Ang Punong Tagapagpaganap ng Fed na si Warsh at ang Sekretarya ng Kaban ng Pondo na si Bessent ay nagcoordinasyon ng mga paggalaw ng kapital para sa supremasyon ng AI

Nasa loob ng politikal na istruktura ay naglalaro ng mas malaking laro, sistematisadong pinopondo ang global na paggalaw ng kapital at kalakalan upang siguraduhin ang pangunahing posisyon ng Estados Unidos sa arms race sa AI. Halos walang nakikita ang mga pion na gumagalaw, dahil ang mga manlalaro ay nagtatago ng kanilang mga galaw, nagpapaliwanag sa publikong merkado, at ang mga komentador sa politika sa kaliwa at kanan ay nagpapakita ng masamang imahe sa bawat manlalaro sa board.

Hindi ito konspirasyon teorya. Kung talagang epektibo ang mga tinatawag na “konspirasyon teorya,” dapat mayroon silang makikitang actionable alpha na maaaring i-extract mula sa merkado. Ngunit hindi natin nakikita ang mga “tagapag-alaga” ng mga “lihim” na kumikita ng malaking pera sa merkado, na kung saan ay nagpapakita na ng antas ng pagkakamali na nakapaloob sa algorithm. Ang mga totoong manlalaro ay nakatago, hindi nagpapakita ng buong larawan.

Upang maging epektibo ang aking ipapaliwanag, kailangan ng malinaw na kuantitatibong pagtukoy at direkta na ugnayan sa mga financial markets, hindi lamang sa mga pangkalahatang pahayag na batay sa malalawak na paglalarawan. Pagkatapos basahin ang report na ito, malinaw sa iyo na si Kevin Warsh (Pangulo ng Federal Reserve) at si Scott Bessent (Kalihim ng Pansariling Pondo ng Amerika) ay aktibong nagcoordinasyon upang maabot ang isang mas malaking layunin: ang pagtatatag ng dominasyon ng Amerika laban sa kanyang mga kalaban sa pamamagitan ng ekonomiko at pampansariling pagtutol, na mga tugon sa mga koordinadong ekonomiko at pampansariling pag-atake mula sa Tsina. Ito ay direktang may kinalaman sa kung paano umiikot ang kapital, at kung paano gumagana ang buong venture capital sector, gastos sa depensa, AI, at mga nangungunang laboratorio.

Nagsimula lahat sa paano nagtrabaho si Bessent at Warsh sa ilalim ni Stanley Druckenmiller, isa sa pinakamalaking macro trader sa kasaysayan. Bakit ito mahalaga? Dahil bilang mga praktisante at tagapag-angkat ng panganib, may malalim na pag-unawa sila sa global na paggalaw ng kapital, isang bagay na napakakaraniwan. Sinabi ni Druckenmiller na si Kevin Warsh ay mas nakakaunawa sa international na paggalaw ng pera kaysa sinuman. Pero bakit ito mahalaga? Hindi ba ang paggalaw ng kapital ay pagpapakita lamang ng fundamentals? Dapat hindi ito makaapekto sa patakaran, di ba?

Ang hindi matukoy na katotohanan na patuloy na nagpapalit-litaw sa iba’t ibang financial bubble ay: ang international capital flows ang pangunahing sanhi ng iyong pinakamalaking ekonomiko at pananalapihang problema. Ang buong karera ni Druckenmiller ay ang pag-unawa sa mga paggalaw na ito at sa kanilang pangunahing mekanismo, at pagtaya ng malaking halaga kung paano magbabago ang mga sintomas.

Ang mga algoritmo ng social media at ang politikal na establisimiyento ay patuloy na hinahanap ang mga sintomas ng pangunahing problema, kaya naniniwala ang buong lipunan sa mga kahalintadang ideya tulad ng "pagpapabuti ng pera ay magpapabuti sa mundo," at ipinapayo sa iyo na bumili o magbenta ng ilang bagay, kaysa magpabuti sa pinakamalaking ekonomiko at pampinansyal na pagkakaiba-iba sa kasaysayan.

