Noong Miyerkules, Hulyo 29, Oras ng Silangang Hilagang Amerika, inanunsyo ng Federal Reserve pagkatapos ng pagsesemina ng Komite ng Patakaran sa Pondo ng FOMC na ang target range ng federal funds rate ay mananatili sa 3.50% hanggang 3.75%.
Hanggang sa kasalukuyan, pagkatapos ng tatlong pagbaba ng interes sa mga nakaraang pagpupulong hanggang sa katapusan ng nakaraang taon, ang FOMC ay nanatiling walang pagbabago sa limang pagpupulong ng patakaran sa pondo mula noong 2026.
Ang desisyon ng Federal Reserve na panatilihin ang mga interes na rate ay nagsasalita sa mga inaasahan, ngunit ang lalim ng pagkakasira na may tatlong batikos ay higit sa inaasahan ng merkado. Ang Cleveland Fed’s Hammack, Minneapolis Fed’s Kashkari, at Dallas Fed’s Logan ay opisyally bumoto laban, lahat ay nangangailangan ng pagtaas ng 25 puntos base.
Ipinaliwanag ni Nick Timiraos, na kilala bilang "New Fed Whisperer," na ito ang unang pagkakataon mula noong 2016 na may tatlong voting members na nagbigay ng mga batikos na boto sa parehong pananaw tungkol sa pagbabago ng patakaran.
Ang pangunahing tagapag-ayos ng pamumuhunan ng J.P. Morgan Asset Management, si Bob Michele, at ang pangulo ng Bianco Research, si Jim Bianco, ay nagturo na ang mga boto ng pagtutol ang tunay na palatandaan para sa pag-unawa sa direksyon ng patakaran, na nagpapahiwatig na patuloy ang presyur para sa pagtaas ng interes.
Binigyang-diin ni Wash sa press briefing na ang Federal Reserve ay "hindi magdududma sa pagkilos" upang kontrolin ang inflation, at sinabi niya, "Mayroon tayong ilang mahahalagang desisyon na dapat gawin." Ngunit mas nagdudulot ng pag-aalala sa bond market ang kanyang pananaw na "hindi magbibigay ng forward guidance," kung saan kailangan ng market na sarili nilang suriin ang path ng interest rates mula sa data.
Nakaranas ng tripleng pag-atake ang merkado: pagkakabuksan muli ng digmaan sa Iran, pagpapanatili ng hawkish stance ng Federal Reserve, at pag-aalala sa paniniwala sa AI. Bumagsak ang Brent sa tanging 8% at bumalik sa $90, tumaas ang yield ng 30-year Treasury sa pinakamataas na antas mula noong Hunyo 2007, bumagsak ang Dow Jones ng 1,153 puntos o 2.19%, ang pinakamalaking pagbaba sa puntos sa isang araw sa loob ng 15 buwan, bumaba ang S&P 500 ng 1.52% sa 7,316.16, at bumaba ang Nasdaq ng 1.74% sa 24,442.94.
Bumaba ang dolyar ng 0.62%, tumataas ang ginto ng 0.87% at isang beses ay umabot sa $4,100 sa loob ng araw.
Pinakamalakas na pagkakaibigan ng hawkish sa sampung taon? Patuloy na hindi gumagalaw ang Federal Reserve, pinapahalagahan ang pagsisiguro sa inflasyon, ngunit tatlong voting members ang sumusuporta sa pagtaas ng interest rate
Ipinahayag ng Federal Reserve noong Hulyo 29 na mananatili sa antas ng 3.50% hanggang 3.75% ang federal funds rate, ika-limang beses na walang pagbabago mula noong 2026.
Nakatugma ang desisyon ng Federal Reserve sa karamihan sa mga market participant. Hanggang sa pagsasara ng Martes, ipinakikita ng mga instrumento ng CME na ang futures market ay nagtatantiya ng malapit sa 70% na posibilidad na walang pagtaas ng interest rate sa linggong ito, kaunting higit sa 30% na posibilidad ng isang 25-basis-point increase, mas mababa sa 24% na posibilidad na mananatiling pareho ang interest rate sa susunod na meeting sa Setyembre, at mas mababa sa 9% na posibilidad na mananatiling pareho ang interest rate hanggang Disyembre, kasama ang halos 58% na posibilidad ng kahit anong dalawang 25-basis-point increases.
