Ethena Fee Switch: Magsisimula ang ENA Buyback kapag ang circulating supply ng USDe ay umabot sa $7.5 Bilyon

Malapit na sa pagpapayag ang Ethena fee switch, at ang Ethena Foundation ay hindi pa rin bibili ng isang ENA para sa ngayon. Ang dahilan ay nawawala sa mga ulat sa nakaraang ilang araw: ang mga buyback ay nagsisimula lamang kapag ang circulating supply ng synthetic dollar na USDe ay umabot sa $7.5 bilyon. Noong Agosto 30, 2026, nasa halos $4.07 bilyon ito. Mayroon itong kulang na higit sa $3.4 bilyon patungo sa unang antas, o halos 84 porsyento ng paglago.

Sino man ang naghahanap ng “Ethena fee switch buyback” ay naghahanap ng isang numero na iyon. Binibigyan ka ng artikulong ito ng numero, ipinapaliwanag ang apat-tier na jadwal na nakalagay dito, ipinapakita kung saan galing ang pera para sa mga ENA buyback, at isinasaad kung ano ang kalkulasyon ng dalawang miyembro ng Risk Committee sa kanilang sariling pagsusuri.

Ang fee switch ay isang desisyon sa pamamahala na nagpapalitan ng bahagi ng kita ng isang protokolo mula sa kasalukuyang mga tagatanggap patungo sa pagbili ng sariling token ng protokolo. Para sa Ethena, ibig sabihin nito na ang isang fixed share ng gross na kita ay papunta sa Ethena Foundation, at 95 porsyento ng net income ng foundation ay papunta sa open-market na pagbili ng ENA. Ito ay revenue sharing sa pinakadirektang anyo: ang protocol revenue na ginagawang presyur sa pagbili para sa governance token. Ang propuesta ay tinitiyak nang eksplisito ang batayan bilang gross protocol revenue, ang kabuuang kita bago maabot ang anumang distribusyon.

Tatlong term ang naggagawa ng arithmetic na maunawaan. Ang USDe ay ang sintetikong dolyar ng Ethena, na nagpapanatili ng halaga nito sa pamamagitan ng hedged positions sa mga derivatives exchange at kumukuha ng karamihan sa yield nito mula sa funding rates sa mga posisyon na iyon, ang mga balancing payments sa pagitan ng long at short side. Ang sUSDe ay ang staked na bersyon na ipinapasa ang yield na iyon sa mga tagapagmananatili. Ang sENA naman ay ang staked na anyo ng governance token na ENA. Paano gumagana ang mekanismo ng USDe sa detalye, at ano ang ibig sabihin ng pagtatapos ng BaFin sa German offering para dito, inilahad namin sa aming explainer on the Ethena USDe yield.

Ang propuesta ay galing sa Ethena Labs Research at ipinahayag sa governance forum ng foundation noong Agosto 27, 2026 sa 13:59 UTC. Ito ay palitan nang eksplisito ang lahat ng parameter na ipinaglaban ng Risk Committee dati. Ang dating framework mula sa huling bahagi ng 2024 ay nagtakda ng tatlong kriteryo ng tagumpay na dapat matupad bago magsimula ang pag-uusap tungkol sa fee switch: circulating supply ng USDe na hihigit sa $6 bilyon, kumulatibong kita ng protokolo na hihigit sa $250 milyon, at pagkakahati ng USDe sa limang pinakamalaking centralised derivatives exchange. Ang hadlang na ito ay nawawala na at pinapalitan ng isang malinaw na supply schedule.

Ang maikling sagot: sa araw na ang takip na suplay ng USDe ay lumampas sa $7.5 bilyon. Walang mangyayari bago noon, anuman ang desisyon ng boto. Ipinapaliwanag ng Blockworks Advisory nang malinaw sa kanilang pahayag sa forum: sa kasalukuyang suplay na $4.07 bilyon, ang jadwal ay nangangailangan ng nothing, kaya walang bahagi ng dokumento ang may agarang epekto.

