Ang 95% na Buyback Plan ni Ethena ay nangangailangan ng 50% na paglago ng USDe Supply upang ma-activate

1. Buksan ng Ethena Foundation ang pagboto sa pamamahala upang direksoin ang 95% ng net protocol revenue sa pagbili ng ENA kapag ang suplay ng USDe ay makakamit ang mga tiered milestones, kasama ang pagtatapos sa mga hinaharap na monthly investor unlocks.

2. Ang unang milestone ay nasa $7.5 bilyon ng suplay ng USDe, habang ang kasalukuyang suplay ay mas mababa sa $5 bilyon, bumaba mula sa peak na malapit sa $15 bilyon noong Oktubre, kaya kailangan ng mekanismo ng halos 50% paglago sa suplay bago ito aktibuhin.

3. Naka-trade ang ENA sa $0.1677, tumaas ng 10.4% at nangunguna sa listahan ng mga tumataas sa isang araw na bumaba ang 87 sa 100 mga nasusuri na asset.

Ethena Foundation ay inihayag ang apat na pagbabago sa ekonomiya ng ENA noong Agosto 27, at agad na tumugon ang merkado. Tumataas ang token ng 10.4% sa $0.1677 habang bumababa ang karamihan sa merkado, gawing pinakamalakas na malaking paggalaw sa board.

Live na ang data ng presyo sa pamamagitan ng CoinGecko. Ang propuesta ay malakas at tumutugon sa dalawang kritika na sumunod sa token mula noong paglunsad. Naglalaman ito rin ng isang kondisyon na hindi nakakonekta ang karamihan sa balita sa kasalukuyang data.

Apat na pagbabago, kung saan dalawa ay struktural at dalawa ay kondisyonal.

Ang mga struktural na pagbabago ay magkakarapatan kahit anong kalagayan ng merkado. Ang Ethena Foundation ay bibili ng nakapirming ENA mula sa ilang seed investor, at pipigilin nito ang mga hinaharap na buwanang pagbukas ng mga investor. Tinatanggal nito ang paulit-ulit na sobrang suplay na nag-capped sa mga pagtaas ng ENA simula 2024, na mas agad na may halaga sa mga pahayag na ito.

Ang mga kondisyonal ay nakadepende sa paglago. Isang botohan sa pamamahala, na maaaring basahin ng sinuman nang buo sa Ethena’s governance forum, ay magpapagana ng isang switch sa bayarin na mag-aalok ng 5% hanggang higit sa 15% ng kabuuang kita sa Ethena Foundation habang ang USDe ay makakamit ng mga milestone sa paglabas na nasa pagitan ng $7.5 bilyon hanggang higit sa $15 bilyon. Ng mga perang kinolekta, 95% ay magtutungo sa mga buyback ng ENA sa secondary market at 5% sa paglago. Isang hiwalay na kasunduan ay maglalagay ng karamihan sa mga ari-arian sa intelektwal at ekonomikong benepisyo na kaugnay sa protocol sa foundation at ecosystem kaysa sa mga shareholder sa Ethena Labs.

Dahil ang 95% ng walang halaga ay walang halaga, at hindi pa nababawasan ang trigger.

Bumaba na ang suplay ng USDe sa ilalim ng $5 bilyon, mula sa tuktok na halagang malapit sa $15 bilyon noong Oktubre at $11.7 bilyon noong Agosto 2025. Ang suplay ng stablecoin ayon sa tagapagbigay ay sinusubaybayan nang pampubliko sa DefiLlama. Ang unang milestone ng fee-switch ay nagsisimula sa $7.5 bilyon. Kailangan ng suplay na lumago ng halos 50% bago mabuo ang isang buyback.

Ang 95% ay naglalayong gawin ang malaking gawa sa mga headline, at totoo ito. Ngunit ito ang bahagi ng isang pool na nagbubukas lamang sa itaas ng isang threshold na mas mababa pa sa kasalukuyang antas ng protokolo. Gumawa na ang site ng parehong punto tungkol sa iba pang mekanismo ng pagbili muli: ang pagpapahintulot ay isang tuktok, hindi isang jadwal, at ang mahalaga ay ang bilis ng tunay na pagsasagawa.

Ang fee switch ay isang desisyon sa pamamahala na ilipat ang bahagi ng kita ng protokolo patungo sa mga tagapag-ari ng token, karaniwan sa pamamagitan ng pagbili muli o pagkakaloob, kaysa sa iwanan ito nang buo sa mga gumagamit o sa operasyonal na kumpanya.

Mas mataas na ito dati, na ang pinakamalakas na argumento para dito, at ang dahilan kung bakit bumaba ay ang dahilan na maging mapagbantay.

Ang USDe ay isang sintetikong dolyar na suportado ng delta-neutral position: ang Ethena ay nagtataglay ng spot crypto assets habang nagpapalabas ng katumbas na perpetual futures, at nakakakuha ng funding rate na binabayad ng mga leveraged long. Ang funding rate ay ang kita, at ito ay tumataas kasabay ng bullish leverage; ang kasalukuyang funding rate sa mga pangunahing venue ay makikita sa CoinGlass.