Isa sa pinakamalaking taya ni Druckenmiller ay ang pag-invest sa Palantir bago pa man makipag-usap ang sinuman tungkol sa kompetisyon sa AI ng China at Estados Unidos. Bakit? Dahil naiintindihan ni Druckenmiller at ang kanyang mga pinakamalapit na kasama ang pangunahing mekanismo na nagpapagalaw sa mga pinakamalaking ekonomiko at pampinansyal na isyu ng mundo: ang international capital flow sa pagitan ng China at Estados Unidos. Bawat teknolohikal na pag-unlad ay isang karagdagang akselerador lamang sa loob ng umiiral na internasyonal na sistema ng pera. (Ang buong VC defense sector ay ngayon ay gumagamit ng parehong estratehiya, tunay na kopya ng gawa ni Druck)

Si Alex Karp ay isa sa mga kaunti na may recorded interview na may Kevin Warsh, na nagpapakita ng malaking pagkakatulad ng kanilang pananaw tungkol sa AI, pangunguna ng Amerika, at mga isyu sa China.

Kung nauunawaan mo ang mga pangunahing ekonomiko at pampananalapi na suliranin sa kasalukuyang mundo (hindi lamang ang mga sintomas nito), masusubukan mong maunawaan kung bakit pinili si Bessent at Warsh: mayroon sila sa isang maliit na bilang ng mga rekord tungkol sa tunay na core na paggalaw at mga mekanismo ng sanhi at epekto ng trading system, hindi lamang ang kanilang istatistikal na pagpapakita. Kung makakapaglink ka nito sa merkado, makakarating ka sa pagkakasundo sa pinakamahalagang bahagi ng internasyonal na sistema ng pera, hindi sa mga maling kuwento tungkol sa pagkasira ng pera.

Lahat ng mga player, likido, at merkado ay nauugnay.

Ano nga ba ang pangunahing mekanismo na nagpagsasama sa lahat ng mga manlalaro?

Binebenta ng Estados Unidos ng higit pa ang mga produkto kaysa sa binibili nito mula sa mundo; binabayaran nito ito sa pamamagitan ng dolyar, at kailangan ng mga dolyar na ito na pumunta sa isang lugar. Dahil ang dolyar ay ang pondo ng pag-iimbak, mayroon ang Estados Unidos sa iisang sapat na malalim at sapat na bukas na pananalapihang pamilihan upang matanggap ang dami na ito, kaya ang sobrang ipon ng mundo ay pinipilit pumasok sa mga ari-arian ng Estados Unidos, anuman ang pangangailangan ng Estados Unidos sa ganitong pagsasalapi.

Ngayon, isang mas mahirap na tanong: Kung talagang humihingi ng tulong ang Amerika sa mundo para mafinansahan ang kanyang deficit, inaasahan mong tataas ang yield at bumaba ang dolyar. Ngunit kabaligtaran nito. Sa buong dekada ng 2000, lumawak ang current account deficit, samantalang bumaba ang real long-term yield, at nanatiling mahal ang dolyar—ito ay nagpapakita na hindi ito mga investor na nagmamalasakit sa kita ang gumagawa ng desisyon. Ito ay mga patakaran na paggalaw, na disenyo upang hindi sensitibo sa presyo. Ang pag-absorb ng Amerika sa sobrang kita ng mundo ay hindi dahil pinili ng mga Amerikano na mag-spending nang higit sa kanilang kita. Ang sistema ay disenyo upang kailanganin ng isang tao na mag-absorb nito, at ang dolyar ang nagiging dahilan kung bakit naging si Amerika ang tao na iyon. Tingnan kung ano ang nangyari sa mga utang ng Amerika na hinawakan ng mga dayuhan matapos mabawasan ang sistema.

