador ay nasa malapit o sa historical surrender zone.
Kasalukuyang negatibo ang cash flow ng spot ETP. Mula sa simula ng 2026, ang kabuuang net outflow ng spot ETP ay $5.4 bilyon, kung saan ang $4.9 bilyon ay nangyari sa ikalawang kuartal.
Sa isang buwang Hunyo lamang, ang net outflow ng spot ETP ay umabot sa halos $4.5 bilyon, ang pinakamalala na performance sa buong buwan mula pa noong ang spot Bitcoin ETP ay ipinakilala.
Noong Hunyo 1 hanggang 4, naganap din ang mga cascade liquidation na halos $6 bilyon sa merkado. Ang passive liquidation ay nagdulot ng karagdagang presyur sa pagbaba at nagkakaroon ng pagkakaiba sa dating istruktura ng posisyon.
Ang makroekonomiko at geopolitical na kapaligiran ay nagiging dahilan din. Ang inflation ay nananatiling mataas, ang presyo ng enerhiya ay patuloy na pinapress, at ang market ay malaki ang nagbago sa kanilang inaasahang patakaran sa pera: sa simula ng taon, inaasahan ng market na hindi maaaring bawasan ang interest rate hanggang 2026; sa huli ng ikalawang kwartal, ang inaasahan ay naging posibilidad ng pagtaas sa dulo ng taon.
Ang short-term volatility ay patuloy na mataas, at kailangan ng oras para mabuo ang base ng merkado.
Gayunpaman, ang kasalukuyang antas ng pagbabayad, pati na rin ang lalong lumalalim na negatibong ugnayan sa pagitan ng mga digital asset at tradisyonal na panganib na asset, ay maaari ring magbigay ng nakakaakit na posisyon para sa mga matagalang investor, kung ang trend ng paggamit ng ilalim na network ay magpapatuloy na lumalakas.
Larawan: Isang taong rolling performance ng BTC, ETH, SOL
Dalawa: Bitcoin
NUPL 0.09: Positibo
Sa huling bahagi ng ikalawang kuartal, ang NUPL ng BTC ay 0.09, nasa interval na “Pag-asa—Katakutan,” na nangangahulugan na mayroon pa ring kaunting hindi natutunaw na kita, ngunit ang emosyon ng mga investor ay nagsisimulang maging mas mapagbantay.
Ang ilang holder ay patuloy na nasa profit, ngunit ang merkado ay malayo pa sa pagkakaroon ng pangkalahatang pagkakasundo na "naitatag na ang bottom".
Sa Q2, bumaba ang BTC ng 14%, mula sa 0.21 patungo sa 0.09 ang NUPL, isang pagbaba ng 0.12. Ito ay mas katulad ng moderadong pagkutya sa unrealized profit ng mga holder kaysa sa malawakang pagpasuko.
Batay sa kasalukuyang data, mas mataas ang pangkasalukuyang presyo ng BTC ng humigit-kumulang 10% kumpara sa kabuuang gastos ng network, at may kabuuang $108 bilyon na hindi pa natutupad na kita ang mga investor.
Sa karamihan ng Abril at Mayo, ang NUPL ng BTC ay nasa interval na “Optimistic—Anxious,” kung saan unti-unti nang naniniwala ang merkado na maaaring nasa bottom na ang presyo.
Bumaba muli ang mga panao sa nakaraan sa “pag-asa—katakutan” na rehiyon, na nagpapakita na ang emosyon ng merkado ay nagbago mula sa patuloy na pagkakaroon ng pag-asa patungo sa pagiging mapagbantay at hindi tiyak.
Sa kasaysayan, ang NUPL sa panahon ng BTC bear market ay bumaba pa sa rehiyon ng pagpapasuko, kaya ang kasalukuyang estado ay dapat pa ring tingnan nang mapanatika.
Batay sa nakaraang data, kapag nasa saklaw ng 0.09 ± 0.05 ang NUPL ng BTC, ang median na return sa susunod na taon ay 53%, at ang annualized compound growth rate sa loob ng tatlong taon ay 69%, na may 73 na sample.
Ang koepisyenteng korelasyon ng NUPL sa return sa susunod na taon at sa susunod na tatlong taon ay -0.26 at -0.80, na nagpapakita na ang mas mababang NUPL, ang mas mataas ang pangmatagalang return. Ito rin ang dahilan kung bakit sinusuri ng Fidelity ang mas mababang NUPL bilang positibong signal.
Gayunpaman, ang nakaraang ugnayan ay maaaring mawala o maging hindi epektibo, at kailangan pa ring isaalang-alang ang makroekonomikong kalagayan at kabuuang istruktura ng merkado.