Ang circulating supply dito ay hindi isang price target o market capitalization. Ito ay simpleng kabuuan ng lahat ng na-issuing na USDe. Lumalaki ang bilang kapag gumagawa ang mga user ng mga bagong yunit at bumababa kapag i-redeem nila ito. Ito ang eksaktong dahilan kung bakit checkable ang metric para sa iyo: ipinapakita ng Ethena ang patuloy na numero sa kanilang sariling transparency dashboard, at sinusukat ng mga independiyenteng data provider tulad ng DefiLlama ang parehong dami araw-araw.

Para sa konteksto, ang $7.5 bilyon ay hindi isang inimbento na marka. Ang circulating supply ay umabot na sa antas na iyon dati, una noong July 27, 2025 ayon sa Blockworks Advisory. Ang propuesta ay direktang naglalayong bumalik sa rehiyon ng $15 bilyon at tinutukoy ang higit sa $100 bilyon sa loob ng limang taon bilang mas mahabang paningin. Kung tatanggapin ba ang paglago na iyon ay isang bukas na tanong, at ito ang tanong na magpapasya kung gagalaw ba kailanman ng pera ang fee switch.

Nakakabit ang propuesta ang rate ng buwis sa takip na suplay ng USDe. Mas malaki ang stablecoin, mas malaki ang bahagi ng kabuuang kita na papunta sa foundation at mula roon sa mga pagbili ng ENA. Ang jadwal ay sumusunod sa mga pahayag mula sa Blockworks Advisory at OAK Research, parehong miyembro ng Risk Committee:

Nililipat ng OAK Research ang mga antas sa dolyar gamit ang ipinapalagay na yield ng protokolo na 6 porsyento. Sa 7.5 bilyong USDe, katumbas ito ng taunang kabuuang kita na halos $450 milyon, kung saan pupunta ang $22.5 milyon sa pabili na pot. Sa 10 bilyon, ito ay $600 milyon na kita at $60 milyon na levy, sa 15 bilyon $900 milyon at $135 milyon, sa 20 bilyon $1.2 bilyon at $240 milyon. Ituring ang mga ito bilang mga halagang modelo: bawat linya ay nakasalalay buong-buo sa pagkakaroon ng tunay na 6 porsyento na ipinapalagay na yield.

Ang jadwal ay sumusunod sa isang inihayag na lohika na tinatawag ng propuesta na growth mode. Ang mababang rate ng pagpasok ay para iwasan ang pagpapabagal sa paglago ng protokolo, dahil ang mataas na buwis sa maliit na suplay ay gagawing mas mahal ang USDe kumpara sa mga nakikipagkumpetensya na stablecoin. Tanging may sukat lamang ang bahagi na makakarating sa mga tagapag-angkop ng ENA.

Ang mahalaga sa pag-unawa sa tokenomics ng ENA ay ang pagkakaroon ng buwis sa gross revenue, at hindi sa surplus. Ang pera ay hindi walang may-ari: may mga tatanggap na kasalukuyan. Sino ang mga tatanggap ay nagpapasya kung gaano kahalaga ang fee switch sa produkto ng USDe.

Ang pagboto ay ginagawa sa Snapshot space ethenagovernance.eth sa pamagat na “ENA Fee Switch”. Ang Snapshot ay isang tool para sa pagboto kung saan ang kapangyarihan sa pagboto ay batay sa mga token na itinatago sa isang tiyak na block ng blockchain; ang pagboto mismo ay walang bayad sa transaction fees. Buksan ang pagboto noong Agosto 27, 2026 sa 13:59 UTC at isasara noong Setyembre 2, 2026 sa 13:59 UTC.

Ipapakita ng pansamantalang resulta kung gaano ka kaunti ang tensyon na dinala ng usaping ito. Na-queried sa pamamagitan ng Snapshot programming interface noong Agosto 30, 2026, 17,014,325 ENA ang nagsuporta, zero laban at zero abstentions, na nakalat sa 76 boto. Ang quorum, ang minimum na voting power kung saan kung hindi ito natutupad, babagsak ang proposal anuman ang resulta, ay nasa 5,000,000 ENA at mas higit sa tatlong beses ito na nakakapagpapatupad. Ang tatlong miyembro ng Risk Committee na nagsalita sa forum ay sumusuporta rin sa proposal: Blockworks Advisory, OAK Research at Kairos Research.