Ang pahayag ng desisyon na inilabas sa pagpupulong na ito ay halos katulad ng pahayag mula sa nakaraang pagpupulong noong Hunyo.
Kasunod sa nakaraang pahayag, pinapalakas pa ng pahayag na ito ang pagsisikap ng Federal Reserve upang makamit ang presyo na stabil. Binabale-wala muli ng pahayag na ito ang mataas na kahalintulad na dulot ng konflikto sa Middle East, ang pagpapanatili ng mataas na inflasyon, na bahagyang dahil sa pagtaas ng presyo ng enerhiya, at ang patuloy na paglago ng ekonomiya at ang pagkakaroon ng parehong antas ng kawalan ng trabaho.
Ang pahayag na ito ay kopya ng dating pahayag tungkol sa inflasyon: “Kasalungat sa 2% na layunin ng Komite (FOMC), patuloy na mataas ang antas ng inflasyon, na bahagyang nagmumula sa mga pagbabago sa suplay na nagdudulot ng pagtaas ng presyo sa mga partikular na sektor tulad ng enerhiya.”
Kumpara sa nakaraang pahayag, ang tanging malaking pagbabago sa pahayag na ito ay ang resulta ng pagboto: sa mga 12 na miyembro na may karapatan na bumoto sa mga pagpupulong ng FOMC sa taong ito, ang siyam ay sumusuporta sa pagpapanatili ng interes na rate, habang ang tatlo ay laban dito. Sila ay ang pangulo ng Federal Reserve ng Cleveland na si Beth Hammack, ang pangulo ng Federal Reserve ng Minneapolis na si Neel Kashkari, at ang pangulo ng Federal Reserve ng Dallas na si Lorie K. Logan. Ipinaliwanag ng pahayag na ang tatlo ay sumusuporta sa pagtaas ng interes na rate ng 25 puntos base sa pagpupulong na ito.
Ito ay katumbas ng isang-kapat na mga pumapaloob sa FOMC na may-ari ng boto taong ito na nais na magpalakas ng interes ngayon. Ang point estimate na ipinakita pagkatapos ng nakaraang pagpupulong ay nagpapakita na sa 18 na miyembro ng Federal Reserve na nagbigay ng kanilang mga palagay tungkol sa interes, mayroong siyam na nag-antos na may kakaunting pagtaas ng 25 pips sa loob ng taon, kung saan anim ang nagsasabing may kakaunting pagtaas na ito ay mangyayari sa hindi bababa sa dalawang pagkakataon.
Ipinaliwanag ni Nick Timiraos, na kilala bilang "New Fed Whisperer," na ito ang unang pagkakataon mula noong 2016 na may tatlong voting members na nagbigay ng mga batikos na boto sa parehong pananaw tungkol sa pagbabago ng patakaran.
Sinulat ni Timiraos na ipinakikita ng pagkakaibang ito na may pagdami ng presyon sa loob ng Federal Reserve dalawang buwan pagkatapos ng pagkakapito ni Walsh bilang pangulo, na hinihingi ang aksyon ng Fed laban sa inflation na nasa mas mataas sa target na antas nang limang taon.
Binigyang-diin ni Timiraos bago isulat ang resolusyon na kung may isang o dalawang miyembro ang bumoto laban sa pagpapahinto sa pagtaas ng interes sa pagpupulong na ito, malinaw na ipapakita na ang pagdami ng presyong hawkish sa loob ng FOMC. Noong nakaraan, maaaring magbigay ng pagpapaliwanag sa mga posibleng nagkakaibang opinyon ang mga dating pangulo ng Federal Reserve sa pamamagitan ng pagdaragdag ng mga salitang hawkish o dove sa pahayag, o pagpapahiwatig na mas malamang na magkakaroon ng aksyon sa susunod na pagpupulong. Ngunit sinabi nang malinaw ni Walsh na gagawin niyang wala ang mga kasangkapan na ito, kaya't posibleng wala siyang sapat na paraan upang ipaabot ang mga pagkakaibang opinyon.