Larawan: Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) ng Bitcoin
Kinetic signal: negative
Ang mga indikador ng momentum ng BTC ay nagpapakita na ang kasalukuyang pagbaba ay bumuo ng isang bearish impulse, at ang presyo ay hindi nakapagpatuloy sa pagbuo ng mas mataas na mataas sa nakaraang kuartal.
Ang signal ay naging positibo noong Abril 21, 2026, nang ang presyo ng BTC ay $78,317, at ang short-term volatility at price momentum ay umabot sa itaas ng medium-term average.
Ngunit hindi nagpatuloy ang pagbabalik na ito. Noong Hunyo 1, ang signal ay bumalik sa negatibo kapag ang BTC ay nasa $66,540, na nagpapakita na ang momentum ay nawala at hindi makapanatili ang presyo.
Sa ikalawang kalahati ng taon, ang presyo ng BTC ay umikot sa pagitan ng $58,500 at $82,256, lalo na malakas ang paggalaw noong Abril at Mayo.
Isang false positive ang naganap sa momentum model sa ikatlong kuartal: ang positibong volatility sa simula ng ikalawang kuartal ay unang itinuturing na maaaring magpatuloy, ngunit agad itong bumalik.
Ito ang gastos na hindi maiiwasan ng modelong pagsubaybay sa trend. Ang layunin ng mga modelong ito ay hindi ang pagtatanggap nang tumpak sa bawat tuktok at ibaba, kundi ang pagkakaroon ng maksimong pakikilahok pagkatapos mabuo ang uupward na trend, habang pinipigilan ang panganib sa pagbaba.
Bumaba pa ang BTC ng halos 10% mula nang maging negatibo ang signal noong Hunyo 1, at patuloy pa ring nasa negatibong momentum zone.
Ang BTC short-term realized volatility ay nasa halos 34% taunang base, mas mababa kaysa sa 40% na mid-term volatility. Upang muling maging positibo ang momentum signal, kailangan o mag-umpisa ng moderadong pagtaas ang short-term volatility o patuloy na bumaba ang mid-term volatility.
Mahalagang bigyang-diin na ang indikator na ito ay hindi ginagamit para makapaghula ng eksaktong tuktok at ibaba, kundi upang makakilala ng mga yugto kung saan ang direksyon at volatility ng presyo ay nagbabago nang sabay-sabay. Sa kasaysayan, ang mga yugtong ito ay karaniwang tumutugma sa pagpapabilis ng market.
Ang kasalukuyang basa ay patuloy na nagpapahiwatig ng pagiging maingat, hindi ang pagbabalik ng pagtaas na momentum.
Larawan: Signal ng kinetikong Bitcoin
Yardstick: Positibo
Bumaba na ang presyo ng BTC ng higit sa 50% mula sa kasaysayang mataas, ngunit bumaba lamang ang kabuuang hash rate ng network ng humigit-kumulang 22% mula sa peak.
Nakakaranas ang mga miner ng malinaw na presyon, ngunit patuloy na ipinapakita ng buong network ang malakas na katatagan.
Dahil dito, ang Bitcoin Yardstick ay malapit na sa kasaysayang pinakamababang antas, na nangangahulugan na ang BTC ay maaaring nasa malaking diskwento kumpara sa computing power na kinakailangan para pangalagaan at protektahan ang network.
Gayunpaman, may ilang pagkakaiba sa siklo na ito, kabilang ang pagbaba ng volatility ng presyo at ang patuloy na pagiging matatag ng industriya ng mining.
Ang presyo ng BTC ay direktang input variable ng Yardstick. Kapag bumaba ang volatility ng presyo, mas makikita ang relatif na epekto ng hash rate sa ratio na ito.
Samantala, lumalago ang kakayahan ng mga kompanya sa pagmimina sa pagpapamahala sa gastos sa enerhiya at efisyensiya ng operasyon, kaya sila ay mas fleksible sa pag-adjust ng rate ng pagpapagana, paglipat ng kagamitan, o pag-optimize ng mga kontrata sa kuryente batay sa kanilang kita.
Kaya mas flexible ang pag-adjust ng mining capacity batay sa pagbabago ng presyo, at hindi madaling magkaroon ng malalaking pagkakaiba sa pagitan ng presyo at enerhiyang inilalagay sa network gaya noong nakaraan.
Ang pagbaba ng presyo at pagbaba ng hash rate ay nagtulungan upang ipaglaban ang Yardstick sa “mababang halaga” na zona. Sa loob ng nakaraang 92 na araw, 76 na araw, o halos 83% ng oras, mas mababa ang indikator sa isang standard deviation sa ilalim ng mahabang panahong mean.
Sa kasaysayan, ang rehiyon na ito ay karaniwang tumutugma sa pagkumpuni ng merkado o relatibong ibabaw.
Noong 2018, nanatili ang Yardstick sa katulad na interval ng 298 na araw; noong 2022, tumagal ito ng 299 na araw bago magsimulang mabawi ang emosyon ng merkado.
