Ginagawang tahimik ni Fed's Kevin Warsh ang bond market sa malinaw na komunikasyon

Isinulat ni Xiao Yanyan, Jinshi Data

Ang pagkabahala ng mga investor sa deficit ng gobyerno at patuloy na inflasyon ay nagpapataas ng gastos ng kapital, habang mayroon pa ring espasyo para sa Federal Reserve upang mapabawasan ang tensyon sa pamilihan ng bono.

Noong nakaraang linggo, ang pagtaas ng konflikto sa Middle East ay muli ay nagpataas ng mga presyo ng enerhiya, kaya ang mga bansang may malaking pambansang burden ay napilitang mag-utang pa para sa pagpapalawak ng gastos sa depensa at pagpapautang sa digmaan. Dahil dito, ang mga global na bono ay natanggal pa higit pa, at ang mga yield ay tumataas sa mga antas na hindi nakita sa maraming taon o kahit dekada, na nagpapataas din ng gastos sa pagsasalapi ng mga konsyumer sa pamamagitan ng mga mortgage, credit card, at iba pang channel, habang nagdaragdag din sa presyur sa pagbabayad ng $40 trilyon na utang ng Amerika.

dating back to Kevin Warsh, chairman of the Federal Reserve, ay naging relatifeng tahimik sa kanyang pananaw tungkol sa hinaharap ng mga interes. Ngunit sa isang ekonomikong seminar noong nakaraang buwan sa Jackson Hole, Wyoming, naglabas siya ng isang mahalagang signal: ang paglalaban sa inflation ay may higit pang “gawain na gawin,” na nangangahulugan na posibleng magkaroon pa ng karagdagang pagtaas ng interes.

Ang pahayag na ito ay tinanggap ng mga investor at nagpapakita ng malaking pangangailangan ng merkado para sa transparensya sa mga pananaw ni Wash tungkol sa ekonomiya. Ang mga pangunahing salik sa pagtaas ng yield ay ang mga alalahanin tungkol sa pampublikong pondo at ang malawakang paglabas ng obligasyon para sa pagsasapital sa artificial intelligence.

Sinabi ni Derek Tang, policy economist ng Monetary Policy Analytics, sa CNN: "Ang tungkulin ng Federal Reserve ay limitado sa pagkontrol sa inflation; kung mas maayos ng Wash ang pagpapaliwanag ng polisiya sa mga susunod na ilang buwan, maaaring mapabawasan ang pinagmumulan ng pag-aalala na ito."

Gayunpaman, pinagtuonan ni Derek na ang Federal Reserve ay mayroon pa ring "kapasidad ng walang hanggang balance sheet".

Martes, bumaba nang kaunti ang yield ng U.S. Treasury, habang sinusubaybayan ng mga trader ang galaw ng presyo ng langis habang naghihintay ng mga datos sa inflasyon na ipapahayag sa huli ng linggo. Matapos ang malaking pagtaas noong nakaraang linggo, ang yield ay naging matatag sa linggong ito.

Ang yield ng 10-taong U.S. Treasury ay kasalukuyang nakikita sa 4.80%, malapit sa pinakamataas na antas mula 2025, at nasa malapit na antas ng pinakamataas na antas mula 2023.

Binabanggit muli ni Wash na ang Federal Reserve ay nakatuon sa pagkamit ng 2% na taunang layunin sa inflasyon, ngunit hindi pa ito sapat upang buong linisin ang mga alalahanin ng mga investor sa bono.

Kasalukuyang pagkatapos ng press briefing ni Powell pagkatapos ng meeting ng Federal Reserve sa July, tumaas nang malinaw ang yield ng matagalang obligasyon. Maaari itong magpahiwatig ng pag-aalinlangan ng merkado sa pagkakatotoo ng commitment ni Powell sa pagkontrol sa inflation, o maaari rin itong kaugnay sa pagpasok ng Federal Reserve sa mas mahinang peryodo ng pagpapahinga, o maaari ring simpleng pagpapakilala ng mga investor sa posibilidad ng karagdagang pagtaas ng interest rate sa hinaharap.

Ang k kulang sa kasalukuyang merkado ay ang karagdagang paliwanag ni Powell tungkol sa “reaction function” ng Federal Reserve. Ayon sa depinisyon ng Brookings Institution, ang konseptong ito ay tumutukoy sa “ano ang pinagmamasdan ng sentral na banko, paano ito binabasa ang ekonomiya, paano ito binabalanse ang mga kompetitibong panganib, at anong mga pagbabago ang magbabago sa kanyang pagpapasya.”

Habang hindi naipaliwanag nang detalyado ni Wash ang framework sa kanyang talumpati sa Jackson Hole, ang pagpapahayag ng posibilidad ng pagtaas ng interest rate ay itinuturing na isang hakbang patungo sa komunikasyon sa merkado.

Sinabi ni Jim Baird, Chief Investment Officer ng Plante Moran Financial Advisors: "Kailangan ng Wash na patuloy na pagbutihin ang kanyang paraan ng komunikasyon sa merkado." Naniniwala siya na isang mahalagang aspeto nito ay ang pagpapakita sa merkado na ang mga tagapagpasya ay magiging aktibo sa isang makatwirang panahon.

