May problema sa kredibilidad ang Federal Reserve, at mayroon si Kevin Warsh ng isang oras lamang sa Friday upang magsimula sa pagpapabuti nito. Ang bagong Punong Bahay ng Fed ay magpapahayag ng kanyang unang talumpati sa Jackson Hole Economic Policy Symposium noong Agosto 28, habang ang mga yield ng 30-taong Treasury ay nasa itaas ng 5.2% at ang inflation ay patuloy na tumutol sa 2% target ng sentral na bangko nang higit sa limang magkakasunod na taon.
Ano ang tinitingnan ni Warsh
Si Warsh ay inagurado bilang Punong Bahay ng Pondo noong Mayo 2026, na nagdala ng isang kalagayan ng patakaran sa pera na hindi katulad ng textbook. Ang mga gastos sa pangmatagalang pagpapautang ay tumataas sa pinakamataas na antas sa maraming dekada, na may mga yield sa 30 taon na lumabas sa 5.2% noong huling Hulyo. Ang rate ng federal funds ay kasalukuyang nasa target range ng 3.5% hanggang 3.75%, isang antas na lalong lumalaki ang paniniwala ng merkado na hindi sapat upang kontrolin ang inflation.
Tatlong opisyales ng FOMC ang nag-antagonismo sa pagpupulong noong Hulyo 2026, bumoto para sa pagtaas ng rate kaysa sa pagpapanatili na ang komite ay nagtapos. Tatlong nag-antagonismo ay hindi isang pagkakamali sa pagsasakround. Ito ay nagpapahiwatig ng tunay na pagkakaibigan sa loob tungkol sa kung kung gaano kabilis ang Fed ay gumagalaw.
Napansin ng mga merkado. Ang reaksyon pagkatapos ng pagpupulong noong Hulyo ay sapat na malinaw na ang pinaniniwalaang dovish na mensahe ni Warsh ay nakatanggap ng bukas na kritika, isang mahirap na pagtanggap para sa isang pangulo na kakaunti lamang ang tatlong buwan sa trabaho.
Ang temang ng symposium ng taong ito, “Pagsusulong sa Pondo: Mga Epekto sa Pagbabayad at Patakaran,” ay nagbibigay kay Warsh ng teoretikal na kapaligiran upang talakayin ang mga mahabang panahong struktural na isyu kaysa sa mga desisyon sa rate sa malapit na panahon.
Ang Treasury ay nagsasagawa na ng mga bagay na hindi ginagawa ng Fed
Samantalang ang sentral na bangko ay nanatili sa antas ng interes, ang US Treasury ay gumawa ng sariling hakbang. Ipinahayag ng Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ang pagbili muli ng bonds noong Agosto 2026, isang mekanismo na disenyo upang bawasan ang mahabang panahon na yield sa pamamagitan ng pag-alis ng duration mula sa merkado.
Ang Warsh ay nag-signa ng pagpapahalaga sa isang pagkikita na nakatuon sa performance sa paghawak ng inflation, na nangangahulugan na ang Fed ay magtutugon sa data kaysa magbigay ng paunang gabay tungkol sa mga susunod na hakbang. Ito ay isang malinaw na paghinto sa mga patakaran ng forward guidance na nagtataglay sa post-2008 Fed sa ilalim ni Ben Bernanke at sa diskarte na patuloy na isinagawa ng mga sumusunod na pangulo.
Ano ang mga merkado ang nagmamasid at bakit ito mahalaga
Ang mga bagong datos sa ekonomiya ay nagbawas sa mga inaasahang pagtaas ng rate sa Setyembre, na nangangahulugan na ang isang hindi malinaw na talakayan ay maaaring ituring bilang pagpapatibay na ang Fed ay muli ay nasa likod ng kurba.
Ang Jackson Hole ay naging lugar kung saan karaniwang itinatanim ng mga pangulo ng Fed ang kanilang mga watawat. Ginamit ni Ben Bernanke ang venue upang mag-sign ng quantitative easing. Ginamit ni Janet Yellen ito upang ipagtanggol ang kaso para sa paulit-ulit na normalisasyon. Ginamit ni Jerome Powell ito noong 2022 upang ipahayag ang pinakamalawak na mensahe laban sa inflation sa isang henerasyon, isang talumpati na nagsimula sa ilang minuto lamang at nag-udyok sa mga pamilihan para sa ilang araw.
Hindi nagpapaliwanag si Warsh ng isang pivot o nagtatanggol ng isang natapos na siklo ng patakaran. Ipinapakilala niya ang kanyang sarili sa isang merkado na hindi sigurado sa kanyang mga instinkto, skeptical sa rekord ng Fed sa pagpapababa ng inflasyon, at nagmamasid kung paano lumilipat ang Treasury sa isang teritoryo na dati lamang ay pinanatili ng sentral na banko.