Ang kasalukuyang bear market ay tumagal na ng halos 203 na araw. Para sa mga investor na nakikinig sa mga cycle, ang Oktubre 2026 ay maaaring maging isang panahon na dapat obserbahan, ngunit hindi ito nangangahulugan na ang market ay tiyak na makakakita ng bottom noong panahong iyon.
Litratong: Bitcoin Yardstick
Performance kumpara sa ginto: Negatibo
Isa sa pangunahing pondo ng pag-invest sa BTC ay ang potensyal nito bilang instrumento ng pag-iimbak ng halaga.
Ang paggamit ng ginto bilang batayan ay nagpapahintulot sa pagtukoy sa pagganap ng BTC kumpara sa isang iba pang tradisyonal na pisikal na aset para sa pag-iwas sa panganib, hindi lamang ang pagmamasid sa pagbabago ng presyo nito kumpara sa pampublikong pera.
Ang malaking pagkakaiba sa presyo sa nakaraang panahon ay talagang nagpapahina sa kuwento ng BTC bilang imbakan ng halaga, ngunit hindi pa sapat na patunay na ang kanyang mahabang panahong investmiento logic ay nagsawa na.
Sa ikalawang kalahati ng 2026, bagaman bumaba ang BTC sa halagang dolyar ng 14%, ang kanyang presyo kumpara sa ginto ay hindi nagbago nang malaki.
Pagkatapos ng mahigit isang taon ng patuloy na pagkawala sa pagkakasunod, ang pagpili ng mga investor sa pagitan ng BTC at ginto ay maaaring muling magbalanse.
Noong 28 ng Pebrero, tumataas ang BTC ng 15% kumpara sa ginto. Sa ilalim ng patuloy na geopolitical uncertainty, ang kanilang relatibong paggalaw ay nagsimulang mag-stabilize.
Ang malakas na pagganap ng ginto sa nakalipas na taon ay karamihan ay dulot ng patuloy na pagbili ng mga sentral na bangko. Sa ilalim ng kontekstong ito, ang relatibong ugnayan sa pagitan ng BTC at ginto ay maaaring umabot sa mas matatag na balanse.
Samantala, patuloy na nagpapakita ang on-chain indicators ng pagkakaroon ng akumulasyon, at ang ilang mga indikador ay kahit na nagpapakita ng mga katangian ng pagpasuko.
Para sa mga tagapag-ayos ng matagalang panahon, ang patuloy na pagkabigo ng BTC kumpara sa ginto ay maaaring gawing mas atraktibo ang kasalukuyang pagbabayad.
Larawan: Ang pagganap ng Bitcoin sa halaga ng dolyar at sa halaga ng ginto
Hash rate: Negatibo
Ang araw-araw at 30-araw na average hash rate ng BTC ay patuloy na mas mababa kaysa sa 1000 EH/s, o 1 ZH/s, na historical milestone na itinatag noong Setyembre 2025.
May dalawang pangunahing dahilan: una, ang patuloy na pagtaas ng atraksyon ng AI at mga operasyon sa mataas na pagganap sa enerhiya, lupa, at mga yunit ng data center; pangalawa, ang pagbaba ng presyo ay nag-compress sa kita mula sa pagmimina ng Bitcoin.
Maaaring hinahatid ng ilang mining companies ang kanilang kapasidad sa kuryente, infrastruktura ng data center, at dagdag na gastos sa kapital patungo sa AI o mga negosyo sa高性能 computing.
Sa panahon ng mababang presyo ng BTC, ang mga kontrata sa AI computing power ay karaniwang nag-aalok ng mas matatag at mas maipagpalagay na kita, kaya may ekonomikong katwiran ang pagrererig sa infrastraktura ng mga mina.
Mahalagang tandaan na ang bitcoin ASIC miner ay isang mataas na espesyalisadong hardware na karaniwang hindi direktang gamitin para sa AI computing. Kaya, ang paglipat ng mga mining company patungo sa AI ay higit sa lahat ay ang paggamit muli ng kuryente, lupa, server room, at mga pasilidad sa pagpapalamig, hindi ang direktang pagbabago ng mga umiiral na miner bilang AI server.
Hindi rin malamang na mag-iwan ng matagal ang mga minero na hindi ginagamit. Mas karaniwang paggawa ay ang pagbenta ng kagamitan o ang paglipat nito sa mga rehiyon na may mas mababang presyo ng kuryente, kaysa sa pagsisigla ng network.
Patuloy ang pagbaba ng hash rate mula nang makita ng presyo ng BTC ang tuktok nito noong Oktubre 2025. Samantala, nanatili sa mataas na antas ang pagkakahirap sa pagmimina at hindi nakabababa kasabay ng pagbaba ng presyo.