Bakit umiiral ang sobra sa simula? Dahil ang produksyon ng mga manggagawa sa Tsina ay mas malaki kaysa sa kanilang pinahihintulutang pagkonsumo. Ito ay hindi isang kultural na pagpapahalaga sa pag-iipon; ito ay resulta ng disenyo ng Communist Party of China. Sa halos 40% ng halaga na nilikha ng mga manggagawa sa Tsina, ibinabalik ito sa kanila bilang kita, habang sa karamihan ng pangunahing ekonomiya, ang proporsyon ay malapit sa 70%. Sa loob ng mahigit sa sampung taon, ang pagtaas ng limitasyon sa antas ng interes sa deposito ay araw-araw na nagpapalipat ng halos 5% ng GDP mula sa mga nakaipon na pamilya patungo sa mga mananalapi na may ugnayan sa estado. Ang mga manggagawang migrante ay nagbabayad ng benepisyo na hindi sila makakakuha sa mga lungsod kung saan sila nagtatrabaho. At ang artipisyal na pagbaba ng halaga ng pera ay isang permanente na paglipat mula sa bawat pamilyang nagkakonsumo patungo sa bawat eksporter. Kapag pinagsama, ang pagkonsumo ng mga pamilya sa Tsina ay nananatiling mas mababa kaysa 40% ng GDP, mas mababa kaysa sa anumang iba pang pangunahing ekonomiya sa mundo. Ang kita na hindi nakarating sa mga pamilya ay hindi maaaring gastusin ng mga pamilya, kaya ang sobrang produksyon ay kailangang ibenta sa iba. Ito ang buong sobra. Ito ay hindi kailanman isang konflikto sa pagitan ng mga pamilya ng Estados Unidos at Tsina. Ito ay isang transnasyonal na konflikto na inilunsad ng Communist Party of China, kung saan parehong mga pamilya sa Tsina at mga manggagawa sa Estados Unidos ang mga tagapagwala. Maaari mong makita ang pagpipigil na ito sa sumusunod na linya.

Kaya, ano ang mangyayari kapag ang mga savings na ito ay pumapasok sa sistema ng Estados Unidos? Ang pilit na pagsasalop ng pera ay hindi magtatayo ng mga pabrika; ito ay magpapataas ng presyo ng mga bagay na nasa loob na. Mula 1998 hanggang 2008, bumili ang mga dayuhang pampublikong ahensya ng halos apat na trilyon dolyar na mga aset ng Estados Unidos, halos katumbas ng buong deficit sa kasalukuyang account ng bansa sa panahong iyon. Wala sapat na Treasury bonds upang matugunan ang pangangailangan, kaya gumawa ang Wall Street ng mga nawawalang ligtas na aset mula sa mga subprime mortgage, at bumagsak ang mga pamantayan sa kredito dahil ito ang tanging paraan upang makagawa ng sapat na mga papeles; ang mga pamilya ay nagbawas ng halos limang trilyon dolyar mula sa kanilang equity sa bahay upang palitan ang kita na hindi na ibinibigay ng kanilang trabaho. Totoo nang nawala ang mga trabaho: ang parehong pagpasok ng pera ay nagpanatili sa dolyar na mahal, at bumaba ang produksyon sa paggawa; higit sa 80% ng pagkawala ng trabaho sa sektor ng pribado noong unang bahagi ng 2000s ay mga trabaho sa pabrika. Ang pilit na pagpasok ng pera ay nagpilit sa isang bansa na maging bahagi ng kombinasyon ng pagtaas ng utang at pagtaas ng kawalan ng trabaho. Ang mga may-ari ng aset ay naging mayaman habang dumadaloy ang pera, samantalang ang mga manggagawa ang tumatanggap ng paglipat; ang bawat bulsa at hindi pagkakapantay-pantay ay hindi magkahihiwalay na problema. Ito ay ang eksahon ng isang makina.

