Kapag mayroon ka nang dollar stablecoin, maaaring kumikita ng interes ang iba sa mga aset na sumusuporta sa iyong balanse, habang ang isang kumpanyang nagpapautang upang bumili ng bitcoin ay kailangang maghanap ng pera upang babayaran ang mga kreditor nito.
Ang parehong negosyo ay crypto-native, ngunit ang mas mataas na rate ng interes ay maaaring magbigay ng kapakinabangan sa unang isa at mabawasan ang ekonomiks ng pangalawa.
Nawawala ang pagkakahati nang ang bawat galaw sa kita ng Treasury ay naging pagpapasya kung mas madali o mas mahirap na makuha ang pera para sa buong industriya.
Nakakamit ng iba’t ibang rate ang iba’t ibang negosyo sa kanilang mga kontrata, kaya ang isang paggalaw sa bond market na nagpapabagal sa mga investor na bumili ng mga spekulatibong ari-arian ay maaari ring mapabuti ang kita na nakikita sa ilang crypto reserves.
Nakikita natin ito sa ikalawang kwartal na pagsampa ni Circle's: ang kita mula sa reserve ay sumupport ng 95.2% ng kita sa tatlong buwan na natapos noong Hunyo 30, 2026. Ang mga return mula sa kanilang reserve ay tumutugma sa malapit sa kasalukuyang secured overnight financing rate (SOFR), kaya ang kita ay malalaking nakadepende sa bilang ng mga stablecoin na nasa labas at kung ano ang kikitain ng kanilang backing.
Mahalaga ang rate sa pagkalkula na iyon dahil maaaring magkakaiba ang overnight returns at ang yield ng 10-year Treasury. Ang pagtrato sa parehong bilang parehong presyo ng pera ay maaaring mag-iiwan sa iyo na umaasa ng malaking kita sa isang issuer na ang kita mula sa reserve ay talagang naglalakbay sa kabaligtarang direksyon.
May higit sa isang presyo ang pera
Ang desisyon ng Fed na palakasin ang target range noong Sept. 16 ng isang kuarto ng puntos porsyento, sa 3.75%-4%, ay nakaaapekto sa pagkakahati. Ang mas mataas na overnight rates ay maaaring pataasin ang returns sa mga maikling term na stablecoin reserves habang ang mga asset ay matatapos o mababago, habang ang mga borrower na ang kanilang utang ay nakabatay sa mga rates na iyon ay maaaring makaharap sa mas malaking gastos sa interes.
Ang mga maikling panahon na rate ay nakakaapekto sa mga return sa mga instrumento na matatapos o muling i-set nang mabilis, habang ang yield ng 10-taon na Treasury ay naglalaman ng mga inaasahang maikling rate at kompensasyon para sa paghawak ng mas mahabang bono.
Gumagamit ang New York Fed ng isang modelo upang hiwalayin ang mga komponenteng iyon, dahil ang karagdagang kompensasyon mismo ay hindi direktang makikita.
Maaaring hingin ng mga investor ang mas malaking kompensasyon para sa pagmamay-ari ng matagalang gobyerno na utang habang inaasahan ang pagbaba ng overnight rates sa hinaharap, na nagiingat na mas mahal ang pangmatagalang pagsasapilitan kahit na bumababa ang return sa short-term reserves.
Sa ilalim ng mga kondisyong iyon, ang isang kumpanyang pinagpapagana ang isang mahabang proyektong pagtatayo at ang isang tagapaglabas na muli nang ipinapakilala ang mga matatapos na Treasury bills ay maaaring magwakas na mas masama, dahil sa iba’t ibang dahilan.
Ang mga tagapag-angkat ng bitcoin ay kailangang gawin ang isang iba pang kalkulasyon dahil ang pag-aari ng asset nang direkta ay hindi nagpapagawa ng contractual na kita mula sa interes. Maaari silang kumita kung tumaas ang presyo nito, ngunit ang mas mataas na available na yield ng bond ay nagbibigay sa kanila ng mas malaking pinagkakatiwalaang kita para i-compare sa isang kita na nakadepende sa kung ano ang babayad ng isang ibang bumibili.