Ang pagbaba ng presyo at ang pagkabawas ng margin ng kita ay nagdulot ng pag-iiwan sa mga minero na nasa hangganan ng gastos.
Sa kasaysayan, ang pagbagsak ng ekonomiya ng mining sa bear market ay nagdudulot din ng pansamantalang pagbaba ng hash rate. Gayunpaman, ang kompetisyon ng AI data centers at mga kontrata sa kuryente para sa mga mapagkukunan ng infrastruktura ay maaaring gawing mas mahaba ang pagbaba ng hash rate sa kamakailang pagbaba kaysa sa pangkalahatang average sa nakaraan.
Sa ikalawang kuartal, tumataas ang araw-araw na computing power ng 8% kumpara sa nakaraang kuartal, ngunit bumaba ang 30-araw na average computing power sa parehong panahon ng 6%.
Simula noong 2026, bumaba ang presyo ng BTC ng higit sa 29%, samantalang bumaba lamang ang hash rate ng humigit-kumulang 12%, na nagpapakita na bagaman napapress ang ekonomiya ng mga miner, nananatiling may tiyak na katatagan ang network.
Larawan: Bitcoin hash rate at mining difficulty
Tatlo: Ethereum
NUPL -0.43: Positibo
Sa ikalawang kuartal, patuloy na bumaba ang NUPL ng ETH sa rehiyon ng “pagpasuko,” at mas lumala ang emosyon ng merkado.
Bumaba ang presyo ng ETH sa loob ng kuartal ng 25%, bumaba ang NUPL mula sa -0.12 patungo sa -0.43, isang pagbaba ng 0.31, at lumawak nang malaki ang unrealized loss ng mga investor.
Batay sa kasalukuyang data, nagkakahalaga ang ETH ng mas mababa ng humigit-kumulang 30% kaysa sa kabuuang gastos ng network, at ang kabuuang hindi napapalitan na pagkawala ay humigit-kumulang $87 bilyon.
Hunyo 6, ang NUPL ng ETH ay nakarating sa pana-panahong low na -0.46 at hindi na bumaba muli mula noon.
Bagaman maaari pa ring magpatuloy ang mga indikator sa pagkakaroon ng bagong kaibahan, ang antas na ito ay nakakapagpanatili sa kasalukuyan, at maaaring isang posisyon na dapat tandaan ng mga matagalang investor.
Sa kasaysayan, kapag ang NUPL ng ETH ay nasa saklaw na -0.43 ± 0.05, karaniwang mas mataas ang susunod na return.
Mula noong 2018, ang median na return para sa susunod na taon na kumakatawan sa ganitong pagbasa ay 70%, habang ang annualized compound growth rate para sa susunod na tatlong taon ay 133%, na may 90 na obserbasyon sa bawat panahon.
Ang mga koepisyenteng korelasyon ng NUPL sa mga balik sa susunod na taon at sa susunod na tatlong taon ay -0.13 at -0.81, na nagpapakita ng mas malakas na negatibong korelasyon sa mahabang panahong susunod na balik.
Ito rin ang batayan kung bakit tinuturing ng Fidelity ang mas mababang NUPL bilang positibong signal.
Gayunpaman, ang mga historical pattern ay maaaring mawalan ng lakas o maging hindi epektibo, kaya kailangan pa ring isaalang-alang ang mas malawak na mga kondisyon ng merkado.
Larawan: Net Unrealized Profit and Loss (NUPL) ng Ethereum
Kinetic signal: negative
Ang momentum signal ng ETH ay naging positibo noong Abril 16, 2026, nang ang presyo ay $2,350, na may mas mataas na volatility at price momentum kaysa sa kanilang pansamantalang mean.
Ngunit hindi nakapagpatuloy ang ETH sa pagtaas. Noong Mayo 17, ang signal ay bumalik sa negatibo nang bumaba ang presyo patungo sa $2,130.
Sa ikalawang kalahati ng taon, ang ETH ay umikot sa pagitan ng $1,564 at $2,422, lalo na ang malakas na paggalaw noong Abril at Mayo.
Kasalukuyang katulad ng BTC, ang momentum model ng ETH ay nagkaroon din ng isang false positive sa kwarter na ito.
Bumaba pa ang ETH ng humigit-kumulang 25% mula nang maging negatibo ang signal noong Mayo 17, at kasalukuyan pa ring nasa negatibong momentum zone.
Ang short-term realized volatility ay nananatili sa halos 50% na annualized, na malinaw na mas mababa kaysa sa 71% na medium-term volatility.
Upang muling i-adjust ang signal, kailangan ng malaking pagtaas sa short-term volatility o malaking pagbaba sa medium-term volatility.
Ang kasalukuyang mga indikador ay nagpapakita ng pagbaba pareho sa presyo at volatility, hindi ang pagbabalik ng lakas ng pagtaas.