Humihinga ng isang hakbang pabalik, tingnan ang lahat ng itinuturing na pinakamahal na stock market sa kasaysayan. Bakit ang halos lahat ay may mataas na valuation, hindi lang ang AI stocks? Ang karaniwang sagot ay "madaldal," ngunit ang karaniwang sagot ay naglalabas ng mekanismo. Dapat asimilahin ng mga pampinansyal na asset ang sobrang tabi ng pera na dumadaloy sa bansa, at ang paglago ng pool ng mga asset ay hindi kasama ang bilis ng pagdaloy. Kapag pilit na ipinapapasok sa iisang market ang mga trilyon na dolyar na hindi sensitibo sa presyo taon-taon, itinaas ng lahat ng umiiral na bagay ang presyo nito kumpara sa kanyang cash flow—ito ay isang ibang paraan para sabihin na tumataas ang valuation sa lahat ng dako nang sabay-sabay. Ang pangunahing papel ng Wall Street sa sistema ay gumawa ng mga produktong maaaring bilhin para sa perang ito, at ipinakita na ng 2008 kung ano ang mangyayari kapag nawala na ang legal na mga produkto. Ang AI trading ay nakabatay sa makina na ito; ito ay hindi naglikha nito. Hindi mataas ang valuation dahil nawala ang pag-iisip ng mga investor. Mataas ito dahil walang kung saan pupunta ang sobrang pera sa mundo. (Ito ay mekanikal na pagkilos ng liquidity.)

Ito rin ang punto kung saan nagkamali ang debate tungkol sa gobyernong paggastos. Dapat ba mong mag-alala tungkol sa deficit?

Mas mabuting tanong: Bakit naging ganoon kalaki ang deficit mula sa simula? Ang karaniwang kuwento ay ang walang-alam na paggastos sa Washington, at ang lahat ng iba ay sumunod. Ngayon, tingnan ang mga aklat. Kapag maraming dayuhang savings ang pumapasok sa bansa, mayroong kailangang mag-tanggap ng katumbas na deficit sa loob ng bansa: o ang private sector ang mag-borrow, na ginawa ng mga pamilya bago ang 2008, o ang gobyerno ang mag-borrow, na nangyari mula noon pa. Sa loob ng apat na dekada, bawat malaking pagbabago sa pampublikong balanse ay kasama ng kabaligtarang pagbabago sa private borrowing, habang ang external deficit ay patuloy na nangyayari anuman ang partido o anuman ang kanilang ginagastos. Ang external balance ay itinakda sa labas ng ating mga hangganan, at ang budget deficit ay isang shock absorber, hindi isang shock. Kung babawasan mo ang paggastos nang hindi tinutukoy ang flow, hindi mo pinag-ayos ang imbalance; ikaw ay nagbabalik lang ng borrowing sa mga pamilya o pinipilit ang adjustment sa pamamagitan ng kawalan ng trabaho. Ang gobyernong paggastos ay isang sintomas na may mekanikal na dahilan, at ang dahilan ay ang parehong makina.

Kung ganito kalakas ang machine, bakit nawala ito sa mga headline pagkatapos ng 2014? Dahil naging tahimik ito, hindi nawala. Labing-isang taon na ang nakalipas, patuloy na pantay ang opisyal na mga reserve ng Tsina—ito ang dapat mong tandaan. Sa ilalim, ang surplus ay ang pinakamalaki sa kasaysayan: ang manufacturing surplus ay humigit-kumulang 2% ng GDP ng buong mundo, mas malaki kaysa sa kabuuang peak ng Germany at Japan, at binabawi sa pamamagitan ng mga pampublikong banko na bumubili ng dolyar sa bilis na humigit-kumulang $700 bilyon bawat taon, habang ang opisyal na numero ay walang ulat. Hindi umalis ang dolyar mula sa sistema; ito ay napapalitan mula sa balance sheet ng sentral na banko patungo sa mga channel na hindi kabilang sa reserve. Ito ang anyo ng non-kinetic war: ang kontrol sa pagtatakda ng presyo ng mga produkto na ikaw ay nakadepende, ang mga critical points tulad ng rare earth metals na maaaring pigilan ang produksyon ng kotse mo nang hindi isinagawa ang isang bala, at ang mabagal na pagkawala ng katotohanang kakayahan bumili na hindi pa inihayag. Ipinagdidiin ang pag-atake na hindi makikita; ang katotohanan na kahit isang tao lang ang nagsasalita tungkol dito ay nagpapakita kung gaano kabisado ang disenyo. Ang graph sa ibaba ay isang uri ng tahimik na ito, na nasukat.

