Gamit ang kanyang unang talumpati sa Jackson Hole bilang Punong ng Fed, ipinadala ni Kevin Warsh ang mensahe na hindi lubos na gustong marinig ng Wall Street: kung patuloy na magpapahinga ang inflation, babalik ang mga antas ng interes.
Sa pagpapahayag sa taunang symposium noong Agosto 28, pinuntirya ni Warsh ang patuloy na presyur sa presyo at ipinakita na hindi pa handa ang sentral na banko na ipahayag ang tagumpay. Ang PCE inflation, ang pinipili nilang sukat ng Fed, ay nasa 3.7% taun-taon hanggang sa Hulyo. Sa nakalipas na anim na buwan, ang annualized reading ay mas masama sa 4.1%. Ang 2% target? Hindi pa ito natutupad ng Fed sa 65 magkakasunod na buwan.
Nakatanggap ang mga merkado ng mensahe, mabilis
Bago umabot sa podium si Warsh, pinreseta ng mga futures market ang halos 35% na posibilidad ng pagtaas ng rate ng 25-basis point sa FOMC meeting noong Setyembre 15-16. Sa panahon na binasa ng mga trader ang kanyang mga pahayag, tumaas ang bilang na ito sa halos 60%, ayon sa CME FedWatch data.
Ang Warsh ay nagtatayo mismo bilang isang lider na data-first, nagpapahintulot na mas maliwanag ang mga ekonomikong pagbabasa kaysa sa mga press conference. Ngunit nang siya ay magsalita, ang signal ay hindi maliit.
“Kung hindi, may trabaho pa tayong gagawin,” sabi ni Warsh, na tumutukoy sa posibilidad na ang mga trend ng inflation ay hindi makamove nang desisibong patungo sa layuning 2%.
Ang rate ng pederal na pondo ay kasalukuyang nasa saklaw na 3.50% hanggang 3.75%. Ang isang pagtaas ng 25-basis point ay magpapadala nito sa 3.75% hanggang 4.00%.
Ano ang ibig sabihin ng isang hike sa mga merkado
Ang pinakamabilis na epekto ay magkakaroon sa mga bahagi ng equity market na sensitibo sa rate. Ang mga high-yield dividend stocks ang nagsasalba ng pinakamalaking presyon. Kapag tumataas ang risk-free rates, bumababa ang relative appeal ng mga dividend-paying equities. Ang math na ito ay nakapagpahamot sa REITs, utilities, at iba pang sektor na may mataas na yield noong i-tighten ng Fed.
Ang mga defensive na pangalan na may malakas na kapangyarihan sa presyo, tulad ng consumer staples at healthcare, ay karaniwang mas mabuti ang pagtataglay dahil mas mababa ang sensitibidad ng kanilang kita sa gastos ng kapital.
Ang problema sa inflasyon na hindi natitigil
Ang data ng impeksyon ay patuloy na hindi sumasang-ayon. Ang six-month annualized PCE reading na 4.1% ay nagpapakita na ang presyong presyon ay hindi lamang nagpapatuloy, kundi ay umuunlad muli sa mas maikling panahon.
Ang 65-month na pagkakasunod-sunod na hindi nagkamit ng 2% target ay nangangahulugan na ang Fed ay nawawala sa pangunahing mandato nito nang higit sa limang taon nang magkakasunod.
Nagkakaiba ang pagkakaroon ni Warsh sa ilang mga kasamang mas bukas na hawkish sa FOMC, na nagsasabing nagpapadala ng mas agresibong aksyon. Ang kanyang pagpili para sa limitadong forward guidance ay nagbibigay sa kanya ng fleksibilidad, at kapag nagsasalita ang pangulo nang may kumpiyansa, tulad ng ginawa niya sa Jackson Hole, madalas na magsasagawa ng malakas na reaksyon ang mga merkado dahil mataas ang signal-to-noise ratio.
Ang pagpupulong ng FOMC sa Setyembre ay naging pinakamahalagang patakaran sa kalendaryo sa malapit na panahon. Kasabay ng pagpapresyo ng futures markets sa probabilidad na katumbas ng paghagis ng coin, maaaring ipagtaas ng anumang kaunting pagtaas sa datos ng inflation ng Agosto ang probabilidad patungo sa katiyakan.