Larawan: Signal ng enerhiya ng Ethereum
Gamitin ang indikator: Neutral
Sa ikalawang kuartal, ang pangunahing基本面 ng Ethereum ay bumaba nang kabuuan, na sumasalungat sa patuloy na pagbaba at pagbaba ng volatility ng presyo ng ETH.
Gayunpaman, ang kabuuang bilang ng transaksyon ay patuloy na nagpapakita ng tiyak na katatagan, na bumaba lamang ng 5% sa loob ng kwarter, at ang araw-araw na volumen ng transaksyon ay patuloy na nananatili sa higit sa 2 milyon na transaksyon.
Ang mga bayarin sa pagtrabaho ay patuloy na mas mababa kaysa sa historical average, ngunit sensitibo pa rin sa mga pansamantalang pagbabago sa pangangailangan.
Noong Abril 22, ang median na transaction fee ng Ethereum ay tumaas hanggang sa $0.42, at pagkatapos ay patuloy na bumaba, at bumaba sa halos $0.02 sa dulo ng kuartal.
Bumaba nang 10% at 31% ang aktibong mga address at mga bagong address matapos makamtan ang kanilang pinakamataas na antas noong nakaraang kuartal.
Kasabay ng mahinang pagganap ng presyo sa loob ng kuartal, patuloy na may malakas na korelasyon sa pagitan ng aktibidad sa chain at presyo ng asset.
Sa ikalawang kalahati ng taon, kaunti lang ang pagtaas ng porsyento ng mga address na may aktibong ekonomikong gawain, ngunit mayroon pa ring malaking bahagi ng mga address na hindi nagdudulot ng tunay na kontribusyon sa kita o kaligtasan ng Ethereum.
Maaaring magpatuloy ang trend na ito hanggang 2026. Ang pagsisikap na ipaglaban ang Glamsterdam upgrade ay magiging nakatuon sa pagpapalakas ng kapasidad ng pangunahing layer, kung saan ang suplay ng区块空间 ay maaaring dagdagan pa.
Larawan: Mga Indikador ng Paggamit ng Ethereum
Halaga ng paglipat ng stablecoin: Positibo
Sa ilalim ng pagkakaroon ng pag-unlad sa pagpapalawak at pagpapabuti ng kalagayan ng regulasyon, ang halaga ng mga transaksyon ng stablecoin sa Ethereum ay lumampas na sa karaniwang antas sa nakaraan.
Sa nakaraang 12 buwan, ang kabuuang halaga ng mga transaksyon ng stablecoin ay patuloy na nagtataguyod ng mga bagong tala, na kumakalat sa higit sa $20 trilyon.
Gayunpaman, may mga tanda na ang paglago ay nagsimulang magpabagal. Ang araw-araw na volumen ng paglipat ng stablecoin noong Hunyo ay mas mababa ng humigit-kumulang 9% kumpara sa mga nakaraang tatlong buwan.
Nakaranas ng mabilis na paglago ang merkado ng stablecoin sa nakaraang taon, at maaaring muling umabot sa mas matatag na antas ng paglago sa susunod na taon.
Mahalagang tandaan na sa gitna ng pagbaba ng pangkabuuang presyo ng mga digital asset, patuloy ang paglago ng volume ng mga transaksyon ng stablecoin sa Ethereum.
Ito ay nagpapakita na ang tunay na pangangailangan sa stablecoin ay unti-unting naglalayo sa emosyon ng merkado at presyo ng mga asset, at mas maraming ginagamit para sa pagbabayad, pagkumpleto, at pagkuha ng on-chain na dolyar sa buong mundo, at hindi lamang para sa spekulatibong kalakalan.
Ang average na gastos sa paglipat ng stablecoin ay nanatili sa ilalim ng $1 sa loob ng tatlong kaltasang pagsusuri, na nagpapatotoo sa praktikal na epekto ng mga pagsisikap para sa pagpapalawak.
Larawan: Kabuuang halaga ng paglipat ng Ethereum stablecoin
Network fee: Negative
Noong nakaraang taon, patuloy na bumababa ang mga bayarin na kinukuha ng network ng Ethereum.
Sa ikalawang kuartal, bumaba ang 12-monedang network fee mula sa $344 milyon hanggang $294 milyon, isang pagbaba ng 15%.
Ang pagpapalawak sa antas ng protokolo at infrastruktura ay patuloy na mas mabilis kaysa sa paglago ng pangangailangan sa区块空间. Dahil sa pagbabalik ng pansin ng mga developer sa pagpapalawak ng base layer, maaaring magkaroon ng pangmatagalang trend ang trend na ito.
Inaasahang lalawak pa ng susunod na Glamsterdam upgrade ang kapasidad ng block space, kaya nananatiling posibilidad na bumaba ang mga bayarin sa Ethereum network sa susunod na taon.