Balikat na ang kamera kay Warsh at Bessent. Pagkatapos mong maunawaan ang machine na ito, ang mga pagtatalaga na ito ay hindi kailanman mga desisyon sa personnel, kundi isang estratehikong pagkilos ni Trump. Hindi mo ilalagay ang dalawang eksperto sa paggalaw ng kapital na tinuruan ni Druckenmiller sa Federal Reserve at Department of Treasury para lamang magmaneho ng interest rates at pagpapalabas ng obligasyon. Ilalagay mo sila dahil ang pagtutol ay dapat gawin sa parehong channel kung saan ginawa ang pag-atake: sa sariling paggalaw ng kapital.

Hindi maaaring itigil ang papel ng dolyar bilang pandaigdigang pambayad na pera—ang pagtigil nito ay katumbas ng pagpapasa ng sistema sa kalaban, kaya ang tunay na pagkilos ay ang pagpapalit ng bigat bilang sandata. Patuloy na pagpapadala ng pandaigdigang kapital patungo sa mga aset ng Amerika, ngunit iililipat ito mula sa utang para sa pagkonsumo patungo sa produktibong kapasidad: AI infrastructure, depensa, at mga nangungunang laboratorio. Dito nagkakaroon ng pagkakasundo ang mga venture capitalist, mga nangungunang laboratorio, at ang dalawang pinakamalakas na institusyong pangkabuhayan sa mundo. Ang paggalaw ng kapital ay ang digmaan mismo, at ito ang unang beses na talagang naiintindihan ng mga tagapagpasya ng Amerika. Mayroong isang pangunahing scoreboard sa buong laro, at ito ang sumusunod na grap.

Ito ang malaking dahilan kung bakit inapoint ni Kevin Warsh si Marc Andreessen sa bagong AI working group ng Federal Reserve. Nagsama na sila ni Alex Karp at Palantir sa estratehiyang ito, at ngayon ay nagpapagkaisa sila sa kapital ng private market. Ang pangunahing layunin ay ang pagpapagkaisa ni Warsh at Bessent sa bawat aspeto ng teknolohikal na pag-unlad at paggalaw ng kapital upang labanan ang ekonomiko at pampinansyal na pag-atake ng China.

Ito ang dahilan kung bakit mahalaga ang pagkilos ng Anthropic pagkatapos maunawaan nang tama ang konteksto. Gamit ang makapal na wika, gagawin ni Trump ang konteksto bilang "pagtatanggol ng kalayaan ng mga Amerikano," ngunit ang pag-unawa sa tunay na dinamikang istruktural ay nagpapakita na kung mabigo ang Estados Unidos sa arms race sa AI, ang maaaring ibinibigay sa ibang bansa ay higit pa sa mga trabaho sa paggawa. Kung mananalo ang China sa kompetisyon sa AI, lalaki ng sampung beses ang mga problema sa ekonomiya at lipunan ng Estados Unidos!

