Ang yield product ni Ethena, ang USDe, ay tatanggap ng karagdagang pagsuporta sa collateral mula sa basis sa equity perpetuals (perps).
Ayon sa proyekto, ang equity perps, kilala rin bilang RWA (real-world asset) tokenization perps, ay tumubo ng 10x hanggang $6B sa Open Interest mula noong Marso.
Dinagdag ng proyekto na ang RWA perps market ay maaaring lumaki ng 100 beses, nag-aalok ng scalable na basis yield opportunity na hindi nakadepende sa siklikal na crypto market.
Mas malaki ang base ng aktibong pana panahon na higit sa $150 trilyon kumpara sa halos $2.5 trilyon ng crypto, na ginagawa itong pinakamalawak na pagpapalawig ng pagkakabahagi ng basis hanggang sa kasalukuyan. Inaasahan namin na ang mga perpetual na RWA ay lalampas sa mga pagkakabahagi ng crypto sa pagsuporta sa USDe sa loob ng 12-24 buwan.
Inaasahan ng protokolo na lalampas ng RWA perps na suporta ang crypto basis sa isang taon o dalawa. Kasalukuyan, ang karamihan sa collateral na suporta (32%) ay nasa likwidong stablecoin (hal. USDT, USDC). Ang DeFi lending ay ang ikalawang pinakamalaking kategorya ng reserve na may 31% na bahagi sa Aave at Morpho.
Agresibong pagdiversify ng USDe ni Ethena
Ang basis trade ay naglalapat ng spread sa pagitan ng spot price ng isang asset at ang kanyang futures contract (sa kasong ito, perps).
Ngunit ang estratehiya ay gumagana lamang sa bull market. Sa apogyo ng bull run noong 2024-2025, ang supply ng USDe ay umabot sa halos $15B na may higit sa 80% na yield. Ngunit bumaba ang supply sa $4B at bumaba ang yield sa ilalim ng 0% sa crypto winter.
Upang mag-diversify sa labas ng siklikal na crypto market, ang proyekto ay nagsimula sa traditional credit (pinapagana ng Janus Henderson). Sa kasalukuyan, ang kategoryang ito ay bumubuo ng 12% ng pag-backing ng USDe.
Ang pinakabagong plano para sa RWA perps, na dapat i-deploy sa mga susunod na ilang linggo, ay magiging ikalawang alon ng diversifikasi.
Sa pag-uusap tungkol sa kung bakit inantay ang pagpapalawak ng USDe sa RWA perp, sinabi ni Guy Young, founder ng Ethena,
Gumamit kami ng mapagbantay na pagkakataon sa isang nabubuhay na merkado at naghintay hanggang makita namin ang malalim, likwidong mga merkado na may kasaysayan ng data na maaari naming pag-aralan bago magsimula sa pagpapalawak ng pagkakataon.
Dagdag ni Guy na ang segment ay “isa sa mga kaunting 100x na natitira” at maaaring lalampas sa volume at Open Interest (OI) ng global na crypto sa loob ng 24 na buwan.
Kumpara sa pangunahing yield na kalaban nito, ang maikling panahon na U.S Treasury bond, nagtawag si USDe ng 1.6% spread. Sa maikling salita, inaasahan ng isang tao na mas mataas ang yield mula sa USDe kaysa sa U.S T-bills, bago isama ang mga panganib sa seguridad ng DeFi.
Ang Ethena ay agresibong inaayos ang kanyang ecosystem bago ang susunod na bull run. Ang pagtaas ng demand para sa USDe dahil sa kamakailang pagdiversify ng yield ay nasa paghihintay pa.
Huling Buod
- Pagkatapos magpalawak ng yield backing ng USDe patungo sa tradisyonal na kredito, ngayon hinahanap ni Ethena ang pagkakataon sa 100x basis trade sa equity perps
- Sinabi ng tagapagtatag ng Ethena na nilang inaasahang ipinagpaliban ang pagpapalawak ng RWA perp upang bigyan ng puwang ang bagong merkado na magkaroon ng mas malalim na likwididad