Ang antas ng bayarin sa Ethereum ay nagkakaroon ng malaking pagkakaiba-iba, kaya mahirap matukoy ang isang mapagkakatiwalaang matagalang ekwilibriyo.
Sa ikalawang kuartal, ang araw-araw na network fee ng Ethereum ay umabot sa pagitan ng $145,000 at $2.75 milyon, na may average na $575,000 araw-araw.
Isa sa mga signal na dapat pansinin ng mga investor sa mga susunod na taon ay kung paano nila balansehin ng mga pangunahing developer ang paglago ng network at ang pagkuha ng halaga.
Bilang isang teknolohiyang platform na patuloy pa sa pag-unlad, ang Ethereum ay dating nagbigay-diin sa paggamit ng mga user, pagpapalawak ng ekosistema, at network utility kaysa sa maikling panahong kita.
Kung hindi maglalabas ng higit pang pagsisikap ang mga developer at researcher upang mapabuti ang mga mekanismo ng pagkuha ng halaga, maaaring patuloy na mabawasan ang mga bayarin sa network at kita sa protokolo.
Larawan: Mga bayarin sa network ng Ethereum
apat, Solana
NUPL -0.72: Positibo
Sa ikalawang kwartal, ang NUPL ng SOL ay patuloy na nasa interval na “pagpasuko”.
Bumaba ang presyo ng SOL sa loob ng kwarter ng 12%, bumaba ang NUPL mula sa -0.67 patungo sa -0.72, isang pagbaba ng 0.05, at lumawak pa ang unrealized loss.
Batay sa kasalukuyang data, ang presyo ng pagtinda ng SOL ay mas mababa ng halos 41% kaysa sa pangkabuuang gastos ng network, at ang kabuuang hindi natutupad na pagkawala ay umabot sa halos $29 bilyon.
Noong Hunyo 6, ang NUPL ng SOL ay bumalik nang malakas mula sa pana-panahong low ng -1.08, na nagpapakita muli ng mataas na volatility ng SOL sa kasalukuyang bear market.
Ang pagpapalit mula sa mababang punto ay maaaring magbigay-daan sa isang malaking bahagi ng mga unaing tagapag-iiwan na nagsale ng kanilang mga yunit, habang ang mga bagong investor ay nagsisimulang kumuha sa mas mababang presyo.
Sa kasaysayan, ang NUPL ng SOL ay nasa paligid ng -0.72 ± 0.05, at kung gayon ay may malakas na market performance.
Simula noong pagkakalikha ng network ng Solana, nangyari ang ganitong uri ng pagbasa 21 beses. Ang median na return para sa susunod na taon ay 542%.
Kulang sa sapat na mahabang kasaysayan ng data, hindi pa makakalkula ang maaasahang return sa loob ng tatlong taon.
Ang current NUPL ng SOL ay may koepisyenteng korelasyon na -0.56 sa return sa susunod na taon, na nagpapakita ng malakas na negatibong korelasyon.
Ngunit ang kasaysayan ng Solana ay maikli lamang at may limitadong bilang ng sample, kaya dapat gamitin nang may pag-iingat ang ugnayang ito, at hindi naman siguradong maaulit sa hinaharap.
Larawan: Solana Net Unrealized Profit and Loss (NUPL)
Kinetic signal: negative
Ang momentum signal ng SOL ay negatibo na mula noong Oktubre 28, 2025, at parehong bumababa ang presyo at volatility, habang nananatiling kalmado ang market environment.
Gayunpaman, ang maikling panahon na nakamit na volatility ng SOL ay umabot na sa itaas ng gitnang panahon na volatility, na nasa halos 63.5% at 61% na annualized, ayon sa pagkakasunod-sunod.
Sa kasaysayan, ang ganitong estado ay minsan ay lumalabas bago at pagkatapos ng pagbabalik ng kinetikong enerhiya. Kung ang presyo ay makakapagpapatibay nang sabay-sabay, ito ay magbibigay ng mas malakas na suporta sa pagbuo ng pansamantalang paa.
Mahalagang tandaan na wala ang SOL sa q1 na nagpakita ng false positive sa signal ng momentum tulad ng BTC at ETH.
Sa karamihan ng ikalawang kuartal, ang SOL ay umikot sa pagitan ng $63 at $97, na may presyo na halos $81 sa simula ng kuartal.
Ayon sa sariling mga parameter ng modelo ng SOL, kahit na tumaas ang presyo hanggang $97, hindi sapat ang momentum upang maging positibo ang signal, at pagkatapos ay bumuo muli ang presyo ng mas mababang low.
Noong unang maging negatibo ang signal noong Oktubre 28, 2025, ang presyo ng SOL ay nasa halos $194. Bumaba na ang presyo ng higit sa 60% mula noon, at ang pag-adjust ay hindi pa lubos na natatapos.