Ito ang order ng pera, ito ang huling resulta ng makro: Ang bawat player ay nagpaplanong paligid sa iisang pangunahing mekanismo—ang international na paggalaw ng kapital sa pagitan ng Amerika at Tsina. Kapag naiintindihan mo na ang mekanismo mismo, ang venture capital, ang gastos sa depensa, at ang mga aksyon ng mga laboratoryo sa harap ng AI ay hindi na mga isoladong balita, kundi tulad ng mga hakbang sa iisang laro ng chess.

Paano mo masasabi ang ganitong pagkakasundo sa real time? Mula sa FOMC meeting ni Warsh noong nakaraang linggo. Pinanatili ng Federal Reserve ang interest rates, tatlo sa mga komiteng bumoto para sa pagtaas ng rates, at maraming oras ang ginugol ni Warsh sa press briefing tungkol sa capital spending:

Ang pinakamalaking katangian ng ekonomiya ay ang malakas na paglago ng pag-invest ng mga kumpanya. Ang biglaang pagtaas ng mga gastos sa high-tech capital ay napakalaking bagay.

——Kevin Warsh, FOMC ng July

Binigay niya ang mga partikular na numero:

Sa kategorya ng mga mataas na teknolohiya at software na kaugnay ng AI, ang pinakabagong datos ay nagpapakita na ang paglago sa ikaapat na kwartal ay malapit sa 20%.

——Kevin Warsh, FOMC ng July

Tinukoy niya sa iyo nang tama kung paano niya konektado ang mga pagsisikap na ito sa landas ng interes:

Ito ay isang paligsahan sa pagitan ng suplay at demand. Ang pagtaas ng corporate spending sa AI ay nagiging mas mahirap na masukat ang paghuhusga na ito.

——Kevin Warsh, FOMC ng July

Dalawang linggo ang nakalipas, mas direkta siya sa kongreso:

Ang mga bagay na ngayon ay tinatawag na AI investment, mabilis na tatawagin na investment lamang.

——Kevin Warsh, FOMC ng July

Sabihin ng isang pangulo ng Federal Reserve na nag-iisip sa pamamagitan ng paggalaw ng kapital na ang AI capital spending cycle ay ngayon ang ekonomiya mismo, at tinatayong ang polisiya sa interes upang payagan ang market na mag-adjust nang sarili nito. Ang kanyang sariling salita: "Hindi tayo gumawa ng anumang bagay sa loob ng 42 araw, at marami ang ginawa ng market." Tingnan kung ano ang ginawa ng market sa landas ng interes pagkatapos niyang sabihin iyon.

Tingnan ang aking ulat tungkol sa mga interest rate pagkatapos ng FOMC:

Ano ang papel ni Bessent sa lahat ng ito?

Saan nagmumula ang buong marginal liquidity sa trading na ito? Japan. Patuloy pa ring pinapanatili ng Bank of Japan ang pinakamababang interest rate sa pagpapautang sa mga maunlad na bansa; ang pagpapautang ng murang yen at pagbili ng mga asset sa dolyar ay ang pinakamatandang channel ng liquidity sa modernong merkado: ang direkta跨境 yen lending ay umabot sa halos $250 bilyon, at kung isasama ang derivatives, maaaring malapit na sa $1 trilyon. Ang mga pondo na ito ay hindi magiging walang gawain; dumadaan sila sa mga pinakamalalim at pinakamabilis na merkado sa mundo, na ngayon ay nangangahulugan ng mga asset sa Amerika at ang kanilang pangunahing AI sector.

Tingnan ang time series noong nakaraang linggo. Ang yen ay bumagsak sa pinakamahinang antas mula noong 1986. Ayon sa mga ulat, ang Japan ay nag-spent ng higit sa $50 bilyon sa isang araw para sa pagpapanatili ng presyo, posibleng pinakamalaking interbensyon na nakarehistro.

Sa susunod na araw, nagtagpo ang U.S. Department of the Treasury at Tokyo, at bumili ang Federal Reserve Bank of New York ng yen.

