Direkta ni Kevin Warsh ang talumpati na inaasahan ng mga pamilihan nang may pag-aalala. Sa kanyang unang pangunahing talumpati sa Jackson Hole bilang Punong Tagapagpaganap ng Federal Reserve, isinampa ni Warsh ang impeksyon bilang pangunahing paksa, binanggit ang PCE rate na 3.7% taon-taon para sa Hulyo at ginawa nang malinaw na ang 2% na layunin ng Fed ay hindi isang payo.
Narinig ng mga merkado ang mensahe. Pagkatapos ng talumpati, tumaas ang posibilidad ng pagtaas ng taripa sa darating na pagpupulong ng FOMC sa Setyembre sa halos 50-60%, isang malaking pagtaas mula sa antas nito bago umabot sa entablado si Warsh.
Ang mga numero sa likod ng hawkish tone
Ang index ng pagkikita sa pagkain ng tao, ang pinipiling tantiya ng Fed sa inflation, ay nasa 3.7% taon-taon para sa Hulyo. Ang tanging ito ay halos dalawang beses ang target ng sentral na bangko. Ngunit ang six-month annualized change ay nagpapakita ng mas hindi komportableng larawan sa 4.1%, na nagpapahiwatig na maaaring umuunlad ang presyong presyon kaysa magpapababa.
Maaaring ang pinakamakapagpapalakas na datos: higit sa 54% ng mga komponente ng PCE ay tumataas sa isang annualized rate na higit sa 3% sa nakaraang taon.
Ipinakita ni Warsh ang 2% PCE target ng Fed bilang “matibay at tiyak na target,” isang pagsasalita na nag-iwan ng sobrang kaunting puwang sa uri ng malikhaing pagpapakahulugan na inaasahan ng ilang mga tagapag-ugnay sa merkado.
Ang 2% PCE target ay isang “matibay, nakapipigil na target.”
Kinilala niya na ang ilang bagong pagkakataon ay nagpakita ng mga maliit na pagkakataong pagbawas. Ngunit pinanatili niya ang pagkakaiba sa pagitan ng pagpapabuti sa direksyon at tunay na pag-unlad patungo sa pagkakaroon ng presyo na katatagan.
Bagong sheriff na may iba’t ibang playbook
Nakamit ni Warsh ang posisyon ng Punong Tagapagpaganap ng Fed noong huling Mayo 2026, at ang pagkakataong ito sa Jackson Hole noong Agosto 28 ay ang pinakamalinaw na pagsasalaysay hanggang sa ngayon kung paano magkakaiba ang kanyang pamumuno mula sa kanyang naunang tagapagpaganap.
Isang nakikita pagkakaiba: Iminungkahi ni Warsh ang isang mas mapag-iingat na pagkakaroon ng forward guidance. Sa ilalim ni Powell, ginamit nang malakas ng Fed ang pagpapahayag ng kanilang intensyon sa mga merkado, minsan ay ilang buwan sa harap. Ang pananaw ni Warsh ay dapat ireserba ang eksplisitong forward guidance para sa mga sitwasyon ng krisis, at hindi gamitin bilang karaniwang kasangkapan sa komunikasyon habang nagpapatupad ng normal na patakaran sa pera.
Ang talumpati na ito ay nagtuturo rin ng isang pagbabago ng direksyon mula sa press conference ni Warsh noong Hulyo, na nag-iwan sa mga participant sa merkado na hindi sigurado sa totoong pagsuporta ng chairman sa patakaran. Ang pagkakaroon ng kawalan ng malinaw na mensahe mula sa nakaraang pagkakataon ay napalitan na ng isang mensahe na mahirap maliitin: sobra ang inflasyon, hindi napapalitan ang target, at ang mga kasangkapan upang tugunan ito ay nananatiling nasa table.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga merkado at ang desisyon sa Setyembre
Ang pagtaas sa mga inaasahang pagtaas ng rate sa saklaw ng 50-60% ay nagpapakita ng malinaw na pagbabago sa paraan kung paano pinapresyo ng mga merkado ang maikling panahong landas ng patakaran. Bago ang talakayan ni Warsh, mayroong makatotohanang argumento na maaaring manatili sa antas ang Fed sa panahon ng tagtuyot, hintayin ang karagdagang datos bago gawin ang anumang hakbang.
Mas malawak na tanong ay kung ang 3.7% PCE inflation ay nagpapakita ng plateau o waypoint. Kung ang six-month annualized rate na 4.1% ay maging mas akurat na signal, maaaring kailanganin ng Fed na gawin higit sa isang pagtaas ng rate upang balikin ang presyo patungo sa target. Ang wika ni Warsh ay nagpapahiwatig na handa siya sa posibilidad na iyon, na tugma sa kanyang inilahad na pagpapahalaga sa mas kaunting forward guidance.