Kasalukuyang naniniwala ang merkado na mayroong halos 60% na posibilidad na pataasin ng Federal Reserve ang interes sa kanilang susunod na pagpupulong. Kung talagang pataasin, ito ay ang unang pagpapataas sa loob ng higit sa tatlong taon; inaasahan din ng mga investor na magkakaroon pa ng isa pang pagpapataas bago magwakas ang taon, ngunit ang eksaktong panahon ay nagtataglay pa rin ng kawalan ng katiyakan.

Hindi lamang ang patakaran sa pera ang nagdudulot ng presyon sa merkado ng obligasyon. Ang fiscal deficit, inflasyon, at ang serye ng pagpapautang na nagmumula sa mga kumpanya tungkol sa pagbuo ng artificial intelligence ay maaaring patuloy na pataasin ang matagalang gastos sa pautang. Sa ganitong sitwasyon, ang mas malinaw na komunikasyon sa patakaran ay maaaring maging direkta paraan upang stabilisahin ang mga inaasahan ng merkado.

Totoo naman na mayroon ang Federal Reserve ng isa pang kasangkapan na maaaring makaapekto sa mga matagalang kita, ang balance sheet. Gayunpaman, malawakang naniniwala ang mga tagapag-ugnay sa merkado na mababa ang posibilidad na gamitin ng Federal Reserve na pinamumunuan ni Waugh ang kasangkapat na ito.

Sinabi ni Mike Goosay, Chief Investment Officer at Principal Asset Management at Global Head of Fixed Income: "May sapat na armas ang Federal Reserve upang magkaroon ng mas malaking epekto sa antas ng interes sa pamamagitan ng pagpapakilala ng quantitative easing." Gayunpaman, naniniwala siya na hindi ito mangyayari.

Sa panahon ng malaking pagbagsak ng ekonomiya, ang Federal Reserve ay nagpalawak nang malaki ng kanilang balance sheet sa pamamagitan ng pagbili ng bonds at mortgage-backed securities, upang magdagdag ng pera sa financial system at i-stimulate ang ekonomiya habang ang mga interest rate ay malapit sa zero.

Noong nagsisilbing miyembro ng Board of Governors ng Federal Reserve, suportado ni Walsh ang unang round ng quantitative easing (QE), na itinuturing niya bilang isang emergency measure sa panahon ng krisis. Pagkatapos, idinagdag pa ng Federal Reserve ang dalawang karagdagang round ng QE, na nakatulong na stabilisahin ang merkado at pahalagahan ang pagbabalik ng ekonomiya, ngunit naging isa rin ito sa mga dahilan kung bakit nagresign si Walsh. Noong panahong iyon, tinawag niya ang malaking pagbili ng assets ng Federal Reserve bilang “reverse Robin Hood,” at naniniwala siya na ang patakaran na ito ay nagbigay ng benepisyo sa may-ari ng mga yaman habang nagdulot ng pinsala sa karaniwang pamilya.

Since taking office as Fed Chair, Wash has consistently emphasized that the central bank needs to return to fundamental principles, making it even less likely that he would support QE under current conditions.

Ang Federal Reserve ay dating gumamit ng kanilang balance sheet upang diretso na bawasan ang mga gastos sa pangmatagalang pagpapautang.

Pinag-aralan ni Derek na noong Ikalawang Digmaang Pandaigdig, ang Federal Reserve ay naniniwala na may obligasyon ito na suportahan ang pagsisikap ng digmaan, kaya ginamit nito ang kanilang balance sheet upang bawasan ang yield ng bono upang tulungan ang gobyerno na palawakin ang paggastos. “Ngunit hindi tayo nasa gitna ng isang pandaigdigang digmaan ngayon,” sabi niya.

Sa panahong iyon, ang Federal Reserve ay bumili ng lahat ng bono na hindi gustong bilhin ng mga pribadong investor sa pamamagitan ng pagtatakda ng mga fixed, mababang presyo para sa mga short-term Treasury bills at long-term bonds, habang pinapanatili ang mababang short-term interest rates.

Ngunit ang patakaran na ito ay nagdulot ng pagkawala ng kalayaan, at nagbigay-daan sa mga tagapagpasya na mas mahirap kontrolin ang implasyon. Sa wakas, ang sistema na ito ay natapos sa 1951 Treasury-Fed Accord, kung saan nabawi ang kalayaan ng Federal Reserve laban sa Department of the Treasury.

Noong nakaraan, sinikat ni Wash na ang kalayaan ng Federal Reserve ay mahalaga, at ang punto na ito ay may kinalaman din sa market ng bonds.

Kapag naniniwala ang mga investor na handa ang Federal Reserve na gawin ang mga patakaran sa pondo na posibleng hindi populer upang kontrolin ang inflation, mas madali nilang paniniwalaan ang pangako ng sentral na banko sa pagkakaroon ng presyo na katatagan.

Para sa kasalukuyang pamilihan ng obligasyon, mas direkta pa ring pagpipilian ng Federal Reserve ay patuloy na pagpapaniwala sa pamilihan na sa kabila ng presyong inflasyon, ito ay haharapin sa wakas.