Editor’s Note: Kung tatangiin lamang ang US stock market, tila isang katamtamang maayos na buwan ang Agosto. Kumita ang S&P 500 Index ng 2.7%, habang tumataas ang “Tech Seven” ng 4.4%; patuloy na umunlad ang corporate activity sa US at Eurozone, at tumulong ang malakas na corporate earnings upang masunod ang mga geopolitical conflict at policy uncertainty.

Ngunit sa ilalim ng kapayapaang panlabas ng stock market, may malaking pagkakaiba na nangyari sa mga komodidad at bond market. Kumita ang ginto ng 9.7%, ang pilak ng 15.6%; ang mais, trigo, at asukal ay tumataas nang 16.8%, 18.3%, at 21.5% ayon sa pagkakasunod-sunod. Samantala, tumaas ang yield ng 30-taong U.S. Treasury bond sa pinakamataas na antas mula noong 2007, habang pinapagod din ang mahabang panahong bond sa Europa at Hapon.

Sinabi ni Stephen Innes, batay sa monthly asset performance report ni Jim Reid at Henry Allen mula sa Deutsche Bank, habang tumataas ang mga produkto ng agrikultura noong Agosto, binabawasan ng merkado ang dalawang uri ng panganib sa suplay: ang pagkakaroon ng limitadong paglalayag sa Strait of Hormuz na maaaring magtaas ng gastos para sa enerhiya, pataba, at transportasyon; at ang patuloy na pagpapalakas ng El Niño na maaaring magbago sa distribusyon ng ulan at temperatura sa buong mundo, at magdagdag ng posibilidad ng tagtuyot, baha, at hindi karaniwang mataas na temperatura sa mga pangunahing rehiyon ng agrikultura.

Ang paggalaw ng komodidad ay mayroon pa ring malinaw na mga katangian ng pagtantiya. Ang El Niño ay hindi nangangahulugang magkakaroon ng pantay na pagbaba ng ani sa lahat ng produkto sa buong mundo, at ang sitwasyon sa Hormuz ay hindi pa buong nakikita sa buwanang pagtaas ng langis. Ang tunay na magdedesisyon sa direksyon ng presyo ay ang pagkakaroon ng panganib sa panahon na magiging pagbaba ng produksyon, at kung ang enerhiya at gastos sa logistika ay magpapatuloy na makakaapekto sa inflasyon ng pagkain.

Narito ang orihinal na pagsasalin:

Hindi nagkaron ng malalaking pagbabago noong Agosto na karaniwan sa mga nakaraang taon sa huling bahagi ng tag-init. Patuloy ang katatagan ng mga datos sa ekonomiya, at patuloy ang pagtaas ng mga global na stock. Ang kabuuang return ng S&P 500 Index noong buwan ay 2.7%, at ang tech stocks ay nanatiling pangunahing drive, na tumataas ang “Tech Seven Giants” ng 4.4%, habang patuloy na pinamumunuan ng ilang malalaking kumpanya ang merkado ng US stocks.

Ang makroekonomikong konteksto na sumusuporta sa mga risk asset ay patuloy na matibay. Ang unang pagtataya ng Composite PMI ng Eurozone noong Agosto ay tumataas sa 52.1, ang pinakamataas sa 9 buwan; samantalang ang unang pagtataya ng Composite PMI ng US ay tumataas mula sa 54.5 noong Hulyo patungo sa 56.0, ang pinakamataas sa 52 buwan. Ang isang PMI na hihigit sa 50 ay karaniwang nangangahulugan na ang aktibidad ng mga negosyo ay nasa estado ng paglago.

Ang pagtaas ng katatagan at ang malakas na pagsusuri ng kikitain ay tumulong sa pagpapatuloy ng pagtaas ng US stocks, ngunit ang pagsusuri ng mga asset noong Agosto ng Deutsche Bank ay nagpapakita na ang tunay na malalaking pagbabago sa presyo ay nangyari sa labas ng stock market.

Ang mga metal at agrikultural na produkto ay naging pinakamalakas na mga asset sa buong buwan. Kumita ang ginto ng 9.7%, at ang pilak ng 15.6%; tumaas ang futures ng mais ng 16.8%, ang pinakamalaking buwanang pagtaas sa loob ng limang taon; tumaas ang trigo ng 18.3%, ang pinakamahusay na performans sa loob ng apat na taon; at tumaas ang presyo ng asukal ng 21.5%, ang pinakamalaking buwanang pagtaas mula noong 2018.

