EIP-8363 ay nagdulot ng pagtalakay sa komunidad ng ethereum tungkol sa mga insentibo sa staking

Awtor: KarenZ, Foresight News

Sa intuitibong pag-unawa, ang mas maraming ETH na isinasakripisyo sa staking, ang mas mataas ang ekonomikong gastos ng pag-atake sa network.

Ngunit ang paglalawak ng stake ay hindi nagdudulot ng katumbas na pagtaas ng seguridad; kung ang mga bagong stake ay tumutok sa ilang malalaking service provider, maaaring maging mas nakapirmi ang ekosistema ng validator.

Noong Agosto 4, si Jérôme de Tychey, tagapagtatag ng EthCC, si Justin Drake mula sa Ethereum Foundation, at apat pa pang mga mananaliksik ay nagsumite ng isang propuesta na tinatawag na “Tapered Issuance Burn” upang maglagay ng isang “turong pagbaba ng kita” para sa patuloy na pagtaas ng staking rate, at kapag ang dami ng staking ay malapit na sa 50% ng kabuuang suplay ng ETH, ang lahat ng reward na ibinibigay sa consensus layer sa mga validator ay mawawala.

Ang propuesta ay unang ipinakalabas sa ilalim ng numero EIP-8361, ngunit dahil sa pagkakatukoy nito sa isang ibang propuesta, ito ay binago sa EIP-8363. Bagaman ito ay kasalukuyang nasa maagang draft na yugto, ito ay mabilis na naging isa sa pinakamalalim na pakikidigma sa loob ng komunidad ng Ethereum.

Sa kasalukuyan, ang mga reward ng Ethereum consensus layer ay bumababa habang tumataas ang kabuuang stake, ngunit kahit lahat ng ETH ay nakikilahok sa stake, mayroon pa ring teoretikal na minimum na nominal consensus yield na halos 1.5% para sa bawat validator.

Sa EIP-8363, naniniwala ang may-akda na ang ibig sabihin nito ay ang protokolo ay palaging nagbibigay ng positibong insentibo para sa mas maraming staking, walang tunay na "pambubuksan ng pagsasara," na maaaring magdulot ng pagkonsentrasyon ng ETH sa mga malalaking托管商, exchange, at staking derivatives.

Dagdag pa, ang hindi na-质押 na ETH ay patuloy na mapapalitan ng bagong paglabas. Dahil sa sariling kita nito, mas madaling palitan ng LST ang native ETH bilang collateral at savings asset sa DeFi. Nais ng may-akda ng proposal na bawasan ang presyur ng pagpapalitan upang muling gawing mas kompetitibong neutral asset ang native ETH.

Ang paraan na inirerekomenda ng propuesta ay hindi pagbabawal sa pagpasok ng mga bagong validator, o pagsasara ng rate ng staking sa 50%, kundi ang pagkawala at pagpapalit ng isang bahagi ng reward ng validator pagkatapos ng normal na pagkalkula ng reward. Ang proporsyon ng pagpapalit ay batay sa kabuuang balanse ng epektibong staking sa network: kalkulahin gamit ang «1.5 na pwersa ng ratio ng kabuuang epektibong staking balance sa 60.25 milyong ETH», at may limitasyon na 100%, kaya:

Ang 60.25 milyong ETH ay katumbas ng halos kalahati ng kabuuang suplay ng ETH. Habang ang pag-iskudo ay malapit na sa halagang ito, ang netong kita ng consensus layer ng validator ay tumataas patungo sa sero; pagkatapos o pagpasok sa halagang ito, ang lahat ng reward na ibinibigay ng consensus layer sa mga validator na nagtatapos nang maayos at buo ay maaaring mawala nang buo dahil sa pagkawala na idinagdag. Dapat isaalang-alang na ang 60.25 milyong ETH ay isang fixed value na isasama sa protokolo sa panahon ng hard fork.

May dalawang lugar na madaling maliitin:

Una, ang 50% ay hindi ang maximum na stake o target na stake rate. Maaari pa ring sumali ang mga validator, at ang proposta ay naghahangad lamang na mag-stope ang market nang sarili nito bago ang kita ay hindi na makakapag-cover sa liquidity, operasyon, penalty, at mga panganib sa regulasyon.

