Ang huling beses na ginawa ng Federal Reserve ang komprehensibong pagsusuri sa kanyang framework ng patakaran sa pera, si Jerome Powell ay nagtataguyod ng isang sentral na banko na nagpassa ng maraming taon na hindi nakamit ang sariling target sa inflasyon. Ito ay noong 2019. Ang pagsusuri na sumunod ay nagresulta sa isang pag-update ng estratehiya noong 2020, at pagkatapos ay dumating ang inflasyon, lalong lumampas sa target na 2%, at nanatili doon sa malaking bahagi ng limang taon.
Ngayon naman ang pagkakataon ni Kevin Warsh, at hindi siya nagsisimula sa maliit.
Si Warsh, na umabot sa posisyon bilang pangulo ng Fed noong unang bahagi ng 2026, ay gumamit ng kanyang pangunahing talumpati sa Jackson Hole Economic Policy Symposium noong Agosto 28 upang ipahayag ang isang malawakang panloob na pagsusuri sa mga operasyon, modelo, at analitikal na pundasyon ng sentral na bangko. Ipinahiwatig niya ito bilang isang pagtugon sa mga kakulangan ng institusyon na nagbigay-daan sa pagtaas ng inflasyon nang mas mahaba kaysa sa anumang hinulaan ng Fed.
Limang task force, isang mandato
Ang pagsusuri ay nakabatay sa limang espesyal na working group, kung saan bawat isa ay may natatanging bahagi ng operasyonal na mekanismo ng Fed. Ang mga task force ay mag-aaral sa sariling framework ng impeksyon, kalidad at pinagmumulan ng ekonomikong data, kung paano sinusukat ng Fed ang produktibidad at paggawa, ang kanyang estratehiya sa komunikasyon, at patakaran sa balance sheet.
Ang sakop ng pagmamarka na ito ay nagiging pinakamalaking pagsusuri ng polisiya ng Fed mula nang opisyal na ipinatupad ng sentral na bangko ang 2% target ng inflasyon noong 2012.
Ang PCE inflation, ang pinopreferensyalang tantiya ng Fed, ay nasa 3.7% sa pana-panahong batay at 4.1% sa semi-pana-panahong batay. Walang isa sa mga numero na malapit sa 2%.
Ang problema sa data na nakatago sa harap ng mga mata
Ang isa sa mga mas malalim na kritika na nakapaloob sa pahayag ni Warsh ay tungkol sa kalidad ng mga materyales na ginagamit ng Fed upang gawin ang kanilang mga modelo. Ang data batay sa survey, na matagal nang pangunahing sangkap sa ekonomikong pagsusuri, ay nasira dahil sa pagbaba ng antas ng pagtugon sa loob ng panahon. Kapag bumababa ang antas ng pagtugon, naging mas maliit ang representatibong kalidad ng survey data, at naging mas maliit ang kumpiyansa sa mga modelo na binuo batay dito. Inaasahan na pagsisiyasatin ng task force na nakatuon sa data kung ang mga alternatibong pinagkukunan ng data, kabilang ang mas mataas na frekwensiya at mas detalyadong input, ay maaaring palitan o suportahan ang umiiral na arkitektura.
Ipinahiwatig ni Warsh ang isang malinaw na pagliko mula sa malaking pagkakabase sa forward guidance, ang pagpapaliwanag sa mga merkado kung saan malamang tutungo ang mga rate.
Kredibilidad bilang ang nakatagong mensahe
Limang taon ng pagtaas ng inflasyon na higit sa target ay nag-eelemento sa kredibilidad ng mga institusyon sa masukat na paraan. Ang pagsusuri ni Warsh ay isang pagtatangka na muli itayo ang analitikal na suporta na gagawing mas kredible ang mga susunod na pangako.
Malinaw niyang sinabi na ang 2% target ay hindi nakalista para sa pagbabago. Anuman ang iba pang rekomendasyon ng mga task force, ang nominal anchor ay mananatili sa kanyang posisyon.
Para sa mga investor, ang praktikal na epekto ay ang reaksyon ng Fed, na nangangahulugan ng ugnayan sa pagitan ng dumadating na data at mga desisyon sa patakaran, ay eksplisitong nasa proseso ng pagbabago. Ang isang sentral na bangko na nagsabi na ito ay magiging mas nakabatay sa data at mas kaunti ang pagkakasalalay sa forward guidance ay isang sentral na bangko na mas mahirap ipaunawa sa anumang petsa ng pagpupulong.