Kapag patuloy pa ang paglago at kita ng US stocks, ang mga komodidad ay nagsisimula nang isama ang mga panganib sa suplay dulot ng inflation, geopolitical conflict, at extremong panahon.

Ang pag-init ng El Niño ay nagdudulot ng pagtaas ng presyo sa mga produkto ng agrikultura bilang unang pagtugon sa weather premium.

Ang Deutsche Bank ay nag-attribute sa bahagi ng pagtaas ng presyo ng mga produktong agrikultura noong Agosto sa El Niño.

Ang El Niño ay isang klimatikong pangyayari kung saan ang temperatura ng ibabaw ng dagat sa gitnang at silangang ekwador ng Pacific ay tumataas nang patuloy, na nagdudulot ng pagbabago sa global na siklo ng hangin. Hindi nito diretso tinutukoy ang ani ng anumang uri ng prutas o gulay, ngunit maaari itong baguhin ang pag-ulan, temperatura, at distribusyon ng bagyo sa iba’t ibang rehiyon, na nagpapataas ng kawalan ng siguraduhan sa agrikultura.

Noong Agosto, sinabi ng National Oceanic and Atmospheric Administration (NOAA) ng Estados Unidos na ang El Niño ay nagpapalakas, at ang anomaliya ng temperatura ng dagat sa ilang bahagi ng Ekwador sa Pacific ay lumampas na sa 2 degrees Celsius. Inaasahan ng ahensya na may higit sa 90% ang posibilidad na makakaranas ng "napakalakas" na pangyayari ng El Niño noong tag-lamig at tag-ulan ng 2026.

Para sa agrikultural na merkado, mahalaga hindi lang kung babaguhin ng El Niño, kundi kailan, saan, at saan mga prutas at gulay ito magdudulot ng epekto sa pandaigdigang suplay.

Sa Australia, karaniwang dumadagdag ang El Niño sa panganib ng mas mainit at mas tuyong panahon sa silangan at timog, na maaaring makaapekto sa ani at kalidad ng mga prutas tulad ng trigo. Kung may kakulangan sa ulan sa ilang bahagi ng Timog-Silangang Asya, maaaring maapektuhan din ang mga tropikal na produkto tulad ng asukal at palm oil.

Ang Timog Amerika ay nakakaranas ng ibang kawalan ng katiyakan. Ang Brazil at Argentina ay mga mahalagang tagapagluwas ng mais, soya, at asukal sa buong mundo, at ang El Niño ay maaaring baguhin ang distribusyon ng ulan sa pangunahing rehiyon ng mga bansang ito. Ang kakulangan ng ulan ay makakaapekto sa pagtatanim at paglago ng mga pananim, habang ang sobrang ulan ay maaaring magdulot ng pagkakabigo sa mga gawain sa bukid, pagkasira sa kalidad ng pananim, at pagkakaroon ng hadlang sa paghahatid.

Kaya, ang pagtaas ng mga produktong agrikultura noong Agosto ay mas malapit sa isang transaksyon sa panganib ng panahon: hindi pa pinatotohanan ng merkado na may malawakang pagbaba ng produksyon sa buong mundo, ngunit habang lumalakas ang El Niño, nagsisimula nang magbigay ng presyo ang mga investor para sa potensyal na pagkawala ng suplay.

Bakit tumataas ang mais, trigo, at asukal nang sabay-sabay?

Ang pagkakaroon ng dalawang-digit na pagtaas ng mais, trigo, at asukal sa parehong buwan ay hindi nangangahulugan na sila ay hinahamon ng mga parehong mga salik.

Ang presyo ng mais ay sensitibo sa panahon, pagtatanim, at pagbabago sa stock sa mga rehiyon ng Amerika at Timog Amerika, at din ay epekto ng pangangailangan sa pakan, etanol, at pag-export. Kung ang El Niño ay magdudulot ng pagkakaantala sa pagtatanim at paglago sa Brazil at Argentina, maaaring magbago ang pananaw ng merkado sa suplay ng susunod na panahon.

Ang mga pinagkukunan ng bigas ay relatibong naka-dispersa. Bukod sa Estados Unidos, Canada, at Australia, ang rehiyon ng Black Sea ay isa rin sa mahahalagang pinagkukunan ng pag-export sa buong mundo. Ang pagbabago sa panahon sa Australia, pagtaas ng gastos sa pagpapadala sa buong mundo, o anumang pagbabago sa suplay ng mga pangunahing bansang nag-e-export ay maaaring magdulot ng pagtaas sa gastos sa pagbili ng mga bansang nag-iimpo.