Para sa iyo, ibig sabihin nito ay dalawang bagay. Kung ikaw ay may ENA at nais mag-object, ang panahon ay magtatapos lamang hanggang September 2 sa 13:59 UTC. At kung ikaw ay nais mag-react sa isang paggalaw ng presyo na kinalapit ng bagong balita sa salitang buyback, mahalaga na malaman na ang boto na ito ay hindi nagpapagawa ng anumang buyback at nagpapakita lamang ng mga kondisyon para dito. Sa pagitan ng desisyon at ang unang token na binili ay mayroong $3.4 bilyon ng paglago.

Inilah ng Blockworks Advisory kung saan mga pondo kinukuha ang levy. Sa nakalipas na 30 araw, ibinahagi ng protokolo ang taunang $175 milyon sa tatlong nagpapatakbo na linya: 34.3 porsyento sa sUSDe staking, 34.3 porsyento sa mga bayad sa mga kasosyo, at 31.4 porsyento sa Aave liquid leverage line. Tinatanggal ang levy proporsyonal sa lahat ng tatlo. Ayon sa kalkulasyong ito, ang rate na 10 porsyento ay aalis ng $6.0 milyon taunang mula sa sUSDe distribution at $11.5 milyon mula sa dalawang reward line nang magkasama.

Ipinapakita ng Blockworks ang kabuuang pagwithdraw sa bawat antas sa $8.8 milyon taon sa 5 porsyento, $17.5 milyon sa 10 porsyento, $26.3 milyon sa 15 porsyento, at $35.1 milyon sa 20 porsyento, bawat isa batay sa distribusyon ng nakaraang 30 araw. Hindi kasama ang mga bayarin sa pagmimint ng $8.4 milyon taon; ito ay bumubuo ng 4.7 porsyento ng kabuuang kita at ipinapakita bilang sariling linya.

Dapat panatilihin ng mga nag-iipon ang isang pagkakaiba na madalas mali sa pagkakasulat. Ang buwis ay gumagana nang proporsyonal: ayon sa pagbabasa ni Blockworks, ang isang rate na 10 porsyento ay baba ang sUSDe APY, ang taunang yield sa staked USDe, ng isang-sampu ng anumang halaga nito, anuman ang detalye ng distribusyon. Sa isang ipinapalagay na yield na 8 porsyento, mag-iisa lamang ang natitirang 7.2 porsyento. Walang pagbawas ng 10 porsyentong puntos.

Nakatutugma ito sa bawat antas. Kung nagkakalat ka na ng iyong yield na stablecoin sa ilang mga provider, ang pagtingin sa aming paghahambing ng pinakamahusay na mga platform para sa staking at mga reward ay worth ang oras bago mo muli ayusin ang iyong alokasyon; mas malaki ang pagkakaiba sa mga tawag kaysa sa dedeksyon na pinag-uusapan dito.

Tinukoy ng Blockworks ang isang epekto na hindi isinama ng propuesta. Sa loob ng 118 araw kung saan aktibo ang jadwal sa backtest, pinilit ng buwis na mababa ang yield ng sUSDe kaysa sa kompetitibong produkto ng sUSDS sa sampung araw. Kaya naman ay inirerekomenda ng mga analista na ilabas ang numero na ito nang patuloy, habang itinuturing na mas mahal ang isang hard floor kaysa sa benepisyo nito. Ang sinumang magpapalit ng provider batay sa ganitong paghahambing ay dapat maging alerto sa aspeto ng regulasyon; ang aming pagsusuri ng regulated crypto exchanges ay nagpapakita kung aling mga venue sa Germany ang gumagana sa ilalim ng regulasyon.

Ang unlock ay ang iskedyulad na paglabas ng mga token na nakalock na para sa team, mga investor, o mga programa; ang presyur sa pagbebenta na dulot nito ay kilala bilang ang overhang. Ito ang eksaktong sukat kung ang isang buyback programme ay higit pa sa isang headline.

Ipinagpatuloy ng Blockworks Advisory ang draft sa loob ng 705 araw, mula sa September 19, 2024 hanggang Agosto 24, 2026, araw-araw gamit ang kita na talagang nakuha at ang mga presyo na talagang lumalapat. Ang resulta: sa panahon ng aktibong mga yugto, ang jadwal ay nakakakuha ng $52.7 milyon bawat taon, at nang середнє за buong panahon ay $8.82 milyon. Ikinukumpara sa isang market capitalization ng ENA na $1.57 bilyon, ito ay isang buyback yield ng 3.36 porsyento sa aktibong estado at 0.56 porsyento sa serednє.