Mas malapit ang kasalukuyang indikator sa “pagsubok na mag-stabilize” kaysa sa pagbabalik ng pagtaas na momentum.
Larawan: Signal ng enerhiya ng Solana
Gumamit ng indicator: Positive
Sa kabila ng bear market, patuloy na nagpapakita ng matibay na fundamentals ang Solana. Habang patuloy na bumababa ang presyo ng mga asset, ang pangangailangan sa chain activity ay hindi sumusunod sa pagbaba.
Patuloy na umuunlad ang bilang ng monthly trades, na may 1% na pagtaas kumpara sa Q1, at patuloy na may potensyal na makapag-set ng bagong rekord.
Gayunpaman, mas mabagal ang paglago ng bilang ng mga user kaysa sa pagtaas ng aktibidad sa network, na nangangahulugan na tumataas ang bilang ng mga transaksyon na isinagawa ng bawat user.
Sa ikalawang kalahati ng taon, bumaba ang mga aktibong address sa buwan at mga bagong address ng 15% at 7%, habang ang mga address na may aktibong ekonomikong gawain ay bumaba lamang ng 4%.
Sa kasalukuyang kalagayan ng merkado, ang mga chain-based na aktibidad na may ekonomikong kahalagahan ay nananatiling relatibong matatag, na nagtataglay ng ilang pagkakaiba sa trend ng Ethereum.
Ang isa pang kahusayan ng Solana ay ang matatag na gastos sa transaksyon.
Sa buong kuartal, ang median na transaction fee ng Solana ay patuloy na mas mababa sa 0.1 sentimo, na may maliit na pagkakaiba, na nagbibigay ng malakas na pagkakakilanlan sa gastos para sa mga user at investor.
Larawan: Mga indikador ng Solana
Halaga ng paglipat ng stablecoin: Positibo
Ang halaga ng paglipat ng stablecoin sa Solana ay dating nagkakaroon ng malaking pagbabago, ngunit patuloy pa ring nananatili ang matagalang tumaas na trend mula noong isang taon at higit pa ang paglago.
Kasalukuyan, ang araw-araw na volumen ng pagpapadala ng stablecoin sa Solana ay nananatili sa higit sa $8.4 bilyon, na may pagtaas ng 17% mula sa nakaraang panahon.
Mas maliit ang isang transaksyon ng stablecoin sa Solana kumpara sa Ethereum, na nagpapakita ng pagkakaiba sa istruktura ng mga user at mga paggamit ng dalawang network.
Sa nakalipas na 12 buwan, nilakbay ng Solana ang higit sa $2.6 trilyon sa mga transaksyon ng stablecoin.
Samantalang bumababa ang presyo ng SOL, patuloy na stable ang volume ng pagtinda ng stablecoin at iba pang aktibidad sa chain.
Kaugnay ng Ethereum, ang malaking bahagi ng demand para sa mga stablecoin sa Solana ay may malakas na pagkakabond, at hindi gaanong nauugnay sa mga pansamantalang pagbabago sa merkado.
Kung patuloy ang paglago ng on-chain activity, inaasahan ring umunlad ang ecosystem ng stablecoin ng Solana.
Sa ikalawang kuartal, bumaba ang kabuuang laki ng buong merkado ng stablecoin ng humigit-kumulang 1.3%, ngunit tumubo ang suplay ng stablecoin sa Solana ng humigit-kumulang 3%, o dagdag na $300 milyon.
Larawan: Kabuuang halaga ng paglipat ng Solana stablecoin
Network fee: Neutral
Ang mga network fee ng Solana ay patuloy na bumababa, ngunit may mga tanda na umuunlad patungo sa isang balanseng antas.
Sa ikalawang kuartal, bumaba ang 12-monedang network fee ng 18% sa $221 milyon, na nangangahulugan ng araw-araw na kita mula sa fees na humigit-kumulang $390,000.
Kung i-annualize ang network fees noong Q2, ang taunang kita ay humigit-kumulang $141 milyon, at ang pagkakaiba sa mga datos ng 12-mobiling na panahon ay malinaw nang nabawasan.
Samantala, patuloy na tumutubo ang on-chain activity ng Solana, at maraming Solana Improvement Proposals (SIMD) ay nagsisimula na ring magbigay-diin sa pagpapalakas ng kakayahan ng mga tagapagtaguyod ng SOL na makakuha ng halaga.
Ang mga pag-unlad na ito ay karagdagang pinatibay ang posisyon ng Solana bilang teknolohikal na platform na nakakapagdudulot ng kita mula sa protokolo, habang ang SOL ay nasa sentro ng kanyang ekonomikong sistema.