Pangalawa, ang tinatawag na "sero ang kita" ay tumutukoy lamang sa net na paglabas na pautang sa consensus layer. Ang priority fees, MEV, at iba pang kita mula sa execution layer ay hindi apektado ng propuesta na ito.

Current issuance curve versus consensus layer net yield under EIP-8363 curve

Ayon sa kurba ng propuesta, ang taunang paglabas sa consensus layer ay magiging pinakamataas sa paligid ng 19.8% na staking rate, at bababa pagkatapos nito habang tumataas ang staking rate. Batay sa kasalukuyang staking rate na paligid sa 33%, kung ang kurba ay buong isasabuhay sa fork, ang yield ng consensus layer ay mababawasan mula sa paligid na 2.6% patungo sa paligid na 1.2%.

Kasalukuyang curve ng paglabas kumpara sa taunang paglabas sa ilalim ng EIP-8363 curve

Upang maiwasan ang biglaang pagbaba ng kita sa kalahati, ang proposta ay naglalayun ng 18-monedang transisyon: sa pagpapagana, ang base reward factor ay pansamantalang itataas mula sa 64 patungo sa 128, at pagkatapos ay bababa nang paulit-ulit sa 65 mga antas, bawat antas ay tumatagal ng humigit-kumulang 8.6 araw. Kaya ang net yield sa unang bahagi ng pagpapagana ay malapit sa kasalukuyang antas, at mabababa nang paulit-ulit. Gayunpaman, ang kurba na “hindi na magkakaroon ng incentive sa issuance ng consensus layer pagkatapos ng 50%” ay magsisimula agad mula sa unang araw ng pagpapagana, at hindi maghihintay ng 18 buwan.

Sa kasalukuyan, ang proposta ay isang hindi pa na-merge na Core EIP draft na nasa pagpapasya at pagtataya ng konsensyo. Ang may-akda ay nagsumite ng karagdagang PR #12087 upang isama ito bilang Proposed for Inclusion sa Hegotá upgrade, o "Ipropose na Isama sa Pag-uusap". Ang PR na ito ay hindi pa rin na-merge, at wala pa ito sa opisyal na Hegotá Meta EIP.

Ang mga pangunahing developer ng Ethereum ay planong pag-usapan ang pagtatapos ng Hegotá proposal sa 184th ACDC meeting noong Agosto 6. Kahit na ma-“Proposed for Inclusion”, hindi pa ito siguradong isasagawa—kailangan pa ng pagtataya ng developer, pag-implement sa client, pagsubok, at pagkakataon na “Scheduled for Inclusion”.

Isa sa mga may-akda ng EIP-8363, si Jérôme de Tychey, ay naniniwala na ito ay isang "minimally invasive, market-driven" na pagbabago. Sa kanyang pagtugon sa forum, sinabi niya na ang diskusyon tungkol sa paglabas ay nagsimula na noong 2023, at ang propuesta na ito ay nagbubukas lamang ng pambansang pinto para sa feedback, at hindi nangangahulugan na ito ay tiyak na tatanggapin.

Binalitaan niya na kung patuloy ang pagiging puno ng entry ng validator at maliit ang paglabas, hanggang sa unang bahagi ng 2028, ang staking quantity ay maaaring lampaasan ang 70 milyong ETH o higit sa 55% ng suplay; ang pagbalik sa ganitong antas ay maaaring magdulot ng mas malaking scale ng paglabas at mas malaking pagkakainggitan sa merkado.

Ang mga suporta sa pagbaba ng paglabas ay may tatlong pangunahing dahilan:

• Ang Ethereum ay maaaring nagbabayad ng sobrang gastos para sa sapat na seguridad ng ekonomiya;
• Ang mga holder na hindi nakapag-stake ay patuloy na dinilaw, at pinipilit pumili sa pagitan ng «pagtanggap sa dilaw» at «pagdadamay ng panganib sa stake»;
• Ang LST, ETF, at mga serbisyo ng托管 ay patuloy na nagbabawas sa mga hadlang sa staking, at sa huli ay maaaring magdulot ng pagkakaroon ng malaking pagsasamantala ng ETH at pagpapatotoo ng ilang mga intermediate.

Ngunit ang mga pagtutol sa kasalukuyang pampublikong reaksyon ay mas nakatuon.