Kasalungat sa mga amount na iyon ay ang mga plano ng gross na paglabas ng $512 milyon taon-taon hanggang sa Abril 2028. Ayon sa kalkulasyon ng Blockworks, ang buyback ay nag-aabsorb ng halos isang sampu ng iyong amount sa aktibong estado, at mas mababa sa 2 porsyento sa buong siklo. Ito ang pinakamakatotohanang numero sa buong gawain, at ito ay galing sa isang tagasuporta ng propuesta: ang fee switch ay nagbabahagi ng protocol revenue sa mga tagapag-alaala, at hindi ito nilikha upang pigilan ang presyo ng ENA.

Isang jadwal na nagbabasa ng araw-araw na halaga ng circulating supply ay maaaring maipagbawal ng isang malaking mint. Sinasabi ng OAK Research nang malinaw ang problema: isang dolyar lamang ang desisyong nagpapasya sa pagitan ng taunang budget para sa buyback na humigit-kumulang $30 milyon at isa pang humigit-kumulang $60 milyon, at ang sandaling paglilipas ay nakikita ng merkado nang maaga.

Kaya ng Blockworks Advisory ang paggamit ng rolling 14-day average bilang sukat, ibig sabihin ang mean ng circulating supply sa nakaraang dalawang linggo kesa sa daily close. Sa backtest, ang window na ito ay nagsimula ng pagbabalik ng pera pitong araw pagkatapos maabot ang $7.5 bilyon; ang 90-day window naman ay 34 araw lamang pagkatapos. Samantala, mas higit na nakakakuha ng kita ang mas maikling window, $8.82 milyon kumpara sa $7.66 milyon bawat panel taon, nang hindi nagtrigger ng karagdagang pagbabago sa tier. Ang OAK Research ay kalaunan ay tinanggal ang kanilang sariling propuesta ng 30-day ramp at sumusuporta sa 14 araw.

Para sa iyo bilang tagamasid, ito ang desisibong tulong sa pagbasa: kung ang circulating supply ng USDe ay tumalon nang pansamantala sa itaas ng $7.5 bilyon sa anumang panahon, ang buyback ay hindi pa nasasagawa. Tanging ang dalawang linggong average na hihigit sa marka ang kailangan, naipapalabas na ang boto ay isasagawa sa anyong ito.

Ang pagboto na nasa pagpapatakbo ay nagpapasya lamang sa mga antas ng suplay. Ang lahat ng nagdudulot ng mekanismo sa araw-araw na operasyon ay hanggang sa ngayon ay nailabas lamang ng OAK Research bilang isang serye ng hiwalay na mga panukala sa mga susunod na linggo. May limang puntos pa ang natitira:

• Isang pana panahon na rate para sa yield ng stablecoin. Hanggang sa ngayon, ang kakayahang makipagkumpetensya ng USDe ay sinusukat batay sa isang nag-iisang kompetitor. Naniniwala ang OAK na bukas ito sa pagtatalo, dahil maaaring baguhin ng isang provider ang sariling rate nito para sa interes nito, at nais nito na ilathala ang isang basket ng ilang dollar na produkto na may kita bilang median.
• Isang patuloy na reserve. Ang isang programa ng pagbili muli na humihinto sa bawat pagbaba ng kita ay gumagawa ng higit pang volatility kaysa walang programa sa lahat, ayon sa pagtataya ng mga analista. Ang reserve ay popopulasyon sa mga mabuting yugto at bababa nang paunti-unti sa mga masamang yugto.
• Isang programa sa sENA rewards. Ang panukala ay nagdidirekta ang buong amount na nakuha sa pagbili sa open market at hindi nagtatakda ng anumang benepisyo para sa mga tagapag-angkat ng staked ENA.
• Isang pampublikong dashboard. Ang hingin ay ang kasalukuyang rate ng buwis, ang dami ng mga token na binili, ang average na presyo ng pagbili, ang mga identifier ng transaksyon at ang bahagi ng mga darating na paglabas na sakop ng mga pagbili.
• Ang tanong kung ano ang mangyayari sa mga token. Kung ang mga binili na token ay nasusunog, nakalock, hinahawakan o ipinapasa ay wala kahit saan isinusulat sa propuesta.