Ang mga teksto sa kulay itim ay mga bahagi na pareho sa pahayag ng FOMC noong Hulyo 2026,ang mga teksto sa kulay pulaay ang mga bagong idinagdag noong Hulyo 2026, at ang mga teksto sa kulay bluay ang mga nasira na pahayag noong Hunyo:
Inisyat ng Federal Open Market Committee ang pagsasahayag na ito sa pamamagitan ng boto ng 9-3 (12-0):
Ang komite ay nagpasya na panatilihin ang target range ng pampederal na pautang na rate sa 3.5% hanggang 3.75% upang suportahan ang dual mandate ng Federal Reserve. Ang komite ay magpapatuloy sa pagpapatupad (pagpapalit-ulit) ng patakaran na panatilihin ang sapat na reserves sa sistema ng mga banko.
Bagaman ang pagkakaroon ng kawalan ng katiyakan ay patuloy na mataas (bahagyang dahilan ay ang mga konflikto sa Middle East), ang ekonomikong aktibidad ay patuloy na lumalawak sa isang matatag na paggalaw. Ang paglago ng produktibidad at ang kapital na pag-invest ay nagpakita ng malakas na pagganap. Ang paglago ng paggawa ay nagsasabay sa laki ng puwersa ng paggawa, at ang antas ng kawalan ng trabaho ay hindi nagbago nang malaki.
Ang inflation ay patuloy na mataas kumpara sa 2% na layunin ng komite, bahagyang dahil sa mga pagbabago sa suplay na nagdulot ng pagtaas ng presyo sa mga partikular na sektor, kabilang ang sektor ng enerhiya. Ang komite ay magtataglay ng dedikasyon upang makamit ang presyo na stabilidad.
Ang mga miyembro na nagsalungat sa aksyon ng patakaran sa pondo ay si Beth M. Hammack, Neel Kashkari, at Lorie K. Logan, na lahat ay naghahanap ng pagtaas ng 25 basis points sa target range ng federal funds rate sa meeting na ito.
Hindi nagbago ang interes, ngunit sinabi ni Wash na “hindi ito pagpapahinga,” at hindi magbabago ang 2% target sa inflasyon
Ipinakita ni Wash ang pagtaas ng market interest rates bilang signal na ang financial conditions ay nagsisimula nang magpapalakas, habang ipinagtanggol pa rin ang 2% inflation target na “walang anumang espasyo para sa elasto,” at ipinahayag ang pagtatapos ng substantive forward guidance, at hinihingi sa Wall Street na umalis sa pagkakabase sa mga pahayag ng sentral na banko, “upang makakuha ng tunay na ekonomikong signal.”
Sinabi ni Fed Chair Walsh na patuloy na nagpapakita ng katatagan ang ekonomiya ng Estados Unidos sa ilalim ng mga bagong hamon, kasama ang positibong trend sa paglago, kasabay na paglago sa pagkakaroon ng trabaho at puwersa ng paggawa, at hindi malaking pagbabago sa antas ng kawalan ng trabaho; ngunit ang inflation ay “pa rin na mataas” kumpara sa 2% na layunin ng patakaran.
Sa tanong ng interest rate path na pinakamalaking pag-aalala ng merkado, hindi ibinigay ni Wash ang malinaw na forward guidance. Binigyang-diin niya na ang Federal Reserve ay may intensyon na bawasan ang kanilang preconceptions at interbensyon sa merkado, at nais na makakuha ng mas “direkta at walang filter” na impormasyon mula sa presyo ng bonds, exchange rates, at iba pa.
Samantala, paulit-ulit niyang sinasabing kung patuloy na mataas ang inflation sa loob ng forecast period, ang pagtaas ng interest rates ay “maraming mangyari na bahagi ng solusyon.”