Ang presyo ng asukal ay lalo na nakaaapekto sa panahon sa Brazil, India, at Thailand. Ang hindi karaniwang ulan ay maaaring mag-apekto sa yield ng asukal o magbago sa proporsyon ng asukal na ginagamit para sa paggawa ng asukal o paggawa ng etanol. Ang merkado ay tataya rin ang mga pagbabago sa presyo ng enerhiya, palitan ng pondo, at patakaran sa pag-export.

Ang El Niño ay maaaring ipaliwanag ang panahon na panganib na kinakaharap ng tatlong klase ng komodidad, ngunit hindi sapat na mag-isa upang ipaliwanag ang buong pagtaas. Ang antas ng imbentaryo, posisyon ng spekulasyon, patakaran sa pag-export, gastos sa enerhiya, at maikling panahon ng paggalaw ng pondo, ay maaari ring palakasin ang pagkakaiba-iba ng presyo.

Mas tiyak na, ang market ay kasalukuyang nagtitingin sa pagtaas ng posibilidad ng pagbawas, hindi sa aktwal na pagbawas na nangyari. Kung ang mga susunod na datos tungkol sa produksyon at imbentaryo ay hindi patotohanan ang mga alalahanin sa suplay, maaari ring mabilis na bumaba ang risk premium sa panahon na nasa presyo.

Ang panganib ng Hormuz ay nagsisimula nang magdala sa supply chain ng agrikultura

Bukod sa mga salik ng panahon, ang pagkakaroon ng limitasyon sa paglalayag sa Strait of Hormuz ay isang mahalagang variable na binanggit ng Deutsche Bank.

Ang Strait of Hormuz ay isang mahalagang daanan para sa pagpapadala ng langis at likidong natural na gas sa buong mundo. Ang pagkakasagabal sa paglalayag ay direktang nakakaapekto sa mga merkado ng crude oil, natural na gas, at refined oil, ngunit ang epekto ay maaari ring magpalaganap patungo sa mga presyo ng agrikultura at pagkain sa pamamagitan ng supply chain.

Ang agrikultura ay malaking nakasalalay sa enerhiya. Ang diesel ay nakakaapekto sa gastos sa pagsasaka at paghahatid, ang natural na gas ay mahalagang materyales sa paggawa ng nitrogen fertilizer, at ang pagkakaroon ng limitasyon sa shipping ay maaaring magdulot ng pagtaas sa mga gastos sa paghahatid, insurance, at oras ng pagpapadala. Kahit na walang direkta at agad na kakulangan sa mga produkto ng agrikultura, maaaring tumaas ang gastos sa produksyon at kalakalan nito.

Ang panahon at panganib sa enerhiya ay maaari ring magkakasama. Ang El Niño ay nagpapataas ng posibilidad ng pagbawas sa produksyon, habang ang sitwasyon sa Hormuz ay nagpapataas sa gastos ng mga input sa agrikultura at sa paglipas ng hangganan. Kapag tumataas ang kawalan ng katiyakan sa panig ng suplay at gastos, karaniwang hinihingi ng mga negosyante at tagapag-invest mas mataas na risk premium.

Gayon, tumataas lamang ang Brent crude oil para sa Agosto ng 0.4%, na nagdudulot ng isa sa pinakamaliit na buwanang pagbabago mula noong 2024. Ang tila katamtamang resultang ito ay nagtatago ng malaking pagkakaiba sa loob ng buwan at nagpapakita ng patuloy na pag-adjust ng mga ekspektasyon ng merkado sa pagitan ng mga limitasyon sa paglalayag at potensyal na pag-unlad sa mga negosasyon.

Kaya hindi maaaring masabing nawala na ang panganib sa suplay ng enerhiya batay lamang sa pagtaas ng kada buwan ng langis na malapit sa sero. Ang epekto ng sitwasyon sa Hormuz sa inflation ay maaaring mas maraming ipakita sa pamamagitan ng pagtaas ng gastos sa refined oil, pataba, shipping, at pagkain.

Ang ginto at pilak ay lumakas, hindi lang ang panahon ang lohika sa pagtrato ng komodidad

Bukod sa mga produktong agrikultura, ang mga metal na may halaga ay isa rin sa pinakamalakas na kategorya ng ari-arian noong Agosto. Ayon sa datos ng Deutsche Bank na naka-base sa dolyar, tumataas ang ginto ng 9.7% at ang pilak ng 15.6%.

