Pagtaas ng Rate ng Fed at mga Mataas na Antas ng Merkado: Ano ang Tunay na Nagpapagalaw sa Mga Stock ng US?

Sinasabi ng Kasaysayan na Dapat Huwag Matakot ang mga Investor sa Pagtaas ng Rate ng Fed o sa Mga Record High

May-akda: Phil Rosen, Opening Bell Daily

Editorial Note: Noong Sept. 16, inilunsad ng Federal Reserve ang target range ng federal funds rate ng 25 basis points patungo sa 3.75%-4.00%, isang mahalagang hakbang pagkatapos muling magbalik sa pagtaas ng interest rates sa siklo na ito. Ilang araw pagkatapos, muling bumalik ang mga tech stock sa US market, at noong Sept. 22, bumuo muli ang Nasdaq Composite Index sa bagong record high. Lumabas ang isang tila kontradiktorong sitwasyon: ang patakaran sa pera ay nagsisikap na magpabawas, samantalang ang stock market ay nasa record high.

Ang pinakamadaling intindihin na intuisyon sa merkado ay ang pagtaas ng interes ay nangangahulugan ng presyur sa valuation, at ang pagkamit ng bagong taas sa kasaysayan ay nangangahulugan na ang puwang para sa pagtaas ay nagkakaroon ng pagkabawas. Ngunit binigyang-diin ni Phil Rosen sa Opening Bell Daily ang isang iba’t ibang pag-unawa: hindi maaaring i-decode nang hiwalay ang anumang pagtaas ng interes o pagkamit ng bagong taas sa kalagayan ng ekonomiya sa panahong iyon.

Binanggit niya ang mga datos mula sa kasaysayan na nagpapakita na, mula noong 1982, ang average return ng S&P 500 sa loob ng 12 buwan pagkatapos ng pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve ay mas mataas kaysa sa pagbaba nito; at sa mas mahabang panahon, ang pagkakaroon ng stock sa paligid ng bagong tala ay hindi naging mas mahina kaysa sa ibang araw ng pagtinda.

Hindi ibig sabihin ng data na ito na "ang pagpapataas ng interes ay nakakatulong sa US stocks," at hindi ito maaaring patunayin na ang kasalukuyang merkado ay magpapatuloy sa pagtaas. Ito ay talagang tinatakas ang mas simpleng trading logic: hindi sapat ang "pagpapataas ng interes ng Fed" o "pagbuo ng bagong tuktok ng index" bilang dahilan para maging bearish sa merkado. Ang dapat pagsuriin ay kung bakit nagpapataas ng interes ang Fed ngayon, at kung ang mga kita at ekonomikong kondisyon na sumusuporta sa pagtaas ng stock market ay patuloy pa rin.

Narito ang orihinal na pagsasalin:

Kamakailan lang ay inatake ng Federal Reserve, ngunit bumaba muli ang US stocks sa historical high.

Noong Setyembre 16, inaayos ng Federal Reserve ang target range ng federal funds rate ng 25 basis points patungo sa 3.75%-4.00%. Sa pahayag nito, sinabi ng FOMC na patuloy na lumalawak ang ekonomiya ng Estados Unidos sa “mabilis na bilis,” patuloy na matibay ang pambansang pagkonsumo, malakas ang kapital na pag-invest, habang nananatiling mataas ang inflasyon.

Hindi pa isang linggo, bumalik ang paglago ng tech sector sa US stock market. Noong Setyembre 22, ang Nasdaq Composite Index ay nag-set ng bagong rekord. Ipinagkakaisa ng Reuters ang pagbabalik sa mga salik tulad ng paglago ng tech stocks, ang pagbabalik ng interes sa AI trading, at ang pagbaba ng presyo ng langis.

Ang pangunahing pagganap ng mga asset noong Setyembre 22: tumataas ang Nasdaq ng 0.45% sa araw na iyon, na may kabuuang pagtaas ng 17.22% taon-taon. Pinagmulan: Opening Bell Daily

Sa paningit, ang “pagtaas ng interes + bagong tala” ay tila dalawang signal na dapat bantayan: mas mataas na interes ay maaaring mag-reduce sa pagpapahalaga ng mga aktibo, habang ang index ay nasa antas ng tala, na maaaring magdulot ng pag-aalala sa mga investor na “napakarami nang tumaas.”

Ngunit ang mga historical data ay hindi sumusuporta sa ganitong simpleng konklusyon.

Ang Opening Bell ay sumipi sa mga datos na pinagsama ni Charlie Bilello, pangunahing estratehista ng pamilihan ng Creative Planning, na mula noong 1982, sa loob ng 12 buwan pagkatapos ng pagtaas ng interest rates ng Federal Reserve, ang S&P 500 ay umabot ng average na 14.9%; habang sa loob ng 12 buwan pagkatapos ng pagbaba ng interest rates, ang average na pagtaas ay 11.2%.