Ang tagapagtatag ng Aave, si Stani Kulechov, ay naniniwala na ang pagbabawas ng kita mula sa staking sa consensus layer kasunod ng pagbabago sa staking rate at ang pagtutok nito sa sero ay magpapahina sa predictability ng cash flow na hinahanap ng mga institusyon sa pag-ikot ng ETH, at magpapaliit sa mga estratehiya ng positive spread tulad ng pagpapautang ng ETH at staking cycle ng LST.

Sinabi ni Oisín Kyne, co-founder ng Obol, na ang tunay na seguridad ng Ethereum ay hindi lamang nakasalalay sa dami ng ETH na ginagawa sa staking, kundi sa kung gaano kadalhin ang pagiging validator. Kung bumaba ang kita sa napakababaw antas, ang mga malalaking institusyon na may mababang gastos sa kapital at hindi sensitibo sa kita ay maaaring magkaroon ng kakayahang manatili sa loob nang matagal at palabasin ang mga independiyenteng operator na may mataas na gastos.

Kinritika ni Mike Silagadze, CEO ng ether.fi, ang panukala na isinumite sa harap ng deadline ng Hegotá, na nag-iwan ng sapat na oras para sa mga developer ng ecosystem; nag-aalala siya na ang mababang kita ay magdudulot ng epekto sa mga protocol na may kaugnayan sa staking at magbabawas sa tiwala ng mga institusyon sa katatagan ng pamamahala ng Ethereum.

Ang miyembro ng komunidad ng Ethereum, Ryan Berckmans, ay nag-sumary ng mga kalaban: kabilang dito ang mga nag-aalala kung sino ang magpapatakbo ng mga validator sa walang kita, ang mga hindi gustong bawasan ang kita mula sa staking, ang mga laban sa pagbabago muli sa patakaran ng pera ng ETH, at ang mga nais iwasan ang pagtaas ng kontrobersiya na makakasagabal sa paglago ng ekosistema. Siya mismo ay sumusuporta sa moderadong pagbawas sa paglabas, ngunit laban sa pagpapababa ng kita hanggang sa malapit sa sero, at naniniwala na ang kasalukuyang panukala ay sobrang naghihiwalay sa komunidad.

Ang pananaw na mid-range ay galing kay Lorenzo Valente, pangulo ng pag-aaral ng ARK Invest. Siya ay nagsisimula sa pagtukoy ng ETH bilang isang asset. Kung ang pagpapahalaga ay nakatuon sa "internet bond" na katangian ng ETH, ang pagbawas sa yield mula sa staking ay makakasira sa market ng pautang at curve ng yield; kung ang pagpapahalaga ay nakatuon sa ETH bilang neutral na pera at instrumento ng pag-iingat ng halaga, ang pangunahing yield mula sa cyclic staking ay nagmumula sa bagong paglabas ng protokolo, na may gastos na ang mga holder na hindi nakastake ay na稀释, at ang pagbawas sa paglabas ay nangangahulugan ng pagbawas sa ganitong paglipat ng yield—na ginagawa ng mga holder na hindi nakastake patungo sa mga staker at kanilang leverage strategies.

Kung matatanggap ang propostal na ito, ang unang maapektuhan ay ang Solo Staker.

Ang 18-magkakasunod na panahon ng transisyon ay maaaring maghahatid sa pagbaba ng kita, ngunit hindi bababa sa mga fixed cost tulad ng hardware, kuryente, at pagpapanatili. Ang proposta ay nananatili sa kasalukuyang lakas ng penalidad sa offline, samantala ay binabawasan ang net income, kaya't kailangan ng mas mahabang panahon upang mabawi ang pagkawala ng kita mula sa isang pagkabigo. Ayon sa sariling pagtataya ng proposta, sa kasalukuyang stake rate na humigit-kumulang 33%, ang panahon na kailangan upang mabawi ang pagkawala sa paghinto ay maaaring tumataas sa humigit-kumulang 3.8 beses ang kasalukuyan.

Para sa mga malalaking operator na may backup power, disaster recovery sa ibang lokasyon, at 24/7 operations, ang pagbabagong ito ay mas madaling mai-absorb; para sa mga home validator, ang ilang pagkakaroon ng pagkawala ng koneksyon o pagkasira ng aparato ay maaaring malaki nang mag-apekto sa kanilang taunang return.

