Nagpapahinga na ang inflation. Hindi ang pangulo ng Fed.
Si Kevin Warsh, sa kanyang unang malaking pagsusulit mula pa noong umabot sa pamamahala ng Federal Reserve, ay nagpaliwanag na ang pagbaba ng Consumer Price Index ay hindi nangangahulugan na handa na ang sentral na banko na magbigay ng pagsisigla. Ang kanyang piling parirala: “persistently elevated inflation.” Apat na salita na naging parang malamig na baha sa mga merkado na umaasa sa pagbaba ng rates.
Ang data ng CPI sa Hunyo ay tila tunay na nakakainspire. Bumaba ang inflasyon mula sa isang buwan sa susunod na 0.4%, ang pinakamalaking pagbaba sa isang buwan mula pa noong Abril 2020. Bumaba ang taunang rate sa 3.5%, na mas mababa kaysa sa mga tantiya ng 3.8% sa isang malaking margin.
Sa halip, sinabi ni Warsh sa lahat na maghintay muna sa pagdiriwang.
Kalahati ng Fed ay nakikita ang pagtaas ng rates
Narito ang tungkol sa mapanagumpay na pananaw ni Warsh: hindi siya nag-iisa. Ipinakita ng mga proyeksyon ng FOMC noong ika-16-17 ng Hunyo na siyam sa labing-walong miyembro ng komite ang umaasang magkakaroon ng kahit isang pagtaas sa interes bago magwakas ang 2026. Ito ay kalahati ng komite na nagtatakda ng pagtaas sa isang panahon ng pagbaba ng inflasyon.
Ang bagong pangulo ay nag-signala rin ng pagbabago sa istilo kung paano nagkakomunikasyon ang Fed. Ipinaliwanag niya ang June FOMC release bilang “mas maikli at mas simpleng,” na may layuning mabawasan ang pagtutuon sa forward guidance. Sa Ingles: ang Fed ay magiging mas kaunting magbibigay ng impormasyon tungkol sa kanyang mga plano para sa susunod, na nangangahulugan na ang mga merkado ay kailangang mag-isip nang higit pa.
Ano ang ibig sabihin nito para sa crypto at mga risk asset
Ang pagkakaroon ng pagtaas ng rates sa isang kapaligiran na bumababa ang inflation ay naglilikha ng isang totoong hindi karaniwang sitwasyon para sa mga digital asset. Kung pataasin ng Fed ang rates habang bumababa ang inflation, mas mabilis na tumataas ang real interest rate (nominal rate maliit ang inflation) kaysa sa ipinapakita ng pangkalahatang bilang. Ito ay naggagawa ng mas atraktibo ang mga yield ng Treasury kumpara sa mga hindi nagdadala ng yield na asset tulad ng Bitcoin.
Ang isang hawkish na Fed sa ilalim ni Warsh ay maaaring palakasin ang dolyar ng US, na karaniwang nagdadala ng mga pagtutol sa presyo ng crypto. Kapag tumataas ang index ng dolyar, karaniwang nakakaranas ang Bitcoin ng presyur sa pagbebenta habang ang mga global na investor ay umiiwas sa mga safe haven na denominado sa dolyar.
Ang macro puzzle para sa ikalawang kalahati ng 2026
Ang tensyon sa pagitan ng pagbaba ng inflasyon at posibleng pagtaas ng rates ay nagpapakita ng isang Fed na nagpaprioritize ng kredibilidad kaysa sa pansamantalang kasiyahan ng merkado. Si Warsh ay parang sinasabi na ang 3.5% taunang inflasyon, bagaman nasa tamang direksyon, ay patuloy na malayo sa 2% target ng Fed.
Para sa mga trader ng digital asset, ang patakaran dito ay ang pagmamasid sa mga tunay na kita at ang dollar index nang mas mabuti kaysa sa pangkalahatang bilang ng CPI. Kung sumunod si Warsh sa kanyang hawkish na retorika at talagang ipapatupad ng Fed ang pagtaas ng interest rate sa ikalawang kalahati ng 2026, ang pagbabago ng presyo sa mga risk asset ay maaaring magkaroon ng malaking epekto. Siam sa 18 miyembro ng FOMC ay nakikita na ito.
Ang 0.4% pagbaba ng CPI sa buwan ay nagbibigay sa Fed ng espasyo upang ipagpalagay na sila ay nagtatagumpay nang hindi sumisigaw. Ito ang pinakamapanganib na skena para sa mga risk asset: isang sentral na banko na may mas mabuting data ngunit patuloy na pumipili na magpapalakas.