Simula noong 1982, mas mataas ang karaniwang forward return ng S&P 500 pagkatapos ng pagtaas ng interest rate ng Fed kaysa pagkatapos ng pagbaba nito, na may karaniwang return sa isang taon na 14.9% at 11.2% ayon sa pagkakasunod-sunod.

Bumabanggit ang resultang ito sa kabaligtaran ng pinakakaraniwang intuisyon ng merkado.

Sa pamamagitan ng simpleng lohika ng pagtukoy ng presyo ng asset, ang pagbaba ng interes ay nangangahulugan ng pagbaba ng gastos sa pagsasapalaran at pagbaba ng discount rate sa mga cash flow sa hinaharap, kaya't teoretikal na mas mainam ito para sa mga aktibo; ang pagtaas naman ay kabaligtaran. Ngunit naniniwala si Rosen na ang pagmamasid lamang sa sariling aksyon ng patakaran ay nag-iisip na naglalabas ng isang mas mahalagang tanong: Bakit nagpapataas o nagpapababa ang Fed sa oras na ito?

Karaniwan, ang kakayahan ng Federal Reserve na pataasin ang mga interest rate ay nagpapahiwatig na ang ekonomiya ay may kakayahang tumanggap ng ilang presyon. Maaaring patuloy pa ring matatag ang kita ng mga kumpanya, pagkakaroon ng trabaho, at pagkonsumo, kaya may espasyo ang Fed na gamitin ang mas mataas na interest rate upang pigilan ang inflation.

Ang pagbaba ng interes ay karaniwang nangyayari sa ibang makroekonomikong kapaligiran: pagbagsak ng bilis ng ekonomiya, pagkasira ng merkado ng paggawa, presyon sa sistema ng pampinansya, o pagtaas ng panganib ng recession.

Kaya ang pangunahing pagtataya ni Rosen ay hindi “ang pagpapataas ng interes ang nagdulot ng pagtaas ng stock market”, kundi: ang patakaran sa pera ay may sariling likas na katangian. Ang desisyon sa interes ay hindi lamang nakakaapekto sa hinaharap na ekonomiya, kundi nagpapakita rin kung ano ang kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya.

Sa ibang salita, kung iiwasan ang economic cycle at isasakripisyo ang “interest rate hike” bilang katumbas ng “bearish for stocks,” madali mong ikaliligaw ang ugnayan ng dahilan at epekto.

Mahalaga lalo na sa kasalukuyang kalagayan ang lohikang ito.

Ang deskripsyon ng ekonomiya na ibinigay ng Federal Reserve sa pagtaas ng interes na ito ay hindi mahina. Ayon sa opisyal na pahayag, patuloy pa ring malakas ang paglago ng ekonomiya ng Estados Unidos, patuloy ang katatagan ng pampublikong pagkonsumo, malakas ang paglago ng produktibidad, matatag ang pag-invest sa kapital, at ang paglago ng paggawa ay kumpleto sa suplay ng puwersa ng paggawa; samantala, ang implasyon ay patuloy na higit sa layunin ng patakaran.

Ibig sabihin nito, kung susundin ang kasalukuyang polisiya ng Fed, ang pagtaas ng interes na ito ay hindi isang karagdagang pagpapigil sa gitna ng malinaw na pagbagsak ng ekonomiya, kundi mas isang patuloy na pagharap sa inflation habang patuloy ang paglago.

Ito ang dahilan kung bakit ang pagkakita lang ng mga salitang “Fed rate hike” ay hindi sapat upang direktang makabuo ng direksyon ng stock market sa susunod na yugto.

Ang tunay na mahalagang tanong ay: Habang patuloy na mataas ang mga interes, kayang abutin ba ng kita ng mga korporasyon, pagkonsumo ng mga mamamayan, at pagkakaroon ng trabaho ang mas mahigpit na mga kondisyon sa pananalapi?

Kung posible, ang pagtaas ng interes ay hindi lamang sapat upang tapusin ang uupward trend; kung ang mataas na interes ay hahantong sa malinaw na pagbaba ng demand at kita, ang historical average return ay mawawalan din ng kahalagahan sa pagpapaliwanag sa kasalukuyang merkado.

Ang parehong lohika ay maaaring maaplikado sa isa pang karaniwang pag-aalala: “Nasa peak na ito, pwede pa bang bumili?”