Tinuturo ng Ethena ang sarili nitong dashboard ng transparensya para sa pagsubaybay. Hanggang sa masolusyunan ang mga punto na ito, ang fee switch ay isang pinapayagang framework kung saan ang operasyonal na manual ay hindi pa nalalagyan.

Ang mekanismo ay nag-uugnay sa halaga ng ENA sa bilang ng negosyo ng protokolo nang may kaukulang paraan para sa unang pagkakataon. Ito ay tunay na pagbabago sa tokenomics ng ENA, at ito ay publikong masusuri, dahil ang dami ng trigger, ang circulating supply ng USDe, ay maaaring masukat sa anumang oras. Hanggang noon, ang simpleng position ang tumutupad: walang bahagi sa kita, walang pagbili.

Panatilihin ang tatlo sa magkahiwalay. Una, ang botohan sa mga treshold ay hindi buy signal, dahil ang pinakamababang antas ay nasa paligid ng 84 porsyento ng paglago. Ikalawa, ang levy ay kumukuha ng bahagi ng yield ng sUSDe, na gumagana sa magkabilang direksyon para sa mga nag-aabang at sa mga tagapagtaguyod. Ikatlo, ang mga nakuha na amount ay maliit na nakikita kumpara sa mga darating na paglabas ng token, kahit sa aktibong estado.

Wala sa mga pahayag na ito ang isang price forecast, at wala sa mga analisis na citado ang nagtatakda ng price target. Kung ikaw ay nagrereview ng iyong mga pagkakaroon na naman, pansinin ang aspeto ng buwis: ang buyback programmes ay hindi nagbabago sa iyong holding periods, ngunit bawat reallocation ay nagbabago. Sino man ang paulit-ulit na nagrerallocate ay dapat mag-record ng bawat galaw kasama ang petsa at halaga nito, o magiging gawaing pagbuo ang iyong tax return.

1. Tandaan ang bilang na 7.5 bilyon kaysa sa petsa ng pagboto. Ang desisyon mismo ay hindi nagpapagalaw; ang mga buyback ay nalilibre lamang kapag ang dalawang linggong average ng circulating supply ng USDe ay nasa itaas ng markang iyon. Panatilihin ang iyong pansin sa bilang ng supply at hayaang lumipas ang headline. Kung kailangan mo muna ng isang venue na may sapat na data para dito, ang aming paghahambing ng best crypto exchanges ay nakakatulong sa pagpili.
2. Itakda ang buwis laban sa iyong sariling yield. Ang sinumang may-ari ng sUSDe o isang katulad na produkto ay tumutulong na mabayaran ang pagbili muli sa pamamagitan ng mas mababang distribusyon, proporsyonal sa rate ng buwis sa Blockworks calculation. Ikumpara ito sa mga kondisyon ng iba pang mga provider sa aming pagsusuri ng staking at rewards platforms bago mo muli i-allocate.
3. hintayin ang mga nakaligtaang propuesta bago mo husgahan ang mekanismo. ang rate ng referensya, ang tuloy-tuloy na reserve, ang pagsali sa sENA at ang dashboard ay lahat ay kukuha pa, at sila ang magpapasya kung gaano kakaibang tiwala ang programa. panatilihin ang iyong position nang malinaw na dokumentado hanggang sa panahong iyon, halimbawa gamit ang tax tools and portfolio trackers mula sa aming paghahambing.

Maaari mong basahin ang mga pangunahing pinagkukunan mismo: ang nagpapatakbo na Snapshot vote “ENA Fee Switch” kasama ang kanyang pansamantalang resulta at quorum, at ang propuesta kasama ang mga pahayag ng Risk Committee sa Ethena governance forum.

(Ayon sa Agosto 30, 2026. Ang artikulong ito ay hindi tulong sa pag-invest. Nagbabago ang mga presyo at istruktura ng bayarin; suriin ang mga termino sa tagapagbigay bago ka bumili.)