Pagkatapos ay lumabas si Bessent sa telebisyon at sinabi sa pinakamapayapang boses: "Ang yen ay masyadong naibababa sa aking pananaw," at "hindi malusog ang sobrang pagbabago ng yen." Ang pinakamalaking takot ng Department of Treasury ay ang pagkakalapit ng market sa pagitan ng financing currency at AI trading, at ang pagpaputol ng pipeline habang ang infrastraktura ay nangangailangan pa ng liquidity.

Inilabas ni Bessent ang kanyang mga tala tungkol sa yen para makita ng lahat—isang dating taktika niya. Malinaw ni Bessent kung ano ang kanyang ginagawa—subukang aktibong baguhin ang mga inaasahang market (totoong前瞻性指引 sa forex market). Simula nang magsimula ang Japanese economy na mabawasan dahil sa mataas na presyo ng langis at mahinang pambayad. Alam ni Bessent na kailangan panatilihin ang carry trade para manatili ang liquidity sa AI infrastructure, ngunit kailangan niyang balansehin ang tulong sa Japan upang hindi mawala ang suporta ng mamamayan sa bagong puno. Mas pipiliin ni Bessent na aktibong magsagawa upang panatilihin ang paggalaw ng kapital patungo sa AI trade kaysa hayaang maging totoo ang pagkabagsak na magdudulot ng volatilidad na masasaktan ang parehong bansa.

Bakit mahalaga ang likuididad na ito ngayon? Dahil ang mga frontier lab ay malapit na sa punto kung деwala na ang pribadong pondo. Ang yield run rate ng Anthropic ay tumaas mula sa $9 bilyon hanggang sa halos $50 bilyon sa loob ng limang buwan, at nagsumite na ng pahayag para sa pag-lista. Ang OpenAI ay may sukat na halos $25 bilyon, ngunit patuloy pa ring nagkakaroon ng loss na higit sa $1 bawat $1 na kita, dahil mas mabilis ang pagkakaroon ng compounded cost ng computing kaysa sa kita.

Ang mga kumpanyang naglalabas ng malaking halaga ng pera ay kailangang umabot sa publikong merkado, at ang oras na dumating sila ay tumutugma sa pagkakasarado ng pinto: SpaceX, ang pinakamalaking IPO sa kasaysayan, ay nagsimula ng apat na linggo ang nakalipas, ngayon ay nasa presyo na 20% mas mababa kaysa sa presyo ng pagpapalabas, at kalahati lamang ng pinakamataas na presyo; ang semiconductor sector ay nagdaraan sa pinakamasamang buwan mula pa noong financial crisis.

Kaya ang tanong na dapat itanong sa paraan na kinakailangan ni Warsh at Bessent: Ano ang mangyayari kung ang mga kumpanya na nagdudulot ng arms race sa AI ay hindi makakakuha ng pampublikong kapital? Hindi ito karaniwang mga kumpanya. Nagsisilbi na sila bilang mga aset ng pambansang kaligtasan, may mga kontrata sa Pentagon, at ang mga eksport control ay tumuturing sa mga pinakamataas na modelo bilang estratehikong kakayahan. Ang buong infrastruktura—mga laboratorio, chip, data center, enerhiya—ay cross-collateralized, at kung iwanan ng isang paa, susugpuin nito ang lahat ng iba pang bahagi. Hindi isang pagkakataon na ang isang pangulo ng Federal Reserve ay sumusuporta sa cycle ng capital expenditure, habang ang isang secretary ng pondo ay pinoprotektahan ang pampagkakautang na pera sa parehong linggo. Ito ay nagpapakita ng mas malalaking mekanismo sa pandaigdigang order ng pera.