Lalo pa ring binanggit ni Wash na ang mga pag-invest sa AI ay nagpapataas ng gastos sa kapital sa mataas na teknolohiya, ngunit ang huling epekto nito sa produktibidad, kakayahan sa suplay, at inflasyon ay mahirap masukat nang tumpak. Ibig sabihin nito, ang pagkakaroon ng pag-invest at pagpapabuti ng produktibidad upang mapabawasan ang presyong presyon ay patuloy na isang mahalagang baryable sa pagtataya ng patakaran ng Federal Reserve.
1) Pundasyon ng inflation: Walang “mababaw na layunin”, ang 2% ay ang tanging pula
Sa ilalim ng mahigit limang taon ng mataas na inflasyon, ang merkado ay nag-isip na maaaring pabor ng Federal Reserve ang inflasyon na hihigit sa 2%. Tinapos ni Wash ang paniniwala na ito nang walang patawad, ipinakita niya ang matibay na pagkakatotoo sa pagpapalabas ng inflasyon.
Wash ay malinaw na sinabi:
Walang soft inflation target, walang soft implicit target—hindi posible sa panahon ng aking komite. Isang layunin lamang, ang 2%. Walang sinuman sa aking mga kasamahan sa FOMC na may mga imahinasyon tungkol dito.
Kinilala niya na ang pagkakaroon ng pagtitiis at pagkawala ng pagtitiis sa Estados Unidos ay tumagal na ng “63 buwan (mas mataas ang inflation kaysa sa target)”, at lubos na nauunawaan ng Federal Reserve na hindi maaaring malutas ang sitwasyong ito sa loob ng siyam na linggo o sa pamamagitan lamang ng isang buwan na maliit na pagbaba ng presyo.
Sagot ni Wash nang direkta sa tanong kung ano ang gagawin kung hindi bumaba ang inflation:
Kung sobrang mataas ang inflation at hindi bumababa, ang pinakamabuting solusyon ay ang pagtaas ng interest rate.
2) Panlabas na ugnayan at kalayaan: Panatilihin ang tiyaga, walang pagkakaintervenya
Sa pagpapahayag, maraming beses ni Wash naipaglaban na ang Federal Reserve ay hindi magiging deviate sa kanilang tungkulin dahil sa presyon ng merkado o panlabas na kalagayan. Sinabi niya:
Hindi magpapalit ang Federal Reserve. Ang aming kredibilidad ay nakasalalay sa pagpapatupad ng aming tungkulin at pagpapatupad ng aming mga obligasyon.
Sa pagtalakay sa komplikadong kalagayan ng ekonomiya sa nakaraang mga taon, pinagsama ni Wash ang pagkakaroon ng krisis sa supply chain dahil sa pandemya, militar na konflikto, pagkabigo sa pagpapadala ng enerhiya, pagbabago sa taripa, at ang malaking pagtaas sa pag-invest sa AI bilang mga mahalagang panlabas na impluwensya sa ekonomiya sa nakaraang mga taon.
Sinabi niya na hindi iiwasan ng Federal Reserve ang mga pagbabagong ito, kundi tinutuklasan nila kung magkakaroon ng mas malawak na pagkalat ng mga epekto at magiging epekto sa mas malawak na sistema ng presyo.
Gayunpaman, sinikat niya na ang Federal Reserve ay nakikinig sa pagkakaroon ng epekto ng mga pangyayaring ito sa inflasyon at ekonomiya, hindi sa mga pangyayari mismo, at ang kanilang tungkulin ay palaging nakabatay sa paggawa ng mga desisyon sa pulitika na nakatuon sa pagkakaroon ng presyo na stabil at sapat na pagkakakilanlan.
3) Ang pagkakalabas ng kapital sa AI ay naging mahalagang ekonomikong baryable: Ang paglago sa apat na kahuling kwartal ay malapit sa 20%
Sa mga pangunahing ekonomikong balita, pinagtuonan ni Wash ang epekto ng pag-usbong ng AI sa tunay na ekonomiya at mga presyo, isang bagay na lubos na kakaibang nangyari sa mga nakaraang pagpupulong ng Federal Reserve.