Ang paglakas ng mga metal na may halaga ay nangyari habang tumataas ang ilang yield ng mga short-term treasury bond. Karaniwan, ang pagtaas ng mga interest rate ay nagpapataas sa opportunity cost ng paghawak ng mga asset na walang interes, na nagdudulot ng presyur sa ginto. Ngunit patuloy ang pagtaas ng presyo ng ginto at pilak noong Agosto, na nagpapakita na ang mga investor ay hindi lamang tumutugon sa direksyon ng mga interest rate.

Ang yield ng 30-taong U.S. Treasury bond ay tumataas sa 5.31% sa loob ng buwan, nakakamit ang pinakamataas na antas mula noong 2007; samantalang ang yield ng 30-taong German Treasury bond ay umabot sa 3.81%, na nagtataguyod ng pinakamataas na antas mula noong 2011. Ang pagtaas ng gastos sa pangmatagalang pagsasapilitan ay nagpapabalik sa pagtutok ng merkado sa budget deficit, supply ng utang, at kredibilidad ng pera.

Ang U.S. Department of Treasury ay nagpahayag ng pagpapalawak ng suporta sa likuididad para sa mga repurchase ng matagal na panahon na pribilehiyong gobyerno, kung saan itinataas ang isang beses na sukat ng repurchase para sa mga nominal na coupon treasury na may panahon ng 10 hanggang 20 taon at 20 hanggang 30 taon mula sa maximum na $2 bilyon hanggang sa hindi bababa sa $4 bilyon, at ang bagong sukat ay magsisimula noong Setyembre 9.

Ang mga pagbabalik na ito ay pangunahing ginagamit upang mapabuti ang likuididad ng mga lumang obligasyon at ang paggana ng merkado ng pampublikong obligasyon, at hindi katumbas ng quantitative easing, ni hindi ito nangangahulugan na ang Kagawaran ng Pera ay nagsisimula nang direkta na kontrolin ang yield. Gayunpaman, pagkatapos ng pahayag ng mga hakbang, bumaba ang yield sa mahabang panahon, at nagsimula na ang merkado na talakayin kung ang mga tagapagpasya ay magiging mas aktibo sa pagpapalimita sa pagtaas ng gastos sa pambansang pambabawas sa mahabang panahon.

Sa ganing kalagayan, ang pagtaas ng ginto at pilak ay maaaring magpahiwatig ng parehong pangangailangan para sa pag-iwas sa panganib, pag-aalala tungkol sa implasyon, presyong pampubliko, at pagmamasid ng mga investor sa pag-intervenye ng pamahalaan sa merkado ng sovereign debt. Bagaman ang mga metal at agrikultural na produkto ay parehong kabilang sa mga komodidad, ang kanilang lohika sa pagtinda ay hindi ganap na magkakatulad: ang mga metal ay mas nakatuon sa panganib ng pera at kredito, habang ang mga agrikultural na produkto ay mas direktang nagpapakita ng panahon, gastos sa enerhiya, at mga inaasahang suplay.

Mas maliwanag ang stock market, mas mahalaga ang cross-asset divergence

Samantalang tumataas nang mabilis ang mga presyo ng mga komodidad, bumababa naman ang volatility ng US stocks at ilang teknolohiyang asset.

Ang Philadelphia Semiconductor Index ay tumataas ng 2.0% lamang sa Agosto, matapos ang apat na magkakasunod na buwan kung saan ang buwan-buwan na pagbabago ay higit sa 10%. Ang S&P 500 Index ay patuloy na tumataas, ngunit walang malinaw na epekto ng pag-iwas sa panganib.

Ang pagkakahati-hati na ito ay may kinalaman sa katatagan ng paglago ng ekonomiya. Patuloy na lumalawak ang PMI ng Amerika at Eurozone, at patuloy na malakas ang kikitain ng mga negosyo, na nagbibigay ng pangunahing suporta sa pagpapahalaga ng mga aktibo. Gayunpaman, para sa merkado ng obligasyon, ang mga datos na ito ay nangangahulugan na wala pang sapat na dahilan para sa mga sentral na banko na agad na lumipat sa mas maluwag na polisiya; kung patuloy na tumaas ang presyo ng mga komodidad at magdudulot ng mas mataas na inflasyon, maaaring mas limitado pa ang espasyo ng patakaran sa pera.