Ang Opening Bell ay sumipi sa datos ng FactSet na noong 1950, ang average na return sa 12 buwan pagkatapos bumili nang ang S&P 500 ay makamit ang bagong taas, ay umabot sa halos 9.5%; kumpara sa average na isang taong return na 9.3% pagkatapos bumili sa ibang araw ng pagtinda.

Mula noong 1950, ang average na return pagkatapos bumili sa bagong high ng S&P 500 kumpara sa ibang araw ng pagtinda. 9.5% at 9.3% para sa 1-taon, 51.8% at 49.0% para sa 5-taon.

Ang mga hiwalay na datos ay nagpapakita ng magkakaparehong konklusyon. Ayon sa estadistika ng Vanguard batay sa datos mula sa FactSet at Morningstar Direct, hanggang sa Setyembre 2025, ang average na return isang taon pagkatapos bumili sa bagong talaan ng S&P ay 9.5%, habang ang iba pang mga araw ng pagtinda ay humigit-kumulang 9.2%; sa mga panahon ng tatlo at limang taon, ang average na kumulatibong return pagkatapos bumili sa bagong talaan ay hindi naging malinaw na mas mababa. May 0.1 porsyento ang pagkakaiba sa mga tiyak na halaga ng “iba pang mga araw ng pagtinda,” na maaaring may kaugnayan sa petsa ng pagtatapos ng sample at paraan ng pagproseso ng datos, ngunit ang pangkabuuang direksyon ay pareho.

Hindi talaga ang nagiging interesante dito ay ang pagtaas ng kita ng ilang libong porsyento kumpara sa karaniwang araw ng pagtinda, kundi: ang bagong talaan mismo, ay hindi nagpapakita ng matatag na negatibong kakayahan sa paghuhula.

Ayon kay Rosen, ang mga rekord ng merkado ay karaniwang lumalabas nang patuloy. Ang isang patuloy na pagtaas na merkado ay maaaring magpatuloy sa pagpapabago ng mga bagong tuktok, ngunit ang unang, ikalima, o kahit ang sampung pagkakataon na pagbuo ng bagong tuktok ay hindi makakatulong sa mga investor na malaman kailan tatapos ang bull market.

Kaya, ang “nababawasan na ang presyo” at “mabababa agad ang presyo” ay hindi parehong pagtataya. Mas tumpak na sabihin, ang nakaraang data ay nagpapakita lamang na ang index ay nasa mataas na antas ng kasaysayan, at hindi sapat na mag-isa upang maging ebidensya ng pagkasira ng hinaharap na kita.

Mula sa framework na ito, ang pinakamahalagang masusuri sa kasalukuyang US stock market ay hindi ang dalawang static na katotohanan na “inaasahan na pataasin ng Fed ang interest rates” o “nabuo na ang bagong high ng Nasdaq”, kundi kung magkakaroon ng pagbabago sa mga makroekonomikong kondisyon na sumusuporta sa kanila.

Sa isang aspeto, kailangan pa ring obserbahan kung ang kikitain ng mga kumpanya sa Amerika, konsumo, at paggawa ay magpapatuloy na maging matibay. Kung ang tunay na ekonomiya ay patuloy na makakatanggap ng mas mataas na interes, ang historical na paliwanag na “ang pagtaas ng interes ay nangyari sa panahon ng malakas na ekonomiya” ay patuloy na tama.

Sa kabilang panig, kailangan obserbahan kung kumikinabang na ang mga epekto ng pagpapigil sa patakaran. Kung ang mga sektor na sensitibo sa interes tulad ng tahanan at kotse ay magpapatuloy na magkakaroon ng pagbaba, at kumikinabang sa konsumo, pagkakawork, at kita ng negosyo, magbabago ang kahulugan ng pagtaas ng interes na ito.

Kailangan din ng pagiging maingat sa paggamit ng mga historical average data. Ang iba’t ibang pagtaas ng interest rate mula noong 1982 ay may iba’t ibang antas ng inflation, valuation, profit environment, at financial conditions; ang average return mula sa pagbili sa nakaraang mataas na antas ay hindi direktang maaaring gamitin upang makabuo ng pag-asa na magkakaroon ng katulad na return sa susunod na 12 buwan.

Kaya ang set na ito ng data ay mas angkop para sa paghihiwalay ng isang sobrang simpleng paghuhusga kaysa sa pagbibigay ng bagong tiyak na trading signal: ang pagtaas ng interest rate ay hindi nangangahulugang dapat bumaba ang US stock market, at ang mga bagong talaan ay hindi nangangahulugang tapos na ang rally.

Ang mas pangunahing tanong na nagpapasya sa direksyon ng merkado sa susunod na yugto ay kung kayang patuloyin ng ekonomiya at kita ang kasalukuyang presyo.