Inilabas ni Wash ang isang set ng pangunahing datos:
Sa mga kategorya ng mga mataas na teknolohiya na kagamitan at software na may kaugnayan sa artificial intelligence, ang pinakabagong data ay nagpapakita ng paglago na malapit sa 20% sa apat na kuartal.
Ipinahiwatig ni Wash na ang pagtaas ng gastos sa kapital ng mga kumpanya ay nagpapataas ng presyo ng “memorya at lohikal na chip, at kaugnay na infrastruktura sa artificial intelligence.” Inaangkin ng Federal Reserve na matukoy kung ang pagtaas na ito ay isang pansamantalang pagbabago sa presyo sa loob ng industriya lamang, o kung ito ay magpapalaganap sa mas malawak na aspeto ng inflation.
Seriyosong tinutugunan namin ang mga epekto na ito. Ang Federal Reserve ay nag-aaral kung gaano kalawak ang paglalawak ng mga epekto na ito at kung gaano karaming epekto ito sa mga presyo na hindi direkta na apektado.
Sa pananaw ng Wash, ang Federal Reserve ay may relatibong maayos na pag-unawa sa pangkabuuang demand, ngunit may malaking kakaibahan pa sa pangkabuuang suplay, produktibidad, at mga struktural na pagbabago dulot ng pag-invest sa AI.
Namin ay nagtataya ng kabuuang suplay. Namin ay nagpapasya tungkol sa produktibidad, at sa isang paraan, mayroong paligsahan sa pagitan ng suplay at demand, at ang biglaang pagtaas ng kapital na gastusin ng mga kumpanya tungkol sa artificial intelligence ay nagiging mas mahirap na tayaan ang pagkalkula.
Binalaan niya rin na ang pag-usbong ng pag-invest sa AI ay hindi awtomatikong magpapababa ng hirap sa patakaran ng Federal Reserve. Sa isang bahagi, ang pagtaas ng produktibidad at pagpapalawak ng suplay ay maaaring makatulong sa pagpapababa ng presyong pambahay; sa kabilang bahagi, ang pagbuo ng sariling infrastruktura ng AI ay maaari ring magpataas ng ilang presyo sa itaas.
4) Pagbabago sa komunikasyon ng patakaran: Pagpapaliwanag ng forward guidance, paghingi sa merkado na “sumunod sa data”
Binagong muli ni Wash na ang Federal Reserve ay nagpapaliit nang malaki o umalis sa “forward guidance,” na karaniwang ginamit sa nakaraang sampung taon, at hindi na nagtatangkang magmaneho ng mga inaasahan ng merkado sa pamamagitan ng dot plot o mga pagsasalita.
Ipinakita ni Wash na sa loob ng 42 araw (sa pagitan ng dalawang pagpupulong), parehong nominal at real na yield sa kurba ng yield ng gobyerno ay tumaas nang malaki, kung saan ang pagtaas ay nasa pinakamataas na sampung porsyento sa nakaraang dalawampung taon. Ipinapalagay niya ito sa “pagtigil” ng Federal Reserve:
Ang mga participant sa merkado ay natututo na sundin ang bola, hindi ang hurado; ang mga presyo sa merkado ay magpapatuloy na tumugon sa direksyon at kadalasan na itinuturing nilang angkop. Sa pananaw ko, ito ay isang mabuting pagbabago.
Hindi "nag-aalala nang malaki" si Wash sa pagkakaroon ng mga tanong ng mga reporter kung kaya bang mawawala ang Federal Reserve sa pagkakaroon ng kontrol sa kuwento. Sinabi niya nang direkta:
Nagsubok kaming manatili sa labas ng sitwasyon... ang aming interes ay ang reaksyon ng mga pamilihan ng pera.
Naniniwala siya na sa labas ng mode ng krisis, ang Federal Reserve ay hindi dapat maglimita sa sarili nito, kundi kailangang obserbahan ang direkta at walang pagpapaliwanag na reaksyon ng merkado sa mga pag-unlad.