Ang kurba ng yield ng US Treasury ay naging mas patag sa Agosto. Ayon sa pagkakasulat ng Deutsche Bank, tumataas ang yield ng 2-taong US Treasury ng 5 na basis points sa buwang iyon, at tumataas ng 11 na basis points sa isang araw pagkatapos ng pagsasalita ni Federal Reserve Chair Kevin Warsh sa Jackson Hole. Sa kabilang banda, bagaman nakarating ang yield ng 30-taon sa pinakamataas na antas sa maraming taon sa loob ng buwan, bumaba ito ng humigit-kumulang 3 na basis points sa kaukulang dulo ng buwan kumpara sa huling araw ng Hulyo.

Mas malinaw ang presyur sa mga merkado ng obligasyon sa Europa at Hapon. Lumakas ang yield ng 10-taon na pribadong obligasyon ng Pransya ng 18 basis points, Italya ng 13 basis points, at Alemanya ng 12 basis points; lumakas naman ang yield ng 10-taon na pribadong obligasyon ng Hapon ng 15 basis points, at ng 2-taon naman ng 23 basis points, na nagpapakita na pinataas ng merkado ang kanilang inaasahang pagpapigil ng Bank of Japan.

Ang mga aktibo, obligasyon, at kalakal ay nagbuo ng tatlong iba’t ibang pagtatakda ng presyo: ang stock market ay nagtataya sa paglago at pagpapatuloy ng kita, ang bond market ay nag-aalala sa inflation, fiscal at pagsisigla ng polisiya, habang ang commodity market ay nagsisimula nang maagang magtrade sa mga pagbabago sa suplay dulot ng enerhiya at panahon.

Ilang tagal magpapatuloy ang pagtaas na ito sa mga komodidad?

Ang pangunahang variable na magdedesisyon kung magpapatuloy ba ang sirkulo ng kalakalan ay kung paano magpapalakas ang El Niño at kung makakapagdulot ba ng pagbaba sa produksyon ang mga anomaliya sa panahon.

Ang mga sumusunod ay dapat maging pangunahing tinitingnan: ang pagtanim ng mais at soybean sa Timog Amerika, ang pagbubuwis ng trigo sa Australia, ang produksyon ng asukal sa Brazil at Asya, at ang mga imbentaryo at patakaran sa kalakalan ng mga pangunahing exporter. Kung patuloy na bumababa ang mga indikator na ito, maaaring lumawak pa ang risk premium sa panahon na ipinakita noong Agosto; kung mas mataas ang tunay na produksyon kaysa sa inaasahan, maaaring mabawi ang mga nakaraang pagtaas.

Ang pangalawang variable ay ang kalagayan ng paglalayag sa Strait of Hormuz. Kung patuloy ang pagkakasawalang-kahulugan sa paghahatid, maaaring manatili sa mataas ang mga gastos sa enerhiya, pataba, at asuranso, at magdagdag ng mga gastos sa pagkakasira sa pandaigdigang kalakalan ng mga produkto sa agrikultura; kung unti-unting muling mabubukas ang daanan, maaaring bumaba ang ilang risk premium sa enerhiya at logistics.

Kailangan din obserbahan kung ang mga presyo ng produkto ay nakakapagdudulot ng impluwensya sa datos ng inflation. Kung patuloy na tumataas ang mga presyo ng enerhiya at pagkain, maaaring kailanganin ng mga sentral na banko na gumawa ng mas mahirap na desisyon sa pagitan ng paglago at inflation, at maaaring muli itaas ng bond market ang kanilang inaasahang presyo sa mataas na antas ng interes. Sa kabaligtaran, kung malinaw na bumababa ang pandaigdigang demand, kahit na mayroon pa ring panganib sa suplay, maaaring limitado ang potensyal na pagtaas ng mga komodidad.

Kaya, ang dalawang-digit na pagtaas ng mga produkto ng agrikultura sa Agosto ay hindi direktang maaaring ituring bilang simula ng isang bagong pangmatagalang bull market para sa mga komodidad. Ang mas malinaw na pagbabago sa kasalukuyan ay ang pagbabalik ng El Niño, mga konflikto sa heopolitika, at mga gastos sa supply chain sa presyo.

Patuloy ang paglago ng pagtinda sa US stocks, habang ang mga komodidad ay nagsisimula sa mga gastos sa inflasyon at suplay na nasa likod ng paglago ng pagtinda.

Tandaan: Ginagamit ng Deutsche Bank ang total return methodology para sa mga aktibong pangkabuhayan, credit bonds, at bonds, at spot return methodology para sa foreign exchange at commodities, at lahat ng returns ay kalkulahin sa dolyar. Ang pagtaas at pagbaba ng iba’t ibang uri ng aktibo ay hindi nagsasama ng parehong paraan ng pagsusuri.