Kung isasama mo lahat ng mga bagay, makikita mo kung bakit ang maling impormasyon ay sobrang epektibo. Ang pangunahing lakas ng lahat ng ito—ang pagbabago ng tunay na kakayahang bumili at ang paggalaw ng internasyonal na kapital—ay mahirap maintindihan, ngunit maaari mong marinig ang kanilang presyon sa pampublikong pananalapi. Dito nagmumula ang dahilan kung bakit ang karamihan sa atin ay nagtatayo ng buong kuwento batay sa mga sintomas ng pangunahing isyu, samantalang ang mga tao tulad ni Bessent, Warsh, Druckenmiller, Karp, at Andreessen ay nagtatayo ng lahat batay sa tunay na mekanismo.

Ito rin ay ang konteksto kung saan ang mga pamilihan ng pera ay nasa kasaysayang pinakamataas na pagbabayad, at ang korelasyon ay halos ganap na magkatulad. Ang mga pang-akbayan at interes ay nagkakasabay sa paggalaw, dahil bawat galaw ng kapital ay nakabatay sa pangunahing mekanismo—ang saradong akawnt ng kapital ng Tsina, ang katayuan ng dolyar bilang pambansang pera, at ang mga ekonomiko at pampalapihang pag-atake ng Communist Party ng Tsina na nagdudulot ng pagtugon sa buong mundo.

Sa mundo na ito, ang pagiging neutral at pagiging walang gawain ay magkakapareho ng panganib kaysa sa paggawa ng maling desisyon batay sa mga sintomas ng sistema. Dito nagmumula ang aktibong pagkilos ni Bessent at Warsh sa interes, pera, at pampublikong pondo, habang malinaw na may koneksyon sila kay Alex Karp at Marc Andreessen sa arms race sa AI at private capital markets. Sila ay nagpapakasaligan ng pampubliko at pampribadong sektor sa iisang direksyon, aktibong tumututol sa lahat ng mga pag-atake ng Chinese Communist Party, lalo na sa arms race sa AI. Kung hindi mo maintindihan ang konteksto ng international monetary flows, ang lahat ng kanilang pagkilos ay mukhang random.

Ang pinakamahalagang pag-unawa sa kontekstong ito ay ang mga desisyon sa patakaran ay bubuo batay sa pangunahing isyu, hindi sa mga sintomas. Ito ang dahilan kung bakit maraming desisyon sa patakaran ay tila walang kwenta sa paningin ng mga tao. Ang mga taripa na nagdulot ng pagbagsak ng stock market noong 2025 ay tila walang kwenta sa marami, dahil ipinatupad ni Trump ang mga ito sa gastos ng stock market. Anuman ang nag-iimbita sa pagtaas o pagbagsak ng mga financial asset, ang prioridad ay ang pag-adjust sa pangunahing mekanismo—ang internasyonal na sistema ng pera at ang pinakamalaking salik sa macro endgame. Lahat ng ito ay nangyayari habang ang volatility ng interest rates at foreign exchange rates ay nasa anomalously mababang antas at may sobrang kasiyahan kumpara sa risk na nagkukumpuni sa ilalim, habang ang pinakamataas na valuation ng stocks sa kasaysayan ay magpapatuloy na i-compress ang tail risk.

Ngayon, nasa gitna tayo ng isang makasaysayang panghuling yugto ng makroekonomiya. Para sa mga aktibong trader na naiintindihan ang mga mekanismo na ito, ito ay isa sa pinakamagandang pagkakataon sa kasaysayan. Ito ang dahilan kung bakit ako dito. Naniniwala ako na kailangan ng Amerika na manalo sa laban na ito laban sa Tsina, at buong suporta ko ang kasalukuyang estratehikong koordinasyon upang mapabuti ang buhay ng karaniwang Amerikano. Gayunpaman, alam nating hindi ito magiging madali. Ang pagkakaroon ng volatility ay upang ilipat ang pera mula sa mga mahina patungo sa mga malakas.

Magkakaroon ng volatility. Ito ang dahilan kung bakit umiiral ang trading at pag-invest.

May-akda: Capital Flows, Isinalin: Deep潮 TechFlow