Nakadepende ang komparasyong iyon sa sitwasyon ng investor, kabilang ang inflation, buwis, at kung gaano katagal sila makakaiwan ang perang iyon na nakainvest.
Maaaring mawalan ng halaga sa merkado ang mga matagalang pautang na obligasyon kapag tumataas ang yield, ayon sa paliwanag ng SEC sa kanyang guide to interest-rate risk, kaya ang isang tao na kailangang magbenta bukas ay nakakaranas ng iba’t ibang sitwasyon kaysa sa isang tagapagtaguyod hanggang sa kamatayan.
Ang ugnayan sa pagitan ng tunay na yield at pagpapahalaga sa bitcoin ay naglalarawan lamag sa isang bahagi ng eksposur ng crypto. Ang mga kumpanya na kumikita ng interes sa mga reserve ay makakakuha ng higit pang pera kapag mas hindi nakakaakit ang mga investor sa mga spekulatibong asset, nang hindi nagtatagpo ang dalawang resulta.
Ang iyong dolyar ay makakapagbabayad ng kita mula sa interes na rate ng iba
Isipin ang isang hipotetikal na may-ari na may $10 bilyon sa mga reserves na kumikita ng 4% taon-taon, na nagpaprodukta ng $400 milyon taon-taon bago ang mga gastos at mga pagbabayad sa mga kasosyo.
Kung bumaba ang return sa 3%, bumaba ang kita sa $300 milyon, at ang pagbabalik sa orihinal na amount ay nangangailangan ng halos $13.33 bilyon na reserves, halos isang kalahati pa.
Ang mga (inventado) numero na iyon ay nagpapakita kung bakit maaaring dalain ng isang tagapaglabas ng higit pang mga customer at paano pa rin mabawasan ang kita bawat dolyar na ibinibigay. Nakakatulong ang mas maraming token sa siklo, ngunit ang dagdag na balanse ay dapat makapag-offset sa mas mababang return, habang ang kabuuang kita mula sa reserve ay dapat pa ring takpan ang distribusyon at operasyonal na gastos.
Ang mga tagapag-iyam ng token ay maaaring hindi makatanggap ng anumang kita kung hindi ito ipinapahintulot ng mga terma ng produkto, dahil ang binibili nila ay karaniwang ang kakayahang magpanatili at maglipat ng balanse na nakadepende sa dolyar.
Ang serbisyong iyon ay maaaring magkaroon ng halaga, lalo na kung ang pagkakaroon ng access sa karaniwang account sa dolyar ay limitado, ngunit ang mas mataas na return sa reserve ay maaaring pataasin ang kita ng tagapaglabas habang pataasin ang interes na pinapagkawala ng mga customer nito sa ibang lugar.
Ang mga borrower ay nakakaranas ng kabaligtaran ng math na iyon, dahil ang isang hipotetikal na kumpanya na nagpapautang ng $100 milyon sa bagong may interes na utang ay magbabayad ng karagdagang $2 milyon bawat taon kung tumaas ang kanilang rate ng pagpapautang ng dalawang puntos porsyento.
Kaya ang negosyo nito ay kailangang hanapin ang perang iyon sa pamamagitan ng kita, karagdagang pagsasakatuparan, o pagbebenta ng mga ari-arian, kahit na ang mga ari-arian na binili nito ay hindi naging mas produktibo.
Ang epekto sa isang kumpanya na nagpapautang upang mag-akumula ng bitcoin ay nakadepende sa utang na itinatag nito, dahil ang mga umiiral na utang na may fixed rate ay hindi awtomatikong naging mas mahal kapag gumagalaw ang mga yield ng Treasury.
Ang mga loan na may variable na rate ay maaaring mareset nang mas maaga, habang ang refinancing ay bumabalik sa borrower sa merkado kapag natapos na ang kanyang mga lumang obligasyon, at may muli pang pagkakataon ang mga mananalapi na tukuyin ang mga term.
Ang convertible debt ay nagpapakapal pa sa paghahambing dahil maaaring tanggapin ng mga tagapagloan ang mas mababang coupon sa palitan ng posibilidad na makatanggap ng equity.