Ayon sa pagtataya ng Fidelity, ang kita mula sa network fees ng Solana ay maaaring nasa malapit na sa cycle low.
Kung patuloy ang paglago ng on-chain activity habang ang mga propuesta kaugnay ng value capture ay paulit-ulit na isinasaayos, ang kita mula sa mga bayarin ng Solana ay maaaring magsimulang mabawi sa susunod na taon.
Kasama: Paglalarawan ng paraan ng mga indikador
Kinetic Signal
Ang momentum signal ay nagtataya ng kasalukuyang estado ng momentum ng isang digital asset sa pamamagitan ng komprehensibong pagtataya sa trend ng presyo at pagbabago sa volatility.
Ang modelo ay nag-uunawa sa ugnayan sa pagitan ng maikling panahon na pagbabago ng presyo at mahabang panahon na trend, at nagtataya kung ang kasalukuyang volatility ay lumalawak o bumababa kumpara sa kamakailang batayan.
Ang dalawang dimensyon ay magkakaisa sa isang klasipikasyon ng momentum upang matukoy ang mga yugto kung saan ang presyo at volatility ay may magkakasunod na direksyon, magkaliwa, o nasa pagbabago.
Ang window ng pagtingin sa nakaraan at iba pang mga parameter ng modelo ay pinili sa pamamagitan ng proseso ng pag-optimize, na may layuning makabuo ng malinaw at matatag na pagkakaiba sa pagitan ng iba’t ibang mga kalagayan ng merkado.
Gayunpaman, ang indikator na ito ay ginagamit lamang upang ilarawan ang kasalukuyang kalagayan ng merkado at hindi nagbibigay ng pagtataya ng presyo, payo sa pag-invest, o signal sa pag-trade.
Yardstick
Ang Bitcoin Yardstick, kilala rin bilang "Hash Rate Yardstick", ay maaaring maunawaan bilang isang indikador ng price-to-earnings ratio ng Bitcoin network.
Ang tradisyonal na P/E ratio ay ginagamit ang presyo ng mga bahagi o halaga ng kompanya na hinahati sa kita ng kumpanya, habang ang Yardstick ay gumagamit ng kabuuang halaga ng BTC na hinahati sa kabuuang computing power ng network upang masukat ang halaga ng BTC kumpara sa pagkakalagay sa seguridad ng network.
Mas mababa ang ratio, mas mura ang BTC kumpara sa computing power na kailangan ng protection network, katulad ng mas mababang price-to-earnings ratio na karaniwang itinuturing na nagpapakita ng mas mababang valuation ng stock.
Gayunpaman, ang hashing power ay hindi katumbas ng kita ng isang kumpanya, kaya ang Yardstick ay maaaring gamitin lamang bilang isang relatibong framework para sa pagtataya, at hindi maaaring isama nang buo sa price-to-earnings ratio ng mga aktibong pangkabuhayan.
NUPL
Sa mga panahon ng isang taon at tatlong taon, ang ugnayan ng NUPL sa hinaharap na return ay isa sa mga mas malakas na ugnayan ng on-chain indicator sa pag-aaral ng Fidelity.
Gayunpaman, ang kasaysayan ng network ng Ethereum at Solana ay mas maikli kaysa sa Bitcoin, at mayroong mas kaunting mga sample na maaaring obserbahan, kaya ang kumpiyansa sa historical relationship ay mas mababa.
Sa teorya, kapag lumampas ang realized market cap ng isang network sa dalawang beses ang total market cap, maaaring bumaba ang NUPL sa ibaba ng -1.0.
Sa mga unang panahon ng BTC, ETH, at SOL, ang malaking halaga ng suplay ay inilipat o na-distribute nang walang publikong presyong merkado.
Halimbawa, ang ilang mga early token ng BTC ay napapalitan bago magkaroon ng market price; samantala, ang ETH at SOL ay may mga sitwasyon tulad ng early token issuance, presale, pre-mine, seed funding, at allocation sa foundation.
Ang mga maagang pagkakaloob na ito ay nakakaapekto sa realisadong presyo, at minsan ay isinasaalang-alang ayon sa gastos na mas mataas kaysa sa susunod na pampublikong presyo ng merkado.
Pagkatapos bumaba ang presyo ng merkado sa ilalim ng realized price, ang kabuuang unrealized loss sa buong network ay maaaring lumampas sa kasalukuyang kabuuang market cap, na magdudulot ng pagbaba ng NUPL sa ilalim ng -1.0.
Habang patuloy na umuunlad ang network at tumutumbok ang kasaysayan ng mga transaksyon sa chain, ang realized market cap ay magiging mas malinaw na pagsasalamin ng totoong market trading, kaysa sa mga early distribution events.
Kaya ang pagkakaroon ng halaga ng NUPL ay karaniwang tumataas kasabay ng pagkakaroon ng pagiging matatag ng network.