Ang pagtrato sa buwis ay maaari ring palakasin ang ganitong pagkakaiba. Ang EIP-8363 proposal ay nagtuturo na sa ilang hukuman, walang malinaw na sagot kung ang mga ahensya ng buwis ay magpapatupad ng kita batay sa kapalit bago ang pagbabawas. Kung ang pagpapalit ay maaaring ituring lamang bilang kapital na pagkawala, maaaring mas mababa ang netong kita ng solo staker pagkatapos ng buwis kaysa sa nakikita na netong kita.

Ang epekto ay magpapalawak pa sa LST. Ang base yield ng mga produkto tulad ng stETH at rETH ay galing sa ilalim na validator; kapag bumaba ang paglabas sa consensus layer, mababawasan din ang pagkakaiba sa yield sa pagitan ng LST at native ETH. Ang tanong ay kung handa pa ang mga user na tanggapin ang mga panganib sa smart contract, governance, custody, at de-pegging para sa isang o dalawang porsyento ng yield—ito ay magiging bagong isyu sa pricing.

Ang mga siklikong estratehiya na nakadepende sa kita mula sa LST ay magkakaroon ng mas maagap na presyon. Karaniwang pamamaraan ay ang pagpapautang ng ETH, pagbili o paggawa ng LST, at paggamit ng LST bilang jamin para makakuha ng higit pang ETH. Kapag tumataas ang kita mula sa pagpapautang at lumalapit sa gastos sa pagpapautang, ang positibong spread ng ganitong uri ng transaksyon ay magkakaroon ng paulit-ulit na pagbaba, at maaaring aktibong susunodin ang mga leveraged position. Maaaring makaranas ng pagbaba sa pangangailangan para sa ETH na pagpapautang, paggamit ng pondo, at likuididad ang Aave, Morpho, Pendle, at iba pang produkto na nakabatay sa kita mula sa LST.

Ang epekto ay magkakaroon ng impluwensya sa buong sistema ng interes ng DeFi. Ang yield mula sa staking ay isang mahalagang base rate sa merkado na nakabase sa ETH, at ang pagpapautang ng LST, fixed income, yield splitting, at cyclic leverage ay lahat ay pinapasyahan batay sa base rate na ito.

Hindi magiging walang gamit ang LST dahil dito. Ang tunay na posibleng magbago ay ang kahalagahan ng LST kumpara sa native ETH.

Sa mas mataas na antas, ang stake income ng ETFs, exchanges, custodians, at mga kompanya ng ETH treasury ay magkakaroon din ng pagbaba. Para sa mga institusyon na nagtataglay ng stake income upang pataasin ang return sa kanilang mga asset, ang makababaw na cash flow ng ETH ay magiging mas mahina, at maaaring maapektuhan ang kanilang kagustuhan na magdagdag ng allocation. Dahil dito, si Stani Kulechov, ang tagapagtatag ng Aave, ay naniniwala na ang propuesta ay magpapahirap sa pagtataya ng yield ng ETH ng mga institusyon at magpapahina sa kakayahan ng ETH na makipagkumpetensya sa iba pang yield-generating assets.

Hindi pare-pareho ang tunay na epekto sa mga institusyon. Kapag bumaba ang pangunahing kita, maaaring unang umalis ang mga participant na may mataas na gastos, samantalang ang mga malalaking institusyon na hindi gaanong nakadepende sa kita mula sa staking ay may mas malaking kakayahang manatili. Ito ang eksaktong dahilan kung bakit kinakabahan ang mga kaalaman sa pagkakasentro ng mga validator.

Para sa mga karaniwang tagapag-iyak ng ETH, ang epekto ay malinaw. Ang pagkawala ng paglabas ay hindi pumapasok sa isang protokolo o pondo, kundi binabawasan ang pagkakasira ng lahat ng mga tagapag-iyak ng ETH.

Gayunpaman, ang pagbawas sa paglabas ay hindi nangangahulugan na ang ETH ay tiyak na deflationary, o na maaaring isagawa ang pagtaas ng presyo batay dito. Ang huling pagbabago sa suplay ay depende pa rin sa pagpapalit ng bayarin ayon sa EIP-1559, paggamit ng network, at paglabas ng mga validator kasama ang mga kondisyon ng merkado. Kung ang mas mababang kita ay nagpapahina naman sa pagkakasya ng mga institusyon, pangangailangan sa LST, at mga aktibidad sa pautang sa chain, maaaring kumansans ng bahagi ng mga benepisyo sa suplay ang mga pagbabago sa demand side.