Ang pagbaba mula sa $15 bilyon patungo sa ilalim ng $5 bilyon ay sumunod sa mas mahinang kondisyon sa mga merkado ng derivative sa cryptocurrency. Kapag nagkompres ang funding, bumababa ang yield sa staked USDe, at umalis ang mga deposito para sa mas mabuting return sa ibang lugar. Kaya ang paglago ng supply ay nakadepende sa patuloy na bullish na posisyon sa mga derivative, na eksaktong kondisyon na nawala.

Ipinagbawal ng site na ito ang pagkakasalig sa Agosto 21, nang magtrabaho ang ENA sa $0.1323 at kalkulahin namin ang token sa halos 1.1 beses ang taunang kita. Ang punto noon ay na ang multiplier ay tila sobrang mura dahil pinagsasama ng merkado ang kita na inaasahan na siklikal. Ang pagbawas ng suplay mula noon ay ginawa mong makita ang siklikal na kalikasan nito.

Kabuuang 1.2 beses, patuloy na isa sa pinakamababang pagbasa na nakatuklas ng site sa anumang token na may totoong kita.

Nakarekord ang Ethena ng $4,034,157 sa mga bayarin sa loob ng 24 na oras, lahat ng ito ay nakarehistro bilang kita ng protokolo, na nag-aannualize sa halos $1.47 bilyon. Ang mga tabla ng bayarin at kita ng protokolo ay i-update araw-araw sa DefiLlama. Kumpara sa market capitalization na malapit sa $1.8 bilyon sa kasalukuyang presyo, ang ENA ay nasa halos 1.2 beses ang annualized na kita.

Para sa paghahambing mula sa aming sariling rekord: nagtatrabaho ang Hyperliquid sa malapit sa 41 beses, na nasa 24 beses noong tatlong linggo ang nakalipas. Walang kita ang karamihan sa mga token sa top-100 na maaaring gamitin bilang hati-hati.

Ang hangganan sa larawang ito ay ang parehong hangganan na aming sinabi noong isang linggo ang nakalipas at hindi ito nagbago. Ang taunang kita sa isang araw lamang sa mga paborableng kondisyon ay hindi isang matatag na batayan. Ito ay isang snapshot kung ano ang kikita ng modelo kapag positibo ang funding, at ipinapakita ng pagkabawas ng USDe kung ano ang mangyayari kapag hindi ito positibo.

Ang emisyon, oras, at ang posibilidad na masyadong maliit ang mga pagbili muli upang magkaroon ng epekto kahit na magsimula na sila.

Ang independiyenteng analisis ay nagtataya na ang ENA ay patuloy na nakakatagpo ng higit sa $300 milyon sa mga iskedyuladong emisyon noong 2026 sa kasalukuyang presyo, at inilalarawan ang isang taunang buyback sa halagang $26 milyon sa isang skenario. Ayon sa mga numero na ito, ang buybacks ay kumakatawan sa halos 0.1% ng araw-araw na trading volume, malayo sa 1% hanggang 2% na karaniwang itinuturing na kinakailangan upang baguhin ang isang merkado.

Ang pagtatapos ng mga pagkakabukas sa buwanang investor sa hinaharap ay nagbabago sa bahagi ng arithmetic, kaya't maaaring ito ang mas mahalagang pahayag noong kahapon. Ngunit ang mga emissions na nakatakdang gawin ay hindi nawawala dahil tumigil ang mga hinaharap na ito.

Mayroon ding struktural na tensyon na hindi lubos na lutasin ng propuesta. Ang kita na inililipat sa pagbili ng ENA ay kita na hindi ibinibigay sa mga holder ng staked USDe, at ang sUSDe yield ay ang nagdudulot ng mga deposito na nagpapalaki ng suplay patungo sa marka. Ang pagpupush nang mas malakas sa isang lewer ay nagpapahina sa isa pa.

Proposed ni Ethena ang pagrute ng 95% ng net protocol revenue sa pagbili muli ng ENA, ngunit ang unang milestone ay nangangailangan ng USDe supply na umabot sa $7.5 bilyon kumpara sa kasalukuyang antas na mas mababa sa $5 bilyon, kaya kinakailangan ng halos 50% na paglago bago magsimula ang anumang pagbili muli.

Totoo at agad ang pagtatapos ng pag-unlock ng mga investor. Totoo at may kondisyon ang pagbili muli. Pinreseta ng merkado ang parehong bagay bilang iisang bagay, at ang pagkakaiba nila ay isang 50% na pagpapalawak sa base ng suplay na bumaba ng dalawang-katlo mula noong Oktubre. Panatilihin ang pagmamasid sa suplay ng USDe, hindi sa 95% na headline; ito ang bilang na magdedesisyon kung makakarating ba ang anumang ito sa token.

Ang artikulong ito ay para sa impormasyon lamang at hindi isang payo sa pag-invest. Ang mga crypto asset ay napakalaking volatility at maaari mong mawalan ng iyong buong stake. Laging gawin ang iyong sariling pag-aaral.