Ang pagtutok lamang sa mga pagbabayad ng interes ay naglalabas ng halaga at ang potensyal na dilusyon na hinihinga ng mga tagapag-ari, kaya ang dalawang kumpanya na may magkakaparehong kupon ay maaaring magkaroon pa rin ng napakalaking pagkakaiba sa kanilang mga pagsasapilitan.
Ang mga miner na nag-iisip ng mga proyekto ng data center ay nakakaranas ng parehong pangangailangan na tugmain ang pagsasapalaran sa hinaharap na kita, ngunit ang paggastos sa pagtatayo ay nagsisimula bago ang kumpletong site ay kumikita ng kanilang inaasahang kita.
Sa isang proyekto na may maliit na inaasahang labis, ang mas malaking gastos sa interes ay maaaring kumain sa labis bago magsimula ang unang customer na magbabayad, bagaman ang resulta ay nakadepende sa gastos sa pagtatayo, mga kontrata ng customer, at ang balanse ng utang at kapital.
Ang kumpanya na may fixed funding at kredibleng komitment mula sa customer ay maaaring nasa mas magandang position kaysa sa isang kalaban na may mas mura ang mga utang na kailangan ng refinancing sa malapit na pagkakataon.
Ang pag-unawa sa pagkakaiba ay nangangailangan ng pagbabasa ng mga kontrata, dahil ang yield ng Treasury ay hindi sapat upang sabihin kong aling negosyo ang kayang tapusin ang proyekto.
Kailangan ng DeFi na ipaliwanag ang karagdagang return
Ang onchain lending ay nagtatampok ng isa pang paraan para tukuyin ang mga rate, na ipinaliwanag sa dokumentasyon ng Aave tungkol sa pagbibigay ng mga token na ang mga bawat suplier ay nakadepende sa paggamit ng pagpapautang at mga parameter ng protokolo.
Ang mga yield ng treasury ay nakakaapekto sa mga alternatibong maaaring piliin ng mga user, ngunit ang demand sa loob ng isang lending pool ang tumutukoy sa kung ano ang tunay na binabayaran ng pool.
Kapag nais ng mga borrower ang malaking bahagi ng available na stablecoin, tataas ang mga rate, habang ang mas mababang demand o mas maraming supply ay maaaring bawasan ang mga ito. Maaari rin nang epekto ang governance settings at incentives sa quoted return, kaya kailangan ng paliwanag kung saan galing ang pagbabayad ang percentage sa dashboard.
Isipin ang isang panandaliang gobyerno na pag-invest na nag-aalok ng 4% at isang onchain position na nagpapahayag ng 7%.
Dapat isaalang-alang ang karagdagang tatlong porsyento kasama ang karagdagang kontraktwal, likwididad, teknikal, at panganib mula sa kalaban, dahil ang mas mataas na inaanyayahan na return ay hindi nangangahulugan na sapat ang binabayaran sa investor upang tanggapin ang mga ito.
Mayroon din ang mga gumagamit sa iba’t ibang alternatibo, dahil ang ilan ay hindi makakakuha ng parehong produkto ng gobyerno-debt, habang ang iba ay kailangan ng kanilang mga token para maging collateral o pagbabayad.
Maaaring tanggapin nang rasyonal ang mas mababang return sa palitan ng isang serbisyo na kailangan, na tumutulong na ipaliwanag kung bakit hindi agad nagkakapareho ang mga yield sa tradisyonal at onchain na mga merkado.
Ang eksposur ng crypto sa mga rate ay dumadaan sa ilang desisyon na nangyayari nang sabay-sabay, kung saan ang mga nag-iisda ay humahanap ng kita mula sa reserve, ang mga borrower ay naghihinga ng higit pa sa kanilang gastos sa pagsasaklaw, at ang mga tagapag-alaala ng Bitcoin ay pinaghahalagahan ang pagtaas ng halaga laban sa kita sa ibang lugar.
Ang pagsusuri kung sino ang natatanggap ng bayad, sino ang may utang ng interes, at kailan nagrere-set ang mga termino ay nagpapaliwanag kung paano maaaring pagsanayin ng parehong bond market ang isang bahagi ng industriya habang ginagawang mas mahirap pagtagumpayan ang isa pang bahagi.
Ang post The same Fed rate hike can help stablecoins and hurt Bitcoin borrowers ay unang lumabas sa CryptoSlate.