5) Hindi nagbago ang interes, ngunit sinabi ni Wash na “Hindi ito pagpapahinga”
Tinanggihan ni Wash ang pagtukoy sa desisyong ito na manatili sa antas ng interes bilang “pagpapahinga.” Sa kanyang pananaw, ang pag-unawa sa patakaran lamang sa pamamagitan ng pagtatanong kung nagbago ba ang rate ng federal funds ay maaaring mag-iwan ng pagbabago na nangyari sa mga pamilihan ng pera. Sinabi niya:
Hindi ko ipapaliwanag ang aming aksyon ngayon bilang katulad ng pagpapahinga. Ipapaliwanag ko ang aming aksyon bilang isang mahigpit na pagsusuri sa kalagayang pang-ekonomiya.
Sinabi ni Wash na sa loob ng 42 araw, o sa pagitan ng dalawang pagpupulong ng FOMC, ang parehong nominal at real na interest rates sa buong yield curve ng US Treasury ay umabot nang malinaw, at ang mga pagbabagong ito ay nasa “pinakamataas na sampu” sa loob ng nakaraang dalawang dekada.
Hindi tumigil ang mga presyo sa financial market sa pagitan ng pagpupulong; tumataas ang nominal at real na interes.
Hindi direktang isinasaad ni Wash na ang pagtaas ng kasalukuyang rate ng interes ay nangangahulugan na kailangang pataasin ng Federal Reserve ang mga rate, ngunit sinabi niya na ang signal mula sa bond market ay may konsistensya sa pagganap ng tunay na ekonomiya.
Ang ekonomikong output ay matatag, ang pagsasagawa ng kapital at produktibidad ay malakas, at ang merkado ng puwede ay matatag at stabil. Ang merkado ng obligasyon, lalo na ang merkado ng gobyerno, ay tila nagpapahayag din ng parehong bagay. Kahit sa ilang antas, hindi namin ginawa ang marami sa loob ng 42 araw, ngunit ang merkado ay gumawa ng marami.
Market reaction
Bago ang pagpapahayag ng desisyon sa interes ng Federal Reserve, ang market ay nananatiling mapagbantay habang naghihintay sa mga signal ng patakaran ng Fed, kung saan bumaba kaunti ang dollar index, at bumaba ang lahat ng pangunahing indeks ng US stock, na pinamumunuan ng Dow Jones. Sa partikular, bumaba ang S&P 500 Index ng 0.61%, ang Dow Jones ng 1.47%, at ang Nasdaq ng 0.58%. Tumaas ang ginto at pilak, na nagpapakita ng pagtaas ng pagkakaroon ng pagkabahala. Tumaas naman kaunti ang yield ng US Treasury sa maikling at mahabang panahon.
Pagkatapos ng pahayag, malinaw ang reaksyon ng merkado. Bumaba ang yield ng 10-taon at 2-taon na US Treasury, tumaas nang malaki ang spot gold at lalong lumampas sa $4,100, habang nagkakaroon ng pagkakaiba-iba ang pagganap ng stock market: bumaba ang S&P 0.2%, bumaba ang Dow Jones 1.1%, at umabot sa pagtaas ang Nasdaq.
Ipinahayag ni Chairman Waush ang signal ng "hawkish pause" sa press briefing, at patuloy na bumaba ang dolyar pagkatapos ng briefing, habang lumakas ang euro at pound. Bumaba ang yield ng two-year U.S. Treasury bond ng 7 basis points, na nag-iwan sa pinakamababang antas sa araw na 4.2171%, habang ang yield ng 30-year U.S. Treasury bond ay nag-set ng bagong tuktok sa loob ng 2007, na lumampas sa 5.2%.
Ang spot gold ay bumaba agad sa pagtaas nito patungo sa $4,100.
Sa pagtatapos ng pagtutok, bumaba ang S&P 500 Index ng 1.52%, bumaba ang Dow Jones Industrial Average Index ng 2.19%, ang pinakamalaking pagbaba sa isang araw mula pa noong Abril 2025, at bumaba ang Nasdaq Index ng 1.74%.